1东吴证券维持海光信息“买入”评级。
2中科曙光发布全球首款无线缆箱式超节点scaleX40，解决高端算力部署痛点，适配企业级AI大模型。
3海光作为国产CPU/DCU龙头，与曙光产业链协同，核心芯片深度适配新基建，有望受益于国产智算设施提速。
4预计2025-2027年归母净利润分别为25.42/41.22/65.06亿元，对应EPS 1.09/1.77/2.80元。
东吴证券_中科曙光scaleX40全球首款无线缆箱式超节点首发，高端智算基建落地效率跃升_20260331.pdf
摘要
文本
海光信息（688041）
盈利预测与估值
2023A
2024A
2025E
2026E
2027E
营业总收入(百万元)
6,012
9,162
14,376
20,566
28,840
同比(%)
17.30
52.40
56.91
43.06
40.23
归母净利润(百万元)
1,263
1,931
2,542
4,122
6,506
同比(%)
57.17
52.87
31.64
62.15
57.84
EPS-最新摊薄(元/股)
0.54
0.83
1.09
1.77
2.80
P/E(现价&最新摊薄)
396.96
259.67
197.26
121.65
77.07
中科曙光发布全球首款无线缆箱式超节点scaleX40，以系统级创新破解高端算力部署运维痛点。传统超节点普遍依赖光纤、铜缆互连，存在部署周期长、运维复杂、故障点多等突出问题，产品采用正交无线缆一级互连架构，实现计算节点与交换节点直接对插，从根源消除线缆带来的性能损耗与运维风险；搭配标准19英寸箱式设计实现算力单元与机柜解耦，部署周期由数月级压缩至数小时，系统可靠性达 99.99%，同步优化信号损耗、整体能耗与长期运维成本。
scaleX40具备高密度算力能力，精准适配企业级AI大模型训练与推理核心需求。产品专为中小规模训推场景打造，可高效支撑企业级AI业务落地，单节点集成40张GPU，FP8精度总算力超28PFLOPS（FP8精度），HBM总显存超5TB，访存总带宽超80TB/s，可稳定支撑万亿参数大模型相关任务；同时兼顾灵活扩展特性，企业无需大额一次性投入，即可快速获取高端算力资源。
中科曙光scaleX40全球首款无线缆箱式超节点首发，高端智算基建落地效率跃升
买入（维持）
投资要点
盈利预测与投资评级：公司拥有CPU和DCU两大国内领先产品。其中 CPU产品收入随着行业信创稳步推进而稳健增长。DCU方面，AI算力需求释放叠加国产化趋势加快，国产AI芯片厂商迎来历史性机遇。公司DCU产品性能生态位列第一梯队，新产品不断迭代。我们维持2025- 2027年归母净利润分别为25.42/41.22/65.06亿元。维持“买入”评级。
scaleX40重构算力交付逻辑，以产品化供给助力AI算力多行业规模化落地。它打破超大规模集群限制，让各行业企业低门槛、低成本获取核心AI能力，深度适配存储、调度及AI平台，开箱即可支撑模型训练、推理、智能体等典型应用；可快速落地制造、金融、医疗等领域，推动算力从“工程化建设”转向“产品化供给”，为全球高端算力基础设施建设提供中国方案。
海光信息：A股GPU公司最完整产品矩阵布局：海光信息自研 CPU+DCU平台高度兼容主流框架，开发者迁移成本低；公司已启动先进封装与高带宽低时延 Chiplet互联研发，并通过 ComboPHY支持处理器间互连总线、PCIe及CXL等高速I/O接口，可扩展片上网络、强化 QoS与低时延特性。我们认为，scaleX40无线缆箱式超节点的推出，标志着国产智算基础设施在高密度算力、快速部署、产品化供给环节实现关键突破，有力加速企业级AI算力规模化落地；而在算力核心芯片层面，海光信息作为国内服务器CPU/DCU龙头，核心芯片可与 scaleX40深度适配，与中科曙光在产业链上高度协同，有望持续受益于国产高端算力基础设施建设全面提速。
风险提示：技术升级不及预期，市场竞争风险，地缘政治风险等。
2026年03月30日
证券分析师 陈海进
执业证书：S0600525020001
chenhj@dwzq.com.cn
证券分析师 王紫敬
执业证书：S0600521080005
021-60199781
wangzj@dwzq.com.cn
证券分析师 李雅文
执业证书：S0600526010002
liyw@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
215.73
一年最低/最高价
128.07/308.56
市净率(倍)
22.90
流通A股市值(百万元)
501,429.46
总市值(百万元)
501,429.46
基础数据
每股净资产(元,LF)
9.42
资产负债率(%，LF)
24.12
总股本(百万股)
2,324.34
流通A股(百万股)
2,324.34
相关研究
《海光信息（688041）：中科曙光 scaleFabric国产原生RDMA高速网络首发，智算基础设施自主化加速》
2026-03-15
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2026-02-27
海光信息三大财务预测表
资产负债表(百万元)
2024A
2025E
2026E
2027E
流动资产
18,207
21,813
28,402
37,925
货币资金及交易性金融资产
8,797
4,815
6,989
12,437
经营性应收款项
3,516
5,352
7,053
9,408
存货
5,425
9,990
12,686
14,384
合同资产
0
0
0
0
其他流动资产
469
1,656
1,673
1,696
非流动资产
10,353
11,369
11,199
11,328
长期股权投资
0
0
0
0
固定资产及使用权资产
639
639
569
497
在建工程
0
0
0
0
无形资产
4,123
3,923
3,823
4,023
商誉
0
0
0
0
长期待摊费用
111
111
111
111
其他非流动资产
5,480
6,697
6,697
6,697
资产总计
28,559
33,182
39,601
49,253
流动负债
4,388
5,379
6,363
7,487
短期借款及一年内到期的非流动负债
1,922
1,525
1,725
2,025
经营性应付款项
735
1,249
1,531
1,870
合同负债
903
1,150
1,440
1,730
其他流动负债
827
1,455
1,667
1,863
非流动负债
1,519
1,751
1,751
1,751
长期借款
899
899
899
899
应付债券
0
0
0
0
租赁负债
81
81
81
81
其他非流动负债
539
771
771
771
负债合计
5,908
7,130
8,114
9,239
归属母公司股东权益
20,251
22,663
26,446
32,418
少数股东权益
2,401
3,390
5,041
7,596
所有者权益合计
22,652
26,052
31,487
40,014
负债和股东权益
28,559
33,182
39,601
49,253
利润表(百万元)
2024A
2025E
2026E
2027E
营业总收入
9,162
14,376
20,566
28,840
营业成本(含金融类)
3,324
5,994
7,874
10,356
税金及附加
118
141
185
216
销售费用
176
302
370
433
管理费用
142
219
247
288
研发费用
2,910
4,313
5,758
7,210
财务费用
(182)
(110)
(22)
(67)
加:其他收益
213
273
206
317
投资净收益
7
0
0
0
公允价值变动
0
0
0
0
减值损失
(106)
(35)
(50)
(60)
资产处置收益
0
0
0
0
营业利润
2,789
3,756
6,309
10,660
营业外净收支
(4)
0
0
0
利润总额
2,784
3,756
6,309
10,660
减:所得税
67
225
536
1,599
净利润
2,717
3,531
5,773
9,061
减:少数股东损益
786
989
1,651
2,555
归属母公司净利润
1,931
2,542
4,122
6,506
每股收益-最新股本摊薄(元)
0.83
1.09
1.77
2.80
EBIT
2,600
3,646
6,287
10,594
EBITDA
4,003
4,850
7,407
11,405
毛利率(%)
63.72
58.30
61.71
64.09
归母净利率(%)
21.08
17.68
20.04
22.56
收入增长率(%)
52.40
56.91
43.06
40.23
归母净利润增长率(%)
52.87
31.64
62.15
57.84
现金流量表(百万元)
2024A
2025E
2026E
2027E
经营活动现金流
977
(179)
3,411
6,790
投资活动现金流
(3,988)
(3,398)
(1,000)
(1,000)
筹资活动现金流
932
(405)
(236)
(342)
现金净增加额
(2,079)
(3,983)
2,174
5,448
折旧和摊销
1,403
1,204
1,120
812
资本开支
(945)
(991)
(1,000)
(1,000)
营运资本变动
(3,171)
(5,027)
(3,630)
(3,251)
重要财务与估值指标
2024A
2025E
2026E
2027E
每股净资产(元)
8.71
9.75
11.38
13.95
最新发行在外股份(百万股)
2,324
2,324
2,324
2,324
ROIC(%)
10.76
12.67
18.33
23.32
ROE-摊薄(%)
9.54
11.22
15.59
20.07
资产负债率(%)
20.68
21.49
20.49
18.76
P/E(现价&最新股本摊薄)
259.67
197.26
121.65
77.07
P/B(现价)
24.76
22.13
18.96
15.47
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东吴证券投资评级标准
投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。
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