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北方华创（002371） 2026 年三季报点评：营收稳健增长，平台化 布局持续深化

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 30,075 39,353 49,842 61,705 73,495 同比（%） 36.21 30.85 26.65 23.80 19.11 归母净利润（百万元） 5,622 5,522 6,885 9,223 12,139 同比（%） 44.18 (1.77) 24.68 33.95 31.62 EPS-最新摊薄（元/股） 7.72 7.59 9.46 12.67 16.68 P/E（现价&最新摊薄） 61.99 63.11 50.62 37.79 28.71

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 营收稳健增长，归母净利润增速有所放缓：2026 前三季度公司营收 314.67 亿元，同比+15.26%，主要系半导体需求高增、公司订单规模不 断扩大、设备市占率稳步提升；归母净利润为 53.92 亿元，同比+5.10%， 利润增幅低于营收增幅主要系公司研发投入持续加码、业务规模快速扩 张带动销售费用增长、新产品验证导入及商务优惠导致毛利率下降；扣 非归母净利润 53.21 亿元，同比+4.28%。Q3 单季营收 113.06 亿元，同 比+1.31%，环比+14.91%；归母净利润为 20.22 亿元，同比+5.18%，环 比+16.52%；扣非归母净利润为 19.80 亿元，同比+3.06%，环比+15.51%。
• ◼ 盈利短期承压，静待规模效应&国产供应链突破：2026 前三季度毛利率 为 39.44%，同比-1.96pct；销售净利率为 16.51%，同比-1.74pct。期间费 用率为 23.60%，同比+0.99pct，其中销售/管理/研发/财务费用率为 3.83%/6.87%/12.24%/0.66%，同比+0.71pct/-0.03pct/+0.20pct/+0.11pct。Q3 单季度毛利率为 38.33%，同比-1.97pct，环比-1.00pct；销售净利率为 17.38%，同比+1.44pct，环比+0.51pct。
• ◼ 合同负债及存货稳步增长，经营性现金流显著改善：截至 2026Q3 末， 公司合同负债为 53.01 亿元，较年初+23.54%；存货为 338.99 亿元，较 年初+18.42%。2026 前三季度公司经营活动净现金流为 55.91 亿元，同 比转正，主要系营收增加、销售商品收到的货款增加，Q3 单季度为 18.17 亿元，同比+190.77%，环比-39.94%。2026 年前三季度公司研发投入 54.27 亿元，同比+17.42%，其中 Q3 研发投入 17.21 亿元，同比+0.87%。
• ◼ 本土半导体设备平台型龙头，规模化交付与平台化布局双轮推进：（1） 刻蚀设备：26H1 发布新一代 12 英寸高端 ICP 刻蚀设备，深宽比可达数 百比一，已完成客户验证并进入量产导入；CCP 设备在国内头部存储及 逻辑客户实现批量稳定供货。（2）薄膜沉积设备：PVD/CVD/EPI/ALD 等 产品矩阵持续完善，其中 12 英寸 PVD 累计交付突破千台；新一代管式 ALD 批量交付国内存储厂商。（3）离子注入设备：浸没式离子注入设备 在国内主流晶圆厂渗透率稳步提升，订单与交付持续增长。（4）涂胶显 影及清洗设备：持续深化与芯源微的技术协同与客户联动，前道涂胶显 影设备在先进制程产线持续上量；12 英寸单片湿法清洗设备已在国内 头部晶圆厂批量应用。（5）先进封装设备：26H1 发布 12 英寸 WTW、 DTW 混合键合设备，其中 DTW 设备已实现产业化应用。2026 年 10 月，北方华创拟 4.05 亿元收购诺合键维，加码混合键合设备。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到设备验收节奏，我们基本维持公司 20262028 年归母净利润预测分别为 68.9/92.2/121.4 亿元；对应当前股价 PE 为 51/38/29 倍，维持“买入”评级。
• ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新业务拓展不及预期。

2026 年 10 月 31 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 李文意

执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/31 2026/3/1 2026/6/30 2026/10/29

北方华创 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 478.74 一年最低/最高价 386.62/968.00 市净率(倍) 8.14 流通A股市值(百万元) 348,211.67 总市值(百万元) 348,500.60

基础数据

每股净资产(元,LF) 58.80 资产负债率(%,LF) 50.41 总股本(百万股) 727.95 流通 A 股(百万股) 727.35

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2026-05-02

公司点评报告

北方华创三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 59,321 75,187 92,782 111,027 营业总收入 39,353 49,842 61,705 73,495

货币资金及交易性金融资产 17,379 22,449 28,704 36,079 营业成本(含金融类) 23,571 30,015 36,938 43,699 经营性应收款项 10,636 13,014 15,421 17,578 税金及附加 237 249 309 367 存货 28,627 36,945 45,470 53,775 销售费用 1,636 1,794 2,160 2,462 合同资产 542 249 309 367 管理费用 3,433 3,489 4,196 4,998 其他流动资产 2,137 2,530 2,879 3,227 研发费用 5,435 6,878 8,299 9,040

非流动资产 30,480 30,681 30,766 30,740 财务费用 229 457 376 248 长期股权投资 300 300 300 300 加:其他收益 1,293 1,246 1,543 1,837 固定资产及使用权资产 7,837 8,008 7,949 7,724 投资净收益 (6) 0 0 0 在建工程 452 226 113 56 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 10,520 10,770 11,020 11,270 减值损失 (316) (92) (102) (132) 商誉 2,386 2,387 2,388 2,389 资产处置收益 11 0 0 0 长期待摊费用 172 177 182 187 营业利润 5,802 8,114 10,868 14,386 其他非流动资产 8,813 8,813 8,813 8,813 营业外净收支 43 (2) (2) (2)

资产总计 89,801 105,868 123,547 141,767 利润总额 5,845 8,112 10,866 14,384 流动负债 26,180 35,149 43,321 49,026 减:所得税 436 1,014 1,358 1,870

短期借款及一年内到期的非流动负债 1,871 1,652 1,632 1,612 净利润 5,409 7,098 9,508 12,514 经营性应付款项 15,591 19,160 25,604 30,290 减:少数股东损益 (113) 213 285 375 合同负债 4,291 8,404 8,865 8,740 归属母公司净利润 5,522 6,885 9,223 12,139 其他流动负债 4,427 5,933 7,220 8,385

非流动负债 19,693 19,693 19,693 19,693 每股收益-最新股本摊薄(元) 7.59 9.46 12.67 16.68 长期借款 12,973 12,973 12,973 12,973 应付债券 0 0 0 0 EBIT 6,027 7,416 9,804 12,929 租赁负债 172 172 172 172 EBITDA 7,594 8,221 10,625 13,761 其他非流动负债 6,548 6,548 6,548 6,548

负债合计 45,873 54,842 63,014 68,719 毛利率(%) 40.10 39.78 40.14 40.54 归属母公司股东权益 37,726 44,611 53,833 65,972 归母净利率(%) 14.03 13.81 14.95 16.52 少数股东权益 6,202 6,415 6,700 7,075

所有者权益合计 43,928 51,025 60,533 73,047 收入增长率(%) 30.85 26.65 23.80 19.11

投资活动现金流 (3,929) (1,007) (907) (807) 最新发行在外股份（百万股） 728 728 728 728 筹资活动现金流 6,607 (1,004) (801) (800) ROIC(%) 11.40 10.40 12.16 13.79 现金净增加额 4,798 5,070 6,255 7,376 ROE-摊薄(%) 14.64 15.43 17.13 18.40 折旧和摊销 1,567 805 821 832 资产负债率(%) 51.08 51.80 51.00 48.47 资本开支 (1,420) (1,002) (902) (802) P/E（现价&最新股本摊薄） 63.11 50.62 37.79 28.71 营运资本变动 (5,360) (1,701) (3,251) (5,277) P/B（现价） 9.20 7.78 6.44 5.26 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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