容百科技（[Table_StockNameRptType]688005）

公司点评

碳酸锂跌价拖累短期盈利，新技术打开长期空间

投资评级： 买入（维持）

主要观点：

报告日期： 2026-11-03

 营收同环比稳增，材料金属跌价致盈利阶段性承压。 公司 2026 年前三季度实现营业收入 146.04 亿元，同比+62.52%；归母 净利润-0.16 亿元，扣非归母净利润-0.13 亿元，同比减亏。单三季度来 看，公司实现营业收入 58.83 亿元，同比+114.90%、环比增长 19.09%； 归母净利润-1.25 亿元，同比减亏 7.46%，环比由盈转亏，主要受三季度 碳酸锂等核心原材料价格回落、存货跌价准备计提增加影响，盈利阶段 性承压。

收盘价（元） 18.30 近 12 个月最高/最低（元） 40.80/17.53 总股本（百万股） 715 流通股本（百万股） 715 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 131 流通市值（亿元） 131

 三元产品结构持续优化，磷酸铁锂产品快速开拓 公司 2026 年前三季度三元正极材料销量约 9 万吨，同比增长约 25%； 其中第三季度销量超过 3.8 万吨，环比增长约 36%，同比增长约 81%。 产品与客户结构持续优化，6 系中镍产品实现国内重点客户批量交付； 适配 46 系大圆柱的 9 系产品在新客户进入量产爬坡阶段，已实现千吨 级交付；新一代 8 系迭代产品及 9 系高镍新品工艺已定型，进入产线验 证阶段，完成卡位。海外布局方面，公司波兰基地一期建设有序推进， 预计年底完成产线交付。磷酸铁锂业务方面，公司磷酸铁锂产线陆续交 付调试，稳定量产和规模交付能力持续提升；磷酸锰铁锂通过重点客户 商用车验证，应用领域进一步拓展。

公司价格与沪深 300 走势比较

分析师：张志邦

 钠电+固态产业化同步推进，前沿技术储备打开远期空间 钠离子电池材料方面，公司钠电正极材料 Q3 销量近 2000 吨，并围绕能 量密度、压实密度和低成本持续迭代，产品梯队不断完善。目前，公司 已与某客户签署 6.4 亿元预付款协议，专项支持钠电正极材料产能建设 及原材料采购，订单确定性较强。同时积极推进仙桃、襄阳等钠电正极 材料产能建设，保障后续交付能力。 固态电池材料方面，公司全固态电池正极材料持续向海内外重点客户送 样交付，进入客户全固态电池中试验证阶段；富锂锰基正极材料在液态、 固态动力电池客户端均进入中试验证阶段，并持续向消费电池客户交付， 推进消费类电芯应用验证。其他新材料方面，硅碳负极实现海外客户小 批量导入，补锂剂完成中试工艺验证及中试线设计。

执业证书号：S0010523120004 电话：15652947918 邮箱：zhangzhibang@hazq.com

联系人：王雲昊

执业证书号：S0010126100032 邮箱：wangyunhao@hazq.com

 投资建议

考虑到碳酸锂价格大幅下跌影响，我们调整公司 2026-2028 年归母净利 润分别为 1.33/4.81/7.24 亿元（前值为 4.35/8.35/12.55 亿元），对应 PE 98/27/18 倍，维持“买入”评级。

相关报告

 风险提示 原材料价格大幅波动；新技术研发不及预期；海外贸易政策风险。

• 1.盈利修复逐季兑现，新技术打开长 期空间 2026-09-10
• 2.三元材料优势稳固，新兴业务多点 放量 2026-05-12
• 3.盈利短期波动，新业务加速突破 2025-11-18

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告

 重要财务指标 单位:百万元

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入 12267 20540 23100 25100 收入同比（%） -18.7% 67.4% 12.5% 8.7% 归属母公司净利润 -187 133 481 724 净利润同比（%） -163.3% 171.0% 261.4% 50.4% 毛利率（%） 7.4% 8.3% 10.0% 10.8% ROE（%） -2.3% 1.6% 5.5% 7.6% 每股收益（元） -0.27 0.19 0.67 1.01 P/E — 98.23 27.18 18.07 P/B 3.16 1.60 1.50 1.38 EV/EBITDA 38.21 14.81 10.38 8.31 资料来源： wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告

财务报表与盈利预测

资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 12125 17295 20471 23154 营业收入 12267 20540 23100 25100 现金 2888 3690 5266 6689 营业成本 11359 18833 20800 22380 应收账款 3272 4850 5454 5926 营业税金及附加 55 84 95 103 其他应收款 121 160 180 195 销售费用 37 53 60 65 预付账款 191 377 416 448 管理费用 467 616 693 753 存货 2137 3084 3357 3557 财务费用 130 122 164 175 其他流动资产 3516 5135 5799 6339 资产减值损失 -87 -103 -90 -91 非流动资产 10843 11590 11759 11906 公允价值变动收益 -5 0 0 0 长期投资 101 105 109 113 投资净收益 67 2 2 3 固定资产 7569 8188 8210 8311 营业利润 -117 150 549 827 无形资产 692 682 670 659 营业外收入 6 10 12 15 其他非流动资产 2480 2615 2769 2823 营业外支出 11 8 10 13 资产总计 22968 28885 32230 35060 利润总额 -122 152 551 829 流动负债 10225 13953 15262 16313 所得税 40 15 55 83 短期借款 464 564 714 834 净利润 -162 137 496 746 应付账款 2867 4185 4622 4973 少数股东损益 26 4 15 22 其他流动负债 6894 9203 9926 10505 归属母公司净利润 -187 133 481 724 非流动负债 4579 6561 8066 9071 EBITDA 764.56 1255.13 1798.94 2211.01 长期借款 4299 6299 7799 8799 EPS（元） -0.27 0.19 0.67 1.01 其他非流动负债 280 263 268 273

负债合计 14804 20514 23329 25385 主要财务比率 少数股东权益 169 173 188 211 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 股本 715 715 715 715 成长能力 资本公积 4986 4986 4986 4986 营业收入 -18.7% 67.4% 12.5% 8.7% 留存收益 2294 2496 3012 3764 营业利润 -127.2% 228.8% 264.9% 50.6% 归属母公司股东权益 7995 8197 8713 9465 归属于母公司净利润 -163.3% 171.0% 261.4% 50.4% 负债和股东权益 22968 28885 32230 35060 获利能力

毛利率（%） 7.4% 8.3% 10.0% 10.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） -1.5% 0.6% 2.1% 2.9% 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） -2.3% 1.6% 5.5% 7.6% 经营活动现金流 1135 280 1459 1978 ROIC（%） -0.2% 1.4% 3.3% 4.2% 净利润 -162 137 496 746 偿债能力 折旧摊销 789 981 1084 1207 资产负债率（%） 64.5% 71.0% 72.4% 72.4% 财务费用 177 180 237 280 净负债比率（%） 181.3% 245.1% 262.1% 262.4% 投资损失 -89 -2 -2 -3 流动比率 1.19 1.24 1.34 1.42 营运资金变动 404 -1039 -445 -342 速动比率 0.92 0.96 1.06 1.14 其他经营现金流 -551 1201 1030 1178 营运能力

投资活动现金流 -278 -1729 -1300 -1399 总资产周转率 0.52 0.79 0.76 0.75 资本支出 -569 -1603 -1213 -1313 应收账款周转率 3.12 5.06 4.48 4.41 长期投资 -250 -54 -54 -54 应付账款周转率 3.62 5.34 4.72 4.66 其他投资现金流 541 -72 -33 -32 每股指标（元）

筹资活动现金流 -480 2208 1418 845 每股收益 -0.27 0.19 0.67 1.01 短期借款 253 100 150 120 每股经营现金流(摊薄) 1.59 0.39 2.04 2.77 长期借款 199 2000 1500 1000 每股净资产 11.19 11.47 12.19 13.24 普通股增加 232 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -196 0 0 0 P/E — 98.23 27.18 18.07 其他筹资现金流 -968 108 -232 -275 P/B 3.16 1.60 1.50 1.38 现金净增加额 358 802 1577 1423 EV/EBITDA 38.21 14.81 10.38 8.31 资料来源：公司公告，华安证券研究所

分析师与研究助理简介

分析师：张志邦，华安证券电新&汽车行业首席分析师，所长助理，香港中文大学金融学硕士，8 年卖方行业研究 经验，专注于储能/ 新能源车/电力设备工控行业研究。

重要声明

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法， 使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信 息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参 考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿， 分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有 限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所 力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投 资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其 据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中 提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载 本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的 引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承 担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为 基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。