2026 年 10 月 28 日

华安证券（600909.SH ）

买入（维持评级）

公司点评

证券研究报告

受益于长鑫科技上市，26Q3 净利润

同比、环比均大增

业绩简评

2026 年 10 月 28 日，华安证券发布 2026 年前三季度业绩。26Q13 华安证券实现营收 87.63 亿元，同比增长 112.22%；实现归母净 利润 50.77 亿元，同比增长 169.56%，创历史新高，主要得益于长 鑫科技上市后投资收益显著提升；26Q3 归母净利润 29.77 亿元， 同比增长 251.35%，环比增长 79.16%，业绩符合预期。加权平均 ROE（未年化值）为 18.37%，同比提升 10.21pct。分业务结构来 看，经纪、投行、资管、利息、投资净收入同比增速分别为+17%/72%/+21%/+87%/+203% ， 占 营 业 总 收 入 比 重 分 别 为 15%/0.4%/5%/6%/69%。

经营分析

经纪业务：26Q1-3 经纪业务净收入 12.90 亿元，同比增长 17%， 增速较中报降低，主要因为市场交投活跃度环比下降，26Q3 行业 日均股基成交额同比增长 11%、环比减少 18%。

资管业务：26Q1-3 资管业务净收入 4.28 亿元，同比增长 21%。根 据 wind 数据，截至三季度末，华富基金规模 1,474 亿元，较 26H1 末增长 1%。

信用业务：26Q1-3 利息净收入 4.82 亿元，同比增长 87%，主要是 因为利息收入增长 8%而支出端下降 16%。三季度末公司融出资金 规模环比下降 13%,与市场两融余额变动情况一致。

投资业务：26Q1-3 投资净收入 60.03 亿元，同比增长 203%。其中 26Q3 单季实现投资净收入 39.10 亿元，同比增长 98%、环比增长 336%，主要由于长鑫科技上市后涨幅较大。

盈利预测、估值与评级

公司科创属性强，受益于长鑫科技上市，预计 2026-2028 年归母 净 利 润 为 53/35/40 亿，同比增速 152%/-34%/14% ， BPS 为 6.17/6.66/7.22 元，EPS 为 1.06/0.70/0.80 元，现价对应 PB 为 1.1/1.0/0.9 倍、PE 为 6/10/9 倍，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济大幅下行；权益市场大幅下行；投行业务修复不及预期。

非银组 分析师：舒思勤（执业 S1130524040001 ） shusiqin ＠gjzq.com.cn 分析师：洪希柠（执业 S1130525050001 ） hongxining ＠gjzq.com.cn 分析师：方丽（执业 S1130525080007 ） fangli＠gjzq.com.cn

市价（人民币）：6.78 元

相关报告：

• 1.《华安证券公司点评：科创投资驱动利润高增》， 2026.8.26

• 2.《华安证券公司深度研究：鲜明“科创”属性，打开 成长空间》，2026.7.29

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人民币(元) 成交金额(百万元)

成交金额 华安证券 沪深300

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公司基本情况（人民币）

项目 12/24 12/25 12/26E 12/27E 12/28E 营业收入(百万元) 4,543 5,068 9,680 6,685 7,506 营业收入增长率 24% 31% 91% -31% 12% 归母净利润(百万元) 1,486 2,108 5,305 3,516 3,996 归母净利润增长率 17% 42% 152% -34% 14% 基本每股收益(元) 0.32 0.45 1.06 0.70 0.80 ROE(归属母公司) 6.81% 9.11% 19.54% 11.01% 11.56% P/E 21 15 6 10 9 P/B 1.44 1.34 1.10 1.02 0.94

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：报表预测摘要

资产负债表（人民币百万元） 利润表（人民币百万元）

2024 2025 2026E 2027E 2028E 2024 2025 2026E 2027E 2028E 客户资金 23,761 31,066 34,173 37,590 41,349 手续费及佣金净收入 1,829 2,386 2,548 2,659 2,828 自有资金 5,272 5,677 6,245 6,870 7,557 经纪业务手续费净收入 1,078 1,480 1,684 1,712 1,798 融出资金 11,446 14,324 14,037 16,845 投行业务手续费净收入20,214 92 174 75 90 99 买入返售金融资产 1,559 1,308 1,439 1,554 1,678 资管业务手续费净收入 550 558 545 588 635 应收款项 398 289 433 477 524 其他手续费净收入 108 174 244 268 295 交易性金融资产 36,720 26,653 45,787 46,703 47,637 利息净收入 276 383 506 473 511 债权投资 1,301 494 100 102 104 投资收益 1,743 2,277 6,595 3,521 4,131 其他权益工具投资 2,665 2,120 2,226 2,338 2,455 其他收入 696 22 30 33 37 其他债权投资 14,045 17,533 12,273 12,887 13,531 营业总收入 4,543 5,068 9,680 6,685 7,506 衍生金融资产 30 16 19 23 28 税金及附加 (34) (51) (97) (67) (75) 长期股权投资 3,506 3,809 4,189 4,273 4,359 业务及管理费 (1,583) (2,047) (2,379) (2,617) (2,355) 固定资产 1,369 1,390 1,459 1,532 1,609 减值损失 6 3 4 4 5 商誉及无形资产 354 445 445 445 445 其他业务成本 (701) (14) (14) (16) (18) 其他资产 590 1,158 1,478 1,624 1,785 营业总支出 (2,775) (2,440) (2,724) (2,434) (2,561) 资产总计 103,014 106,281 124,304 133,262 143,274 营业外收支 (13) 21 29 40 54 卖出回购及拆入资金 24,234 14,734 15,029 15,780 16,569 利润总额 1,755 2,650 6,985 4,291 4,999 代理买卖证券款 23,757 31,114 34,226 37,648 41,413 所得税费用 (266) (539) (1,676) (772) (1,000) 代理承销证券款 8 - - - - 净利润 1,489 2,111 5,308 3,519 3,999 交易性金融负债 2,940 3,665 7,331 9,530 11,436 少数股东权益 (3) (3) (3) (3) (4) 衍生金融负债 18 7 7 8 9 归母净利润 1,486 2,108 5,305 3,516 3,996 应付债券 27,744 30,922 31,850 33,443 35,115 其他负债 1,791 1,950 4,785 3,311 2,389 主要比率 2024 2025 2026E 2027E 2028E 负债合计 80,492 82,392 93,227 99,720 106,931 每股收益（元） 0.32 0.45 1.06 0.70 0.80 少数股东权益 71 74 75 79 83 每股净资产（元） 4.71 5.04 6.17 6.66 7.22 归属母公司股东权 22,451 23,815 31,002 33,463 36,260 ROA 1.63% 2.01% 4.60% 2.73% 2.89% 所有者权益 22,522 23,889 31,077 33,542 36,343 ROE 6.81% 9.11% 19.54% 11.01% 11.56%

负债和所有者权益 103,014 106,281 124,304 133,262 143,274 净利润增长率 17% 42% 152% -34% 14%241%

杠杆倍数 3.5 3.1 2.9 2.9 2.8

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内

买入 0 0 0 2 3 增持 0 1 1 1 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0 评分 0.00 2.00 2.00 1.33 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明： 买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

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