买入 | 首次覆盖

个股表现


资料来源：聚源，中邮证券研究所

公司基本情况

最新收盘价（元） 38.75

总股本/流通股本（亿股）0.94/0.94

总市值/流通市值（亿元）37/37

52 周内最高/最低价 50.15 / 12.88

资产负债率（%） 47.1%

第一大股东 黄奕宏

研究所

分析师：吴文吉

SAC 登记编号：S1340523050004

Email:wuwenji@cnpsec.com

深科达（688328）

进军AI存储新赛道

投资要点

2025年实现扭亏为盈，业绩表现亮眼。根据2月27日公司业绩快报，2025年度公司实现营业收入67，268.71万元，同比增长 32.14%，主要受益于半导体及消费电子行业回暖，公司积极拓展客户并提升服务，订单量显著回升。在收入增长的同时，公司通过产品结构优化、供应链降本及研发提效，推动整体毛利率提升，叠加信用减值损失与资产减值损失同比大幅减少，有效增厚利润空间，最终实现归属于母公司所有者的净利润2，502.01万元，成功扭亏为盈。

显示设备聚焦新兴应用，盈利能力持续改善。在显示领域，公司自主研发全自动贴合线整合技术，整合串联贴合线各生产工序。公司研发的高精度视觉定位系统、柔性屏高精度折弯和曲面仿形压合技术等，实现微米级贴附精度，解决曲面屏、柔性屏等复杂工艺的贴合难题，有利于布局电子价签、AR/VR可穿戴设备等前沿领域，并深入布局电子纸贴合设备、智能眼镜制程设备、车载显示贴合类设备。受益于显示面板行业呈现复苏态势，超声波指纹、电子纸、智能眼镜等细分应用场景需求增长，2025年上半年，公司平板显示模组类设备业务销售订单较去年同期增加，平板显示模组类设备业务收入较去年同期大幅增长，并与京东方、天马微电子、华星光电、维信诺等一大批境内外优势龙头企业建立了良好的合作关系。

半导体设备稳步增长，新一代产品持续放量。公司持续深耕测试分选机领域，并与扬杰科技、通富微电、华天科技、银河微电、长电科技等优质企业达成了合作。其中，转塔式测试分选机国内市占率较高，强化了在该细分领域的行业地位。同时，布局了平移式分选机、重力式测试分选机、固晶机、探针台等。其中，平移式测试分选机产品已实现批量销售，重力式测试分选机也已向士兰微等数个行业龙头企业销售。2025年上半年，公司半导体类设备实现销售收入9，716.73万元，较去年同期增长 7.46%，占公司营业收入的 27.02%。

绑定北美存储客户，进军AI存储新赛道。算力爆发带动存储需求持续增长，行业供需偏紧，存储产线扩产与自动化升级需求旺盛。公司依托精密贴合、半导体设备领域的技术积累，切入存储设备赛道。自2019年起，公司与北美存储客户展开合作，客户对相关存储设备需求主要来源于其布局HAMR技术（热辅助磁记录技术），旨在突破传统硬盘密度瓶颈，进一步提高硬盘容量，进而实现产品性能的显著优化。近两年来，公司持续积极配合客户推进设备产品的研发及订单交付，现阶段公司已为其提供存储AOI检测设备、高精度芯片贴合设备、磁头测试产线自动化设备等多款产品，并成为该客户对应业务的唯一合作供应商。


投资建议

我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入 6.73/8.56/12.02亿元，分别实现归母净利润0.25/0.61/1.70亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。

盈利预测和财务指标

项目\年度

2024A

2025E

2026E

2027E

营业收入(百万元)

509

673

856

1202

增长率(%)

-8.82

32.16

27.29

40.31

EBITDA(百万元)

-52.81

69.37

126.41

279.70

归属母公司净利润(百万元)

-105.70

25.10

60.88

169.89

增长率(%)

8.63

123.74

142.60

179.04

EPS(元/股)

-1.12

0.27

0.64

1.80

市净率(P/B)

4.52

4.38

4.08

3.43

EV/EBITDA

-27.12

55.97

30.05

13.54

资料来源：公司公告，中邮证券研究所


财务报表和主要财务比率

财务报表(百万元)

2024A

2025E

2026E

2027E

利润表

营业收入

509

673

856

1202

营业成本

370

458

558

716

税金及附加

7

9

9

12

销售费用

41

47

60

72

管理费用

73

67

77

96

研发费用

57

61

77

96

财务费用

5

5

10

9

资产减值损失

-50

-14

-13

-13

营业利润

-92

40

91

242

营业外收入

1

1

1

1

营业外支出

1

2

2

2

利润总额

-92

39

90

241

所得税

3

8

13

29

净利润

-95

31

76

212

归母净利润

-106

25

61

170

每股收益(元)

-1.12

0.27

0.64

1.80

资产负债表

货币资金

192

193

379

494

交易性金融资产

29

89

149

209

应收票据及应收账款

462

574

656

736

预付款项

4

5

6

7

存货

319

371

290

367

流动资产合计

1136

1393

1674

2054

固定资产

337

334

328

320

在建工程

1

2

2

3

无形资产

25

23

22

21

非流动资产合计

474

477

481

480

资产总计

1610

1870

2155

2534

短期借款

194

244

294

344

应付票据及应付账款

378

382

450

458

其他流动负债

170

192

230

286

流动负债合计

742

818

974

1087

其他

16

168

221

274

非流动负债合计

16

168

221

274

负债合计

758

986

1195

1362

股本

94

94

94

94

资本公积金

707

707

707

707

未分配利润

-14

8

59

204

少数股东权益

42

48

63

106

其他

23

26

36

61

所有者权益合计

852

884

960

1172

负债和所有者权益总计

1610

1870

2155

2534

资料来源：公司公告，中邮证券研究所

主要财务比率

2024A

2025E

2026E

2027E

成长能力

营业收入

-8.8%

32.2%

27.3%

40.3%

营业利润

26.3%

143.5%

125.1%

167.7%

归属于母公司净利润

8.6%

123.7%

142.6%

179.0%

获利能力

毛利率

27.3%

31.9%

34.8%

40.4%

净利率

-20.8%

3.7%

7.1%

14.1%

ROE

-13.0%

3.0%

6.8%

15.9%

ROIC

-7.4%

2.8%

5.7%

12.3%

偿债能力

资产负债率

47.1%

52.7%

55.5%

53.7%

流动比率

1.53

1.70

1.72

1.89

营运能力

应收账款周转率

1.26

1.45

1.55

1.94

存货周转率

1.35

1.33

1.69

2.18

总资产周转率

0.31

0.39

0.43

0.51

每股指标(元)

每股收益

-1.12

0.27

0.64

1.80

每股净资产

8.58

8.85

9.49

11.29

估值比率

PE

-34.63

145.85

60.12

21.54

PB

4.52

4.38

4.08

3.43

现金流量表

净利润

-95

31

76

212

折旧和摊销

24

25

27

29

营运资本变动

5

-198

46

-166

其他

76

23

24

23

经营活动现金流净额

10

-119

173

99

资本开支

-6

-25

-25

-25

其他

111

-63

-60

-55

投资活动现金流净额

105

-88

-86

-80

股权融资

0

0

0

0

债务融资

3

216

113

113

其他

-77

-9

-14

-17

筹资活动现金流净额

-73

207

99

96

现金及现金等价物净增加额

42

1

187

115


中邮证券投资评级说明

投资评级标准

类型

评级

说明

报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。

股票评级

买入

预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上

增持

预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间

中性

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

回避

预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下

行业评级

强于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上

中性

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间

弱于大市

预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下

可转债评级

推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上

谨慎推荐

预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间

中性

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间

回避

预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下

分析师声明

撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。

本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。

免责声明

中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。

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《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。

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中邮证券对于本申明具有最终解释权。


公司简介

中邮证券有限责任公司于2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本61.68亿元人民币，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。

公司经营范围包括：证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至2025年 10月底，公司在全国设有58家分支机构（含29家分公司、29家营业部），1家资产管理分公司和1家另类投资子公司。

中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前服务的经纪客户已超过260万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地位的特色精品券商。

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