周观点

 AI&云： 腾讯发布新一代混元 Hy4 大模型，首次引入视觉理解与电脑操作能力；百度开源文心 5.5 Flash Base， 总参数达 2800 亿；谷歌宣布投资 150 亿美元扩建马来西亚 AI 数据中心； OpenAI 发布 GPT-6 Cyber 网络安全模 型，在漏洞发现与利用测试方面取得进展；中国信通院联合阿里、腾讯等 20 家单位发布《智能体发展自律公约》， 推动智能体规范化发展；阿里云为达喀尔青奥会提供 AI 及云计算技术支持，助力当地数字基础设施建设；Meta 收购 AI 编程初创公司 Conductor，加速布局多智能体软件开发领域。国家广播电视总局部署开展新一轮微短剧 专项治理工作。AppLovin 发布 2026Q3 财报，营收 21.85 亿美元，同比增长 55%，GAAP 净利润 14.39 亿美元，同 比增长 72%，业绩超预期，并新增 32 亿美元股票回购授权。

 游戏：《影之刃零》上线三天销量超 400 万份；互动影游关注度持续提升。

 流媒体平台：音乐行业竞争加剧，订阅收入增速放缓，关注非订阅音乐收入开启第二增长曲线。持续关注竞争和 AI 带来的行业影响。

 电商：估计今年双十一电商整体低单位数增长，板块持续承压。

 虚拟资产&资产交易平台：中期选举落地，币价波动。

风险提示

 后续政策不及预期风险；中美关系变化风险；内容上线及表现不及预期风险；宏观经济运行不及预期风险；AI 技 术迭代和应用不及预期风险；政策监管风险。

内容目录

一、行业情况跟踪............................................................................... 3

• 1.1、电商&互联网........................................................................... 3
• 1.2、流媒体平台............................................................................ 3
• 1.3、AI&云................................................................................. 4

二、风险提示................................................................................... 5

图表目录

• 图表 1： 相关行业指数表现（11.2-11.6） ......................................................... 3
• 图表 2： 重点个股涨跌幅（11.2-11.6） ........................................................... 3
• 图表 3： 相关行业指数表现（11.2-11.6） ......................................................... 4
• 图表 4： 重点个股涨跌幅（11.2-11.6） ........................................................... 4
• 图表 5： 相关行业指数表现（11.2-11.6） ......................................................... 4
• 图表 6： 重点个股涨跌幅（11.2-11.6） ........................................................... 4

一、行业情况跟踪

1.1、电商&互联网 本期（2026 年 11 月 2 日-11 月 6 日），恒生互联网科技业指数累计涨跌幅 9.46%，分别较恒生科技指数/恒生指数-

• 0.85pct/4.37pct。

个股涨跌幅表现：叮咚买菜（-4.79%）、拼多多（+5.62%）、贝壳（+6.44%）、唯品会（+7.61%）、贝壳-W（+7.61%）、 阿里巴巴-W（+8.09%）、腾讯控股（+9.44%）、阿里巴巴（+11.64%）、美团-W（+12.29%）、京东集团-SW（+12.85%）、 京东（+13.36%）。

图表1：相关行业指数表现（11.2-11.6） 图表2：重点个股涨跌幅（11.2-11.6）

来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所

【行业重大事件&跟踪】

• 1） 市场监管总局向主要平台企业发布《“双十一”网络集中促销合规提示》，要求“对‘拼价格’‘先涨价后降价’等行为组 织自查”，加强促销价格、广告内容、直播经营及商品质量管理。（官方公告）
• 2） 据中国银河证券 11 月 6 日发布的消费行业点评报告，星图数据显示，“综合电商 GMV 达 10263 亿元，较上年同期 增量 237 亿元，同比+2.4%”。统计覆盖 10 月 7 日至 31 日，家用电器以 15.7%的市场份额位居首位。（新浪财经）
• 3） 新华社报道：“欧盟自 11 月 1 日起对低价值进口商品征收 2 欧元手续费，此前已于 7 月开始征收 3 欧元关税。”商 务部新闻发言人黄玲在 11 月 5 日的例行新闻发布会上表示，中方高度关注欧方有关新规，希望欧方审慎评估相关 政策影响。(新华社)
• 4） 商务部新闻发言人黄玲在 11 月 5 日例行新闻发布会上表示，“拟于 11 月 7 日至 30 日举办 2026 全国‘丝路云品’电 商月活动”。活动将组织地方及多家电商企业，利用进博会等平台开展线上线下促消费活动，并举办跨境电商供需 对接会。（官方公告）
• 5） 11 月 4 日，在 2026 年世界互联网大会乌镇峰会上， “中国信息通信研究院、华为、阿里、腾讯、小米等 20 家单 位联合发布了《智能体发展自律公约》” 。公约涉及智能体信任、互联互操作、安全防护、用户权益保护等八项 自律措施。（中国青年报）

• 1.2、流媒体平台

周涨跌幅

周涨跌幅

16%

11.64%12.29%12.85%13.36%

14%

9.46%

10%

12%

8.27% 8.61%

9.44%

10%

7.61%7.61%8.09%

8%

6.44%

8%

5.62%

6%

6%

5.10%

4%

2%

4%

0%

-2%

2%

-4%

-6%

-4.79%

0%

本期（2026 年 11 月 2 日-11 月 6 日）恒生传媒指数上涨 9.50%，跑赢恒生指数 4.40pct，跑赢恒生科技指数 0.89pct。 关注个股涨跌幅表现: Spotify Technology（+1.61%）、奈飞（+2.14%）、网易云音乐（+8.77%）、腾讯音乐-SW（+12.56%）、 腾讯音乐（+13.67%）、爱奇艺（+16.25%）。

图表3：相关行业指数表现（11.2-11.6） 图表4：重点个股涨跌幅（11.2-11.6）

10%

18%

9.50%

16.25%

8.61%

8.27%

9%

16%

13.67%

8%

14%

12.56%

7%

12%

6%

5.10%

8.77%

10%

5%

8%

4%

6%

3%

2%

4%

1.61% 2.14%

1%

2%

0%

0%

来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所

【行业重大事件】 1） Netflix 推出名为“AI Discover”的全新标签页，根据用户当下的心情、观看偏好及可支配时间提供影视内容推荐。

该功能由全新智能系统支持，能够实时响应用户需求并持续学习，目前已开始在美国面向部分英语版电视端用户 开放。（IT 之家）

1.3、AI&云 本期（2026 年 11 月 2 日-11 月 6 日），纳斯达克互联网累计涨跌幅 1.86%，较纳斯达克综指+5.23pct。 关注个股涨跌幅表现：甲骨文（-11.15%）、特斯拉（-10.4%）、英伟达（-8.8%）、Meta（-0.79%）、微软（+1.67%）、 谷歌 A（+1.77%）、百度（+7.16%）、亚马逊（+7.88%）、腾讯控股（+9.44%）、阿里巴巴（+11.64%）。

图表5：相关行业指数表现（11.2-11.6） 图表6：重点个股涨跌幅（11.2-11.6）

周涨跌幅

8.27%

9%

8%

7%

6%

5%

4%

1.86%

3%

2%

1%

0%

-1%

-2%

-3%

-2.68%

-4%

-3.37%

15% 周涨跌幅

11.64%

9.44%

10%

7.16%7.88%

5%

1.67%1.77%

0%

-5%

-0.79%

-10%

-11.15%-10.40%-8.80%

-15%

来源：iFind，国金证券研究所 来源：iFind，国金证券研究所

【行业重大事件&跟踪】

• 1）11 月 4 日，腾讯混元发布最新一代大语言模型 Hy4。相比于 Hy4 preview，Hy4 显著扩展了预训练和后训练规模， 首次引入视觉能力，并大幅提升了指令遵循、长文理解、长程任务、深度研究等各项综合能力。（IT 之家）
• 2）百度正式开源最新基座模型文心 5.5 Flash Base（ERNIE 5.5 Flash Base）。模型采用 MoE 架构，总参数量 2800 亿，每个 Token 激活 140 亿参数，使用 33.5 万亿个 Token 完成预训练。（新华网）
• 3）谷歌宣布将于 2027 年至 2028 年在马来西亚投资 150 亿美元，用于建设数据中心园区，并投向清洁能源、水资源

及技能培训等领域，规模约为其 2024 年承诺投资额的 7.5 倍。马来西亚正成为全球科技企业布局东南亚算力的重 要承接地。（财联社）

• 4）据报美国云计算公司甲骨文（Oracle）在特朗普政府施压下，取消了与中国科技企业腾讯签订的一份价值数十亿 美元的晶片租赁合同。腾讯与甲骨文此前签署预估价值约 70 亿美元、为期五年的租赁协议，涉及东南亚数据中心 约 10 万枚先进 AI 晶片。（联合早报）
• 5）OpenAI 推出网络安全专用模型 GPT-6 Cyber，在 ExploitGym 测试中跑分相对提升 51%。研究人员利用该模型复现 了 1,724 个 Linux 内核漏洞，并为其中 948 个开发出可用的权限提升利用程序；同时，该模型在 Firefox 中发现 81 个此前未知的高危漏洞。（IT 之家）
• 6）在 2026 年世界互联网大会乌镇峰会上，中国信息通信研究院、华为、阿里、腾讯、小米等 20 家单位联合发布了 《智能体发展自律公约》。《自律公约》共提出八条自律措施，包括健全智能体信任体系，建设智能体互联基础 设施，提升智能体互操作水平等。（中国青年报）
• 7）2026 年达喀尔青年奥林匹克运动会在塞内加尔开幕，这是奥林匹克运动首次进入非洲。作为国际奥委会全球合作 伙伴，阿里云全面提供云计算和人工智能技术支持，为塞内加尔打造首个奥运专有云底座。赛后，这朵“赛事云”将 整体移交给塞内加尔，转为“国家云”平台。（上海证券报）
• 8）11 月 5 日，Meta 已收购 AI 编程初创公司 Conductor。该公司开发了一款 AI 编程工具，允许用户通过在多个并行 工作空间中部署 AI 智能体，同时启动和推进多个软件项目。Conductor 创始人兼首席执行官查理·霍尔茨确认公司 即将加入 Meta。（IT 之家）
• 9）国家广播电视总局宣布开展新一轮微短剧低俗化同质化专项治理，治理期为 11 月 1 日至 12 月底，为期两个月。 此次治理重点包括 AI 微短剧低俗内容、“盗脸”“偷声”、未经备案审核的特殊题材，以及重复播出和算法推荐同质 化等问题。今年以来，广电总局已累计下架违规微短剧 7.5 万部，处置违规账号 1500 余个，进一步压实平台主体 责任。（国家广播电视总局）

【公司公告】

• 1） AMD 发布 2026 年第三季度财报，实现营收 134 亿美元，同比增长 45%，创历史新高；净利润 24 亿美元，摊薄每股 收益 1.46 美元。数据中心业务营收达 85 亿美元，同比增长 97%，主要受 AMD EPYC 处理器及 Instinct GPU 需求 增长推动。公司非 GAAP 净利润达 35 亿美元，非 GAAP 摊薄每股收益为 2.09 美元。（官方公告）
• 2） AppLovin 发布 2026 年第三季度财报，实现营收 21.85 亿美元，同比增长 55%；GAAP 净利润 14.39 亿美元，同比 增长 72%，净利率达 66%；调整后 EBITDA 为 18.42 亿美元，同比增长 59%，利润率达 84%。季度自由现金流为 14 亿美元。公司新增 32 亿美元股票回购授权，截至 10 月底回购授权总额达 36 亿美元。预计第四季度营收为 23.65 亿至 23.95 亿美元，调整后 EBITDA 为 19.95 亿至 20.25 亿美元。（官方公告）

二、风险提示

 后续政策不及预期风险。若提振消费等政策不及预期，将影响相应行业基本面变化节奏，及市场估值中枢。

 中美关系变化风险。中美关系变化将影响中概估值及中国资产的经营情况。

 内容上线及表现不及预期风险。若新游、影视剧等内容上线或表现不及预期，则直接影响相应公司业绩表现。

 宏观经济运行不及预期风险。国内经济由高速度转向高质量发展，若宏观经济不及预期，则广告营销等各板块的 业绩均将受到影响。

 AI 技术迭代和应用不及预期风险。AI 产业在逐渐崛起中，对传媒板块来讲是重要变革，影响行业未来发展，若 AI 技术迭代和应用不及预期，则该变革落地的预期将延后。

 政策监管风险。游戏受版号发放、未成年人保护等政策约束，影视剧正常排播则受内容监管、艺人是否违法或失 德等影响，若出现相关政策指导或监管事件，则影响内容的正常上架或运营。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

特别声明：

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