证 券 研 究 报 告

2026 年 11 月 06 日

无源多品类持续突破，有源业务稳步推进

—仕佳光子（688313.SH）公司事件点评报告

买入(维持) 事件

仕佳光子发布 2026 年三季度报告：2026 年前三季度，公司 实现营业收入 27.22 亿元，同比增长 74.46%；实现归母净利 润 5.86 亿元，同比增长 95.43%；实现扣非后归母净利润 5.79 亿元，同比增长 95.28%。

分析师：庄宇 S1050525120003

zhuangyu@cfsc.com.cn

分析师：张璐 S1050526010002

zhanglu2@cfsc.com.cn

基本数据 2026-11-06

投资要点

当前股价（元） 84.41 总市值（亿元） 382 总股本（百万股） 452 流通股本（百万股） 452 52 周价格范围（元） 68.94-203.33 日均成交额（百万元） 3425.53

▌订单同比增长，降本增效提升盈利能力

2026 年前三季度，受 AI 算力需求驱动，数通市场快速增 长，公司积极适应市场需求，产品竞争优势凸显，客户认可 度不断提高，订单同比增加，实现营业收入 27.22 亿元，同 比增长 74.46%。随着营业收入增长，公司持续提高运营管控 能力，加强降本增效工作，提高产品良率，产品竞争力不断 增强，盈利能力不断提高，前三季度实现归母净利润 5.86 亿 元，同比增长 95.43%。

市场表现

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(%) 仕佳光子 沪深300

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▌无源多品类持续突破，产能扩建匹配需求增长

AWG 相关产品市场需求持续旺盛，公司 400G、800G AWG 芯片 及组件均已实现大批量出货， 800G 产品占比高，1.6T AWG 芯片已实现小批量出货。公司 MPO/MMC 产品在手订单充足， 订单更新节奏较快，下游需求增长趋势明确，公司正稳步推 进 MPO/MMC 产能扩建项目以匹配客户需求。公司应用于 CPO 的高通道 FAU 产品已实现小批量交付，卡位前沿互联场景。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《仕佳光子（688313）：净利润 显著高增，有源、无源产品多场景 协同发展》2025-09-25

▌CW 光源产业化稳步推进，400mW 小批量出货

2026 年公司 100mW CW DFB 已实现批量出货，在手订单充 足，400mW CW DFB COC 产品已取得小批量订单，有源产品矩 阵持续完善。针对已较为明确的光芯片市场需求，公司正积 极推进设备导入，持续提升产能规模，匹配下游客户需求。 而针对磷化铟衬底行业供给紧张的情况，公司通过长协锁定 供货份额，持续巩固与核心供应商的合作，同时加快推进国 产供应商认证与导入，构建多元化供应体系，降低供应链风 险。

公 司 研 究

▌ 盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 40.55、65.03、95.79 亿 元，EPS 分别为 2.07、3.59、5.46 元，当前股价对应 PE 分

别为 41、24、16 倍，公司无源产品业内领先，持续构建完善 有源产品矩阵，维持“买入”投资评级。

▌ 风险提示

宏观经济的风险，产品研发不及预期的风险，行业竞争加剧 的风险，下游需求不及预期的风险，AI 算力需求不及预期的 风险，海外经营的风险。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 2,129 4,055 6,503 9,579 增长率（%） 98.1% 90.4% 60.4% 47.3% 归母净利润（百万元） 372 936 1,622 2,468 增长率（%） 473.2% 151.5% 73.2% 52.2%

摊薄每股收益（元） 0.82 2.07 3.59 5.46

ROE（%） 24.0% 39.2% 42.1% 40.6% 资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产: 现金及现金等价物 357 919 2,168 4,142 应收款 583 889 1,069 1,312 存货 502 704 885 972 其他流动资产 83 158 254 374 流动资产合计 1,526 2,670 4,376 6,799 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 581 465 372 297 在建工程 0 0 0 0 无形资产 35 53 72 89 长期股权投资 171 171 171 171 其他非流动资产 115 115 115 115 非流动资产合计 903 805 730 673 资产总计 2,429 3,475 5,105 7,472 流动负债:

短期借款 328 328 328 328 应付账款、票据 288 493 664 810 其他流动负债 155 155 155 155 流动负债合计 772 976 1,146 1,292

非流动负债: 长期借款 11 11 11 11 其他非流动负债 97 97 97 97 非流动负债合计 108 108 108 108 负债合计 880 1,083 1,254 1,400 所有者权益 股本 452 452 452 452 股东权益 1,549 2,392 3,851 6,072 负债和所有者权益 2,429 3,475 5,105 7,472

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 372 936 1622 2468 少数股东权益 0 0 0 0 折旧摊销 79 118 96 78 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -376 -379 -286 -304

经营活动现金净流量 75 676 1432 2242 投资活动现金净流量 -268 116 93 74 筹资活动现金净流量 756 -94 -162 -247 现金流量净额 562 698 1,363 2,069

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 2,129 4,055 6,503 9,579 营业成本 1,423 2,546 3,999 5,853 营业税金及附加 12 24 39 57 销售费用 40 101 163 239 管理费用 103 182 293 431 财务费用 5 -12 -47 -102 研发费用 133 203 325 479 费用合计 281 474 733 1,047 资产减值损失 -48 -48 -48 -48 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 24 24 24 24 营业利润 394 991 1,712 2,603

加:营业外收入 0 0 0 0 减:营业外支出 5 5 5 5 利润总额 390 986 1,707 2,598

所得税费用 18 49 85 130 净利润 372 936 1,622 2,468 少数股东损益 0 0 0 0 归母净利润 372 936 1,622 2,468

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 98.1% 90.4% 60.4% 47.3% 归母净利润增长率 473.2% 151.5% 73.2% 52.2% 盈利能力

毛利率 33.2% 37.2% 38.5% 38.9% 四项费用/营收 13.2% 11.7% 11.3% 10.9% 净利率 17.5% 23.1% 24.9% 25.8% ROE 24.0% 39.2% 42.1% 40.6% 偿债能力

资产负债率 36.2% 31.2% 24.6% 18.7% 营运能力

总资产周转率 0.9 1.2 1.3 1.3 应收账款周转率 3.6 4.6 6.1 7.3 存货周转率 2.8 3.6 4.6 6.1 每股数据(元/股)

EPS 0.82 2.07 3.59 5.46 P/E 102.5 40.7 23.5 15.5 P/S 17.9 9.4 5.9 4.0 P/B 24.6 16.0 9.9 6.3

▌ 电子通信组介绍

庄宇：清华大学硕士，金融学&工科复合背景。10 年科技行业研究经验。立足 产业，做深入且前瞻的研究，主要覆盖 AI 硬件领域。

何鹏程：悉尼大学金融硕士，中南大学软件工程学士，曾任职德邦证券研究 所，2023 年加入华鑫证券研究所。专注于半导体、PCB 行业。

张璐：早稻田大学国际政治经济学学士，香港大学经济学硕士，2023 年加入华 鑫证券研究所，专注于光通信领域研究。

石俊烨：香港大学金融硕士，新南威尔士大学精算学与统计学双学位，研究方 向为 PCB 方向。

王屿熙：中山大学金融学硕士，5 年计算机研究经验，曾任职计算机新财富上 榜团队，2026 年加入华鑫证券，主要覆盖 AI 硬件上游设备/材料和存储领域。

刘煜：南洋理工大学集成电路专业硕士，电子科技大学微电子专业本科，寒武 纪芯片设计工程师从业经验，头部买方及多年卖方从业经验，2026 年加入华鑫 证券，主要覆盖电子/消费电子领域。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数

的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行

的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调 整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可 能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将 此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

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报告编号：HX-261106162102