1国金证券发布军工行业2026年三季报综述，指出Q3单季营收同比-12.0%，归母净利同比-37.8%，业绩承压但备产积极、回款改善。
2分赛道看，电子信息化量利齐增，航天营收+27.7%表现亮眼，航空受交付放缓拖累明显。
3产业链上游营收高增领先，下游利润降幅最大。
4报告维持行业看好观点，建议关注主机厂、两机及新质战斗力方向，列出中航沈飞、航发动力、紫光国微等核心标的估值预测。
国金证券_军工行业2026年三季报业绩综述：Q3单季承压，景气结构分化延续_20261102.pdf
摘要
文本
1
资料来源：Wind，国金证券研究所
军工行业整体：Q3单季收入利润
承压，备产积极、回款同比改善
5,000
30%
4,181 4,064
20%
3,825
18.2%
4,000
3,538
3,442
11.1%
10%
3,000
2.1%
0%
-2.8%
-3.8%
-7.5%
-10%
2,000
-20%
-23.2%
1,000
341 348 233 225 173
-30%
-33.0%
-
-40%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营收YoY 归母净利YoY
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 营收（亿） 4,063.8 -2.8% 1,368.8 -12.0% -11.4% 归母净利润（亿） 172.6 -23.2% 46.3 -37.8% -44.0% 毛利率 20.2% +0.2pct 20.1% +1.4pct -0.0pct 净利率 4.2% -1.1pct 3.4% -1.4pct -2.0pct 期间费用率 14.6% +1.4pct 15.0% +2.2pct +1.6pct
30.0%
24.4% 24.0%
22.4%
25.0%
20.0% 20.2%
20.0%
14.7%
12.4% 13.4%
13.2% 14.6%
15.0%
10.0%
9.9% 9.1%
6.6%
5.0%
5.4% 4.2%
0.0%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
毛利率 净利率 期间费用率
资料来源：Wind，国金证券研究所
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
1,000
621
397
500
228
168 102 117 131
142 126 104
92 97
39
-
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
-12
-104
-112 -166
-141
-216
-304
-500
较上一季度末增 长
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30
2025/12/31 较年初增长
90
80
合同负债 465.7 447.2 +4.1% 485.2 -4.0% 预付款项 770.0 714.5 +7.8% 755.4 +1.9%
70
60
存货 3,225.6 3,089.3 +4.4% 2,784.2 +15.9% 在建工程 525.9 540.4 -2.7% 459.6 +14.4% 固定资产 2,446.1 2,391.5 +2.3% 2,333.3 +4.8% 应收款项 4,264.8 4,059.6 +5.1% 4,152.9 +2.7%
50
40
30
20
10
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 资本性支出 372.3 +6.4% 104.4 -20.3% -17.1% 26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2 经营性净现金流 -317.4 -419.8 -140.5 -12.2 -216.2
-
24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
支付税费（亿元）
6
资料来源：Wind，国金证券研究所
分赛道：电子信息化量利齐增，航空受
交付放缓拖累
26Q1-Q3 26Q3
营业收入（亿元） 营收同比 归母净利润（亿元） 归母净利润同比 营收同比 营收环比 归母净利润同比 归母净利润环比
电子信息化 795.8 +11.4% 53.0 +4.6% +4.5% -12.3% -30.5% -54.6% 航空 2,143.8 -15.0% 107.1 -29.5% -28.2% -17.4% -39.2% -39.1% 航天 849.3 +27.7% 13.5 -3.2% +32.1% +3.8% +0.3% -5.2% 兵器 209.6 -1.3% -0.0 -100.2% -2.3% -2.9% -102.7% +95.5% 舰船 65.2 -5.3% -1.0 -136.4% +0.4% -8.4% -316.0% -794.8%
营收增速 归母净利润增速 电子信息化 航空 航天 兵器 舰船 电子信息化 航空 航天 兵器 舰船
增速高于30% 11 4 3 3 0 15 8 6 4 0 增速在20%-30% 7 5 1 0 0 5 2 0 0 0 增速10%-20% 7 4 2 0 0 5 3 1 0 1 增速0-10% 11 13 0 0 2 3 1 0 0 0 增速-10%-0 11 10 1 3 2 2 8 0 0 1 增速-20%--10% 5 5 1 1 1 5 3 0 0 0 增速低于-20% 18 12 5 9 1 35 28 6 12 4
资料来源：Wind，各公司公告，国金证券研究所
26Q1-Q3 毛利率 毛利率同比 净利率 净利率同比 期间费用率 期间费用率同比
电子信息化 +40.6% -0.9pct +6.7% -0.4pct +31.7% -0.6pct 航空 +17.5% +0.9pct +5.0% -1.0pct +11.2% +2.3pct 航天 +9.1% -1.0pct +1.6% -0.5pct +6.6% -1.1pct 兵器 +16.1% -2.0pct -0.0% -2.6pct +16.0% +0.4pct 舰船 +18.2% -4.2pct -1.5% -5.6pct +18.7% +0.7pct 26Q3 毛利率同比 毛利率环比 净利率同比 净利率环比 期间费用率同比 期间费用率环比
电子信息化 -0.4pct +0.4pct -2.7pct -4.9pct +0.0pct +3.3pct 航空 +2.8pct +0.9pct -0.7pct -1.5pct +3.5pct +2.1pct 航天 -0.5pct -1.2pct -0.5pct -0.2pct -1.2pct -0.4pct 兵器 -2.3pct +2.5pct -2.2pct +1.2pct +0.6pct +0.9pct 舰船 -8.1pct -7.5pct -9.3pct -7.2pct -0.7pct -0.1pct
资料来源：Wind，各公司公告，国金证券研究所
| 2026/9/30<br><br>合同负债 （亿元）<br><br>较年初增长 | 预付款项 （亿元）<br><br>较年初增长 | 存货（亿元） 较年初增长 | 在建工程 （亿元）<br><br>较年初增长 | 固定资产 （亿元）<br><br>较年初增长 | 应收款项 （亿元）<br><br>较年初增长 |
|---|---|---|---|---|---|
| 电子信息化 77.1 -6.6% 航空 281.9 -3.2% 航天 60.3 +12.5% 兵器 38.1 -23.8% 舰船 8.2 +7.3% | 101.9 +28.0% 526.9 +0.2%<br><br>80.2 -0.1%<br><br>41.9 -15.2% 19.1 -6.3% | 533.6 +13.4% 2,117.9 +17.7%<br><br>400.4 +11.6%<br><br>115.1 +12.2% 58.6 +11.6% | 256.0 +34.6% 208.3 -3.9%<br><br>34.5 +21.5%<br><br>21.4 +15.3% 5.8 -1.0% | 538.8 +10.5% 1,451.3 +4.7%<br><br>264.5 -3.5%<br><br>151.9 +3.9% 39.5 -0.8% | 980.9 +4.0% 2,652.3 +0.6%<br><br>344.0 +26.1%<br><br>172.9 -11.2% 114.8 +7.5% |
资本性支出（亿元） 经营性净现金流（亿元） 26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 26Q1-Q3 去年同期 26Q3 去年同期 上一季度
电子信息 化
170.1 +19.9% 40.9 -31.5% -21.2% -12.4 -6.8 -16.2 0.3 47.9 航空 160.9 -3.3% 49.6 -14.1% -18.1% -221.7 -328.5 -107.7 -6.0 -221.9
航天 24.2 -2.6% 8.9 +12.6% +16.7% -52.6 -47.0 -6.2 -4.1 -3.1
兵器 13.9 +1.7% 4.4 -2.6% -13.0% -16.0 -34.8 -4.3 -1.3 -37.4 舰船 3.3 +4.6% 0.6 -48.7% -20.7% -14.8 -2.7 -6.0 -1.0 -1.7
产业链：上游营收高增领先，下游收入
利润降幅最大
归母净利
归母净利
26Q1-Q3 营收（亿元） 营收同比
润同比 上游 1,477.1 +20.8% 73.6 -22.6% 中游 1,288.7 +1.4% 63.7 -10.0% 下游 1,298.0 -23.1% 35.3 -39.9%
润（亿元）
归母净利 润同比
归母净利 润环比
26Q3 营收同比 营收环比
上游 +24.1% -1.3% -37.8% -51.4%
中游 -3.6% -15.7% -23.2% -39.6%
下游 -38.8% -17.7% -53.8% -35.3%
营业收入增速 上游 中游 下游 增速高于30% 8 11 2
增速在20%-30% 1 10 2
增速10%-20% 5 7 1 增速0-10% 7 18 1 增速-10%-0 7 17 3
26Q1-Q3 毛利率 毛利率同比 净利率 净利率同比 期间费用率 期间费用率同比
- 增速-20%--10% 3 10 0 增速低于-20% 9 31 5
归母净利润增速 上游 中游 下游 增速高于30% 8 21 4
增速在20%-30% 1 5 1
增速10%-20% 5 5 0 增速0-10% 1 2 1 增速-10%-0 2 9 0
- 增速-20%--10% 4 4 0 增速低于-20% 19 58 8
上游 +19.1% -4.0pct +5.0% -2.8pct +13.0% -0.7pct
中游 +30.8% +0.4pct +4.9% -0.6pct +23.5% +0.9pct 下游 +10.9% +1.0pct +2.7% -0.8pct +7.7% +1.9pct 26Q3 毛利率同比 毛利率环比 净利率同比 净利率环比 期间费用率同比 期间费用率环比
上游 -4.4pct -1.5pct -3.4pct -3.5pct -1.7pct -0.0pct 中游 +1.1pct +0.9pct -1.1pct -1.8pct +1.1pct +3.0pct 下游 +2.1pct +0.6pct -0.8pct -0.6pct +3.3pct +2.1pct
| 2026/9/30<br><br>合同负债<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 | 预付款项<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 | 存货（亿元） 较年初增长 | 在建工程<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 | 固定资产<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 | 应收款项<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 |
|---|---|---|---|---|---|
| 上游 32.8 +18.6% 中游 128.6 -3.5% 下游 304.2 -6.2% | 53.8 +45.3% 142.4 +15.2% 573.8 -3.5% | 589.0 +14.9% 990.9 +13.1%<br><br>1,645.7 +18.0% | 292.4 +37.0% 128.9 -7.8% 104.7 -1.7% | 679.7 +7.6% 938.0 +3.8% 828.5 +3.8% | 992.0 +9.8% 1,675.9 +6.2% 1,596.9 -4.5% |
资本性支出（亿元） 经营性净现金流（亿元） 26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 26Q1-Q3 去年同期 26Q3 去年同期 上一季度
上游 179.6 +16.6% 44.9 -31.3% -17.7% -39.1 -17.4 -29.9 -28.5 69.3
中游 127.9 +1.5% 37.4 -8.8% -20.9% -46.3 -21.2 -31.7 9.8 27.4
下游 64.8 -7.1% 22.1 -10.1% -8.1% -232.1 -381.2 -78.9 6.5 -312.8
核心赛道表现
1,400
80%
1,173
1,200
60%
57.6%
56.6%
41.0%
1,000
40%
807
744
720
717
800
20%
12.1%
600
0%
-7.8%
-9.7%
400
-20%
-38.9%
200
-40%
-44.9%
25 35 31 49 27
-
-60%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营收YoY 归母净利YoY
9.1% 9.2%
9.2%
10.0%
8.4%
8.2%
8.0%
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
6.0%
5.5%
4.3%
4.3%
营收（亿元） 717.0 -38.9% 244.1 -52.0% -14.3% 归母净利润（亿元） 27.0 -44.9% 8.3 -55.9% -32.1%
3.7% 3.6%
3.4%
4.0%
3.4%
4.2% 4.2% 3.8%
毛利率 9.2% +0.9pct 8.8% +1.2pct -0.6pct
2.0%
净利率 3.8% -0.4pct 3.4% -0.3pct -0.9pct 期间费用率 5.5% +2.1pct 6.0% +2.9pct +1.3pct
0.0%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
毛利率 净利率 期间费用率
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
400
291
300
200
112
100
7 13 22 6 15 12 31 9 11 11
2
-
24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
-21
-22
-27
-100
-62
-67
-200
-150
-212
-300
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30 较上一季度末增长 2025/12/31 较年初增长
30
合同负债 172.9 154.3 +12.1% 184.6 -6.3%
25
预付款项 459.6 421.9 +8.9% 462.7 -0.7%
存货 866.8 826.7 +4.8% 717.3 +20.8%
20
在建工程 61.0 57.2 +6.6% 58.7 +3.9% 固定资产 336.1 335.4 +0.2% 309.0 +8.8% 应收款项 771.2 749.3 +2.9% 922.4 -16.4%
15
10
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
5
资本性支出 30.9 -4.4% 11.4 -4.9% +8.3%
-
26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
经营性净现金流 -104.4 -232.2 -66.7 1.7 -149.7
支付税费（亿元）
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
营收（亿 元）
758.0 +12.8% 233.5 -0.4% -24.1% 归母净利润
28.5 -11.4% 3.8 -45.4% -75.8%
（亿元）
毛利率 16.7% -2.0pct 16.1% -0.4pct +0.6pct 净利率 3.8% -1.0pct 1.6% -1.3pct -3.5pct
期间费用率 10.9% -0.3pct 12.1% +0.2pct +2.5pct
800
40%
707 702 672 758
毛利率 净利率 期间费用率
598
20%
18.2%
600
10.3% 12.8%
-0.8%
25.0%
21.5% 21.2% 21.0%
0%
-11.4%
-4.2%
18.7%
-7.0%
400
16.7%
20.0%
-20%
200
15.0%
-40%
58 64 59 32 28
-45.6%
9.2% 9.7% 10.3% 11.2% 10.9%
10.0%
-
-60%
9.6%
9.0% 8.4% 4.8%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
3.8%
5.0%
0.0%
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
营收YoY 归母净利YoY
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30 较上一季度末增长 2025/12/31 较年初增长
合同负债 73.3 76.3 -4.0% 72.2 +1.4% 预付款项 32.6 31.4 +3.8% 32.0 +1.9%
存货 749.4 713.3 +5.1% 638.2 +17.4% 在建工程 69.5 78.0 -10.9% 81.6 -14.8% 固定资产 608.9 594.1 +2.5% 582.5 +4.5% 应收款项 1,033.7 986.4 +4.8% 919.3 +12.4%
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
资本性支出 62.2 -5.9% 19.7 -20.4% -10.6%
26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2
经营性净现金流 -96.3 -82.3 -20.7 10.8 -89.4
15
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
10
71
100
54
23 21 25 21 20 25 36
20 22 20
50
14
12
11
5
-
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
-
-50
-21
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
-100
-68 -71
-89
支付税费（亿元）
-105
-150
26Q1-Q3 26Q3
营收（亿 元）
归母净利润 （亿元）
归母净利润同 比
归母净利润同 比
归母净利润环 比
营收同比
营收同比 营收环比
新材料 249.2 +8.6% 9.9 -24.1% +8.5% -6.7% -66.6% -87.8% 航空锻铸造 151.1 +5.6% 14.4 +5.2% +4.2% -22.7% -24.3% -62.9%
部件机加 24.5 -20.5% 0.3 -3.0% -47.4% -23.5% +17.2% +28.7%
系统配套 39.0 -1.6% 2.3 -41.6% -7.2% -18.9% -81.4% -81.0% 主机厂 294.1 +28.4% 1.5 +41.6% -1.7% -36.7% -59.2% -95.4%
资料来源：Wind，航发动力公告，国金证券研究所
| 26Q1-Q3 毛利率 毛利率同比 | 净利率 净利率同比 | 期间费用率 期间费用率同比 |
|---|---|---|
| 新材料 +17.3% -2.3pct | +4.0% -1.7pct +11 | .4% +0.8pct |
| 航空锻铸造 +28.3% -1.0pct | +9.5% -0.0pct | +16.2% +0.2pct |
| 部件机加 +15.8% +2.5pct | +1.2% +0.2pct | +12.7% +4.3pct |
| 系统配套 +22.7% -3.4pct | +6.0% -4.1pct | +12.0% +0.5pct |
| 主机厂 +9.6% -1.1pct | +0.5% +0.0pct | +7.5% -1.7pct |
| 26Q3 毛利率同比 毛利率环比 | 净利率同比 净利率环比 | 期间费用率同比 期间费用率环比 |
| 新材料 -2.0pct -3.0pct | -2.0pct -6.0pct | -0.6pct -1.4pct |
| 航空锻铸造 -1.1pct +0.7pct | -2.2pct -6.3pct | -1.5pct +3.3pct |
| 部件机加 +4.4pct -3.5pct | +1.6pct +1.2pct | +9.4pct +6.4pct |
| 系统配套 -4.2pct -5.9pct | -6.0pct -4.9pct | +2.2pct +3.6pct |
| 主机厂 +0.6pct +2.9pct | -0.1pct -1.0pct | +0.1pct +4.0pct |
| 2026/9/30<br><br>合同负债<br><br>（亿元）<br><br>较年初增<br><br>长 | 预付款项<br><br>（亿元）<br><br>较年初增<br><br>长 | 存货<br><br>（亿元）<br><br>较年初增<br><br>长 | 在建工程<br><br>（亿元）<br><br>较年初增<br><br>长 | 固定资产<br><br>（亿元）<br><br>较年初增<br><br>长 | 应收款项<br><br>（亿元）<br><br>较年初增<br><br>长 |
|---|---|---|---|---|---|
| 新材料 9.4 -6.0%<br><br>航空锻铸造 2.7 -54.9% 部件机加 0.3 -3.5% 系统配套 0.8 -12.4% 主机厂 60.0 +9.2% | 9.5 +79.0%<br><br>3.3 -0.9%<br><br>1.4 +37.2%<br><br>0.9 +32.3% 17.3 -19.5% | 184.7 +5.1%<br><br>114.1 +13.9%<br><br>28.0 +15.5%<br><br>16.8 +4.0% 405.8 +26.0% | 22.1 +7.3%<br><br>31.3 -7.7%<br><br>2.6 +53.2%<br><br>1.9 -32.7% 11.6 -48.6% | 172.8 -0.0%<br><br>124.8 +10.0%<br><br>23.0 -1.8%<br><br>39.9 +7.0% 248.4 +5.5% | 213.8 +18.2%<br><br>185.1 +11.9%<br><br>23.6 -1.3%<br><br>63.0 +16.0% 548.1 +10.8% |
资本性支出（亿元） 经营性净现金流（亿元）
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 26Q1-Q3 去年同期 26Q3 去年同期 上一季度 新材料 14.5 -17.0% 4.6 -38.6% +5.6% -18.5 -11.5 -2.2 -2.6 1.5
航空锻铸造 20.3 +7.5% 7.1 +5.1% +16.7% 5.4 0.3 -2.3 5.3 6.0 部件机加 2.8 +1.0% 0.8 -19.2% -30.6% 1.4 6.8 -0.8 4.3 2.4 系统配套 4.6 -7.5% 1.4 -10.8% -30.0% 1.0 6.7 -4.5 -3.4 8.9
主机厂 20.1 -9.0% 5.8 -26.8% -31.2% -85.5 -84.7 -10.9 7.0 -108.3
600
20%
505
496
13.2% 10.5%
459
457
10%
500
7.9%
404
0%
-0.1%
400
-3.8%
-8.4%
-10%
300
-20%
-18.6%
200
113 109
-30%
63 58 58
100
-42.2%
-40%
-
-50%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3 营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营收YoY 归母净利YoY
|48.3% 47.1%
43.8%
40.1%
37.1% 24.7%
22.0%
15.6%
12.6% 11.4% 18.4%
20.4%
24.8% 22.9% 22.4%
0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
60.0%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
毛利率 净利率 期间费用率
|
|---|
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
营收 504.6 +10.5% 179.3 +17.4% -2.0% 归母净利润 57.7 -0.1% 17.5 -7.2% -37.3% 毛利率 37.1% -3.0pct 37.6% -3.2pct +0.1pct
净利率 11.4% -1.2pct 9.8% -2.6pct -5.5pct
期间费用率 22.4% -0.6pct 21.8% -2.8pct +0.9pct
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
74
80
59
60
48
46
39
40
11 14 18 14 13 12 13 12 12 12
20
-
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
-1
-20
-22
-25
-26
-40
-36
-60
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30 较上一季度末增长 2025/12/31 较年初增长
合同负债 12.4 11.7 +5.5% 11.2 +10.4% 预付款项 20.5 18.3 +12.2% 13.6 +50.8%
14
12
存货 270.0 255.3 +5.7% 238.4 +13.2% 在建工程 20.9 21.1 -0.6% 26.1 -19.8% 固定资产 263.0 259.9 +1.2% 252.0 +4.4% 应收款项 618.7 565.7 +9.4% 585.6 +5.7%
10
8
6
4
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
2
资本性支出 35.4 -8.8% 11.6 -1.5% -3.1%
-
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2 经营性净现金流 12.6 -1.9 -25.1 -21.9 73.6
支付税费（亿元）
26Q1-Q3 26Q3
营收（亿 元）
归母净利润（亿 元）
归母净利润同 比
营收同比
营收同比 营收环比 归母净利润同比 归母净利润环比
连接器 256.0 +14.9% 22.7 +8.5% +41.2% +9.0% +111.7% +11.8% 被动元件 109.9 +16.3% 12.7 -14.8% +12.1% -9.7% -36.6% -50.8% 集成电路 99.0 +1.5% 21.3 +9.3% -10.9% -11.3% -45.3% -61.1% 模块组件 39.7 -5.1% 1.0 -58.9% -10.9% -21.0% -51.9% -62.5%
| 2026/9/30<br><br>合同负债<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 | 预付款项<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 存 | 货（亿元）较年初增长 | 在建工程<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 | 固定资产<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 | 应收款项<br><br>（亿元）<br><br>较年初增长 |
|---|---|---|---|---|---|
| 连接器 5.5 -0.6% 被动元件 2.8 +315.3% 集成电路 2.9 -17.3% 模块组件 1.2 -23.4% | 3.4 +65.4% 5.9 +212.5%<br><br>10.1 +17.6% 1.2 +5.6% | 111.7 +18.6% 63.1 +17.9% 67.7 +1.1% 27.5 +15.6% | 14.3 +52.6% 3.6 +60.6% 2.6 +24.7% 0.5 -95.9% | 123.1 +3.4% 57.7 -5.2% 39.5 -4.2% 42.7 +38.5% | 269.4 +9.7% 135.7 +0.6% 133.5 +6.8%<br><br>80.1 +0.1% |
资本性支出（亿元） 经营性净现金流（亿元） 26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 26Q1-Q3 去年同期 26Q3 去年同期 上一季度
连接器 19.8 +13.5% 6.7 +29.5% +10.8% -7.8 -14.6 -14.3 -12.4 29.5 被动元件 6.0 +4.9% 2.0 +17.6% -8.5% 5.7 8.2 -4.7 -4.9 16.8
集成电路 5.2 -30.4% 2.0 -20.1% +8.8% 15.2 3.2 -2.6 -1.7 19.9
模块组件 4.3 -46.5% 0.9 -62.1% -52.1% -0.4 1.3 -3.6 -2.9 7.4
905
1,000
40%
29.8%
30%
800
697
20%
18.5%
6.7%
550 588
10.0%
10%
6.9%
600
500
-0.4%
0%
-10%
-10.5%
400
-20%
-30%
200
30 30 19 20 18
-38.6%
-40%
-
-50%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
营业收入（亿元） 归母净利润（亿元）
营收YoY 归母净利YoY
18%
15.8%
14.7%
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比
16%
12.5% 12.1%
14%
10.8%
营收（亿元） 904.7 +29.8% 326.5 +33.8% +1.6% 归母净利润（亿元） 17.8 -10.5% 4.2 -21.0% -54.9%
12%
7.8% 8.0%
10%
7.6%
8.5%
8%
7.0%
6%
6.1% 5.5%
毛利率 10.8% -1.3pct 10.2% -1.1pct -1.4pct
3.2% 2.8% 2.0%
4%
2%
净利率 2.0% -0.9pct 1.3% -0.9pct -1.6pct 期间费用率 7.0% -0.6pct 6.8% -1.1pct -0.1pct
0%
22Q1-Q3 23Q1-Q3 24Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q1-Q3
毛利率 净利率 期间费用率
60
47
31
40
16
6 7 11 10 10 11 11 8 10 12
12
20
7
-
24Q2 24Q3 24Q4 25Q1 25Q2 25Q3 25Q4 26Q1 26Q2 26Q3
-2
-4
-9
-20
-23
-40
-41
-60
经营性净现金流（亿元） 资本性支出（亿元）
单位：亿元 2026/9/30 2026/6/30 较上一季度末增长 2025/12/31 较年初增长
合同负债 16.2 12.8 +26.3% 12.1 +33.6% 预付款项 47.7 39.4 +21.0% 38.9 +22.6%
存货 156.9 149.1 +5.3% 123.9 +26.6% 在建工程 23.1 25.7 -10.1% 29.0 -20.4% 固定资产 212.2 201.6 +5.2% 196.4 +8.0% 应收款项 284.7 271.8 +4.7% 243.1 +17.1%
支付税费（亿元）
10
8
6
26Q1-Q3 同比 26Q3 同比 环比 资本性支出 30.3 +1.2% 11.7 +10.0% +13.3%
4
2
26Q1-Q3 25Q1-Q3 26Q3 25Q3 26Q2 经营性净现金流 -29.0 -20.6 -3.9 -9.4 15.7
-
24Q224Q324Q425Q125Q225Q325Q426Q126Q226Q3
投资建议与相关标的
资料来源：Wind，国金证券研究所
EPS（元） PE 2025 2026E 2027E 2028E 2025 2026E 2027E 2028E
板块 代码 收盘价
600316 32.16 洪都航空 0.06 0.22 0.42 0.72 536.0 146.2 76.6 44.7 302132 62.88 中航成飞 1.28 1.40 1.57 1.77 49.1 44.9 40.1 35.5 000768 22.04 中航西飞 0.41 0.45 0.51 0.60 53.8 49.0 43.2 36.7 600760 47.65 中航沈飞 1.26 1.21 1.41 1.68 37.8 39.4 33.8 28.4 600562 26.97 国睿科技 0.51 0.59 0.74 0.96 52.9 45.7 36.4 28.1 688552 28.04 航天南湖 0.09 0.20 0.43 0.61 311.6 140.2 65.2 46.0
军工主赛道
600391 37.02 航发科技 0.18 0.29 0.53 0.79 205.7 127.7 69.8 46.9 600893 37.05 航发动力 0.24 0.23 0.30 0.37 154.4 161.1 123.5 100.1 600482 29.79 中国动力 0.57 1.33 1.89 2.46 52.3 22.4 15.8 12.1 000534 15.97 万泽股份 0.39 0.55 0.76 1.06 40.9 29.0 21.0 15.1 688563 47.69航材股份 1.19 1.20 1.39 1.63 40.1 39.7 34.3 29.3 688239 40.00 航宇科技 0.97 1.57 2.18 2.85 41.2 25.5 18.3 14.0 300855 28.55 图南股份 0.39 1.13 1.45 1.80 73.2 25.3 19.7 15.9 688231 19.02 隆达股份 0.23 0.57 0.90 1.29 82.7 33.4 21.1 14.7 600765 11.67 中航重机 0.39 0.45 0.54 0.66 29.9 25.9 21.6 17.7
两机
688070 28.36 纵横股份 0.12 0.57 0.98 1.31 236.3 49.8 28.9 21.6 300747 37.31 锐科激光 0.29 0.54 0.76 0.99 128.7 69.1 49.1 37.7 301592 107.58 六九一二 0.76 0.86 1.20 1.62 141.6 125.1 89.7 66.4 600435 11.03 北方导航 0.08 0.10 0.14 0.18 137.9 110.3 78.8 61.3 688543 42.35 国科军工 0.98 1.05 1.43 1.85 43.2 40.3 29.6 22.9 688385 45.76 复旦微电 0.28 1.32 1.53 2.04 163.4 34.7 29.9 22.4 002049 47.39 紫光国微 1.71 2.16 2.68 3.22 27.7 21.9 17.7 14.7 688709 19.45 成都华微 0.24 0.39 0.52 0.66 81.0 49.9 37.4 29.5
新质战斗力
002025 47.58 航天电器 0.4 0.82 1.26 1.48 118.9 58.0 37.8 32.1 300593 20.19 新雷能 -0.36 0.12 0.61 1.03 -56.1 168.3 33.1 19.6 300395 62.86 菲利华 0.85 1.54 2.33 2.95 74.0 40.8 27.0 21.3 688629 63.28 华丰科技 0.77 1.52 2.82 4.35 82.2 41.6 22.4 14.5 002179 33.14 中航光电 1.02 1.19 1.41 1.65 32.5 27.8 23.5 20.1
AI相关
资料来源：wind，国金证券研究所（注：收盘价为2026年10月30日收盘价；PE、EPS取wind一致预期） 31
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