鼎龙股份（300054.SZ）

2026年03月31日

投资评级：买入（维持）

日期 2026/3/30

当前股价(元)

52.00

一年最高最低(元)

54.28/24.48

总市值(亿元)

493.00

流通市值(亿元)

383.66

总股本(亿股)

9.48

流通股本(亿股)

7.38

近3个月换手率(%)

211.87

股价走势图


数据来源：聚源

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业绩超预期叠加扩产释放，材料龙头成长动能充足公司信息更新报告

陈蓉芳（分析师）

祁海超（联系人）

chenrongfang@kysec.cn

qihaichao@kysec.cn

证书编号：S0790524120002

证书编号：S0790125070022

2026年Q1业绩超预期，考虑2026年并表皓飞新材，维持“买入”评级 2025年鼎龙股份实现营业收入36.6亿元/yoy+9.66%；归母净利润7.20亿元/yoy+38.32%；扣非归母净利润6.78亿元/yoy+44.53%；销售毛利率 50.85%/yoy-0.08pcts；销售净利率21.74%/yoy-0.11pcts；2026年Q1预计归母净利润2.4亿-2.6亿元，同比增 70%-84%。半导体景气度延续带动材料厂商业绩增长，同时考虑皓飞新材并表厚增利润，我们上调2026-2027年并新增2028年盈利预测，预计2026-2028年归母净利润为11.26/13.92/17.25亿元（2026-2027原值9.55/11.86亿元），当前股价对应43.8/35.4/28.6倍PE，维持“买入”评级。

抛光垫月销破四万片、光刻胶批量供货，平台化布局稳步推进

2025年公司半导体材料业务营收20.86亿元/yoy+37.27%，平台化布局稳步推进，分产品看：CMP抛光垫：营收10.91亿元/yoy+52.34%，单月销量破4万片；CMP抛光液/清洗液：营收2.94亿元/yoy+36.84%，铜及铜阻挡层、金属栅极等新品突破，多款产品稳定上量并加速导入；显示材料：营收5.44亿元/yoy+35.47%， YPI、PSPI国产领先，中大尺寸OLED数款产品已通过客户G8.6代线验证；光刻胶：浸没式ArF及KrF光刻胶3款产品进入批量供应；先进封装材料：营收1176万元，临时键合胶实现订单突破。1月27日，公司公告并购皓飞新材卡位锂电辅材新赛道，有望构建新的增长引擎。1月15日，公司公告拟发行H股。

多条业务线同步扩产，受益于产业链在地化+下游扩产周期

公司半导体业务线加速扩产释放：抛光垫武汉本部硬垫产线至2026年一季度末已达月产约5万片（年产约60万片），另有规划40万片大硅片抛光垫等产能；光刻胶潜江一期年产30吨KrF/ArF产线稳定运行，二期年产300吨KrF/ArF全流程量产线、主体厂房及配套设施已建成。据韩国时报，韩国存储龙头正加大对华投资以应对AI内存短缺，同时全球制造厂商亦加速供应链在地化，中国大陆制造端核心地位有望加强。经过多年深耕，公司已成长为平台型半导体材料供应商，随先进制程与先进存储相继进入扩产上行周期，或将持续受益。

• 风险提示：下游需求不及预期，新产品验证进度不及预期，行业竞争加剧。

财务摘要和估值指标

指标

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入(百万元)

3,338

3,660

5,323

6,464

7,752

YOY(%)

25.1

9.7

45.4

21.4

19.9

归母净利润(百万元)

521

720

1,126

1,392

1,725

YOY(%)

134.5

38.3

56.3

23.7

23.9

毛利率(%)

46.9

50.9

51.2

52.0

52.9

净利率(%)

15.6

19.7

21.1

21.5

22.3

ROE(%)

13.1

14.4

18.4

18.6

18.8

EPS(摊薄/元)

0.55

0.76

1.19

1.47

1.82

P/E(倍)

94.7

68.5

43.8

35.4

28.6

P/B(倍)

10.9

9.5

7.8

6.4

5.3

数据来源：聚源、开源证券研究所


附：财务预测摘要

资产负债表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

流动资产

2944

3815

6241

6015

8489

现金

1038

1555

2262

2746

3293

应收票据及应收账款

1070

1018

2207

1603

2955

其他应收款

63

61

119

100

163

预付账款

51

97

119

144

171

存货

563

654

1104

992

1476

其他流动资产

159

430

430

430

430

非流动资产

4451

5251

6115

6612

7198

长期投资

359

354

364

377

388

固定资产

2161

2472

3272

3785

4371

无形资产

327

299

248

197

157

其他非流动资产

1604

2126

2231

2254

2282

资产总计

7395

9066

12356

12627

15687

流动负债

1457

1205

3495

2578

4072

短期借款

402

226

1865

1152

2051

应付票据及应付账款

356

359

642

566

861

其他流动负债

699

619

988

859

1160

非流动负债

1063

2346

2102

1788

1480

长期借款

637

1825

1581

1267

959

其他非流动负债

426

521

521

521

521

负债合计

2520

3551

5597

4365

5552

少数股东权益

372

310

428

573

754

股本

938

947

948

948

948

资本公积

1262

1313

1313

1313

1313

留存收益

2307

2933

4082

5522

7276

归属母公司股东权益

4503

5205

6332

7688

9381

负债和股东权益

7395

9066

12356

12627

15687

现金流量表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

经营活动现金流

828

1157

425

2465

1053

净利润

639

796

1244

1538

1906

折旧摊销

231

269

303

383

460

财务费用

12

50

89

96

82

投资损失

-26

-26

-26

-26

-26

营运资金变动

-143

-12

-1201

449

-1397

其他经营现金流

115

81

15

26

29

投资活动现金流

-1071

-1660

-1130

-843

-1010

资本支出

769

775

1157

867

1035

长期投资

-339

-902

-11

-12

-12

其他投资现金流

37

17

38

37

36

筹资活动现金流

159

1019

-227

-425

-395

短期借款

106

-176

1639

-713

899

长期借款

76

1188

-244

-314

-307

普通股增加

-7

9

1

0

0

资本公积增加

-479

51

0

0

0

其他筹资现金流

464

-54

-1622

602

-987

现金净增加额

-76

517

-932

1197

-352

数据来源：聚源、开源证券研究所

利润表(百万元)

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

营业收入

3338

3660

5323

6464

7752

营业成本

1773

1799

2599

3100

3650

营业税金及附加

26

35

41

52

64

营业费用

128

126

160

194

233

管理费用

274

291

399

485

581

研发费用

462

519

692

840

1008

财务费用

12

50

89

96

82

资产减值损失

-36

-27

-49

-53

-67

其他收益

73

69

72

76

73

公允价值变动收益

13

3

11

10

9

投资净收益

26

26

26

26

26

资产处置收益

2

0

0

1

1

营业利润

717

907

1378

1720

2136

营业外收入

1

5

3

3

3

营业外支出

2

7

6

4

5

利润总额

715

905

1375

1718

2135

所得税

76

110

131

180

229

净利润

639

796

1244

1538

1906

少数股东损益

118

75

118

146

181

归属母公司净利润

521

720

1126

1392

1725

EBITDA

982

1262

1740

2164

2638

EPS(元)

0.55

0.76

1.19

1.47

1.82

主要财务比率

2024A

2025A

2026E

2027E

2028E

成长能力

营业收入(%)

25.1

9.7

45.4

21.4

19.9

营业利润(%)

124.6

26.6

51.9

24.9

24.2

归属于母公司净利润(%)

134.5

38.3

56.3

23.7

23.9

获利能力

毛利率(%)

46.9

50.9

51.2

52.0

52.9

净利率(%)

15.6

19.7

21.1

21.5

22.3

ROE(%)

13.1

14.4

18.4

18.6

18.8

ROIC(%)

10.8

10.9

12.2

14.5

14.6

偿债能力

资产负债率(%)

34.1

39.2

45.3

34.6

35.4

净负债比率(%)

13.5

22.6

30.2

6.7

6.1

流动比率

2.0

3.2

1.8

2.3

2.1

速动比率

1.5

2.4

1.4

1.8

1.6

营运能力

总资产周转率

0.5

0.4

0.5

0.5

0.5

应收账款周转率

3.4

3.5

3.3

3.4

3.4

应付账款周转率

5.2

5.0

5.2

5.1

5.1

每股指标(元)

每股收益(最新摊薄)

0.55

0.76

1.19

1.47

1.82

每股经营现金流(最新摊薄)

0.87

1.22

0.45

2.60

1.11

每股净资产(最新摊薄)

4.75

5.47

6.66

8.09

9.88

估值比率

P/E

94.7

68.5

43.8

35.4

28.6

P/B

10.9

9.5

7.8

6.4

5.3

EV/EBITDA

51.3

40.2

29.7

23.2

19.2


特别声明

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分析师声明

本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。

股票投资评级说明

评级

说明

证券评级

买入(Buy)

预计相对强于市场表现20%以上;

增持(outperform)

预计相对强于市场表现5%~20%;

中性(Neutral)

预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动;

减持(underperform)

预计相对弱于市场表现5%以下。

行业评级

看好(overweight)

预计行业超越整体市场表现;

中性(Neutral)

预计行业与整体市场表现基本持平;

看淡(underperform)

预计行业弱于整体市场表现。

备注：评级标准为以报告日后的6~12个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数（北交所基准指数为北证50指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。


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