证券研究报告·北交所公司深度报告·通用设备

莱赛激光（920363）

“莱赛”自有品牌和海外 ODM 双轮驱动，看 好白激光技术和东南亚市场开拓新增量

买入（首次）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 154.76 194.25 240.87 320.36 458.11 同比（%） (35.90) 25.52 24.00 33.00 43.00 归母净利润（百万元） (8.52) 4.74 8.35 30.10 60.43 同比（%） (131.73) 155.62 76.33 260.29 100.78 EPS-最新摊薄（元/股） (0.07) 0.04 0.07 0.24 0.49 P/E（现价&最新摊薄） (126.96) 228.27 129.45 35.93 17.90

[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

 莱赛激光：激光测量与智能定位先行者，自有品牌+ODM 双轮驱动。公 司专注于激光测量与智能定位领域产品的研发、生产和销售，拥有建筑 激光定位、工程激光智能定位、激光测量与传感等产品，广泛应用于建 筑装饰测量、工程道路施工、精准农业、管道矿道施工、工业设备安装、 远距离避障和远程目标定位，以国内自有品牌“莱赛”和海外 ODM 销 售双轮驱动。公司被认定为国家级专精特新“小巨人”企业，公司实际 控制人陆建红、张敏俐和公司员工金中义主要负责起草了国内激光扫平 仪（JB/T11666-2013）和激光标线仪（JB/T11665-2013）两项行业标准。

 下游应用场景扩容，激光设备前景广阔。激光测量和智能定位仪器是建 筑施工与工程机械的空间基准源，激光测距仪属于底层通用器件，在工 作时向目标射出一束很细的激光，由光电元件接收目标反射的激光束， 计时器测定激光束从发射到接收的时间，计算出从观测者到目标的距 离。上游核心器件国产化降本叠加下游精度要求提升打开市场空间，同 时新基建和新农业场景拓宽激光测量和智能定位产品应用空间。

2026 年 11 月 03 日 证券分析师 朱洁羽

执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn

证券分析师 易申申

执业证书：S0600522100003 yishsh@dwzq.com.cn

证券分析师 余慧勇

执业证书：S0600524080003 yuhy@dwzq.com.cn

证券分析师 武阿兰

执业证书：S0600526070005 wual@dwzq.com.cn

研究助理 陈哲晓

执业证书：S0600124080015 sh_chenzhx@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1

莱赛激光 北证50

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市场数据

 中国建筑激光测量和智能定位行业领军企业，出海及白激光照明技术带 来增量。1）激光测量细分赛道重要参与者，关键技术矩阵+知识产权体 系构建先发优势：公司深耕 20 多年，构建以自主研发为核心的业务体 系，截至 2025 年末，公司拥有 94 项专利，其中 13 项发明专利，经中 国电子仪器行业协会认证，公司自主研发的新型正反向安平智能传感技 术达国际领先水平。2）加速开拓东南亚市场，受益于海外基建景气周 期：东南亚基建进入上升周期，2024 年，东盟建筑业迎来复苏，对外直 接投资流量达到 12.21 亿美元，同比增长 1092%。就供给而言，2025 年 公司越南工厂已进入本地化试生产销售阶段，打通越南当地供销闭环， 同时满足马来、印尼、泰国等地运输成本敏感度较高的客户群体。此外， 修复美国客户因公司无海外基地逐步减少订单的负面影响，海外客户订 单企稳。3）白激光照明技术有望形成新应用场景，拓展第二增长曲线： 白激光是一种基于激光产生高亮度白光的照明光源技术，反射式结构可 实现 50 至 500 瓦的高功率。2025 年，白激光远光辅助车灯已配套光阳 摩托高端车型 X350。白激光在远射程、高出光密度等极端光学场景形 成对传统 LED 的替代优势，有望突破乘用车车灯和扫海灯应用场景。

收盘价(元) 8.72 一年最低/最高价 8.56/24.00 市净率(倍) 3.27 流通A股市值(百万元) 631.36 总市值(百万元) 1,081.47

基础数据

每股净资产(元,LF) 2.66 资产负债率(%,LF) 23.54 总股本(百万股) 124.02 流通 A 股(百万股) 72.40

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 盈利预测与投资评级：我们预计公司归母净利润 0.08/0.30/0.60 亿元， 对应最新 PE 为 129/36/18 倍，与可比公司 2027 年、2028 年平均 PE （83/67 倍）相比，公司估值水平相对较低，考虑公司激光测量与智能 定位领域先行者，出海和白激光技术打开第二增长曲线，业绩有望稳步 增长。参考可比公司估值及增速，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

 风险提示：1)下游房地产及工程增量需求不及预期的风险。2）境外经营 风险。3）在建工程转固计提大额折旧风险。

内容目录

• 1. 莱赛激光：激光测量与智能定位先行者，自有品牌+ODM 双轮驱动 .........................................4

• 1.1. 深耕激光测量与智能定位二十载，积极布局“激光+”赛道 ..............................................4
• 1.2. 自有品牌+ODM 双轮驱动，产品体系多元化 ........................................................................6
• 1.3. 业绩实现扭亏为盈，盈利能力修复.........................................................................................9

• 2. 下游应用场景扩容，激光设备前景广阔 ........................................................................................12

• 2.1. 上游降本+下游放量，激光设备市场空间广阔 ....................................................................12
• 2.2. 新基建和新农业应用场景持续扩容，助力业务增长...........................................................13
• 2.3. 国际和国内竞争格局分化，公司市场份额稳定...................................................................14

• 3. 中国建筑激光测量和智能定位行业领军企业，出海及白激光照明技术带来增量 ....................16

• 3.1. 激光测量细分赛道重要参与者，关键技术矩阵+知识产权体系构建先发优势 ................16
• 3.2. 加速开拓东南亚市场，受益于海外基建景气周期...............................................................17
• 3.3. 白激光照明技术有望形成新应用场景，拓展第二增长曲线...............................................17

• 4. 盈利预测与投资建议 ........................................................................................................................20
• 5. 风险提示 ............................................................................................................................................23

图表目录

• 图 1： 莱赛激光发展历程.......................................................................................................................4
• 图 2： 莱赛激光股权结构图（截至 2026 年 9 月 30 日）...................................................................5
• 图 3： 2017-2026Q3 公司营业收入及同比增速 .................................................................................10
• 图 4： 2017-2026Q3 公司归母净利润及同比增速 .............................................................................10
• 图 5： 2025 年公司分业务营业收入百分比（%） ............................................................................10
• 图 6： 2025 年公司各项业务毛利率（%） ........................................................................................10
• 图 7： 2017-2025 年公司销售毛利率与销售净利率 .......................................................................... 11
• 图 8： 2017-2025 年公司期间费用率 .................................................................................................. 11
• 图 9： 激光行业产业链.........................................................................................................................12
• 图 10： 2019A-2025E 全球激光设备市场销售收入（亿美元） .......................................................13
• 图 11： 2020A-2025E 中国激光设备市场销售收入（亿元） ...........................................................13
• 图 12： 2010-2025 年我国建筑业总产值及占 GDP 比重 ..................................................................14
• 图 13： 2015-2024 年我国工程机械行业营业收入及同比增速 ........................................................14
• 图 14： 2025A-2030E 年全球精准农业设备与服务需求预测 ...........................................................14
• 图 15： 2020A-2025E 年中国智慧农业市场规模预测 .......................................................................14
• 图 16： 2015-2024 年东盟建筑业对外直接投资流量 ........................................................................17
• 图 17： 2020-2024 年我国摩托车生产量 ............................................................................................18
• 图 18： 2020-2026 年我国摩托车 PPI 当月值（截至 2026 年 6 月） ..............................................18
• 图 19： 2022A-2030E 中国乘用车车灯市场规模（亿元） ...............................................................19
• 图 20： 2025A-2032E 全球探照灯市场规模（亿美元） ...................................................................19
• 图 21： 分业务盈利预测（单位：百万元）.......................................................................................21
• 图 22： 可比公司估值（截至 2026 年 11 月 3 日） ...........................................................................22

• 表 1： 管理层专业背景雄厚...................................................................................................................5
• 表 2： 主要产品简介...............................................................................................................................6
• 表 3： 公司主要竞争对手简介.............................................................................................................15
• 表 4： 公司研发项目情况.....................................................................................................................16

1. 莱赛激光：激光测量与智能定位先行者，自有品牌+ODM 双轮 驱动

1.1. 深耕激光测量与智能定位二十载，积极布局“激光+”赛道

北交所激光第一股，专注激光测量与智能定位领域的国家级专精特新“小巨人”。 莱赛激光（920363.BJ）成立于 2000 年，专注于激光测量与智能定位领域产品的研发、 生产和销售，拥有建筑激光定位、工程激光智能定位、激光测量与传感等多个系列产品， 广泛应用于建筑装饰测量、工程道路施工、精准农业、管道矿道施工、工业设备安装、 远距离避障和远程目标定位等领域，销售区域覆盖欧洲、美国、加拿大、日本、澳大利 亚、东南亚及国内 31 个省、自治区、直辖市。经过二十多年深耕，公司建立“莱赛”自主 品牌，同时被认定为国家级专精特新“小巨人”企业、江苏省“专精特新”中小企业、 国家高新技术企业。

• 图1：莱赛激光发展历程

数据来源：公司招股书，公司官网，东吴证券研究所

股权结构较为集中，实际控制人为陆建红、张敏俐。截至 2026 年 6 月 30 日，陆建 红直接持有公司 24.94%的股份，张敏俐直接持有公司 23.49%的股份，陆建红担任常州 市莱赛投资合伙企业(有限合伙)的执行事务合伙人，通过莱赛合伙间接控制公司 6.29% 的股份。2022 年 3 月 31 日，陆建红与张敏俐调整《一致行动人协议》的有效期至公司 股票在北京证券交易所上市之日起满 36 个月时（即 2026 年 12 月 28 日）。综上，陆建 红、张敏俐通过直接与间接方式合计控制公司 54.72%股份。

图2：莱赛激光股权结构图（截至 2026 年 9 月 30 日）

数据来源：天眼查，公司公告，东吴证券研究所

实控人具备激光专业深厚背景，参与行业标准起草。公司董事长陆建红和副董事长 张敏俐均毕业于高校激光专业，从业四十余年，具备充足的实践经验和长远的行业眼光， 公司其他高管也具备深厚的专业背景和丰富的产业经验。公司深入参与激光行业发展， 公司实际控制人陆建红、张敏俐和公司员工金中义主要负责起草了国内激光扫平仪 （JB/T11666-2013）和激光标线仪（JB/T11665-2013）两项行业标准，同时公司也在积极 拓展其他激光产品的行业标准。

表1：管理层专业背景雄厚 姓名 职务 主要经历

1960 年生，东南大学激光专业，本科学历，高级工程师。1982 年 8 月至 1985 年 4 月 担任电子工业部第 48 研究所技术员、助理工程师；1985 年 4 月至 1994 年 2 月担任常 州第二电子仪器厂研究所副所长、分厂厂长、工程师；1994 年 2 月至 1996 年 10 月担 任常州市莱塞光电技术公司总经理、高级工程师；1995 年 10 月至 2006 年 9 月担任常 州市激光技术研究所董事，2020 年 3 月至今担任常州市激光技术研究所有限公司董事 长；2000 年 11 月至 2016 年 9 月担任常州市莱赛激光工程有限公司董事长、高级工程 师，2016 年 9 月至今担任莱赛激光科技股份有限公司董事长兼总经理、高级工程师； 2022 年 1 月至今担任杭州西晨科技有限公司董事。

董事长，董事， 总经理

陆建红

1955 年生，复旦大学激光专业，大专学历，高级经济师、工程师。1977 年 9 月至 1994

• 年 2 月担任常州第二电子仪器厂总工程师办公室副主任；1994 年 2 月至 1996 年 10 月 担任常州市莱塞光电技术公司副总经理；1995 年 10 月至 2006 年 9 月担任激光研究所 董事长、总经理，2006 年 9 月至 2020 年 3 月担任常州市激光技术研究所总经理，2020

• 年 3 月至今担任激光研究所董事；2000 年 11 月至 2016 年 9 月担任常州市莱赛激光工

张敏俐 副董事长,董事

程有限公司副董事长、总经理，2016 年 9 月至今担任莱赛激光科技股份有限公司副董 事长。

1964 年生，常州技师学院，中专学历。2000 年 10 月至 2016 年 9 月担任莱赛有限董 事、生产总监，2016 年 9 月至今担任莱赛激光董事、副总经理。

朱明 董事，副总经理

1966 年生，自动控制系工业自动化专业，本科学历，高级工程师，江苏省五一劳动奖 章获得者。2021 年 11 月至 2025 年 10 月担任莱赛激光副总经理；2025 年 10 月至今担 任莱赛激光董事兼副总经理。

袁伟栋 董事，副总经理

1966 年生，涉外秘书专业，专科学历，高级管理会计师。2000 年 10 月至 2016 年 9 月 担任莱赛有限行政总监、监事，2016 年 9 月至 2025 年 10 月担任莱赛激光董事、副总 经理、财务总监；2025 年 10 月至今担任莱赛激光董事兼行政总监。

孙小兰 董事，行政总监

1981 年生，工商管理专业，研究生学历。2025 年 2 月至 2025 年 10 月担任莱赛激光总 经理助理；2025 年 10 月至今担任莱赛激光副总经理。

骆勤霞 副总经理

1973 年生，会计专业，研究生学历，注册会计师，税务师，资产评估师资格，高级会 计师。2016 年 9 月至 2025 年 10 月担任莱赛激光董事会秘书，2025 年 10 月至今担任 莱赛激光董事会秘书、财务总监。

财务负责人，董 事会秘书

冯锦侠

数据来源：公司招股书，公司公告，东吴证券研究所

1.2. 自有品牌+ODM 双轮驱动，产品体系多元化

公司主要产品可分为建筑激光定位、工程激光智能定位、激光测量与传感产品三大 系列。建筑激光定位以激光标线仪、数字水平尺为核心，面向建筑施工与室内装潢场景 提供水平/垂直基准，工程激光智能定位涵盖激光扫平仪、激光控制器、激光探测器及卫 星定位导航系统，服务于工程机械自动整平、精准农业土地平整等场景，激光测量与传 感包括激光测距仪、测量仪、管道仪，延伸至水文航道、电力林业测量等场景。

公司销售端呈“自有品牌+ODM 双轮驱动”。国内采用买断式销售的经销模式，以 “莱赛”自主品牌覆盖中高端市场，“优镭”和“超镭”两个下沉品牌覆盖低端市场，经 销商负责验收公司交付的产品质量，除非公司过错造成合同无法执行，否则不予退款退 货；海外采用 ODM 模式，为 JOHNSON LEVEL＆TOOL 等国际激光仪器厂商贴牌研发 生产，产品主要销往欧美、日本、加拿大、澳大利亚等发达国家及地区，未来公司或将 围绕国家战略，向东南亚、中亚、中东、非洲等地区拓展自主品牌。

• 表2：主要产品简介

数据来源：公司招股书，公司官网，东吴证券研究所

1.3. 业绩实现扭亏为盈，盈利能力修复

2025 年度营收和归母净利润均有所增长，实现扭亏为盈。2017-2025 年，公司分别 实现营业收入 1.38/1.52/1.82/2.04/2.65/2.52/2.41/1.55/1.94 亿元，年均复合增速约 4.32%； 同期分别实现归母净利润 14.05/10.04/39.36/28.37/32.54/33.70/26.85/-8.52/4.74 百万元。 2026Q1-3，公司实现营业收入 1.51 亿元，同比增长 8.71%。公司 2025 年收入触底反弹 主要系报告期内境内及境外建筑激光定位和工程激光智能定位产品收入及毛利率增长； 利润增长除收入增长外，还受到客户回款情况改善计提信用减值损失减少、严格管控运

营费用的影响。

• 图3：2017-2026Q3 公司营业收入及同比增速 图4：2017-2026Q3 公司归母净利润及同比增速

数据来源：iFinD，东吴证券研究所 数据来源：iFinD，东吴证券研究所

公司各项业务收入结构稳定，建筑激光定位夯实业务压舱石。公司建筑激光定位、 工程激光智能定位产品 2020 年至 2025 年合计贡献的收入比例均超过 80%，2025 年两 类产品合计贡献收入比例达 86.74%。2020 年至 2025 年，公司建筑激光定位产品营业收 入占比稳定在 65%至 75%区间内，2025 年收入占比为 73.58%，仍为公司的业务基本盘； 2020 年至 2024 年，公司工程激光智能定位产品营收规模和收入占比整体有所下降，2025 年受下游新基建回暖影响有所回升，2025 年收入占比为 13.16%，仍为公司的第二业绩 来源，整体受下游周期性影响业务弹性较大。激光测量与传感作为公司的第二增长曲线， 目前营收规模及占比较小尚未放量。毛利率方面，2020 年至 2024 年受市场竞争及下游 需求影响三类产品毛利率均有不同程度下滑，2025 年公司积极调整产品销售结构，建筑 激光定位/工程激光智能定位/激光测量与传感毛利率同比分别提升 1.81/2.37/2.61pct。

图5：2025 年公司分业务营业收入百分比（%） 图6：2025 年公司各项业务毛利率（%）

数据来源：iFinD，东吴证券研究所 数据来源：iFinD，东吴证券研究所

公司盈利能力有所修复，期间费用率有所下降。2025 年，公司毛利率为 25.31%， 同比提升 2.03pct；销售净利率为 2.44%，同比提升 7.94pct。从费用端看，销售费用率和 研发费用率稳步提升，管理费用率波动较大，2024 年升至 11.29%后，2025 年回落至

7.06%，是 2025 年期间费用率下降的主要原因；财务费用率整体变动不大，利息收入基 本可以覆盖利息费用。

图7：2017-2025 年公司销售毛利率与销售净利率 图8：2017-2025 年公司期间费用率

数据来源：iFinD，东吴证券研究所 数据来源：iFinD，东吴证券研究所

2. 下游应用场景扩容，激光设备前景广阔

2.1. 上游降本+下游放量，激光设备市场空间广阔

激光测量和智能定位仪器是建筑施工与工程机械的空间基准源。激光技术起源于20 世纪 60 年代初期，与原子能、半导体、计算机并称 20 世纪的四项重大发明。激光（Light Amplification by Stimulated Emission of Radiation，简称 LASER）指窄幅频率的光辐射线 通过受激反馈共振与辐射放大，产生的准直、单色、相干的定向光束。激光设备是以激 光器（发射激光的装置）为核心光源，结合光学、电子、机械与算法实现测距、定位、 扫描、加工等功能的一类精密仪器。激光测距仪属于底层通用器件，在工作时向目标射 出一束很细的激光，由光电元件接收目标反射的激光束，计时器测定激光束从发射到接 收的时间，计算出从观测者到目标的距离。激光标线仪、激光扫平仪、探测器等激光定 位仪器在测距基础上叠加水平/垂直基准发射与接收功能，提供可视化的空间参考基准。

激光测量与智能定位设备处于激光产业链中游偏下游应用端，上游核心器件国产化 降本叠加下游精度要求提升打开市场空间。根据普华有策数据，2025 年我国 6-10KW 光 纤激光器国产化率达到 85%，10KW 以上光纤激光器国产化率超过 70%，带动中游激光 设备成本整体下行。国内激光测量与智能定位行业仍处于初步竞争期，海外竞争巨头卡 位高端市场，国内竞争对手数量多、技术同质、产品附加值有待提升，竞争压力较大。 下游装配式建筑对精度要求向毫米级提升，激光测量逐步由提供单一测距和定位功能的 独立工具向“测距+定位+数字化智能反馈”的系统化方案升级，市场空间逐步打开。2021 年，全球激光器销售收入规模超过 200 亿美元。2024 年以来，在全球激光器市场成长放 缓的背景下中国激光器市场保持小幅增长。

• 图9：激光行业产业链

数据来源：天眼查，公司公告，东吴证券研究所

• 图10：2019A-2025E 全球激光设备市场销售收入（亿美 元）

图11：2020A-2025E 中国激光设备市场销售收入（亿 元）

数据来源：《2025 中国激光产业发展报告》，东吴证券 研究所

数据来源：《2025 中国激光产业发展报告》，东吴证券 研究所

2.2. 新基建和新农业应用场景持续扩容，助力业务增长

国内建筑业结构调整和工业精密检测升级推动激光测量设备场景增量落地。建筑业 作为激光测量与智能定位的核心下游基本盘，虽然我国建筑业总产值占 GDP 比重逐年 下滑，但整体规模维持在 30 万亿级体量。在总量企稳的同时，结构端变化带来业务场 景增量机会。装配式建筑占比持续提升，住建部《“十四五”建筑业发展规划》提出到 2025 年，装配式建筑占新建建筑的比例达 30%以上，国务院印发《城市更新“十五五”规 划》，明确提出“发展智能建造”“推广装配式装修”“提升装配式装修应用比例”“稳步 发展装配式建筑”等内容。激光标线仪、扫平仪由辅助工具转为必配基准设备，单机配 置量随装配式渗透率同步上行。工程机械侧，全行业营业收入在 2021 年经历峰值后回 调，2024 修复至 6505 亿元。工程机械市场的智能化发展，进一步催生激光测量与智能 定位仪器的配套使用需求，场景拓展至“建筑+工程机械+管网+工业检测”多场景并发。

全球精准农业发展带来激光测量和智能定位设备增量需求。在精准农业市场，激光 测量和智能定位技术在农田土地平整过程中的运用即属于精准农业中智能化农机具系 统的重要内容之一。激光测量和智能定位利用其先进的激光技术，不仅可对农田进行高 精度的整平，还能达到一定程度的节水、节地、节肥、增产等效果，从而实现农作物产 量的增加与农田效益的提升。根据 BCIDC 数据，全球精准农业设备与服务需求在 2025 年达到 435 亿美元，同比增长 22.1%，到 2030 年整体需求有望达到 1120 亿美元。我国 智慧农业市场保持增长，中商产业研究院预计 2025 年整体规模将达到 1200 亿元。

图13：2015-2024 年我国工程机械行业营业收入及同比 增速

图12：2010-2025 年我国建筑业总产值及占 GDP 比重

数据来源：iFinD，东吴证券研究所 数据来源：BCIDC，东吴证券研究所

图14：2025A-2030E 年全球精准农业设备与服务需求 预测

图15：2020A-2025E 年中国智慧农业市场规模预测

数据来源：BCIDC，东吴证券研究所 数据来源：中商产业研究院，东吴证券研究所

2.3. 国际和国内竞争格局分化，公司市场份额稳定

激光测量与智能定位行业呈现国际巨头垄断高端、国产梯队细分赛道追赶的双层格 局。以博世、徕卡、喜得利为代表的国际厂商起步较早，技术水平更加先进，产品体系 更加全面，市场竞争力普遍较强，高端市场占有率较高。我国激光测量和智能定位行业 起步较晚，行业技术较国外先进水平存在较大差距，主要集中于中低端市场竞争，高端 产品以及核心零部件需求对外依赖度较大。在市场需求推动下，我国激光测量和智能定 位行业技术水平和研发能力逐步提升，叠加上游关键原材料国产化替代进程，国内厂商 逐步抢占国际厂商高端产品市场份额。经中国电子仪器行业协会、中国地理信息产业协 会认证，2020-2022 年公司生产的建筑激光测量仪器（激光扫平仪、激光标线仪及其他 建筑施工激光仪器等）在国内中高端产品市场占有率超过 20%。

表3：公司主要竞争对手简介

数据来源：公司招股书，iFinD，东吴证券研究所

3. 中国建筑激光测量和智能定位行业领军企业，出海及白激光照 明技术带来增量

3.1. 激光测量细分赛道重要参与者，关键技术矩阵+知识产权体系构建先发 优势

中国建筑激光测量和智能定位行业重要参与者，具备深厚技术研发优势。公司经过 20 多年深耕，构建以自主研发为核心的业务体系。经中国电子仪器行业协会认证，公司 自主研发的新型正反向安平智能传感技术达到国际领先水平，填补国内研究空白；创新 研发的三个激光轴线同步正交的自动控制方法实现了最小激光垂直面离墙距离（4mm）， 属于行业领先水平；独创的激光基准面绕机身外交点旋转技术、垂线窗框可旋转结构， 实现了激光标线仪的多功能场景应用与无盲区测量。截至 2025 年 12 月末，公司拥有 94 项专利，其中 13 项发明专利。2025 年 9 月，重复定位精度高的万向节及应用该万向节 的工程测量仪器，获得国家发明专利授权。

表4：公司研发项目情况 研发项目名称 项目进展（截至 2025 年 12 月 31 日） 项目目标 精准农业-卫星平地

实现平面、坡面、天线多功能自动平地，降 低劳动强度，提高平地效率。

原理样机完成阶段

系统

农业采摘机器人 方案设计论证及原理样机研制阶段 适用多种水果采摘场景，采收率高。 地坪测量小车 原理样机完成阶段 提供智能化地坪测量解决方案。

提供远距离激光水平偏移数据的解决方 案，扩充公司产品线。

高精度工程接收器 试产阶段

便携式绿光版激光 测距仪

产品预计投放国内外市场，开发激光定位 雷达市场。

小批量试生产

激光定位雷达红光 版

设计研发应用于工程车辆、港口物流、激光 智能测量小车等应用场景。

方案设计论证及原理样机研制阶段

研发红光版激光测距仪，开发国外专业定 制客户。

定制激光测距仪 原理样机设计研制阶段

红色叉车激光警示 灯

应用海外仓储和跨境电商用叉车或无人叉 车警示照明灯。

原理样机设计研制阶段

白激光汽车辅助照 明灯

应用于摩托车、汽车等远光辅助照明应用 场景，成功配套光阳摩托高端车型 X350。

小批量试生产阶段

白激光汽车远光辅 助照明灯

原理样机设计研制验证阶段 应用汽车后装场景的远光辅助照明灯。

机器视觉白激光照 明光源

原理样机设计研制阶段 应用于机器视觉应用场景。

数据来源：公司公告，东吴证券研究所

3.2. 加速开拓东南亚市场，受益于海外基建景气周期

东南亚基建周期为公司外销注入新动能，越南基地投产打通区域供给闭环。公司外 销以欧美 ODM 为基本盘，2025 年公司国外销售收入达 5,559.72 万元，占比 28.62%， 同比增长 26.19%，增速略高于国内销售收入。渠道端，东南亚有望成为公司外销第二增 长来源。就需求而言，东南亚基建进入上升周期，2020 年东盟建筑业对外直接投资流量 达到顶峰 16.74 亿美元后一路回落，2024 年，东盟建筑业迎来复苏，对外直接投资流量 达到 12.21 亿美元，同比增长 1091.71%。就供给而言，2025 年公司越南工厂已经进入本 地化试生产销售阶段，打通越南当地供给-销售闭环，同时满足马来西亚、印度尼西亚、 泰国等地运输成本敏感度较高的客户群体。此外，修复美国客户前期因公司无海外基地 逐步减少订单的负面影响，海外客户群体订单逐步企稳。

图16：2015-2024 年东盟建筑业对外直接投资流量

数据来源：iFinD，东吴证券研究所

3.3. 白激光照明技术有望形成新应用场景，拓展第二增长曲线

依托激光测量与智能定位领域积累的光电技术底蕴，公司白激光照明板块已入局摩 托车辅助车灯应用场景。白激光是一种基于激光产生高亮度白光的照明光源技术，其原 理是通过荧光功能材料将单色激光转换为白光，同时克服荧光材料承受高能激光轰击的 难点，反射式结构可以实现 50 至 500 瓦的高功率。白激光作为一种全新照明方案，亮 度可以做到 LED 的 100 倍，照射距离可以做到 LED 的 10 倍，发散角是 LED 的 1/10， 明暗对比是 LED 的 10 倍。公司专注白激光引擎及照明光源，自主研发功率激光二极管 模组、特种配方荧光波长转换、精准光学结构设计、高效系统散热管理，为白激光业务 发展奠定坚实研发基础。2025 年，白激光远光辅助车灯已配套光阳摩托高端车型 X350， 标志从样机走通到终端装车的 0 到 1 的突破。我国摩托车生产量自 2020 年开始加速增 长，摩托车 PPI 指数自 2024 年开始回升，整体摩托车市场景气度抬升，公司白激光远

光辅助车灯订单增量受益，有望为公司贡献第二增长曲线。

图18：2020-2026 年我国摩托车 PPI 当月值（截至 2026 年 6 月）

图17：2020-2024 年我国摩托车生产量

数据来源：iFinD，东吴证券研究所 数据来源：iFinD，东吴证券研究所

白激光在远射程、高出光密度等极端光学场景形成对传统 LED 的替代优势，有望 突破乘用车车灯应用场景。公司目前具备光电热分离的白激光中央光机、光纤照明解决 方案，相较传统 LED 方案，全光方案更具安全性。公司白激光方案预计可以在 DLP 数 字投影大灯、HUD 显示照明光源、远光辅助大灯、野营照明大灯、迎宾灯等场景替代传 统 LED 方案。根据盖世汽车研究院预测数据，2030 年我国乘用车车灯市场规模将达到 1207 亿元，公司白激光技术下游应用市场广阔。

白激光在使用寿命和价格等方面兼具性价比，有望在探照灯领域实现替代。以扫海 灯为例，目前市场通行方案中，卤素灯的使用寿命较短仅为 6 个月左右，普通激光管的 使用寿命长（约 2 万个小时）但价格更高，白激光在保持与普通激光管相同的使用寿命 的同时价格和卤素灯持平，具有较高的替代性价比。根据 EMR 预测数据，到 2032 年全 球探照灯市场规模将达到 11.36 亿美元。公司白激光技术有望在海警和军民融合海上照 明、深海作业诱鱼灯照明、深海科技探矿灯照明等场景实现替代。整体来看，白激光技 术下游场景均呈现高附加值、弱价格敏感特征，需求确定性强，为白激光照明的商业化 放量提供了广阔空间。

图19：2022A-2030E 中国乘用车车灯市场规模（亿元） 图20：2025A-2032E 全球探照灯市场规模（亿美元）

数据来源：盖世汽车研究院，东吴证券研究所 数据来源：EMR，东吴证券研究所

4. 盈利预测与投资建议

根据公司 2025 年报披露口径，产品收入分为建筑激光定位（收入占比 73.58%，毛 利率 22.08%）、工程激光智能定位（收入占比 13.16%，毛利率 31.26%）、其他产品（收 入占比 9.46%，毛利率 39.61%）、激光测量与传感（收入占比 3.80%，毛利率 31.46%）。

• 1）建筑激光定位：受益于东南亚基建景气周期和国内装配式建筑结构性增量机会，

我们预计公司建筑激光定位产品 2026~2028 年实现营收 1.71/1.92/2.75 亿元，考虑到海 外业务增量带来单价提升和内部管理带来的成本控制，预计 2026~2028 年建筑激光定位 产品毛利率为 26.10%/28.60%/32.00%。

• 2）工程激光智能定位：工程机械市场的智能化发展催生激光测量与智能定位仪器

的配套使用需求，下游场景拓展至“建筑+工程机械+管网+工业检测”，我们预计公司工 程激光智能定位产品 2026~2028 年实现营收 0.31/0.32/0.46 亿元，考虑到智能化建设带 来单价提升和内部管理带来的成本控制，预计 2026~2028 年工程激光智能定位产品毛利 率为 35.25%/37.15%/39.00%。

• 3）激光测量与传感：受益于水文航道、电力林业测量精度提升需求，我们预计公司

激光测量与传感产品 2026~2028 年实现营收 0.10/0.11/0.14 亿元，考虑到内部管理带来 的 成 本 控 制 优 势 ， 预 计 2026~2028 年 激 光 测 量 与 传 感 产 品 毛 利 率 为 35.50%/39.00%/43.50%。

• 4）其他主营业务：公司白激光产品受益于安全性、性价比兼顾解决方案和广阔下

游应用场景，我们预计白激光业务将逐步于 2027 年开始贡献营收，预计其他主营业务 板块 2026~2028 年实现营收 0.29/0.85/1.24 亿元，预计 2026~2028 年其他产品毛利率为 39.50%/45.00%/46.00%。

图21：分业务盈利预测（单位：百万元）

数据来源：iFinD，东吴证券研究所

基于以上收入拆分，我们预计公司 2026~2028 分别实现营业收入 2.41/3.20/4.58 亿 元，同比增速为 24.00%/33.00%/43.00%；实现归母净利润 0.08/0.30/0.60 亿元，同比增速 为 76.33 %/260.29%/100.78%。

可比公司：我们选取华盛昌和久之洋为可比公司。其中，1）华盛昌主营各类测量 仪器仪表，测量测试下游领域广泛。2）久之洋业务领域涵盖红外热像仪、激光类、光学 组件、系统及膜系镀制、星体跟踪器，同时具备红外热像仪和激光测距仪自主研发与生 产能力。

盈利预测与投资建议：我们预计公司归母净利润 0.08/0.30/0.60 亿元，对应最新 PE 为 129/36/18 倍。公司原有建筑激光定位、工程激光智能定位产品收入规模稳定、降本 增效明显，近两年东南亚市场将带来可预期增量，近期研发成功并推向市场的白激光产 品逐步起量。2026 年前三季度汇兑损失暂时拖累业绩表现，2026 年第三季度末合同负

债同比增长 42.14%，随着越南工厂稳定出货，2026 年 Q4 业绩增长具备订单和产能支 撑。与可比公司 2027 年、2028 年平均 PE（83/67 倍）相比，公司估值水平相对较低， 考虑公司激光测量与智能定位领域先行者，海外市场和白激光技术打开第二增长曲线， 业绩有望稳步增长。参考可比公司估值及增速，首次覆盖，给予公司“买入”评级。

图22：可比公司估值（截至 2026 年 11 月 3 日）

数据来源：可比公司盈利预测来自 2026 年 11 月 3 日 iFinD 预测，莱赛激光盈利预测来自东吴证券研究所

5. 风险提示

1）下游房地产及工程增量需求不及预期的风险。公司建筑激光定位、工程激光智

能定位、激光测量与传感产品下游主要为房地产和工程行业，若下游房地产及工程行业 复苏景气度不及预期，公司营收增长不及预期。

2）境外经营风险。公司产品外销欧洲、美国、加拿大、日本、澳大利亚、东南亚，

同时公司在越南新设工厂。如未来我国与上述国家或地区的双边关系发生变化，或者上 述国家或地区的市场环境、行业和对外贸易政策等发生重大不利变化，导致公司产品出 口的门槛或关税成本等增加，公司在相关国家或地区的日常经营和盈利状况将受到较大 不利影响。

3）在建工程转固计提大额折旧风险。截至 2026 年 6 月末，公司固定资产 5,933.42

万元，在建工程 4,201.68 万元，募集资金拟投资约 1.27 亿元在“研发中心建设项目”和 “激光应用智能工厂数字化升级项目”，并将于 2026 年下半年达到预定可使用状态，若 后期项目一次性转固，每年将面临大额计提折旧，对公司整体业绩产生重大影响。

莱赛激光三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 320 301 356 452 营业总收入 194 241 320 458

货币资金及交易性金融资产 176 135 152 236 营业成本(含金融类) 145 170 211 289 经营性应收款项 80 97 123 137 税金及附加 2 2 3 5 存货 63 67 79 76 销售费用 11 16 19 25 合同资产 0 0 0 0 管理费用 14 18 23 32 其他流动资产 2 2 3 3 研发费用 17 24 30 41

非流动资产 129 139 148 141 财务费用 0 0 1 2 长期股权投资 0 0 0 0 加:其他收益 1 1 2 2 固定资产及使用权资产 66 58 80 97 投资净收益 0 0 0 1 在建工程 30 45 30 3 公允价值变动 0 0 0 0 无形资产 20 20 21 22 减值损失 (3) (3) (3) (4) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 2 4 6 8 营业利润 4 9 31 63 其他非流动资产 11 12 12 12 营业外净收支 0 0 0 0

资产总计 449 440 504 592 利润总额 4 9 31 63 流动负债 93 106 167 250 减:所得税 (1) 0 1 2

短期借款及一年内到期的非流动负债 11 16 66 116 净利润 5 8 30 60 经营性应付款项 69 73 85 113 减:少数股东损益 0 0 0 0 合同负债 1 1 1 2 归属母公司净利润 5 8 30 60 其他流动负债 12 16 15 19

非流动负债 5 4 4 4 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.04 0.07 0.24 0.49 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT 4 9 32 65 租赁负债 3 3 3 2 EBITDA 12 18 42 76 其他非流动负债 2 2 2 2

负债合计 98 111 172 254 毛利率(%) 25.31 29.27 34.17 36.83 归属母公司股东权益 352 330 333 339 归母净利率(%) 2.44 3.47 9.40 13.19 少数股东权益 0 0 0 0

所有者权益合计 352 330 333 339 收入增长率(%) 25.52 24.00 33.00 43.00

投资活动现金流 (29) (20) (19) (3) 最新发行在外股份（百万股） 124 124 124 124 筹资活动现金流 9 (25) 22 (7) ROIC(%) 1.23 2.42 8.28 14.57 现金净增加额 (15) (41) 17 84 ROE-摊薄(%) 1.35 2.53 9.05 17.85 折旧和摊销 9 9 10 11 资产负债率(%) 21.73 25.13 34.03 42.84 资本开支 (30) (17) (17) (2) P/E（现价&最新股本摊薄） 228.27 129.45 35.93 17.90 营运资本变动 (11) (16) (30) 18 P/B（现价） 2.37 3.28 3.25 3.19 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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