华峰化学（[Table_StockNameRptType]002064）

公司点评

前三季度业绩高增，低成本扩张巩固成本优势

投资评级： 买入（维持）

主要观点：

报告日期： 2026-10-27

[Table_Summary]事件描述 10 月 26 日，公司发布 2026 年三季报。2026 年前三季度公司实现 营业收入 217.88 亿元，同比增长 20.31%；实现归母净利润 31.02 亿元，同比增长 112.24%；实现扣非归母净利润 30.23 亿元，同比 增长 125.13%；实现基本每股收益 0.63 元/股。其中，2026 年第三 季度公司实现营业收入 76.21 亿元，同比增长 27.60%；实现归母净 利润 11.19 亿元，同比增长 134.01%；实现扣非归母净利润 10.50 亿元，同比增长 139.62%。

收盘价（元） 8.70 近 12 个月最高/最低（元） 13.98/8.40 总股本（百万股） 4,963 流通股本（百万股） 4,952 流通股比例（%） 99.79 总市值（亿元） 432 流通市值（亿元） 431

公司价格与沪深 300 走势比较

 氨纶、己二酸持续底部震荡，公司整体盈利环比基本持平 氨纶供需边际改善，价格价差同比显著修复。2026 年以来氨纶价格震荡 回升，26Q1 均价约 23522 元/吨，26Q2 回升至 27848 元/吨，26Q3 进 一步升至 28181.82 元/吨，环比上涨 1.20%。成本端主原料 PTMEG 与 纯 MDI 环比下滑，26Q3 氨纶价差约 15222.93 元/吨，同比增长 43.52%， 环比增长 7.79%，企业利润空间大幅改善。供给端行业新增产能放缓、 部分落后产能淘汰，需求随旺季逐步回暖，氨纶价格有望维持景气修复 态势。

分析师：王强峰

执业证书号：S0010522110002 电话：13621792701 邮箱：wangqf@hazq.com

己二酸价格环比回落，价差同环比均有收窄。2026 年 Q3 己二酸均价约 为 8423.82 元/吨，环比下降 5.09%，同比增长 19.27%。成本端纯苯价 格高位、硝酸价格回落，26Q3 己二酸价差约 926.30 元/吨，环比收窄 38.33%，同比收窄 22.69%，行业盈利空间明显压缩。需求方面，PA66 市场维持弱势，下游需求偏淡。根据百川盈孚，多个项目目前均处于搁 置状态、具体投产时间待定，新增产能落地节奏放缓。

分析师：潘宁馨

执业证书号：S0010524070002 电话：13816562460 邮箱：pannx@hazq.com

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 氨纶新产能贡献增量，盈利韧性强 华峰化学以量补价，较同行业盈利韧性强。2026 年 6 月，公司控股子公 司重庆氨纶非公开发行募投项目“年产 25 万吨差别化氨纶扩建项目”剩 余 15 万吨产能正式投产，项目已全部建设完成。此外，公司拟投资 36 亿元在瑞安建设“年产 20 万吨高性能低碳化数智化氨纶新材料扩建项 目”，并规划重庆基地“年产 5 万吨高品质高性能差别化氨纶扩建项目”， 产能将逐步释放带来增量。公司的重庆基地在原料成本、能源、折旧方 面均较同行业以及瑞安基地有显著成本优势。

 投资建议 预计 2026-2028 年公司实现归母净利润分别为 42.38、46.62、51.80 亿元，当前股价对应 PE 分别为 10、9、8 倍，维持“买入”评级。

 风险提示 新建产能投放不及预期；

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告

产品及原料价格大幅波动； 行业产能投放超预期，竞争加剧； 宏观经济下行导致需求持续下滑。

[Table_Profit]

 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E

营业收入 24198 29751 32239 32627 收入同比（%） -10.1% 22.9% 8.4% 1.2% 归属母公司净利润 1858 4238 4662 5180 净利润同比（%） -16.3% 128.2% 10.0% 11.1% 毛利率（%） 13.2% 20.3% 20.5% 21.8% ROE（%） 6.8% 13.7% 13.1% 12.7% 每股收益（元） 0.37 0.85 0.94 1.04 P/E 29.73 10.19 9.26 8.34 P/B 2.00 1.40 1.22 1.06 EV/EBITDA 13.82 6.09 5.15 4.27

资料来源： wind，华安证券研究所

敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告

财务报表与盈利预测

资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 20818 23064 29243 32781 营业收入 24198 29751 32239 32627 现金 6781 6922 10210 13600 营业成本 21007 23713 25638 25509 应收账款 2629 3060 3277 3254 营业税金及附加 115 129 145 148 其他应收款 205 -83 247 -47 销售费用 235 248 279 290 预付账款 613 736 801 778 管理费用 384 470 503 514 存货 3737 3862 4613 3940 财务费用 -44 -83 -94 -186 其他流动资产 6852 8566 10095 11256 资产减值损失 -11 0 0 0 非流动资产 16065 16661 16592 16600 公允价值变动收益 18 0 0 0 长期投资 922 1013 1097 1179 投资净收益 213 169 206 227 固定资产 10642 11057 10678 10407 营业利润 2369 4854 5414 6027 无形资产 1335 1387 1459 1486 营业外收入 27 20 23 23 其他非流动资产 3166 3204 3358 3529 营业外支出 262 164 166 197 资产总计 36884 39725 45835 49381 利润总额 2134 4710 5270 5853 流动负债 8177 7512 8940 7282 所得税 262 456 586 646 短期借款 2264 2073 1883 1579 净利润 1871 4254 4684 5207 应付账款 1731 2264 1984 2264 少数股东损益 14 15 22 27 其他流动负债 4182 3175 5073 3440 归属母公司净利润 1858 4238 4662 5180 非流动负债 1367 1364 1362 1359 EBITDA 3632.47 6319.65 6796.44 7330.35 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.37 0.85 0.94 1.04 其他非流动负债 1367 1364 1362 1359

负债合计 9545 8876 10302 8641 主要财务比率 少数股东权益 1 16 38 65 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 股本 4963 4963 4963 4963 成长能力 资本公积 3897 3897 3897 3897 营业收入 -10.1% 22.9% 8.4% 1.2% 留存收益 18479 21973 26635 31815 营业利润 -7.6% 104.9% 11.5% 11.3% 归属母公司股东权益 27339 30833 35495 40674 归属于母公司净利润 -16.3% 128.2% 10.0% 11.1% 负债和股东权益 36884 39725 45835 49381 获利能力

毛利率（%） 13.2% 20.3% 20.5% 21.8% 现金流量表 单位:百万元 净利率（%） 7.7% 14.2% 14.5% 15.9% 会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E ROE（%） 6.8% 13.7% 13.1% 12.7% 经营活动现金流 3740 4601 6260 6526 ROIC（%） 6.2% 12.6% 12.1% 11.8% 净利润 1871 4254 4684 5207 偿债能力 折旧摊销 1534 1715 1681 1713 资产负债率（%） 25.9% 22.3% 22.5% 17.5% 财务费用 41 87 79 69 净负债比率（%） 34.9% 28.8% 29.0% 21.2% 投资损失 -213 -169 -206 -227 流动比率 2.55 3.07 3.27 4.50 营运资金变动 476 -1432 -123 -414 速动比率 1.81 2.24 2.48 3.62 其他经营现金流 1425 5833 4953 5799 营运能力

投资活动现金流 -2911 -3435 -2697 -2758 总资产周转率 0.66 0.78 0.75 0.69 资本支出 -1632 -2458 -1755 -1902 应收账款周转率 9.41 10.46 10.17 9.99 长期投资 -1021 -1224 -1227 -1162 应付账款周转率 12.09 11.87 12.07 12.01 其他投资现金流 -258 248 285 306 每股指标（元）

筹资活动现金流 -1320 -1026 -274 -378 每股收益 0.37 0.85 0.94 1.04 短期借款 -531 -191 -191 -304 每股经营现金流(摊薄) 0.75 0.93 1.26 1.32 长期借款 -2 0 0 0 每股净资产 5.51 6.21 7.15 8.20 普通股增加 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 29.73 10.19 9.26 8.34 其他筹资现金流 -786 -836 -83 -74 P/B 2.00 1.40 1.22 1.06 现金净增加额 -432 140 3288 3390 EV/EBITDA 13.82 6.09 5.15 4.27 资料来源：公司公告，华安证券研究所

重要声明

分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法， 使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信 息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参 考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿， 分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有 限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所 力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见 均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投 资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其 据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中 提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式 的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载 本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的 引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承 担。本公司并保留追究其法律责任的权利。

投资评级说明

以本报告发布之日起 6 个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为 基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普 500 指数为基准。定义如下：

行业评级体系 增持—未来 6 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%以上; 中性—未来 6 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%; 减持—未来 6 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%以上;

公司评级体系 买入—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 15%以上； 增持—未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数 5%至 15%； 中性—未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至 5%； 减持—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 5%至 15%； 卖出—未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数 15%以上； 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法 给出明确的投资评级。