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非银金融行业点评报告 金融科技 2026 年三季报业绩回顾与展望

——Beta 降速业绩分化，AI 或从叙事走向实 际业务开展

增持（维持）

[Table_Tag] [Table_Summary]投资要点

• ◼ 市场环境回顾：交易驱动型业务增速趋缓。1）市场情况：①26Q1/Q2/Q3 单季度 A 股日均成交额分别为 2.56/2.86/2.26 万亿元，26Q3 单季度同比

+9%、环比-21%。②26 年 10 月 A 股日均成交额同比 25 年 10 月-26%、

环比 26 年 9 月-12%至 1.61 万亿元，同环比均有下降。2）传导路径： 市场成交变化直接影响券商经纪佣金及两融收入（先行反映），客户开 户及付费意愿影响导流与增值服务收入（后续传导）。

• ◼ 互联网金融：β 红利向头部集中。1）板块整体：2026Q1-3 五家（东方 财富、同花顺、指南针、财富趋势、大智慧）①营业总收入合计约 228 亿元，同比+34%，其中东财+34%、同花顺+47%双引擎拉动，指南针

+19%，财富趋势、大智慧同比大致持平。②归母净利润及扣非归母净利 润合计为 141/136 亿元，同比+33%/+37%，其中东财归母净利润 119 亿 元（+31%）、同花顺 20 亿元（+69%）延续高增，财富趋势-30%，大智 慧亏损收窄，指南针-71%（扣非-34%）。整体增长主要由头部平台贡献， 中小平台盈利修复不一，业务结构、产品周期及非经常性损益放大分化。

2）毛利率与三费：26Q1-3 板块毛利率维持高位（同花顺 92%、东财 86%）；费用端呈策略分化：同花顺 26Q1-3 销售费用率同比+2.8pct，指 南针 26Q3 单季度销售费用率同比+6.3pct，两家逆势加大投放；财富趋 势则收缩研发（26Q1-3 研发费用率同比-11pct）。研发费用率仅软件属 性标的维持在 20%上下（同花顺 21.6%、财富趋势 18.5%），券商属性 更强的东财、指南针明显更低。收入回落期，费用管控能力成为利润分 化的决定变量。3）我们认为互联网金融端 AI 正从“行情资讯工具”走向 “散户投资助手”，需关注用户活跃度与付费转化的兑现节奏，AI 驱动 的流量变现或是独立于市场 β 的 α 变量。

• ◼ 券商 IT：需求释放偏缓，龙头利润韧性凸显。1）板块整体：26Q1-3 三 家（恒生电子、金证股份、顶点软件）①营业总收入合计约 53 亿元， 同比约-5%，其中恒生-6%、金证-5%、顶点-2%，机构 IT 投入节奏谨慎， 行业需求未明显释放。②归母净利润合计约 6.8 亿元，同比约+23%，其 中恒生 5.8 亿元（+26%）、顶点 1.1 亿元（+9%）、金证-0.1 亿元（亏 损收窄）；收入承压下利润逆势改善，板块增长主要由龙头贡献。2）毛 利率与三费：26Q1-3 毛利率分层明显（恒生 70%、顶点 72%、金证 40%）； 费用端呈普遍收缩：销售费用恒生-7%、金证-1%、顶点-2%；管理费用 顶点-19%、金证-8%；研发费用仅顶点+2%（费用率+1.0pct 至 27.6%）， 恒生、金证收缩但费用率因收入下滑被动抬升（恒生研发费用率+1.35pct 至 44.9%）。收入承压期券商 IT 公司以费用收缩对冲压力，主业经营弹 性仍待需求回暖验证。3）我们认为券商 IT 端 AI 正从“模型发布”走向 “系统交付”，需关注券商基本面与 IT 预算改善，信创及 AI 系统升级 需求或是 β 后周期。

• ◼ 展望及投资建议：短期节奏分化，中期盈利逐步释放，维持中性偏乐观。 1）短期展望：若市场活跃度回升，26Q4 交易相关业务有望获得支撑； 若波动延续，部分公司全年增速或较 26 年前三季度收敛；券商 IT 则有 望随年末项目交付、验收推进逐步释放业绩。2）中期展望：随着 AI 产 品从投入期走向收入端、券商盈利改善向 IT 预算传导，板块盈利有望 逐步释放；头部平台凭规模效应与先发卡位或延续较快增长，部分公司 处新业务投入期利润阶段性承压，弹性有待后续兑现。3）投资建议：业 绩稳健、AI 布局领先的龙头，我们推荐【同花顺】、【东方财富】、【恒 生电子】；弹性左侧需关注新业务推进与盈利改善，我们推荐【指南针】， 建议关注【财富趋势】、【大智慧】。
• ◼ 风险提示：证券市场景气度下滑风险，监管政策变化风险，行业竞争加 剧，AI 技术及应用发展不及预期。

2026 年 11 月 01 日 证券分析师 孙婷

执业证书：S0600524120001 sunt@dwzq.com.cn

证券分析师 武欣姝

执业证书：S0600524060001 wuxs@dwzq.com.cn

行业走势

|-21%

-11%

-1%

9%

2025/11/3 2026/3/3 2026/7/1 2026/10/29

非银金融 沪深300

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2026-10-29

图1：2025Q1—2026Q3 日均 A 股成交额及同比增速

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表1：互联网金融公司 2026 Q1-3 营业总收入 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧

26Q1-3 156 48 17 2.0 6.0 同比 34% 47% 19% -1% 7% 25Q1-3 116 33 14 2.0 5.6 同比 59% 40% 81% -6% 9%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表2：互联网金融公司 2026Q3 单季度营业总收入 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧

26Q3 单季度 51 21 4.2 0.7 2.0 同比 7% 45% -9% 14% 6% 25Q3 单季度 47 15 4.7 0.7 1.8 同比 101% 57% 102% 4% 1%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表3：互联网金融公司 2026 Q1-3 归母净利润 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧

26Q1-3 119 20 0.3 1.3 -0.2 同比 31% 69% -71% -30% 16% 25Q1-3 91 12 1.2 1.8 -0.3 同比 51% 85% 206% 28% 85%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表4：互联网金融公司 2026Q3 单季度归母净利润 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧

26Q3 单季度 38 11 -0.9 0.4 0.03 同比 9% 54% -243% -52% 112%

25Q3 单季度 35 7 -0.3 0.8 -0.3 同比 78% 145% 56% 77% 59%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表5：互联网金融公司 2026 Q1-3 扣非归母净利润 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧

26Q1-3 115 20 0.3 1.3 -0.3 同比 32% 72% -34% 37% 56% 25Q1-3 87 12 0.5 1.0 -0.6 同比 53% 86% 141% -11% 68%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表6：互联网金融公司 2026Q3 单季度扣非归母净利润 单位：亿元 东方财富 同花顺 指南针 财富趋势 大智慧

26Q3 单季度 37 11 -0.9 0.6 0.03 同比 9% 57% -228% 98% 110%

25Q3 单季度 34 6.9 -0.3 0.3 -0.3 同比 89% 139% 56% -4% 59%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图2：互联网金融公司 2025Q1-3 及 2026 Q1-3 毛利率 图3：互联网金融公司 2026 Q1-3 研发费用及费用率

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图4：互联网金融公司 2026 Q1-3 销售费用及费用率 图5：互联网金融公司 2026 Q1-3 管理费用及费用率

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

表7：互联网金融公司 AI 相关产品及服务 公司 B 端 AI 产品 C 端 AI 产品

妙想 Claw、Skill 广场；妙想 AI 落地资讯、行情、自选 及客服场景

东方财富 妙想 AI 生态能力对外输出，嵌入智能金融数据终端

iFinD MCP 金融数据工具，以标准接口将投研数据能力 接入客户本地 AI 环境；AiFinD 金融垂类 Agent

问财智能投研 Agent，覆盖研究、跟踪、复盘、公告解读 及组合分析

同花顺

指南针 以 C 端软件及券商服务为主，暂无 B 端 AI 产品布局 全赢、财富掌门、智能阿尔法等投资工具

AI 债券机器人已在部分机构上线；通达信 MCP 接入外 部平台

推出 TdxClaw、智能体及 Skill；通达信 AI 移动版为在 研项目

财富趋势

慧问智能问答、DzhClaw 投研辅助，分层付费 AI 产品 矩阵

大智慧 面向券商的证券检索、多模态展示及生成式问答工具

数据来源：公司公告，公司官方微信公众号，由东吴证券研究所整理

表8：券商 IT 公司 2026 Q1-3 营业总收入 单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件

26Q1-3 33 17 3.8

同比 -6% -5% -2% 25Q1-3 35 18 3.9

同比 -17% -49% -9%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表9：券商 IT 公司 2026Q3 单季度营业总收入 单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件

26Q3 单季度 11 5.5 1.3

同比 8% -3% -6% 25Q3 单季度 11 5.6 1.4

同比 -21% -50% -10%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表10：券商 IT 公司 2026 Q1-3 归母净利润 单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件

26Q1-3 5.8 -0.1 1.1 同比 26% 78% 9% 25Q1-3 4.6 -0.6 1.0 同比 2% 51% 2%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表11：券商 IT 公司 2026Q3 单季度归母净利润 单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件

26Q3 单季度 3.2 -0.3 0.4

同比 62% -21% -42% 25Q3 单季度 2.0 -0.2 0.5

同比 -53% -4% 49%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表12：券商 IT 公司 2026 Q1-3 扣非归母净利润 单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件

26Q1-3 5.0 -0.6 1.0

同比 70% 26% 12% 25Q1-3 2.9 -0.8 0.9

同比 9% 44% -2%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

表13：券商 IT 公司 2026Q3 单季度扣非归母净利润 单位：亿元 恒生电子 金证股份 顶点软件

26Q3 单季度 2.9 -0.4 0.4

同比 191% -12% -48% 25Q3 单季度 1.0 -0.3 0.4

同比 -25% -10% 43%

数据来源：Wind，东吴证券研究所

图6：券商 IT 公司 2025Q1-3 及 2026 Q1-3 毛利率 图7：券商 IT 公司 2026 Q1-3 研发费用及费用率

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

图8：券商 IT 公司 2026 Q1-3 销售费用及费用率 图9：券商 IT 公司 2026 Q1-3 管理费用及费用率

数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所

表14：券商 IT 公司核心系统产品布局 公司 IT 系统产品

经纪交易：UF3.0 新一代核心业务系统、UST 极速交易系统； 资产管理：O45/O32 投资交易系统、FusionChina 投资管理系统； 财富管理：综合理财系统、投顾交易及资产配置平台； 机构服务：PB2.0、LDP 极速交易与极速风控产品； 运营管理：TA 登记过户系统、估值核算与资金清算系统； 风险管理：Risk5 投资绩效评估与风险管理系统、合规及反洗钱系统。

恒生电子

核心交易：FS2.5 证券业务综合服务平台、A8 新一代投资交易系统，覆盖经纪、资管、自营等交易结算 业务； 资产管理：A6 投资交易系统、KFOS3.5 极速交易系统及交易结算系统； 经纪业务配套：融资融券、股票期权、公募券结等解决方案； 财富管理与运营：投顾交易、资产配置、财富账户及综合运营解决方案； 技术底座：KOCA 开放云原生技术平台。

金证股份

核心交易：A5 新一代分布式核心交易系统（信创版）； 专业交易：HTS/HTS3.0 超低时延交易系列（股票期权做市柜台）、基于 FPGA 技术的极速行情系统； 清算运营：NCB 清算簿记系统、资管综合运营平台； 财富管理：C6 财富管理平台、TAMP 全托资产管理平台； 资产管理：以 IBLive 为技术底座的新资管体系，覆盖投资管理、交易、风控及运营； 风险管理：URC2.0 统一风控平台。

顶点软件

数据来源：公司公告，公司官方微信公众号，由东吴证券研究所整理

表15：个股盈利预测与估值（截至 2026 年 10 月 30 日收盘）

数据来源：Wind，东吴证券研究所 注：表中东方财富、同花顺、恒生电子、指南针所用预期值由东吴证券研究所非银组给出，财富趋势、大智慧、金证 股份、顶点软件所用预期值为 Wind 一致预期（截至 2026 年 10 月 30 日），若无特殊注明，相关数据货币单位均为人 民币

免责及评级说明部分

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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