证券研究报告

机械设备 报告日期：2026 年 11 月 03 日

主业延续高增，线性驱动器开启第二增长曲线

——恒立液压（601100.SH）2026 年三季报业绩点评

华龙证券研究所

投资评级：增持（维持） 最近一年走势

市场数据

2026 年 11 月 02 日

当前价格（元） 85.19 52 周价格区间（元） 76.28-125.98 总市值（百万元） 114,224.54 流通市值（百万元） 114,224.54 总股本（万股） 134,082.10 流通股（万股） 134,082.10 近一月换手（%） 12.96

分析师：邢甜 执业证书编号：S0230521040001 邮箱：xingt@hlzq.com

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事件：

公司发布 2026 年三季报。前三季度营业收入 102.33 亿元，同比 增长 31.36%；归母净利润 21.54 亿元，同比增长 3.20%；扣非归母净 利润 21.55 亿元，同比增长 7.27%。

观点：

 收入延续高增，利润端受汇兑与掉期扰动、单季扣非已现改善。 单三季度营业收入 34.00 亿元，同比增长 29.84%；归母净利润 7.17 亿元，同比增长 9.07%；扣非归母净利润 7.78 亿元，同比增长 39.11%。前三季度毛利额同比增加 7.81 亿元，但财务费用由-2.00 亿元转为+1.83 亿元、公允价值变动收益减少 1.53 亿元，两项合 计减少利润总额约 5.36 亿元，为利润增速慢于收入的主因。前三 季度经营活动现金流净额 19.38 亿元，同比增长 83.00%，主要系 回款增加与恒立墨西哥退税；综合毛利率 39.58%、同比下降 2.38 个百分点。单三季度综合毛利率 40.19%，同比降幅收窄至 1.99pct、 环比提升 0.3pct。

 液压主业全面放量，行业景气与国产替代共振。行业层面，据中 国工程机械工业协会统计，2026 年 1—9 月我国销售挖掘机 214,274 台、同比增长 23.1%，其中出口 109,744 台、同比增长 30.4%，连续快于内销。2026 年上半年挖掘机用油缸销量 40.76 万只、同比增长超 30%，非挖油缸在多个下游领域实现双位数增 长，液压马达在微挖、路机、钻机、滑移等领域实现突破，轨道 交通铸件批量出口欧洲。公司多元化市场格局加速形成，市场份 额稳步提升，品牌影响力持续扩大。

 线性驱动器进入批量供货，行星滚柱丝杠切入人形机器人。公司 线性驱动项目已具备年产高精度直线导轨 36 万米、精密磨削滚珠 丝杠 7 万套的加工能力。2026 年上半年线性驱动器项目新增客户 超过千家，精密丝杠、直线导轨、电动缸等多款新型传动产品实 现批量生产和供应。我们认为，行星滚柱丝杠可应用于人形机器 人直线关节执行器，属于重资产、需前置扩产的环节，所以整体 格局较为清晰；而爬坡期的良率损失与产能投入，均需要主业现 金流来消化，公司两者兼具。

 盈利预测及投资评级：公司主业收入处于上行通道，线性驱动器 构成新增长点；短期利润端受汇兑与掉期、新厂爬坡影响，扣非 口径单季已现改善。我们预计 2026—2028 年归母净利润

32.18/39.69/45.55 亿元（前值 2026 年-2027 年分别为 32.59/35.73 亿元），对应 EPS 2.4/2.96/3.4 元；以 2026 年 11 月 2 日收盘价 85.19 元计算，对应 PE 35.5x/28.8x/25.1x。考虑到公司丝杠业务从初步 量产走向规模供货，估值锚会从“液压件”切换到“精密传动”， 为业绩增长提供弹性，我们维持“增持”评级。

 风险提示：1）工程机械需求不及预期；2）汇率波动风险；3） 新建产能爬坡不及预期；4）钢材等原材料价格上行；5）海外贸 易政策与关税变化影响出口与海外工厂配套等。

 盈利预测简表

预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 9,390 10,941 14,053 16,262 18,275 增长率（%） 4.51 16.52 28.44 15.72 12.38 归母净利润（百万元） 2,509 2,734 3,218 3,969 4,555 增长率（%） 0.40 8.99 17.70 23.34 14.75 ROE（%） 15.87 15.80 16.28 17.00 16.49 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.87 2.04 2.40 2.96 3.40 市盈率（P/E） 28.3 58.7 35.5 28.8 25.1 市净率（P/B） 4.7 8.8 5.8 4.9 4.1

数据来源：Wind，华龙证券研究所

表：公司财务预测表

资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产 13,830 15,224 19,431 21,366 26,824 营业收入 9,390 10,941 14,053 16,262 18,275 现金 7,883 8,871 11,395 13,186 17,215 营业成本 5,368 6,392 8,602 9,886 11,045 应收票据及应收账款 1,973 2,440 3,115 3,376 3,883 税金及附加 90 109 323 358 402 其他应收款 29 32 46 44 57 销售费用 217 254 759 862 950 预付账款 157 252 273 335 348 管理费用 592 649 745 862 969 存货 1,765 2,154 3,119 2,941 3,830 研发费用 728 705 997 1,101 1,267 其他流动资产 2,025 1,474 1,482 1,484 1,491 财务费用 -131 6 -745 -1,001 -1,170 非流动资产 5,808 6,447 7,212 7,540 7,679 资产和信用减值损失 -66 -140 -7 -17 -27 长期股权投资 8 10 11 12 13 其他收益 124 89 108 109 107 固定资产 3,889 4,998 5,664 5,934 6,052 公允价值变动收益 203 92 76 93 116 无形资产 439 451 465 487 484 投资净收益 -1 176 48 56 70 其他非流动资产 1,472 989 1,072 1,107 1,130 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 19,639 21,671 26,643 28,905 34,503 营业利润 2,786 3,044 3,597 4,437 5,080 流动负债 3,379 3,821 6,320 5,006 6,331 营业外收入 17 16 16 17 16 短期借款 15 14 919 297 14 营业外支出 3 28 9 10 12 应付票据及应付账款 1,136 1,023 2,120 1,386 2,550 利润总额 2,800 3,032 3,604 4,443 5,084 其他流动负债 2,228 2,784 3,281 3,323 3,767 所得税 288 292 379 466 520 非流动负债 431 512 511 506 502 净利润 2,512 2,740 3,225 3,977 4,563 长期借款 0 20 18 14 10 少数股东损益 4 6 7 7 8 其他非流动负债 431 492 492 492 492 归属母公司净利润 2,509 2,734 3,218 3,969 4,555 负债合计 3,810 4,333 6,831 5,512 6,833 EBITDA 3,458 3,736 3,969 4,870 5,496 少数股东权益 54 58 65 72 81 EPS（元） 1.87 2.04 2.40 2.96 3.40 股本 1,341 1,341 1,341 1,341 1,341 资本公积 3,365 3,365 3,365 3,365 3,365 主要财务比率 留存收益 11,120 12,514 15,231 18,778 22,725 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 归属母公司股东权益 15,775 17,280 19,747 23,321 27,589 成长能力

负债和股东权益 19,639 21,671 26,643 28,905 34,503 营业收入同比增速(%) 4.51 16.52 28.44 15.72 12.38 营业利润同比增速(%) -1.01 9.23 18.17 23.35 14.49 归属于母公司净利润同比增速(%) 0.40 8.99 17.70 23.34 14.75 获利能力

毛利率(%) 42.83 41.58 38.79 39.21 39.56 现金流量表（百万元） 净利率(%) 26.76 25.04 22.95 24.45 24.97 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 15.87 15.80 16.28 17.00 16.49 经营活动现金流 2,479 1,811 2,879 2,722 4,219 ROIC(%) 16.97 16.46 14.33 15.50 15.02 净利润 2,512 2,740 3,225 3,977 4,563 偿债能力 折旧摊销 430 536 614 733 833 资产负债率(%) 19.40 19.99 25.64 19.07 19.80 财务费用 -131 6 -745 -1,001 -1,170 净负债比率(%) -48.34 -49.49 -51.48 -53.94 -61.20 投资损失 1 -176 -48 -56 -70 流动比率 4.09 3.98 3.07 4.27 4.24 营运资金变动 -195 -1,256 -97 -853 153 速动比率 3.47 3.28 2.49 3.56 3.53 其他经营现金流 -138 -38 -69 -77 -90 营运能力

投资活动现金流 -3,100 -857 -1,255 -911 -786 总资产周转率 0.50 0.53 0.58 0.59 0.58 资本支出 1,071 924 1,378 1,059 971 应收账款周转率 7.18 6.67 6.92 6.80 6.86 长期投资 -754 775 -1 -1 -1 应付账款周转率 6.45 6.69 6.57 6.63 6.60 其他投资现金流 -1,275 -708 124 150 186 每股指标（元）

筹资活动现金流 -788 -864 -6 602 879 每股收益(最新摊薄) 1.87 2.04 2.40 2.96 3.40 短期借款 -185 -2 906 -622 -283 每股经营现金流(最新摊薄) 1.85 1.35 2.15 2.03 3.15 长期借款 0 20 -2 -4 -4 每股净资产(最新摊薄) 11.76 12.89 14.73 17.39 20.58 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 0 P/E 28.3 58.7 35.5 28.8 25.1 其他筹资现金流 -603 -882 -910 1,228 1,167 P/B 4.7 8.8 5.8 4.9 4.1 现金净增加额 -1,673 25 1,618 2,414 4,313 EV/EBITDA 30.54 28.20 26.14 20.81 17.65

数据来源：Wind，华龙证券研究所

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