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长光华芯（688048） 2026 年第三季度报告点评： 光通信放量驱动 收入增长，扣非利润实现转正

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 272.64 477.38 911.70 1,304.22 1,617.71 同比（%） (6.05) 75.09 90.98 43.05 24.04 归母净利润（百万元） (99.74) 21.76 97.09 257.71 431.09 同比（%） (8.47) 121.82 346.10 165.43 67.28 EPS-最新摊薄（元/股） (0.57) 0.12 0.55 1.46 2.45 P/E（现价&最新摊薄） (273.25) 1,252.20 280.70 105.75 63.22

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 事件：2026 年第三季度，长光华芯实现营业收入 2.42 亿元，同比增长 92.86%；归母净利润 2173.80 万元，同比增长 81.63%；扣非归母净利润 1318.39 万元。2026 年前三季度公司实现营业收入 6.33 亿元，同比增长 86.43%；归母净利润 5207.58 万元，同比增长 148.66%；2026 年前三季 度扣非归母净利润 279.95 万元，较上半年亏损 1038.44 万元明显改善， 第三季度主业盈利修复带动累计扣非利润转正。公司收入高增主要系前 期布局的光通信业务快速放量，且三季度收入增速较上半年进一步提 升，光通信已成为公司成长的重要驱动力。
• ◼ 光通信产品矩阵逐步完善，批量交付与产能建设形成配合。半年报显示， 公司已形成 VCSEL、DFB、EML、PIN 四大类光通信芯片产品矩阵，可 面向大容量数据通信需求，光通信产品订单已经批量交付，并持续加大 产能建设。公司依托覆盖芯片设计、外延生长、晶圆处理、封装测试及 光纤耦合的 IDM 全流程平台，以及 2 英寸、3 英寸、6 英寸量产线，为 新产品产业化和规模交付提供支撑。其他业务方面，9XXnm 50W 高功 率半导体激光芯片已大批量生产出货，光电转化效率不低于 62%；多结 VCSEL 效率提升至 74%，2D 可寻址 VCSEL 突破量产瓶颈，多款定制 产品通过 AEC-Q102 认证。短期光通信业务带来业绩弹性，多产品平台 为中长期成长提供储备。
• ◼ 收入快速增长带动经营效率提升，主业盈利改善趋势逐步明确。2026 年 前三季度公司研发投入 8840.25 万元，同比增长 2.33%，在保持研发投 入的同时，研发费用率降至 13.97%，同比下降 11.48 个百分点，收入规 模扩大带来的费用摊薄效应逐步显现。第三季度扣非归母净利润达到 1318.39 万元，不仅推动 2026 年前三季度扣非利润转正，也体现出光通 信业务放量对主业盈利的带动作用。此外，光子基金估值增加、政府补 助及坏账准备转回等亦对利润形成贡献。随着光通信产品交付规模扩 大，以及研发、制造平台的复用效率提升，公司有望进一步释放经营杠 杆，推动收入与利润持续增长。
• ◼ 现金流与产能投入释放积极信号。结合半年报和三季报测算，单三季度 经营现金流净流入约 1.25 亿元，较上半年明显改善。三季度末存货 2.82 亿元，较年初增长 57.08%，公司结合业务增长积极备产备货，为后续产 品交付提供保障。2026 年前三季度购建长期资产支付现金 1.15 亿元， 同比增长 166.20%；期末在建工程 2.45 亿元，较年初明显增加，体现产 能建设提速。随着产品交付规模扩大，高功率激光和 VCSEL 等业务持 续推进，公司成长基础有望进一步夯实。
• ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到光通信产品批量交付带动收入高增，规模 效应推动扣非利润转正，叠加产能建设提速及现金流改善，我们将公司 2026-2027 年的归母净利润从 0.73/1.50 亿元上调至 0.97/2.58 亿元，并新

2026 年 10 月 29 日 证券分析师 陈海进

执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn

证券分析师 解承堯

执业证书：S0600526070002 xiechy@dwzq.com.cn

股价走势

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2025/10/29 2026/2/27 2026/6/28 2026/10/27

长光华芯 沪深300

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市场数据

收盘价(元) 154.60 一年最低/最高价 65.11/509.11 市净率(倍) 8.90 流通A股市值(百万元) 27,252.88 总市值(百万元) 27,252.88

基础数据

每股净资产(元,LF) 17.37 资产负债率(%,LF) 16.93 总股本(百万股) 176.28 流通 A 股(百万股) 176.28

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2024-12-29

增 2028 年 归 母 净 利 润 为 4.31 亿 元 ， 2026-2028 年 同 比 +346.10%/165.44%/67.28%，对应 P/E 为 280.70/105.75/63.22 倍，维持 “买入”评级。

• ◼ 风险提示：需求不及预期风险，新产品验证及客户导入不及预期风险， 市场竞争风险。

长光华芯三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 1,313 1,690 2,114 2,678 营业总收入 477 912 1,304 1,618

货币资金及交易性金融资产 712 741 933 1,246 营业成本(含金融类) 312 660 860 1,028 经营性应收款项 223 403 570 712 税金及附加 3 3 3 3 存货 180 485 546 639 销售费用 14 14 19 19 合同资产 0 0 0 0 管理费用 43 51 64 70 其他流动资产 198 61 65 81 研发费用 115 116 141 158

非流动资产 2,047 2,110 2,135 2,113 财务费用 (19) (2) (3) 0 长期股权投资 302 302 302 302 加:其他收益 32 38 35 35 固定资产及使用权资产 871 817 793 723 投资净收益 12 21 19 17 在建工程 53 95 147 202 公允价值变动 8 0 0 0 无形资产 15 12 9 2 减值损失 (45) (40) (40) 0 商誉 0 0 0 0 资产处置收益 0 0 0 0 长期待摊费用 91 91 91 91 营业利润 15 88 234 392 其他非流动资产 716 794 794 794 营业外净收支 (2) 0 0 0

资产总计 3,360 3,800 4,249 4,791 利润总额 13 88 234 392 流动负债 294 633 817 916 减:所得税 (9) (11) (30) (51)

短期借款及一年内到期的非流动负债 50 50 50 50 净利润 23 99 264 443 经营性应付款项 197 491 645 727 减:少数股东损益 1 2 6 12 合同负债 4 13 23 22 归属母公司净利润 22 97 258 431 其他流动负债 43 79 99 118

非流动负债 51 54 54 54 每股收益-最新股本摊薄(元) 0.12 0.55 1.46 2.45 长期借款 0 0 0 0 应付债券 0 0 0 0 EBIT (25) 85 231 392 租赁负债 0 0 0 0 EBITDA 66 244 410 668 其他非流动负债 51 54 54 54

负债合计 345 687 871 970 毛利率(%) 34.54 27.57 34.10 36.48 归属母公司股东权益 3,009 3,105 3,363 3,794 归母净利率(%) 4.56 10.65 19.76 26.65 少数股东权益 6 8 15 27

所有者权益合计 3,015 3,114 3,378 3,821 收入增长率(%) 75.09 90.98 43.05 24.04

投资活动现金流 (473) (37) (184) (238) 最新发行在外股份（百万股） 176 176 176 176 筹资活动现金流 13 2 (1) 0 ROIC(%) (1.38) 3.10 7.92 12.14 现金净增加额 (439) 28 193 313 ROE-摊薄(%) 0.72 3.13 7.66 11.36 折旧和摊销 90 159 179 276 资产负债率(%) 10.27 18.06 20.50 20.25 资本开支 (39) (144) (204) (255) P/E（现价&最新股本摊薄） 1,252.20 280.70 105.75 63.22 营运资本变动 (109) (212) (87) (151) P/B（现价） 9.06 8.78 8.10 7.18 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

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投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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