证券研究报告 | 2026年10月27日

中信证券（600030.SH）三季报点评 优于大市

龙头地位稳固，持续布局跨境

核心观点 公司研究·财报点评

前三季度盈利高增，Q3 单季受投资收益波动回落。2026 年前三季度，公司 实现营业总收入 665.90 亿元，同比+18.60%；归母净利润 310.22 亿元，同 比+32.66%。加权平均 ROE 10.21%，同比+1.98 个百分点，回报水平明显抬 升。Q3 公司实现营业收入 168.98 亿元，同比-26.59%，归母净利润 76.79 亿 元，同比-20.19%，单季回落主要受上年同期自营投资收益高基数及市场波 动影响，与上半年高增形成节奏分化。期末总资产 2.35 万亿元，较年初 +12.88%；归母权益 3674 亿元，较年初+14.84%，规模与资本同步夯实。

龙头地位巩固，跨境布局提速。业绩增长主要由手续费及佣金净收入拉动， 前三季度该项收入 326.31 亿元，同比+32.86%，为第一增长引擎：其中经纪 业务净收入 147.30 亿元，增长 34.65%；投行业务净收入 51.24 亿元，同比 +38.90%，投行龙头优势巩固；资管业务净收入 108.67 亿元，同比+24.86%， 华夏基金 Q3 净利润 5.81 亿元、管理规模 2.86 万亿元，贡献稳定。利息净 收入 32.23 亿元，同比+319.68%，主要来自两融及客户存款利息增加。自营 端，投资收益 179.78 亿元、同比-45.25%，为主要拖累项。跨境布局方面， 公司完成 H 股增发 8.04 亿股，并将募集 100 亿元人民币等值港元增资全资 子公司中信证券国际，做实海外资本平台，国际化打开第二增长曲线。

资产与负债同步扩容，资本补充充分。资产端结构反映经纪与做市业务扩张。 自营投资方面，TPL 资产 8197 亿元，较年初+5.46%，其他债权投资 941.34 亿元、大增 64.38%；融出资金 2117 亿元，较年初基本持平。负债端，应付 债券 2114.79 亿元，较年初+34.99%，卖出回购 4184 亿元、交易性金融负债 2140 亿元，市场化融资与做市头寸同步扩张。权益端，H 股增发叠加利润留 存，归母权益增长 14.84%，永续债 487.94 亿元、较年初+27.53%，资本补充 渠道顺畅。母公司口径净资本 1896 亿元，自营权益/净资本比率为 40.05%、 自营非权益/净资本比率为 327.98%，抗风险垫充足。

全业务链龙头，ROE 中枢稳步提升。公司依托境内外一体化平台，在投行、 经纪、资管、机构交易等条线均居行业头部，全业务链协同构成难以复制的 竞争壁垒。H 股募资注资中信证券国际后，跨境承销、跨境资管与做市业务 有望承接中资企业出海与外资配置人民币资产的红利。盈利质量上，前三季 度加权 ROE 升至 10.21%，已能比肩国际大型投行。叠加净资本充裕、融资渠 道多元，公司具备穿越市场周期、持续做大规模与回报的基础。

非银金融·证券Ⅱ

证券分析师：孔祥 证券分析师：王德坤 021-60375452 021-61761035 kongxiang@guosen.com.cn wangdekun@guosen.com.cn S0980523060004 S0980524070008

基础数据

投资评级 优于大市(维持) 合理估值 收盘价 25.69 元 总市值/流通市值 401388/401388 百万元 52 周最高价/最低价 30.63/23.77 元 近 3 个月日均成交额 2761.87 百万元

市场走势

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理

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风险提示：政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。 投资建议：我们维持公司盈利预测不变。公司作为龙头券商，业务条线全面、 综合实力强劲、ROE 水平行业领先，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 2024 2025 2026E 2027E 2028E

营业收入(百万元) 63,789 74,854 86,713 95,964 104,729 (+/-%) 6.20% 17.35% 15.84% 10.67% 9.13% 归母净利润(百万元) 21,704 30,076 37,957 42,488 47,443 (+/-%) 10.06% 38.58% 26.20% 11.94% 11.66% 摊薄每股收益(元) 1.41 1.96 2.56 2.87 3.20 净资产收益率(ROE) 7.7% 9.8% 10.9% 10.8% 10.9% 市盈率(PE) 19.18 13.80 10.56 9.43 8.45 市净率(PB) 1.53 1.42 1.28 1.16 1.05 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 注：摊薄每股收益按最新总股本计算

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图1：中信证券营业收入及增速（单位：亿元） 图2：中信证券加权平均 ROE 变动趋势

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图3：中信证券归母净利润及增速（单位：亿元） 图4：中信证券单季归母净利润及增速（单位：亿元）

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理 资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

图 5：中信证券主营业务结构

资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理

风险提示

政策风险，资本市场波动，汇率波动，经济增速不及预期等。

财务预测与估值

资产负债表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资产总计 1,710,711 2,081,903 2,609,064 2,841,934 3,106,246 营业收入 63,789 74,854 86,713 95,964 104,729 货币资金 370,646 466,279 570,435 598,957 628,905 手续费及佣金净收入 26,082 34,848 39,273 44,455 49,955 融出资金 138,332 207,652 218,034 228,936 240,383 经纪业务净收入 10,713 14,753 18,336 21,086 24,249 交易性金融资产 690,862 777,324 816,190 856,999 899,849 投行业务净收入 4,159 6,336 6,757 7,770 8,547 买入返售金融资产 44,268 54,362 57,080 59,934 62,931 资管业务净收入 10,506 12,177 14,180 15,598 17,158 可供出售金融资产 - - - - - 利息净收入 1,084 1,630 3,251 5,701 6,184 负债合计 1,411,944 1,756,080 2,227,522 2,419,308 2,637,980 投资收益 32,486 40,272 44,967 46,625 49,447 卖出回购金融资产款 390,169 407,352 427,720 449,106 471,561 其他收入 6,437 623 655 687 722 代理买卖证券款 362,449 518,683 570,552 627,607 690,368 营业支出 35,283 34,689 37,761 41,349 43,919 应付债券 142,547 156,664 164,497 172,722 181,358 营业外收支 - - - - 所有者权益合计 298,767 325,822 381,542 422,626 468,266 利润总额 28,418 39,823 48,610 54,273 60,467 其他综合收益 1,321 1,078 1,186 1,305 1,435 所得税费用 5,829 8,816 9,722 10,855 12,093 少数股东权益 5,658 5,892 7,790 9,914 12,286 少数股东损益 886 931 931 931 931 归属于母公司所有者权 益合计 293,109 319,930 373,752 412,712 455,980 归属于母公司净利润 21,704 30,076 37,957 42,488 47,443

每股净资产(元） 17.70 19.01 21.09 23.31 25.78 总股本 14,821 14,821 14,821 14,821 14,821

关键财务与估值指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 每股收益 1.41 1.96 2.56 2.87 3.20 每股红利 0.59 0.81 1.02 1.15 1.28 每股净资产 17.70 19.01 21.09 23.31 25.78 ROIC - - - - ROE 7.7% 9.8% 10.9% 10.8% 10.9% 收入增长率 6.2% 17.3% 15.8% 10.7% 9.1% 净利润增长率 10.1% 38.6% 26.2% 11.9% 11.7% 资产负债率 82.5% 84.3% 85.4% 85.1% 84.9% P/E 19.18 13.80 10.56 9.43 8.45 P/B 1.53 1.42 1.28 1.16 1.05 EV/EBITDA - - - - 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测

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