1国信证券发布中远海控三季报点评，维持“中性”评级。
2公司2026Q3归母净利润172.3亿元，同比+80.7%，环比+128.5%，业绩超预期增长主因运价上涨及美线供需趋紧。
3预计2026-2028年归母净利润分别为413/293/238亿元，同比+34%/-29%/-19%。
4公司重视股东回报，中期分红率49%并推进回购，红利属性凸显。
5虽短期业绩强劲，但考虑到地缘冲突及红海恢复不确定性，维持中性判断。
国信证券_三季度归母净利同比高增长，重视红利属性_20261106.pdf
摘要
文本
证券研究报告 | 2026年11月05日
2026年11月06日
中远海控（601919.SH） 中性
三季度归母净利同比高增长，重视红利属性
核心观点 公司研究·财报点评 交通运输·航运港口
中远海控三季度单季业绩同比大增、环比翻倍。公司公布 2026 年三季报， 前三季度公司实现营业收入 1876.1 亿元，同比+11.9%，归母净利润 306.5 亿元，同比+13.2%；其中，单三季度实现营业收入 756.9 亿元，同比+29.4%、 环比+5.9%，归母净利润 172.3 亿元，同比+80.7%、环比+128.5%。
证券分析师：罗丹 021-60933142 luodan4@guosen.com.cn S0980520060003
三季度集运货量同比正增长，运价上涨驱动业绩高增长。2026Q3 公司完成货 运量 721.2 万标准箱，同比+4.5%、环比-2.1%，分航线看，美线货运量同比 +13.0%，亚欧线同比+14.6%，亚洲区域内航线同比+1.9%。受供需关系趋紧 与运价上行推动，三季度 CCFI 综合指数均值 1867 点、同比增长 55%，SCFI 综合指数季度均值同比增长 130%；公司 Q3 国际航线集运业务的单箱收入为 1658 美元/TEU，同比增长约 30%、环比增长约 33%，分航线单箱收入同比看， 跨太平洋+49%、亚欧+15%、亚洲区域内+22%，美线价格弹性显著高于其他航 线。美线运价强势主要来自三重供给约束，一是美国旺季需求坚挺，二是中 国港口台风与巴拿马运河堵塞降低周转效率，三是船公司控舱减班，从而供 需缺口直接转化为价格弹性。
码头业务稳健增长，海外成为核心增量。公司港口前三季度实现吞吐量 12242.4 万标准箱，同比增长 8.1%，其中控股码头吞吐量 2565.8 万标准箱、 同比增长 2.5%，参股码头 9676.6 万标准箱、同比增长 9.7%。分地区看，海 外地区以 18.5%的增速大幅领先，成为网络扩张的主要贡献。
重视股东回报，价值属性凸显。一方面来说，公司已向全体股东每股派发 2026 年中期现金红利 0.43 元（含税），占公司上半年归母净利润的 49%，已贴近 投资者回报计划上限；另一方面来说，公司于 2026 年 7 月 6 日审议通过新 一轮 A 股回购方案，拟在 3 个月内回购 5000 万股至 1 亿股，截至 9 月 30 日 已完成回购 5002 万股，占公司总股本的 0.33%。
基础数据
投资评级 中性(维持) 合理估值 收盘价 17.69 元 总市值/流通市值 269212/269212 百万元 52 周最高价/最低价 18.20/13.08 元 近 3 个月日均成交额 1424.25 百万元
市场走势
资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理
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《中远海控（601919.SH）-三季度业绩强于预期，积极回报股东 增强价值属性》 ——2025-11-06 《中远海控（601919.SH）-红海危机助力公司业绩高增，积极回 报股东增强价值属性》 ——2025-03-24
风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海绕航恢复超预期等。 投资建议：
考虑到地缘冲突以及极端天气影响，且红海恢复通航进度较慢，我们上调盈 利预测，预计 2026-2028 年归母净利润分别为 413/293/238 亿元（26-27 年 调整幅度分别为+77%/+33%），同比分别为+34%/-29%/-19%，维持“中性” 评级。
盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E
营业收入(百万元) 233,859 219,504 249,137 234,936 226,948 (+/-%) 33.3% -6.1% 13.5% -5.7% -3.4% 归母净利润(百万元) 49100 30868 41320 29280 23765 (+/-%) 105.8% -37.1% 33.9% -29.1% -18.8% 每股收益（元） 3.08 1.99 2.72 1.92 1.56 EBIT Margin 24.4% 14.8% 19.3% 13.5% 10.5% 净资产收益率（ROE） 20.9% 13.3% 16.3% 10.9% 8.5% 市盈率（PE） 5.8 8.9 6.6 9.3 11.4 EV/EBITDA 7.6 11.3 7.4 9.7 11.2 市净率（PB） 1.21 1.19 1.07 1.01 0.97 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算
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中远海控三季度单季业绩同比大增、环比翻倍。公司公布 2026 年三季报，前三季度公 司实现营业收入 1876.1 亿元，同比+11.9%，归母净利润 306.5 亿元，同比+13.2%；其 中，单三季度实现营业收入 756.9 亿元，同比+29.4%、环比+5.9%，归母净利润 172.3 亿元，同比+80.7%、环比+128.5%。
图1：中远海控单季营业收入及增速（单位：亿元、%） 图2：中远海控单季归母净利润（单位：亿元）
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
图3：中远海控单季毛利率和归母净利率 图4：中远海控单季期间费用率
资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理
三季度集运货量同比正增长，运价上涨驱动业绩高增长。2026Q3 公司完成货运量 721.2 万标准箱，同比+4.5%、环比-2.1%，分航线看，美线货运量同比+13.0%，亚欧线同比 +14.6%，亚洲区域内航线同比+1.9%。受供需关系趋紧与运价上行推动，三季度 CCFI 综合指数均值 1867 点、同比增长 55%，SCFI 综合指数季度均值同比增长 130.1%；公 司 Q3 国际航线集运业务的单箱收入为 1658 美元/TEU，同比增长约 30%、环比增长约 33%，分航线单箱收入同比看，跨太平洋+49%、亚欧+15%、亚洲区域内+22%，美线价格 弹性显著高于其他航线。美线运价强势主要来自三重供给约束，一是美国旺季需求坚 挺，二是中国港口台风与巴拿马运河堵塞降低周转效率，三是船公司控舱减班，从而 供需缺口直接转化为价格弹性。
码头业务稳健增长，海外成为核心增量。公司港口前三季度实现吞吐量 12242.4 万标
准箱，同比增长 8.1%，其中控股码头吞吐量 2565.8 万标准箱、同比增长 2.5%，参股 码头 9676.6 万标准箱、同比增长 9.7%。分地区看，海外地区以 18.5%的增速大幅领先， 成为网络扩张的主要贡献。
重视股东回报，价值属性凸显。一方面来说，公司已向全体股东每股派发 2026 年 中期现金红利 0.43 元（含税），占公司上半年归母净利润的 49%，已贴近投资者 回报计划上限；另一方面来说，公司于 2026 年 7 月 6 日审议通过新一轮 A 股回购 方案，拟在 3 个月内回购 5000 万股至 1 亿股，截至 9 月 30 日已完成回购 5002 万股，占公司总股本的 0.33%。
风险提示：全球经济超预期下滑、安全事故、红海绕航恢复超预期等。
投资建议： 考虑到地缘冲突以及极端天气影响，且红海恢复通航进度较慢，我们上调盈利预测， 预计 2026-2028 年归母净利润分别为 413/293/238 亿元（26-27 年调整幅度分别 为+77%/+33%），同比分别为+34%/-29%/-19%，维持“中性”评级。
财务预测与估值
资产负债表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 现金及现金等价物 185063 151470 166687 183989 201355 营业收入 233859 219504 249137 234936 226948 应收款项 11737 10963 14334 12873 12436 营业成本 164774 175495 188098 191003 191317 存货净额 6332 6308 9053 9113 9073 营业税金及附加 1401 1308 1694 1598 1543 其他流动资产 2877 4275 1476 1392 1345 销售费用 971 825 997 940 908 流动资产合计 206117 173316 191850 207668 224508 管理费用 8546 8243 9024 8527 8248 固定资产 150660 164604 168730 168208 161640 研发费用 1021 1101 1246 1175 1135 无形资产及其他 7377 7616 7313 7009 6705 财务费用 (3733) (2484) (1799) (2196) (2616) 投资性房地产 60817 61351 61351 61351 61351 投资收益 4800 5459 6235 5867 5867
资产减值及公允价值变 动 4 (61) 15 15 0
长期股权投资 72501 76871 81871 86871 91871
资产总计 497472 483758 511115 531107 546075 其他收入 293 525 (1246) (1175) (1135) 短期借款及交易性金融 负债 13669 18804 18753 19465 19346 营业利润 66997 42039 56126 39772 32281 应付款项 86039 77133 76236 76741 76401 营业外净收支 (108) (39) 0 0 0 其他流动负债 23083 19105 22068 22139 22009 利润总额 66890 42000 56126 39772 32281 流动负债合计 122791 115043 117057 118345 117755 所得税费用 11494 6772 8980 6364 5165 长期借款及应付债券 30527 25273 25043 25043 25043 少数股东损益 6295 4360 5826 4129 3351 其他长期负债 59096 60036 62036 64036 66036 归属于母公司净利润 49100 30868 41320 29280 23765 长期负债合计 89623 85309 87079 89079 91079 现金流量表（百万元） 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 212413 200352 204136 207424 208834 净利润 49100 30868 41320 29280 23765 少数股东权益 50391 51141 54054 56118 57794 资产减值准备 13 79 10 (0) (3) 股东权益 234668 232265 252925 267565 279448 折旧摊销 8094 9446 16184 17841 18877 负债和股东权益总计 497472 483758 511115 531107 546075 公允价值变动损失 (4) 61 (15) (15) 0
财务费用 (3733) (2484) (1799) (2196) (2616) 关键财务与估值指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营运资本变动 (4528) (12997) 758 4061 2052 每股收益 3.08 1.99 2.72 1.92 1.56 其它 4248 51 2903 2064 1679 每股红利 0.99 1.93 1.36 0.96 0.78 经营活动现金流 56924 27507 61160 53231 46368 每股净资产 14.70 14.99 16.62 17.58 18.36 资本开支 0 (22985) (20001) (17001) (12001) ROIC 20.94% 11.73% 24% 28% 23% 其它投资现金流 686 (192) 0 0 0 ROE 20.92% 13.29% 16% 11% 9% 投资活动现金流 (4932) (27546) (25001) (22001) (17001) 毛利率 30% 20% 25% 19% 16% 权益性融资 1302 700 0 0 0 EBIT Margin 24% 15% 19% 13% 10% 负债净变化 (2210) (5255) (230) 0 0 EBITDA Margin 28% 19% 26% 21% 19% 支付股利、利息 (15868) (29948) (20660) (14640) (11882) 收入增长 33% -6% 14% -6% -3% 其它融资现金流 (14380) 36152 (51) 712 (119) 净利润增长率 106% -37% 34% -29% -19% 融资活动现金流 (49234) (33553) (20941) (13928) (12001) 资产负债率 53% 52% 51% 50% 49% 现金净变动 2759 (33593) 15217 17302 17366 股息率 5.8% 10.9% 7.5% 5.3% 4.3% 货币资金的期初余额 182304 185063 151470 166687 183989 P/E 5.8 8.9 6.6 9.3 11.4 货币资金的期末余额 185063 151470 166687 183989 201355 P/B 1.2 1.2 1.1 1.0 1.0 企业自由现金流 0 750 37326 31524 28917 EV/EBITDA 7.6 11.3 7.4 9.7 11.2 权益自由现金流 0 31647 38555 34081 30996 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测
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作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论， 力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告 所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。
国信证券投资评级
| 投资评级标准 | 类别 | 级别 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级（如有）分为股票评 级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报 告发布日后 6 到 12 个月内的相对市场表现，也即报 告发布日后的6到12个月内公司股价（或行业指数） 相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基 准。A 股市场以沪深 300 指数（000300.SH）作为基 准；新三板市场以三板成指（899001.CSI）为基准； 香港市场以恒生指数(HSI.HI)作为基准；美国市场 以标普 500 指数(SPX.GI)或纳斯达克指数 （IXIC.GI）为基准。 | 股票 投资评级 | 优于大市 | 股价表现优于市场代表性指数 10%以上 |
| 中性 | 股价表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 股价表现弱于市场代表性指数 10%以上 | ||
| 无评级 | 股价与市场代表性指数相比无明确观点 | ||
| 行业 投资评级 | 优于大市 | 行业指数表现优于市场代表性指数 10%以上 | |
| 中性 | 行业指数表现介于市场代表性指数±10%之间 | ||
| 弱于大市 | 行业指数表现弱于市场代表性指数 10%以上 |
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