1开源证券发布盛科通信三季报点评，维持“买入”评级。
2公司Q3营收4.67亿元，同比增44.24%，环比增10.55%；
3毛利率42.14%，环比提升1.39pct，盈利能力改善。
4前三季度营收11.38亿元，同比增36.79%。
5预计2026-2028年归母净利润分别为0.46/1.16/1.85亿元，对应PS为62.8/60.6/58.3倍。
6公司拟募资48.05亿元投向下一代高性能交换芯片研发，巩固国产龙头地位，卡位AI算力高端市场。
开源证券_公司信息更新报告：Q3营收和毛利率均实现环比增长，盈利能力提升_20261030.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
电子/半导体
盛科通信（688702.SH）
2026 年 10 月 30 日
Q3 营收和毛利率均实现环比增长，盈利能力提升
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
日期 2026/10/29 当前股价(元) 185.89 一年最高最低(元) 458.88/108.90 总市值(亿元) 762.15 流通市值(亿元) 388.58 总股本(亿股) 4.10 流通股本(亿股) 2.09 近 3 个月换手率(%) 206.92
股价走势图
蒋颖（分析师） 马堉博（联系人）
jiangying@kysec.cn
mayubo@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
证书编号：S0790126070026
⚫ 高端交换芯片加速商业化落地，盈利能力持续改善，维持“买入”评级
2026 年 10 月 29 日盛科通信披露三季报，公司前三季度实现营收 11.38 亿元，同 比增长 36.79%，主要是公司推动高端领域芯片产品的导入和商业化落地，同时 裂变迭代产品逐步导入市场。分季度来看，公司第三季度实现营收 4.67 亿元， 同比增长 44.24%，环比增长 10.55%，整体毛利率达到 42.14%，环比增长 1.39 个百分点。公司注重高端产品的技术创新和研发积累，开展前瞻性的技术研发和 布局，为高质量可持续发展提供持久动力，我们维持 2026-2028 年盈利预测，预 计 2026-2028 年营收分别为 12.14/12.58/13.06 亿元，归母净利润分别为 0.46/1.16/1.85 亿元，当前收盘价对应 PS 为 62.8/60.6/58.3 倍，维持“买入”评级。
|-80%
0%
80%
160%
240%
320%
2025-10 2026-02 2026-06
盛科通信 沪深300
|
|---|
数据来源：聚源
⚫ 定增投向科技创新领域，巩固先发优势和市场引领地位 9 月 2 日，公司发布《2026 年度向特定对象发行 A 股股票预案》，拟向特定对象 发行股票募集资金总额不超过 48.05 亿元，分别投资于下一代高性能交换芯片研 发和产业化项目和下一代互联软件、硬件和协议研究项目，以及补充流动资金。 公司作为国内首批且少数具备以太网交换芯片规模量产能力的厂商，需紧跟高性 能网络行业的技术和市场需求，加快高性能交换芯片研发。我们认为，本次募投 有望进一步巩固公司在国产交换芯片领域的龙头地位，打开大规模算力集群高端 市场的长期成长空间，持续提升公司在高性能网络交换芯片领域的核心竞争力。
相关研究报告
《营收大幅增长，超节点高端交换芯 片龙头持续发力—公司信息更新报 告》-2026.8.27 《签订交换芯片重大合同，超节点龙 头提速成长—公司信息更新报告》 -2026.8.17
《大幅上修销售商品额，超节点交换 芯片龙头蓄势待发—公司信息更新报 告》-2026.7.20
⚫ 全互联时代具备先发优势，卡位中高端以太网交换芯片
公司目前产品主要定位中高端产品线，产品覆盖 100Gbps-25.6Tbps 交换容量及 100M-800G 的端口速率，全面覆盖企业网络、运营商网络、数据中心网络和工 业网络等应用领域。其中，公司面向大规模数据中心和云服务需求，交换容量为 12.8Tbps 及 25.6Tbps 的高端旗舰芯片，支持最大端口速率 800G；TsingMa.MX 系列交换容量达到 2.4Tbps，支持 400G 端口速率。
⚫ 风险提示：网络建设不及预期、交换芯片放量不及预期、上游供应链风险等。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 1,082 1,151 1,214 1,258 1,306 YOY(%) 4.3 6.4 5.5 3.7 3.8 归母净利润(百万元) -68 -150 46 116 185 YOY(%) -249.5 -119.7 130.6 153.6 59.3 毛利率(%) 40.1 49.2 48.8 48.0 48.9 净利率(%) -6.3 -13.0 3.8 9.2 14.2 ROE(%) -2.9 -6.7 2.0 4.9 7.2 EPS(摊薄/元) -0.17 -0.37 0.11 0.28 0.45 P/S(倍) 70.5 66.2 62.8 60.6 58.3 P/B(倍) 32.7 34.2 33.5 31.8 29.6
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 2349 2214 2231 2417 2541 营业收入 1082 1151 1214 1258 1306 现金 671 570 1213 1062 1575 营业成本 648 584 622 654 667 应收票据及应收账款 188 197 47 130 45 营业税金及附加 2 8 4 5 4 其他应收款 1 1 1 1 1 营业费用 41 51 46 33 31 预付账款 95 217 298 230 299 管理费用 62 63 66 50 48 存货 735 375 247 625 328 研发费用 428 679 460 434 431 其他流动资产 658 854 426 369 294 财务费用 0 -5 3 1 -4 非流动资产 313 320 319 291 279 资产减值损失 -5 -17 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 26 91 28 30 49 固定资产 194 185 179 169 158 公允价值变动收益 5 2 2 3 3 无形资产 11 19 26 10 10 投资净收益 4 3 2 2 3 其他非流动资产 109 116 114 112 110 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 2662 2534 2550 2708 2820 营业利润 -73 -151 44 114 183 流动负债 283 238 208 250 177 营业外收入 5 1 2 3 2 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 0 应付票据及应付账款 67 69 8 54 0 利润总额 -68 -150 46 116 185 其他流动负债 216 169 200 196 177 所得税 0 0 -0 -0 -0 非流动负债 46 65 65 65 65 净利润 -68 -150 46 116 185 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 46 65 65 65 65 归属母公司净利润 -68 -150 46 116 185 负债合计 329 303 273 315 241 EBITDA -26 -120 83 161 211 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS(元) -0.17 -0.37 0.11 0.28 0.45 股本 410 410 410 410 410 资本公积 2039 2087 2087 2087 2087 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 -116 -266 -220 -104 81 成长能力
归属母公司股东权益 2333 2231 2277 2394 2579 营业收入(%) 4.3 6.4 5.5 3.7 3.8 负债和股东权益 2662 2534 2550 2708 2820 营业利润(%) -260.9 -106.8 128.9 159.9 60.9
归属于母公司净利润(%) -249.5 -119.7 130.6 153.6 59.3 获利能力
毛利率(%) 40.1 49.2 48.8 48.0 48.9 净利率(%) -6.3 -13.0 3.8 9.2 14.2
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) -2.9 -6.7 2.0 4.9 7.2 经营活动现金流 174 187 242 -186 461 ROIC(%) -3.2 -6.8 1.6 4.2 6.5 净利润 -68 -150 46 116 185 偿债能力 折旧摊销 50 36 46 57 40 资产负债率(%) 12.4 11.9 10.7 11.6 8.6 财务费用 0 -5 3 1 -4 净负债比率(%) -26.8 -22.7 -50.5 -41.7 -58.6 投资损失 -4 -3 -2 -2 -3 流动比率 8.3 9.3 10.7 9.7 14.4 营运资金变动 184 287 150 -357 244 速动比率 5.3 6.7 8.0 6.1 10.7 其他经营现金流 12 22 -1 -1 -2 营运能力
投资活动现金流 -149 -288 404 36 48 总资产周转率 0.4 0.4 0.5 0.5 0.5 资本支出 116 113 45 29 28 应收账款周转率 10.5 7.1 23.0 24.0 25.0 长期投资 -43 -181 0 0 0 应付账款周转率 10.8 8.6 16.0 21.0 24.7 其他投资现金流 9 6 449 65 76 每股指标（元）
筹资活动现金流 -386 -0 -3 -1 4 每股收益(最新摊薄) -0.17 -0.37 0.11 0.28 0.45 短期借款 -376 0 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.42 0.46 0.59 -0.45 1.12 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.69 5.44 5.55 5.84 6.29 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 33 48 0 0 0 P/E -1116.5 -508.3 1662.7 655.8 411.5 其他筹资现金流 -43 -49 -3 -1 4 P/B 32.7 34.2 33.5 31.8 29.6 现金净增加额 -360 -101 643 -151 513 EV/EBITDA -2907.9 -624.8 904.1 464.0 352.8
数据来源：聚源、开源证券研究所
特别声明
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已正式实施。根据上述 规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限 定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投 资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。
分析师承诺
本研究报告的署名人员具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，以勤勉的职业态 度，独立、客观地出具本报告，并对内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了署名人员的研究观点，所包含的分 析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估 值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。本报告署名人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会 与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。
股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型 均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。
法律声明
开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为 客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用。
本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工 具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀 请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、 价值及投资收入可能会波动，过往的业绩表现不应作为其日后表现的预示。在不同时期，本公司可发出与本报告所 载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本 报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本 公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意 见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的 意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损 失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前 咨询独立投资顾问。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券 投资损失的书面或口头承诺均为无效。
开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供 或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无 需事先或在获得业务关系后通知客户。
本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得 以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方 式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。
开源证券研究所
上海 深圳 地址：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号 楼3层 邮编：200120 邮箱：research@kysec.cn
地址：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号 楼45层 邮编：518000 邮箱：research@kysec.cn
北京 西安 地址：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 邮编：100044 邮箱：research@kysec.cn
地址：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：710065 邮箱：research@kysec.cn
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。