1金元证券发布通信行业周报，维持行业“强于大市”评级。
2报告指出本周通信指数大跌14.77%，但光模块龙头三季报验证高景气：中际旭创、新易盛、天孚通信前三季度合计净利356.93亿元，同比大幅增长。
3尽管业绩亮眼，龙头股价却大幅背离下跌，估值降至低位。
4研报认为当前业绩与股价的背离或孕育新契机，建议关注光通信板块投资机会，同时提示地缘政治及算力成本等风险。
金元证券_通信行业周报：行业季报验证高景气，市场趋势蕴育新契机_20261103.pdf
摘要
文本
|通 信 行 业 周 报|
|---|
| |
|证 券 研 究 报 告|
通信行业周报 20261101
通信行业-通信设备
—行业季报验证高景气，市场趋势蕴育新契机 评级：强于大市（维持）
2026 年 11 月 1 日
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2026-10-25
分析师：周强 Tel：075582752129 执业证书编号: S0370524080004 zhouqiang@jyzq.cn
⚫ 本周（10.26-10.30）沪深 300 指数周收盘跌 2.92%，通信行业指数跌 14.77%，本周通信行业指 数再度大幅跑输沪深 300 指数 11.85 个百分点。
⚫ 本周国内光模块龙头公司相继披露其 2026 年三季 度报告，光模块龙头公司 Q3 单季及前三季度均实 现了营收及利润的同比的大幅增长，光模块产业 链的盈利规模继续扩大，再次确认了 AI 高速光互 联市场的需求仍然旺盛。
⚫ 国内光模块重点公司的股价在近期大幅下跌之 后，估值已降至较低水平。值得注意的是，本周光 模块龙头公司股价的市场表现与业绩再度大幅背 离，其中或已蕴育行业市场趋势变化的新契机。
⚫ 维持通信行业强于大市的投资评级。虽然本周通 信设备行业对市场资金吸引力未能出现明显上 升，但板块活跃度依旧保持前列。我们认为当前行 业市场的趋势或将出现新契机，建议再度关注光 通信板块的投资机会。
⚫ 风险因素分析：地缘政治风险、Agent 落地不及预 期、算力成本与投资收益率压力等。
目录 一、本周通信行业指数再度大幅跑输沪深 300 指数 ...........................3 二、行业季报验证高景气，市场趋势蕴育新契机 .............................5 三、本周通信行业市场数据及判断.........................................8
- 1、通信行业市占率短期下降，市场资金对行业市场预期下降...............8
- 2、未来市场热点依然存在转向通信行业的可能性.........................9
- 3、对行业短期市场机会的综合判断 ...................................10
四、行业风险因素分析..................................................11
图表目录：
- 图表 1：本周（10.26-10.30）通信行业指数再度大幅跑输沪深 300 指数：...3
- 图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（10.26-10.30）：....................4
- 图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（10.26-10.30）：....................4
- 图表 4：通信行业成分个股本周涨幅榜（10.26-10.30）：..................5
- 图表 5：国内三家光模块龙头公司三季度单季业绩表现：（亿元）...........6
- 图表 6：国内三家光模块龙头公司 2026 年前三季度业绩表现：（亿元）......6
- 图表 7：国内光模块三家龙头公司本周涨跌幅%（10.26-10.30）：...........8
- 图表 8：本周（10.26-10.30）通信行业市占率数值：.....................9
- 图表 9：本周（10.26-10.30）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%：
...............................................................10
一、本周通信行业指数再度大幅跑输沪深 300 指数
本周（10.26-10.30）沪深 300 指数周收盘跌 2.92%，通信行业 指数收盘跌 14.77%，本周通信行业指数再度大幅跑输沪深 300 指数 11.85 个百分点。
- 图表 1：本周（10.26-10.30）通信行业指数再度大幅跑输沪深 300 指数：
|-2.95
-6.12
-1.42
-8.87
-14.77
0.00 -0.04
-1.36
-0.52
-1.55
-2.92
-16.00
-14.00
-12.00
-10.00
-8.00
-6.00
-4.00
-2.00
0.00
2.00
2026-10-23 2026-10-26 2026-10-27 2026-10-28 2026-10-29 2026-10-30
通信(申万) 沪深300
|
|---|
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
横向来看，本周 A 股市场延续下跌走势，申万一级行业指数周 收盘 6 家上涨 25 家下跌，通信行业指数跌 14.77%，排名申万 全行业涨幅榜倒数第 1 位。本周市场 TMT 四大行业中，通信、 电子、计算机行业均同步出现大幅下挫， TMT 行业整体出现调 整的趋势较为明显。
- 图表 2：本周申万一级行业涨幅排名（10.26-10.30）：
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
- 图表 3：本周申万一级行业跌幅排名（10.26-10.30）：
|4.97
3.50 3.29
2.97
2.44
0.34
-0.58
-2.17
-3.00 -2.61
-2.00
-1.00
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
|
|---|
0.00
-2.00
-4.00
-6.00
-8.00
-10.00
-12.00
-10.85
-8.79
-8.20 -8.18 -7.77
-6.81 -6.81
-14.00
-13.82
-14.77
-16.00
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
据 Choice 数据，本周通信行业多数成分个股下跌，122 家成分 个股仅有 7 家上涨 115 家下跌，其中世纪恒通（25.58%，未评
级）、科瑞思（7.44%，未评级）、天邑股份（6.93%，未评级） 占据了行业周涨幅榜的前三名。
图表 4：通信行业成分个股本周涨幅榜（10.26-10.30）：
|25.58%
7.44% 6.93%
5.61%
3.02% 2.49%
0.92%
-2.00% -0.16%
3.00%
8.00%
13.00%
18.00%
23.00%
28.00%
|
|---|
资料来源：Choice，金元证券研究所整理（以上个股未评级）
二、行业季报验证高景气，市场趋势蕴育新契机
本周（10.26-10.30）通信行业最重要的事件是国内光模块龙头 发布三季报再度验证了行业的高景气，但业绩增长与近期股价 表现却出现明显的背离走势。
10 月 28 日晚至 10 月 29 日晚，国内光模块龙头公司天孚通信、 中际旭创、新易盛相继披露其 2026 年三季度报告。三家龙头公 司前三季度归母净利润合计高达 356.93 亿元，光模块产业链
的盈利规模继续扩大。（以上公司未评级）
- 图表 5：国内三家光模块龙头公司三季度单季业绩表现：（亿元）
| 公司 | Q3 营收 | Q3 营收同比 | Q3 归母净利润 | Q3 净利润同比 |
|---|---|---|---|---|
| 中际旭创 | 277.69 | 171.83% | 85.87 | 173.74% |
| 新易盛 | 109.4 | 80.30% | 38.43 | 61.15% |
| 天孚通信 | 19.23 | 31.50% | 8.79 | 55.30% |
资料来源：三家公司三季报、金元证券研究所整理（以上公司未评级）
- 图表 6：国内三家光模块龙头公司 2026 年前三季度业绩表现：（亿元）
| 公司 | 2026 年前三季度 营收 | 营收同比 | 归母净利润 | 净利润同比 |
|---|---|---|---|---|
| 中际旭创 | 695.47 | 178.13% | 222.38 | 211.81% |
| 新易盛 | 318.5 | 92.97% | 113.72 | 79.74% |
| 天孚通信 | 47.51 | 21.25% | 20.83 | 42.18% |
| 合计 | 1,061.48 | — | 356.93 | — |
资料来源：三家公司三季报、金元证券研究所整理（以上公司未评级）
总体来看，本次国内三家光模块龙头公司三季报有三点值得特 别关注：
第一，中际旭创的盈利增长明显领先：
中继旭创前三季度净利润达到 222.38亿元，同比增长 211.81%， 体现出了公司在全球高速光模块市场的规模优势和盈利能力。 并且，公司 Q3 单季度净利润达 85.87 亿元，较 Q2 的 79.17 亿
元环比依然增长 8.5%，表明公司盈利增长依旧强劲。
第二，新易盛 Q3 业绩受到阶段性供应链扰动：
新易盛 Q3 收入 109.40 亿元，环比 Q2 的 118.42 亿元下降了约 7.6%；净利润 38.43 亿元，环比 Q2 的 42.57 亿元下降约 9.7%。 对与本季营收及利润双降的造成原因，公司在投资者交流会中 给与了解释。由于三季度原材料供应紧张以及 9 月下旬泰国洪 灾影响物流，导致部分产品发货及报关出口延迟，部分收入未 能在三季度确认。同时，公司表示相关影响在 10 月初已经消 除，四季度发货恢复正常。这意味着新易盛 Q3 业绩并不能简单 理解为下游需求出现下降，公司真实的市场状况尚且需要进一 步观察四季度收入是否能够兑现延期交付。
第三，天孚通信的盈利质量和毛利率值得关注。
天孚通信前三季度净利润增长 42.18%，Q3 单季度净利润增长 55.30%。其 Q3 毛利率达到 65.05%，显示公司在高端光器件、 光引擎相关产品中的盈利能力较强。不过，天孚通信与中际旭 创、新易盛的商业模式不同，不能单纯比较净利润增速简单判 断公司的竞争力。
可以看到，国内光模块龙头公司的 Q3 单季及前三季度均实现 了营收及利润的同比的大幅增长，这也就再次确认了 AI 高速 光互联市场需求仍然旺盛，但值得注意的是，本周公布的光模 块龙头公司的业绩增长与股价市场表现却出现了明显背离。
- 图表 7：国内光模块三家龙头公司本周涨跌幅%（10.26-10.30）：
0.00
-5.00
-10.00
-15.00
-20.00
-25.00
-30.00
-9.73
-24.90
-26.30
中际旭创 新易盛 天孚通信
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
三、本周通信行业市场数据及判断
1、通信行业市占率短期下降，市场资金对行业市场预期下降
据 Choice 数据，本周通信行业成交总金额为 5,412.22 亿元， 相较上周的 5,729.12 亿元出小幅萎缩，本周通信行业的全市场 市占率维持在全行业第四位，与上周持平，排名在电子、机械设
备、电力设备行业之后。
由市占率数据走势图来看，本周通信行业市占率数值相较上周 出现小幅下降，表明本周场内资金对通信行业市场表现的预期 值再次下降，本周行业的下跌趋势未能改变。
- 图表 8：本周（10.26-10.30）通信行业市占率数值：
|0.00%
5.00%
10.00%
15.00%
20.00%
25.00%
30.00%
35.00% 市占率（电子） 市占率（通信）
|
|---|
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
2、未来市场热点依然存在转向通信行业的可能性
以 Choice 流通股日均换手率指标数据来看，本周通信设备行业 （此处选择通信设备子行业，以降低通信运营业影响造成的数 据失真）维持在申万 31 个行业第二位。以日均流通股换手率绝 对数值来看，本周通信设备行业的市场热度已连续两周回到市
场的前排位置，这也在一定程度上预示未来通信行业的市场热 度或将有所上升。
- 图表 9：本周（10.26-10.30）行业日均换手率排名前十（流通股算术平均）%：
|5.56
4.55
3.85 3.73 3.69
3.46 3.27 3.24 3.15 3.13
0.00
1.00
2.00
3.00
4.00
5.00
6.00
|
|---|
资料来源：Choice，金元证券研究所整理
3、对行业短期市场机会的综合判断
结合本周行业重点事件及市场行情数据双向分析，虽然本周通 信设备行业对市场资金吸引力未能出现明显上升，但本周公布 的光模块重点公司三季报再次验证了行业的高景气。虽然当前 光模块龙头股的投资逻辑，已经从高速增长预期转向增长兑现 能力的验证，但光模块重点公司股价在近期大幅下跌之后，估值 已降至较低水平，本周股价与业绩的再次大幅背离，或已蕴藏行 业市场趋势变化的新契机。
四、行业风险因素分析
地缘政治风险 Agent 落地进程不及预期 算力成本与投资收益率压力
金元证券股票投资评级标准： 买入：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 15%以 上； 增持：预期未来 6 个月内股价收益率超越沪深 300 指数的涨跌幅 5%～ 15%； 中性：预期未来 6 个月内股价收益率相对沪深 300 指数涨跌幅的差异在
-5%～+5%之间； 减持：预期未来 6 个月内股价收益率弱于沪深 300 指数的涨跌幅 5%以 上。
金元证券行业投资评级标准： 强于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内超越沪深 300 指数表现； 中性：预期行业相关指数在未来 6 个月内基本与沪深 300 指数表现持平； 弱于大市：预期行业相关指数在未来 6 个月内明显弱于沪深 300 指数表 现。
金元证券机构销售负责人：詹宝强 电子邮件：zhanbq@jyzq.cn
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