迈瑞医疗（[Table_StockNameRptType]300760）

公司点评

2026Q3 收入增速回正，流水型业务占比提升

投资评级： 买入（维持）

主要观点：

报告日期： 2026-11-03

 事件： 公司发布 2026 年第三季度报告：2026 年前三季度，公司实现营业收入 270.97 亿元，同比增长 4.89%；净利润 75.64 亿元，同比下降 3.19%； 扣非净利润 76.29 亿元，同比下降 0.81%；经营性现金流净额 82.97 亿 元，同比增长 14.08%。在汇率中性情况下，2026 年前三季度营业收入 同比增长 7.38%。此外，剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长 6.29%， 扣非净利润同比增长 8.83%。 2026 年第三季度，公司实现营业收入 93.50 亿元，同比增长 2.85%，环 比接近持平；净利润 25.17 亿元，同比下降 2.47%；扣非净利润 26.00 亿元，同比增长 0.60%；经营性现金流净额 34.20 亿元，同比增长 2.07%。 在汇率中性情况下，2026 年第三季度营业收入同比增长 5.95%。此外， 剔除汇兑损益影响后，净利润同比增长 1.79%，扣非净利润同比增长 4.71%。

收盘价（元） 179.29 近 12 个月最高/最低（元）

214.12/130.6

6 总股本（百万股） 1,212 流通股本（百万股） 1,211 流通股比例（%） 99.91 总市值（亿元） 2,173 流通市值（亿元） 2,171

公司价格与沪深 300 走势比较

 点评：

 国内业务暂时承压，海外业务高速增长

• 2026 年前三季度，公司国际业务实现收入 143.64 亿元，同比增长 11.04%，若以美元口径计算则同比增长 16.02%，国际收入占比达到 53%。其中，欧洲市场前三季度增长近 20%，各主要国家如英国、法国、 德国、意大利均实现了高速增长；拉美市场收入增长近 18%；亚太市场 收入增长 14%，各主要发展中国家如印度、墨西哥、巴西等均实现了高 速增长。公司预计 2026 年全年国际业务有望延续较快增长的趋势，其 中欧洲、拉美、亚太有望引领增长，国际业务收入占公司整体收入的比 重也将进一步提升。 国内业务实现收入 127.33 亿元，同比下降 1.28%，其中第三季度收入 环比第二季度增长 1.95%。展望全年，2026 年国内业务有望实现正增长，
• 2027 年及以后，国内业务有望迈入稳健高质量的持续快速增长通道。

分析师：谭国超

执业证书号：S0010521120002 邮箱：tangc@hazq.com

分析师：李婵

执业证书号：S0010523120002 邮箱：lichan@hazq.com

相关报告

 新兴业务和 IVD 业务成为增长核心引擎 2026 年前三季度，公司新兴业务（包括微创外科、微创介入、动物医疗）

实现收入 47.35 亿元，同比增长 20.52%，占公司整体收入的比重达到 17%，其中国内新兴业务收入占国内整体收入的比重达到 23%，微创外 科和微创介入业务收入增速均超过了 20%。体外诊断产线实现收入 105.87 亿元，同比增长 7.79%，占公司整体收入的比重提升至 39%， 其中免疫业务和凝血业务均实现了双位数增长。得益于加速突破海外高 端私立医疗集团、第三方连锁实验室等中大样本量客户，国际体外诊断 业务前三季度增长 20%，其中国际免疫业务增长超过 30%。

 投资建议：维持“买入”评级

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告

我 们 预 计 公 司 2026-2028 年 营 业 收 入 有 望 分 别 实 现 353.92/397.98/457.06 亿元，同比增长 6.3%/12.4%/14.8%；归母净利 润分别实现 84.22/99.34/114.75 亿元，同比增长 3.5%/18.0%/15.5%； 对应 EPS 为 6.95/8.19/9.46 元；对应 PE 倍数为 26/22/19X。维持“买 入”评级。

 风险提示 市场竞争加剧风险；海外销售不及预期风险。

 重要财务指标 单位:百万元

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入 33282 35392 39798 45706 收入同比（%） -9.4% 6.3% 12.4% 14.8% 归属母公司净利润 8136 8422 9934 11475 净利润同比（%） -30.3% 3.5% 18.0% 15.5% 毛利率（%） 60.3% 60.2% 60.3% 60.4% ROE（%） 21.4% 18.1% 17.6% 16.9% 每股收益（元） 6.71 6.95 8.19 9.46 P/E 28.36 26.17 22.18 19.20 P/B 6.06 4.74 3.90 3.24 EV/EBITDA 19.12 16.10 13.45 10.94 资料来源： wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告

财务报表与盈利预测

资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 27410 36785 49581 64318 营业收入 33282 35392 39798 45706 现金 17690 27611 39113 52621 营业成本 13208 14071 15787 18088 应收账款 3408 3394 3903 4449 营业税金及附加 389 414 466 535 其他应收款 201 209 237 271 销售费用 5145 5309 5970 6856 预付账款 273 310 340 392 管理费用 1551 1486 1672 1920 存货 5004 4426 5154 5748 财务费用 -263 579 -345 -489 其他流动资产 834 835 835 836 资产减值损失 -336 -200 -300 -400 非流动资产 31857 31237 30559 29635 公允价值变动收益 0 0 0 0 长期投资 180 180 180 180 投资净收益 115 0 0 0 固定资产 7670 8830 9596 9952 营业利润 9795 10147 11970 13826 无形资产 6390 5558 4775 3959 营业外收入 34 0 0 0 其他非流动资产 17617 16670 16008 15544 营业外支出 155 0 0 0 资产总计 59267 68022 80140 93953 利润总额 9674 10147 11970 13826 流动负债 11600 11490 13151 14885 所得税 1222 1282 1513 1747 短期借款 0 0 0 0 净利润 8451 8865 10457 12079 应付账款 3242 3470 3887 4456 少数股东损益 316 443 523 604 其他流动负债 8357 8020 9264 10429 归属母公司净利润 8136 8422 9934 11475 非流动负债 4656 4656 4656 4656 EBITDA 11169.40 11991.41 13503.05 15360.48 长期借款 4 4 4 4 EPS（元） 6.71 6.95 8.19 9.46 其他非流动负债 4652 4652 4652 4652 负债合计 16255 16146 17807 19541 主要财务比率 少数股东权益 4918 5361 5884 6488 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 股本 1212 1212 1212 1212 成长能力 资本公积 6081 6081 6081 6081 营业收入 -9.4% 6.3% 12.4% 14.8% 留存收益 30800 39222 49156 60631 营业利润 -25.3% 3.6% 18.0% 15.5% 归属母公司股东权益 38093 46515 56449 67924 归属于母公司净利润 -30.3% 3.5% 18.0% 15.5% 负债和股东权益 59267 68022 80140 93953 获利能力

毛利率（%） 60.3% 60.2% 60.3% 60.4% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 24.4% 23.8% 25.0% 25.1% 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 21.4% 18.1% 17.6% 16.9% 经营活动现金流 10145 10721 12402 14208 ROIC（%） 19.0% 17.7% 16.6% 16.1% 净利润 8136 8422 9934 11475 偿债能力 折旧摊销 1747 1419 1578 1624 资产负债率（%） 27.4% 23.7% 22.2% 20.8% 财务费用 135 0 0 0 净负债比率（%） 37.8% 31.1% 28.6% 26.3% 投资损失 -115 0 0 0 流动比率 2.36 3.20 3.77 4.32 营运资金变动 -617 237 66 106 速动比率 1.90 2.79 3.35 3.91 其他经营现金流 9612 8828 10691 12373 营运能力 投资活动现金流 -509 -800 -900 -700 总资产周转率 0.56 0.52 0.50 0.49 资本支出 -1999 -800 -900 -700 应收账款周转率 9.77 10.43 10.20 10.27 长期投资 -173 0 0 0 应付账款周转率 4.07 4.06 4.06 4.06 其他投资现金流 1663 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 -6724 0 0 0 每股收益 6.71 6.95 8.19 9.46 短期借款 -5 0 0 0 每股经营现金流(摊薄) 8.37 8.84 10.23 11.72 长期借款 4 0 0 0 每股净资产 31.42 38.36 46.56 56.02 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -671 0 0 0 P/E 28.36 26.17 22.18 19.20 其他筹资现金流 -6051 0 0 0 P/B 6.06 4.74 3.90 3.24 现金净增加额 2717 9921 11502 13508 EV/EBITDA 19.12 16.10 13.45 10.94 资料来源：公司公告，华安证券研究所

分析师与研究助理简介

分析师：谭国超，医药首席分析师，中山大学本科、香港中文大学硕士，曾任职于强生(上海)医疗器械有限公司、 和君集团与华西证券研究所，主导投资多个早期医疗项目以及上市公司 PIPE 项目，有丰富的医疗产业、一级市场 投资和二级市场研究经验。 分析师：李婵，医药行业研究员，主要负责医疗器械和 IVD 行业研究。

重要声明

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法， 使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信 息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参 考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿， 分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有 限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所 力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投 资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其 据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中 提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载 本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的 引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承 担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为 基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。