1开源证券发布非银金融周报，维持行业“看好”评级。
2本周券商板块涨5.0%跑赢大盘，受益于稳股市政策落地及三季报业绩兑现。
3央行互换便利操作及回购增持再贷款利率下调利好资金面；
4基金投顾T类份额设立推动买方模式发展。
5保险方面，三季度预定利率研究值微降至1.90%，负债成本压降支撑利差。
6推荐中金公司、广发证券、江苏金租、中国财险、中国平安等高股息及ROE韧性标的，关注资金再平衡带来的超额收益机会。
开源证券_非银金融行业周报：利率研究值环比微降，非银超额或受益于资金端_20261108.pdf
摘要
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开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
非银金融
非银金融
2026 年 11 月 08 日
利率研究值环比微降，非银超额或受益于资金端
——行业周报
投资评级：看好（维持）
高超（分析师） 卢崑（分析师） 印梓铭（联系人）
gaochao1@kysec.cn
lukun@kysec.cn
yinziming@kysec.cn
证书编号：S0790520050001
证书编号：S0790524040002
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行业走势图
⚫ 周观点：利率研究值环比微降，非银超额或受益于资金端 本周券商/保险/沪深 300 指数分别+5.0%、+3.0%、+1.7%，受益于稳股市政策落 地、3 季报业绩落地，券商板块本周跑赢指数，对此前超跌带来修正。我们认为， 稳定资本市场举措利好券商板块，头部券商 3 季度 ROE 展现韧性，估值和机构 持仓仍在底部，继续看好超额，看好高股息率、盈利稳健增长的江苏金租，关注 红利风格催化下高股息率保险股机会，3 季报业绩波动不改分红稳定性。基本面 短期对非银板块定价或偏弱，资金面仍是核心要素，关注再平衡下非银板块超额。
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非银金融 沪深300
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⚫ 券商：T 份额设立促进买方业务发展，稳股市机制强化利好券商 （1）11 月 2 日多部委召开座谈会，稳市政策不断推出。11 月 2 日，证监会宣布 将放松“护盘式回购”限制，降低融资保证金比例。11 月 3 日，央行开展 1000 亿元与证券、基金、保险公司的互换便利操作，31 家证券、基金公司参与投标， 中标费率为 10bp。11 月 4 日，央行下调股票回购增持再贷款利率 0.25 个百分点 至 1%，21 家全国性银行和 5 家系统重要性城商行已向央行申请额度超过 2000 亿元，支持比例为 100%，期限 1 年。（2）中国基金报 11 月 5 日报道，中基协 近日向行业机构下发《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问份额设立工作的 通知》，推动设立面向个人投资者基金投顾业务的 T 类份额。T 类份额不设置认 申购费和客户维护费，管理费原则上按照原基金管理费的 60%收取。T 份额设立 利于降低公募基金投顾中投资者的综合成本，渠道端让利，监管引导渠道端聚焦 投顾业务、防范利益冲突，促进买方模式发展。（3）投资观点：头部券商海外 业务、财富管理转型以及市占率提升驱动的 ROE 中枢抬升逻辑仍在，头部券商 全年动态 PE 9-11 倍，仍在底部位置，稳股市机制强化，资金再平衡有望带来催 化，继续看好超额收益。推荐 ROE 韧性突出的中金公司、广发证券和中信证券。
数据来源：聚源
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⚫ 保险：3 季度利率研究值环比微幅下降，关注红利风格下的机会 （1）11 月 4 日，中保协会官网披露，3 季度普通型人身保险产品预定利率研究 值为 1.90%，较上个季度下降了 4 个 bp。我们认为，利率研究值环比下降受长端 利率下行趋势影响，当前研究值距离当前传统产品预定利率最高值 2.0%相差不超 过 25 个基点，预定利率仍将保持稳定。（2）投资观点：板块估值位于低位反应 对低利率的担忧，负债端存款迁移逻辑有望延续，股市波动加剧或利好保费改善， 负债成本持续压降利于支撑利差，COR 有望延续改善趋势，预计上市险企分红和 营运利润有望保持稳健，看好红利风格下保险股机会，资金再平衡有望带来板块 催化，关注后续开门红进展，推荐高股息率中国太保、中国平安和中国财险。
⚫ 推荐及受益标的组合 推荐标的组合：中金公司、广发证券、江苏金租、中国财险、中国平安；中信证 券、中国太保、同花顺、华泰证券、国泰海通、香港交易所、财通证券。
⚫ 风险提示：资本市场波动对投资收益带来不确定性；保险负债端不及预期。
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不 同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的 决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比 较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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