1开源证券发布紫光股份信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026年前三季度营收1021.55亿元（+32.12%），归母净利润27.73亿元（+97.53%），业绩高速增长。
3受确收节奏影响，下调2026-2028年归母净利润预测至34.47/56.91/70.08亿元，对应PE为19.9/12.1/9.8倍。
4公司凭借“算力×联接”全栈优势及超节点产品，深度受益智算中心建设与国产化机遇，互联网客户渗透加速打造第二增长曲线。
开源证券_公司信息更新报告：业绩亮眼，发挥“算力×联接”全栈协同优势_20261030.pdf
摘要
公 司 研 究
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券
证 券 研 究 报 告
计算机/IT 服务Ⅱ
紫光股份（000938.SZ）
2026 年 10 月 29 日
业绩亮眼，发挥“算力×联接”全栈协同优势
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
蒋颖（分析师） 马堉博（联系人）
jiangying@kysec.cn
mayubo@kysec.cn
证书编号：S0790523120003
证书编号：S0790126070026
日期 2026/10/29 当前股价(元) 24.02 一年最高最低(元) 45.80/23.23 总市值(亿元) 686.99 流通市值(亿元) 686.99 总股本(亿股) 28.60 流通股本(亿股) 28.60 近 3 个月换手率(%) 360.51
⚫ 发挥“算力×联接”全栈协同优势，业绩再次实现高速增长
2026 年 10 月 29 日紫光股份发布 2026 年三季度财报，公司 2026 年前三季度实 现营收 1021.55 亿元，同比增长 32.12%；实现归母净利润 27.73 亿元，同比增长 97.53%；实现扣非归母净利润 24.56 亿元，同比增长 68.25%。分季度来看，公 司 2026Q3 实现营收 386.40 亿元，同比增长 29.24%，环比增长 8.75%；实现归 母净利润 6.06 亿元，同比增长 66.97%；实现扣非归母净利润 5.83 亿元，同比增 长 70.41%。考虑到确收节奏等综合原因，我们下调 2026-2028 年盈利预测，预 计 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为 34.47/56.91/70.08 亿 元 （ 原 43.21/57.44/70.18 亿元），当前收盘价对应 PE19.9/12.1/9.8 倍，公司在“算力×联 接”战略引领下紧抓智算与国产化机遇，有望持续受益于行业客户智能化转型和 智算中心建设的浪潮，维持“买入”评级。
股价走势图
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2025-10 2026-02 2026-06
紫光股份 沪深300
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⚫ 战略卡位智算产品，或深度受益于国产算力和超节点新机遇 公司紧跟人工智能技术趋势和产业需求，持续丰富产品矩阵。公司 UniPoD S80000 系列超节点产品覆盖 32 卡至 1024 卡全品类，最大可扩展至 16384 卡， 兼容多厂商 CPU、GPU、NPU、DPU 等异构算力，支持万亿参数大模型训练与 推理需求；全系列单芯片 102.4T 智算交换机引入 CPO/NPO、CPC 等先进技术， 满足 Scale-Up 与 Scale-Out 场景下更高密度、更大吞吐的需求。
数据来源：聚源
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⚫ 渗透互联网客户，AI 算力打造第二增长曲线 公司积极参与互联网客户智算集群建设，提供多元算力支撑大规模 AI 集群部署， 满足其 AI 训推算力需求。互联层面，公司依靠 Scale-Up、Scale-Out、Scale-Across 互联技术，搭配 800G 高速网络，帮助互联网客户打破算力扩展瓶颈，保障模型 训练、实时交互等业务稳定高效运行。此外，公司与头部互联网企业联合研发， 将场景化经验沉淀为产品能力，进而转化为适配其他行业客户需求的解决方案。 ⚫ 风险提示：AI 及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 79,024 96,748 140,285 172,438 189,596 YOY(%) 2.2 22.4 45.0 22.9 9.9 归母净利润(百万元) 1,572 1,686 3,447 5,691 7,008 YOY(%) -25.2 7.2 104.5 65.1 23.1 毛利率(%) 17.4 14.6 15.0 16.3 16.8 净利率(%) 2.0 1.7 2.5 3.3 3.7 ROE(%) 12.3 12.4 20.4 25.2 23.8 EPS(摊薄/元) 0.55 0.59 1.21 1.99 2.45 P/E(倍) 43.7 40.8 19.9 12.1 9.8 P/B(倍) 5.2 4.7 3.8 2.9 2.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 65130 72199 65593 94049 89032 营业收入 79024 96748 140285 172438 189596 现金 7534 8945 11806 8622 24151 营业成本 65282 82632 119177 144344 157690 应收票据及应收账款 14251 13442 7600 16541 8422 营业税金及附加 270 301 496 591 639 其他应收款 659 289 2050 710 2450 营业费用 4144 4052 5331 6380 6825 预付账款 1683 2418 3193 3704 3879 管理费用 1027 1166 1824 2242 2465 存货 36847 43568 35883 60346 44780 研发费用 5102 4953 7014 8449 9290 其他流动资产 4157 3537 5062 4126 5349 财务费用 954 1053 1342 1774 1881 非流动资产 23684 24124 24098 24129 23878 资产减值损失 -866 -648 -939 -1154 -1269 长期投资 177 268 361 455 548 其他收益 809 698 900 900 800 固定资产 1086 982 1358 1430 1181 公允价值变动收益 101 -159 50 10 10 无形资产 4022 3924 3698 3473 3247 投资净收益 35 -18 52 52 52 其他非流动资产 18398 18950 18680 18772 18902 资产处置收益 3 64 17 21 26 资产总计 88814 96323 89692 118178 112911 营业利润 2169 2302 4904 8138 10042 流动负债 59015 66187 49953 67457 52710 营业外收入 86 119 91 96 98 短期借款 5064 7934 6499 13250 6858 营业外支出 28 47 23 26 31 应付票据及应付账款 19664 22799 15508 26192 15202 利润总额 2227 2375 4972 8209 10109 其他流动负债 34286 35454 27946 28016 30651 所得税 245 203 532 878 1082 非流动负债 13684 12653 18001 21653 22305 净利润 1982 2171 4440 7330 9027 长期借款 11009 10218 15182 18812 19442 少数股东损益 410 486 993 1639 2019 其他非流动负债 2676 2435 2819 2841 2863 归属母公司净利润 1572 1686 3447 5691 7008 负债合计 72699 78840 67954 89110 75016 EBITDA 3214 3400 5970 9563 11525 少数股东权益 2782 2737 3730 5369 7388 EPS(元) 0.55 0.59 1.21 1.99 2.45 股本 2860 2860 2860 2860 2860 资本公积 16 16 16 16 16 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 10457 11874 15829 22158 30073 成长能力
归属母公司股东权益 13332 14747 18008 23699 30507 营业收入(%) 2.2 22.4 45.0 22.9 9.9 负债和股东权益 88814 96323 89692 118178 112911 营业利润(%) -41.0 6.2 113.0 65.9 23.4
归属于母公司净利润(%) -25.2 7.2 104.5 65.1 23.1 获利能力
毛利率(%) 17.4 14.6 15.0 16.3 16.8 净利率(%) 2.0 1.7 2.5 3.3 3.7
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 12.3 12.4 20.4 25.2 23.8 经营活动现金流 2441 3487 11208 -12394 22893 ROIC(%) 5.5 5.7 11.1 12.9 15.1 净利润 1982 2171 4440 7330 9027 偿债能力 折旧摊销 541 541 596 805 882 资产负债率(%) 81.9 81.8 75.8 75.4 66.4 财务费用 954 1053 1342 1774 1881 净负债比率(%) 140.5 128.6 97.762.1 21.4 投资损失 -35 18 -52 -52 -52 流动比率 1.1 1.1 1.3 1.4 1.7 营运资金变动 -1852 -1378 4294 -22569 10808 速动比率 0.4 0.4 0.5 0.4 0.7 其他经营现金流 850 1082 587 318 347 营运能力
投资活动现金流 -358 -530 -1082 -752 -543 总资产周转率 0.9 1.0 1.5 1.7 1.6 资本支出 534 613 470 720 516 应收账款周转率 5.7 7.3 14.0 15.0 16.0 长期投资 75 -61 -93 -93 -93 应付账款周转率 4.6 5.1 8.0 9.0 10.0 其他投资现金流 100 145 -518 61 66 每股指标（元）
筹资活动现金流 -9286 -1649 -7265 3929 -788 每股收益(最新摊薄) 0.55 0.59 1.21 1.99 2.45 短期借款 -1218 2869 -1435 6751 -6392 每股经营现金流(最新摊薄) 0.85 1.22 3.92 -4.33 8.00 长期借款 5923 -791 4964 3630 630 每股净资产(最新摊薄) 4.66 5.16 6.30 8.29 10.67 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 -17819 0 0 0 0 P/E 43.7 40.8 19.9 12.1 9.8 其他筹资现金流 3828 -3728 -10794 -6452 4974 P/B 5.2 4.7 3.8 2.9 2.3 现金净增加额 -7203 1258 2861 -9217 21562 EV/EBITDA 29.2 27.6 14.3 10.7 7.3
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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