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中微公司（688012） 2026年三季报点评：前三季度业绩同比高增， 平台化布局持续推进

2026 年 11 月 03 日 证券分析师 周尔双

买入（维持）

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 9,065 12,385 16,729 25,977 40,445 同比（%） 44.73 36.62 35.07 55.29 55.69 归母净利润（百万元） 1,616 2,111 5,008 7,536 11,527 同比（%） (9.53) 30.69 137.18 50.48 52.96 EPS-最新摊薄（元/股） 1.69 2.20 5.23 7.87 12.03 P/E（现价&最新摊薄） 128.40 98.25 41.43 27.53 18.00

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/11/3 2026/3/4 2026/7/3 2026/11/1

中微公司 沪深300

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[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 营收稳健增长，投资收益增厚利润：2026 年前三季度公司营收 103.26 亿 元，同比+28.08%，主要系关键刻蚀工艺的高端产品新增付运量显著提升； 归母净利润为 41.34 亿元，同比+241.31%，扣非归母净利润 16.23 亿元，同 比+83.01%。Q3 单季营收 36.35 亿元，同比+17.18%，环比-3.75%；归母净 利润为 13.09 亿元，同比+159.02%，环比-30.92%；扣非归母净利润为 5.00 亿元，同比+43.77%，环比-22.43%。盈利增长主要系营收规模扩大带动毛 利增加、公允价值变动收益及投资收益增加。
• ◼ 毛利率同比提升，控费持续优化：2026 年前三季度毛利率为 40.41%，同比

+1.31pct；销售净利率为 39.49%，同比+24.84pct。期间费用率为 28.10%， 同比-1.40pct，其中销售费用率为 3.92%，同比-0.06pct，管理费用率为 4.15%， 同比+0.32pct，研发费用率为 19.65%，同比-2.60pct，财务费用率为 0.38%， 同比+0.94pct。Q3 单季度毛利率为 41.65%，同比+3.76pct，环比+2.03pct； 销售净利率为 35.23%，同比+19.28pct，环比-14.52pct。

• ◼ 研发投入持续加码，存货规模较年初增长 26.70%：截至 2026Q3 末，公司 合同负债为 22.64 亿元，较年初-25.62%；存货为 90.84 亿元，较年初+26.70%。 2026 年前三季度公司经营活动净现金流为-1.05 亿元，同比转负；Q3 单季 度为-7.90 亿元，同环比转负。前三季度研发投入 32.22 亿元，同比+27.70%， 研发投入占比 31.20%，同比-0.09pct，其中 Q3 研发投入 11.80 亿元，同比

+14.46%，环比+4.11%，研发投入占比 32.48%，同比-0.77pct，环比+2.45pct， 公司目前同时推进六大类、超 20 款新设备的研发，新产品研发周期显著加 快，只需两年或更短就可开发一款新产品。

• ◼ 平台化布局持续推进，覆盖刻蚀、薄膜、量检测等核心工艺：公司已开发 出 54 种高端半导体设备，包括 26 种高能和低能等离子体刻蚀机设备、24 种各类薄膜设备、化学机械抛光设备和部分量检测设备。截至 2026 年 9 月 底，公司累计已有超过 9300 个反应台在国内外生产线实现量产。（1）刻蚀 设备：①CCP 设备：下一代超高深宽比介质刻蚀设备即将进入市场；超高 深宽比刻蚀设备 Alpha 机已完成实验室马拉松测试，Beta 机在客户端验证 顺利。②ICP 设备：低温高深宽比 ICP 刻蚀设备已在客户下一代产品产线 上稳定量产；高选择比气相刻蚀设备已在实验室开展多项工艺验证。（2）薄 膜沉积设备：钨系列 CVD/HAR/ALD 设备已通过关键存储和逻辑客户端现 场验证并获得重复量产订单；ALD、PVD 等多款设备交付多个先进逻辑、 先进存储客户，现场验证顺利推进。（3）量检测设备：子公司超微公司重点 开发电子束量检测设备，有望加速进入客户端验证。（4）湿法设备：完成收 购中微众硅，切入 CMP 湿法设备，已导入多家头部客户。（5）先进封装设 备：2.5D、SoIC WoW 及高深宽比深槽电容刻蚀设备持续获得重复订单，第 三代 TSV 刻蚀机已获多家客户订单，即将发往客户端验证；TSV CuBS PVD 集成设备开发顺利，并已启动 UBM PVD 集成设备研发，进一步完善先进 封装平台化产品布局。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到存储上市扩产、国产算力需求旺盛、叠加设 备国产化率提升，行业有望维持高景气，我们上调公司 2026/2027/2028 年 归母净利润为 50.1（原值 40.4）/75.4（原值 49.0）/115.3（原值 58.8）亿元， 当前市值对应 2026-2028 年动态 PE 分别为 41/28/18X，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期等。

市场数据

收盘价(元) 216.59 一年最低/最高价 204.01/533.33 市净率(倍) 6.61 流通A股市值(百万元) 204,070.46 总市值(百万元) 207,459.07

基础数据

每股净资产(元,LF) 32.79 资产负债率(%,LF) 21.67 总股本(百万股) 957.84 流通 A 股(百万股) 942.20

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2026-04-01

公司点评报告

中微公司三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 18,934 32,131 46,711 68,594 营业总收入 12,385 16,729 25,977 40,445

货币资金及交易性金融资产 8,743 14,487 21,197 31,765 营业成本(含金融类) 7,534 10,001 15,233 23,055 经营性应收款项 2,107 2,875 4,456 6,920 税金及附加 68 84 208 324 存货 7,170 13,682 19,808 28,414 销售费用 499 636 961 1,456 合同资产 16 167 260 404 管理费用 478 636 987 1,294 其他流动资产 898 920 991 1,090 研发费用 2,475 3,262 5,014 7,685

非流动资产 10,912 10,946 10,925 10,857 财务费用 (48) (206) (341) (492) 长期股权投资 1,445 1,445 1,445 1,445 加:其他收益 257 335 520 809 固定资产及使用权资产 2,839 3,221 3,377 3,397 投资净收益 511 3,178 3,897 4,853 在建工程 863 494 297 186 公允价值变动 163 (250) 50 25 无形资产 1,286 1,306 1,326 1,346 减值损失 (123) (23) (20) (15) 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 3 0 0 0 长期待摊费用 4 7 10 13 营业利润 2,191 5,558 8,362 12,797 其他非流动资产 4,475 4,472 4,470 4,469 营业外净收支 (1) 7 11 11

资产总计 29,846 43,077 57,636 79,451 利润总额 2,190 5,564 8,373 12,808 流动负债 6,202 14,420 21,438 31,721 减:所得税 126 556 837 1,281

短期借款及一年内到期的非流动负债 19 19 19 19 净利润 2,064 5,008 7,536 11,527 经营性应付款项 1,856 3,699 5,217 7,264 减:少数股东损益 (47) 0 0 0 合同负债 3,044 8,001 12,186 18,444 归属母公司净利润 2,111 5,008 7,536 11,527 其他流动负债 1,283 2,701 4,017 5,993

非流动负债 915 920 925 930 每股收益-最新股本摊薄(元) 2.20 5.23 7.87 12.03 长期借款 730 730 730 730 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,483 2,111 3,575 6,631 租赁负债 5 10 15 20 EBITDA 1,833 2,502 3,996 7,077 其他非流动负债 180 180 180 180

负债合计 7,117 15,340 22,364 32,651 毛利率(%) 39.17 40.22 41.36 43.00 归属母公司股东权益 22,695 27,703 35,238 46,765 归母净利率(%) 17.05 29.94 29.01 28.50 少数股东权益 34 34 34 34

所有者权益合计 22,729 27,737 35,273 46,799 收入增长率(%) 36.62 35.07 55.29 55.69

投资活动现金流 (2,105) 2,760 3,507 4,488 最新发行在外股份（百万股） 958 958 958 958 筹资活动现金流 182 (39) (39) (39) ROIC(%) 6.36 7.31 9.97 14.28 现金净增加额 342 5,993 6,660 10,543 ROE-摊薄(%) 9.30 18.08 21.39 24.65 折旧和摊销 350 392 421 446 资产负债率(%) 23.85 35.61 38.80 41.10 资本开支 (847) (418) (389) (364) P/E（现价&最新股本摊薄） 98.25 41.43 27.53 18.00 营运资本变动 477 741 (871) (1,047) P/B（现价） 5.98 4.90 3.85 2.90 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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