群益证券_AI高景气继续推动业绩增长，1.6T出货进展顺利_20260401.pdf


2026年4月1日

何利超

H70529@capital.com.tw

目标价（元）

公司基本资讯

Buy 买进

产业别

通信

A股价(2026/3/31)

569.41

深证成指(2026/3/31)

13478.06

股价12个月高/低

658.8/66.86

总发行股数(百万)

1111.12

A股数(百万)

1105.50

A市值(亿元)

6294.82

主要股东

山东中际投资控股有限公司(10.93%)

每股净值(元)

26.79

股价/账面净值

21.26

一个月

三个月

一年

股价涨跌(%)

1.0

-9.9

487.5

近期评等

2025.11.06

买进

496.88

2025.07.16

买进

174.81

2025.04.10

买进

71.49

2024.09.26

买进

121.99

2024.01.29

买进

103.82

2023.07.13

区间操作

154.20

2023.02.28

买进

34.58

产品组合

光通信收发模块

97.95&

其他

2.05%

机构投资者占流通A股比例

基金

4.6%

一般法人

48.2%

股价相对大盘走势


中际旭创（300308.SZ）

AI高景气继续推动业绩增长，1.6T出货进展顺利

事件：

公司2025年业绩年报，2025年公司实现营收382.40亿元，同比增长60.25%；归母净利润107.99亿元，同比增长108.81%。其中Q4归母净利润36.65亿元，同比增长158.28%。业绩符合预期，维持“买进”建议。

算力需求带动业绩增长，Q4业绩受子公司亏损影响：报告期内受益于终端客户对算力基础设施的强劲投入，公司产品出货较快增长，其中高速光模块占比持续提高，且随着产品方案不断优化、运营效率继续提升，公司营业收入与净利润均较去年同期实现较大增长，我们预计后续伴随 1.6T加速出货以及公司硅光方案缓解光芯片等物料紧缺影响，2026年业绩有望持续高增长。报告期内计提存货减值、应收账款信用减值合计1.13亿元，股票激励等项目合计减少净利润2.23亿元，汇兑损失2.7亿元；另一方面投资收益及公允价值变动收益合计增加净利润2.96亿元。整体看四季度净利率预计环比小幅下滑，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损7000-8000万影响，此外汇兑损失、研发费用计提等因素同样影响利润表现。

Q4毛利率持续提升，未来1.6T/硅光产品有望进一步提高盈利能力：四季度毛利率 44.48%，环比继续增长1.69个百分点，主要受益于高速光模块占比持续提升；净利率 30.30%，环比-2.27个百分点，主要受控股子公司君歌电子四季度亏损7000-8000万影响。后续伴随1.6T产品2026年大规模销售，叠加公司硅光产品加速出货、整体占比已超过一半，未来几个季度公司盈利能力仍有进一步提高的空间。

公司为光模块领域全球龙头，1.6T、硅光等新兴技术进展顺利：光模块是算力产业的核心领域，公司牢牢占据世界范围内龙头宝座，800G市占率连续两年位居全球第一，头部地位稳固。新产品方面，公司的1.6T光模块产品已开始逐步上量，将带动公司营收新一轮增长；此外公司硅光技术储备充足，目前已拥有1.6T硅光解决方案和自研硅光芯片。我们认为未来公司技术储备充足，有望在AI需求高企的时代维持行业龙头地位。

盈利预测：我们预计公司2026-2028年净利润分别为246.12亿/415.16亿/516.87亿元，YOY分别为+127.95%/+68.68%/+24.51%；EPS分别为 22.15/37.36/46.52元，当前股价对应A股2026-2028年P/E为26/15/12倍，维持“买进”建议

风险提示：1、1.6T等新技术新应用落地不及预期；2、中美相关政策影响；3、海外云厂商资本支出不及预期。



年度截止12月31日

2024

2025

2026E

2027E

2028E

纯利(Net profit)

RMB百万元

5171.49

10797.25

24612.25

41515.82

51686.77

同比增减

%

137.93%

108.78%

127.95%

68.68%

24.50%

每股盈余(EPS)

RMB元

4.61

9.61

22.15

37.36

46.52

同比增减

%

137.72%

108.60%

130.42%

68.68%

24.50%

A股市盈率(P/E)

X

38

63

26

15

12

股利(DPS)

RMB元

0.50

1.40

0.70

0.80

0.90

股息率(Yield)

%

0.29%

0.23%

0.12%

0.14%

0.16%

【投资评等说明】

评等

定义

强力买进(Strong Buy)

潜在上涨空间≥35%

买进(Buy)

15%≤潜在上涨空间<35%

区间操作(Trading Buy)

5%≤潜在上涨空间<15%

中立(Neutral)

无法由基本面给予投资评等预期近期股价将处于盘整建议降低持股



附一：合并损益表

百万元

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

营业收入

23862

38240

78353

131397

183508

经营成本

15796

22166

43901

73538

110947

营业税金及附加

47

78

157

263

367

销售费用

199

226

431

591

734

管理费用

1924

2376

4035

6373

8350

财务费用

(144)

183

(157)

(263)

(367)

资产减值损失

(79)

(126)

(100)

(100)

(100)

投资收益

(33)

379

400

400

400

营业利润

6050

13597

30441

51351

63932

营业外收入

5

10

10

10

10

营业外支出

2

7

5

5

5

利润总额

6052

13600

30446

51356

63937

所得税

681

2020

4262

7190

8951

少数股东权益

200

783

1571

2650

3299

归属于母公司所有者的净利润

5171

10797

24612

41516

51687

附二：合并资产负债表

百万元

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

货币资金

5054

10987

15671

26279

36702

应收帐款

4604

6277

12145

20367

28444

存货

7051

12681

21939

36791

51382

流动资产合计

18196

31084

62682

105118

155982

长期股权投资

812

1263

1300

1300

1300

固定资产合计

5820

7081

7500

7500

7500

在建工程

53

1422

500

500

500

非流动资产合计

10671

14205

15000

25000

40000

资产总计

28866

45289

77682

130118

195982

流动负债合计

6497

11558

15671

26279

36702

非流动负债合计

2076

2109

4207

1868

2324

负债合计

8573

13668

19878

28148

39025

少数股东权益

1159

1856

3427

6077

9376

股东权益合计

20293

31621

57804

101970

156956

负债及股东权益合计

28866

45289

77682

130118

195982

附三：合并现金流量表

百万元

2024

2025E

2026E

2027E

2028E

经营活动产生的现金流量净额

3165

10896

9402

15768

22021

投资活动产生的现金流量净额

(2942)

(2619)

(2000)

(2000)

(2000)

筹资活动产生的现金流量净额

1492

(2144)

1000

1000

1000

现金及现金等价物净增加额

1754

5956

8402

14768

21021