1中邮证券维持普洛药业“买入”评级。
2公司前三季度营收68.35亿元（+11.97%），归母净利6.14亿元（-12.37%）。
3核心亮点为Q3 CDMO收入同比大增40.96%，毛利占比近50%，成为增长主引擎；
4三年内交付在手订单超78亿元（+50%），多肽及ADC等新分子储备扎实。
5预计26/27/28年归母净利润分别为9.37/11.86/15.37亿元，对应PE为25/20/15倍，CDMO加速放量支撑业绩反转。
中邮证券_CDMO单季提速、订单持续高增_20261103.pdf
摘要
文本
证券研究报告：医药生物 | 公司点评报告
发布时间：2026-11-03
普洛药业(000739) CDMO 单季提速、订单持续高增
股票投资评级
买入 |维持
l 事件
公司发布三季报，前三季度实现收入 68.35 亿元（同比11.97%），归母净利润6.14亿元（同比-12.37%），扣非净利润5.68 亿元（同比-12.22%）。
个股表现
普洛药业 医药生物
79%
69%
单 Q3 实现收入 20.11 亿元（同比-13.28%），归母净利润 0.91 亿元（同比-33.47%），扣非净利润 0.73 亿元（同比-42.41%）。
59%
49%
39%
29%
19%
l 核心观点
9%
-1%
CDMO 单季收入+40.96%，成为主引擎。前三季度 CDMO 业务收 入占总营收的 30%，较去年同期大幅提升；三季度 CDMO 业务毛利 额已接近总毛利额的 50%。单 Q3 CDMO 收入 6.42 亿元（同比 +40.96%），显著提速。CDMO 已成为公司下一阶段未来发展的主引 擎，先进产能将陆续投用，在 ADC、多肽、环肽、分子胶和小核酸 等新分子承接能力不断增强。
-11%
-21%
2025-11 2026-01 2026-03 2026-06 2026-08 2026-10
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
CDMO 项目数量不断积累，三年内交付在手订单超 78 亿元。截 至三季度末，CDMO 进行中项目总数 1715 个（同比+38%），其中商 业化（含临床三期）项目+10%、临床期项目+51%、报价项目+27%； DS 项目 186 个（+28%），其中商业化 31 个（+24%）、验证期 33 个 （+28%）；IND 项目 34 个已完成 30 个，NDA 项目 24 个已完成 12 个。订单维度，后续三年内将交付的商业化在手订单金额超 78 亿 元（同比+50%）继续扩大，为后续季度收入转化提供确定性支撑。 多肽在研项目 81 个、ADC 在研项目 55 个，新分子储备扎实。
最新收盘价（元） 20.10 总股本/流通股本（亿股）11.58 / 11.58 总市值/流通市值（亿元）233 / 233 52 周内最高/最低价 27.74 / 15.02 资产负债率(%) 48.5% 市盈率 26.03 第一大股东 横店集团控股有限公司
原料药与药品仍承压，季度间有所波动但收缩低毛利战略取 得成效。三季度氟苯尼考等价格有所波动，但公司延续收缩低毛利 业务、聚焦高毛利板块的策略，通过出清低毛利品种发货、补充更 多新品种 DMF 注册以提升竞争力，在 CDMO 业务的拉动下公司前三 季度毛利率 27.66%，同比上升 2.64 个百分点；药品端集采降价影 响临近尾声，公司后续通过自主开发与对外合作推进生物类似物、 新分子种类药物开发值得期待。
研究所
分析师:盛丽华 SAC 登记编号:S1340525060001 Email:shenglihua@cnpsec.com 分析师:辛家齐 SAC 登记编号:S1340526030001 Email:xinjiaqi@cnpsec.com
l 盈利预测与投资建议
预计公司 26/27/28 年收入分别为 94.52/103.26/118.21 亿 元 ， 同 比 增 长 - 3.39%/9.24%/14.49% ； 归 母 净 利 润 为 9.37/11.86/15.37 亿元，同比增长 5.22%/26.55%/29.59%，对应 PE 为 25/20/15 倍。公司 CDMO 业务处于加速期，原料药市场地 位领先，维持“买入”评级。
l 风险提示
下游研发需求变动风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
n 盈利预测和财务指标
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 9784 | 9452 | 10326 | 11821 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | -18.62 | -3.39 | 9.24 | 14.49 |
| EBITDA（百万元） | 1664.70 | 1121.81 | 1419.67 | 1839.74 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 890.68 | 937.13 | 1185.96 | 1536.88 |
| 增长率(%) | -13.62 | 5.22 | 26.55 | 29.59 |
| EPS(元/股) | 0.77 | 0.81 | 1.02 | 1.33 |
| 市盈率（P/E） | 26.14 | 24.85 | 19.63 | 15.15 |
| 市净率（P/B） | 3.67 | 3.41 | 2.98 | 2.56 |
| EV/EBITDA | 9.98 | 18.40 | 13.88 | 10.06 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 9784 9452 10326 11821 营业收入 -18.6% -3.4% 9.2% 14.5% 营业成本 7205 6783 7216 8048 营业利润 -11.7% 5.2% 26.4% 29.5% 税金及附加 60 58 64 73 归属于母公司净利润 -13.6% 5.2% 26.6% 29.6% 销售费用 548 473 516 591 获利能力 管理费用 423 473 516 591 毛利率 26.4% 28.2% 30.1% 31.9% 研发费用 611 662 723 828 净利率 9.1% 9.9% 11.5% 13.0% 财务费用 -59 0 0 0 ROE 14.1% 13.7% 15.2% 16.9% 资产减值损失 -96 0 0 0 ROIC 10.4% 11.2% 12.7% 14.5% 营业利润 1071 1126 1424 1844 偿债能力
营业外收入 3 3 3 3 资产负债率 48.5% 45.8% 43.5% 41.7% 营业外支出 8 8 8 8 流动比率 1.47 1.58 1.74 1.90 利润总额 1066 1122 1420 1840 营运能力
所得税 176 185 234 303 应收账款周转率 5.63 5.61 5.96 6.09 净利润 891 937 1186 1537 存货周转率 4.16 4.36 4.64 4.74 归母净利润 891 937 1186 1537 总资产周转率 0.78 0.76 0.78 0.80 每股收益（元） 0.77 0.81 1.02 1.33 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.77 0.81 1.02 1.33 货币资金 3786 4177 5106 6309 每股净资产 5.47 5.89 6.75 7.85 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 2004 1936 2115 2422 PE 26.14 24.85 19.63 15.15 预付款项 106 100 106 118 PB 3.67 3.41 2.98 2.56 存货 1602 1508 1604 1789 流动资产合计 7879 8089 9332 11094 现金流量表 固定资产 3314 3314 3314 3314 净利润 891 937 1186 1537 在建工程 244 244 244 244 折旧和摊销 678 0 0 0 无形资产 301 301 301 301 营运资本变动 -404 -48 -59 -77 非流动资产合计 4439 4520 4520 4520 其他 56 -19 -26 -30 资产总计 12318 12609 13851 15613 经营活动现金流净额 1220 870 1101 1430 短期借款 1027 1027 1027 1027 资本开支 -353 -25 5 6 应付票据及应付账款 3382 3184 3387 3778 其他 -19 -42 21 24 其他流动负债 956 899 950 1040 投资活动现金流净额 -372 -67 26 30 流动负债合计 5365 5109 5364 5845 股权融资 0 0 0 0 其他 607 663 663 663 债务融资 719 26 0 0 非流动负债合计 607 663 663 663 其他 -1362 -399 -198 -256 负债合计 5972 5773 6027 6508 筹资活动现金流净额 -643 -373 -198 -256 股本 1158 1158 1158 1158 现金及现金等价物净增加额 195 390 929 1204 资本公积金 105 105 105 105 未分配利润 5114 5715 6525 7575 少数股东权益 8 8 8 8 其他 -39 -150 28 258 所有者权益合计 6346 6836 7824 9105 负债和所有者权益总计 12318 12609 13851 15613
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
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