1开源证券发布电投能源（002128.SZ）信息更新报告，维持“买入”评级。
2公司2026年前三季度归母净利润76.85亿元，同比增长43.57%，主要受益于铝产品量价齐升及白音华煤电并表。
3预计2026-2028年归母净利润分别为107.43/119.53/126.12亿元，对应EPS为3.44/3.82/4.03元，当前PE仅8.1倍。
4公司上调分红规划至净利润的55%-60%，预计2026年股息率达6.78%-7.39%，红利属性显著增强。
开源证券_公司信息更新报告：铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性_20261026.pdf
摘要
煤炭/煤炭开采
公 司 研 究
铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性
电投能源（002128.SZ）
2026 年 10 月 23 日
——公司信息更新报告
投资评级：买入（维持）
王高展（分析师） 王君泽（联系人）
wanggaozhan@kysec.cn
wangjunze@kysec.cn
证书编号：S0790525070003
证书编号：S0790126090007
日期 2026/10/23 当前股价(元) 27.89 一年最高最低(元) 35.08/22.58 总市值(亿元) 871.97 流通市值(亿元) 625.17 总股本(亿股) 31.26 流通股本(亿股) 22.42 近 3 个月换手率(%) 36.32
⚫ 铝量价齐升驱动业绩高增，分红规划强化红利属性，维持“买入”评级 公司发布 2026 年三季度报告，2026Q1-Q3 实现营业收入 371.21 亿元，同比增长 19.63%；归母净利润 76.85 亿元，同比增长 43.57%。分季度看，Q3 单季实现营 业收入 131.98 亿元，同比增长 19.04%；归母净利润 23.92 亿元，同比增长 32.63%。 考虑白音华煤电并表及扎铝二期产能释放，我们维持公司 2026—2028 年盈利预 测，预计公司 2026—2028 年营业收入分别为 474.66/520.42/556.90 亿元，归母净 利润分别为 107.43/119.53/126.12 亿元，对应 EPS 分别为 3.44/3.82/4.03 元，当前 股价对应 PE 分别为 8.1/7.3/6.9 倍。公司铝产品量价齐升推动业绩增长，绿电铝 项目转固为后续产能释放奠定基础，维持“买入”评级。
公 司 信 息 更 新 报 告
股价走势图
⚫ 铝产品量价齐升带动盈利增长，铝业套保稳定电解铝盈利稳定性 2026Q1-Q3 公司实现利润总额 127.39 亿元，同比增长 62.82%，主要受铝产品量 价齐升带动；毛利率 42.49%，同比提升 8.55pct。白音华煤电完成并表，煤款回 款增加；叠加铝产品回款增长，2026Q1-Q3 经营活动现金流净额达 137.31 亿元， 同比增长 31.98%。9 月末合同负债 11.41 亿元，较年初增长 150.25%，铝产品销 售扩大带动预收货款增加；存货 22.71 亿元，较年初增长 14.83%，对营运资金形 成一定占用。公司 2026 年开展铝业期货套保，针对电解铝销售卖出沪铝期货、 针对氧化铝采购买入沪氧化铝期货，分别对冲售价下跌和原料涨价风险，降低价 格波动对利润的影响。
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29%
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2025-10 2026-02 2026-06 2026-10
电投能源 沪深300
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开 源 证 券
数据来源：聚源
⚫ 分红比例提升叠加盈利增长，公司红利属性进一步增强
证 券 研 究 报 告
相关研究报告
公司 2025 年度现金分红比例为 53.77%；根据公司《2026 年第六次临时股东会决 议公告》，将调整 2026—2028 年分红规划，年度现金分红原则上为归母净利润的 60%左右、不低于 55%。以我们预计的 2026 年归母净利润 107.43 亿元测算，按 55%—60%的分红比例，对应现金分红 59.09—64.46 亿元。按当前股价及当前总 股本 31.26 亿股计算，对应股息率约 6.78%—7.39%，随着盈利增长及分红比例 提升，利润增长将更直接地转化为股东现金回报。
《煤电铝一体化纵深推进，资源禀赋 重塑 盈利中枢— 公司深度报 告》
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- -2026.4.17
风险提示：煤炭及电解铝价格下跌、氧化铝等原材料价格上涨；煤炭产销量及绿 电铝产能释放不及预期。 财务摘要和估值指标
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 29,859 30,115 47,466 52,042 55,690 YOY(%) 11.2 0.9 57.6 9.6 7.0 归母净利润(百万元) 5,342 5,419 10,743 11,954 12,612 YOY(%) 17.1 1.5 98.2 11.3 5.5 毛利率(%) 34.1 36.8 41.8 41.5 40.8 净利率(%) 17.9 18.0 22.6 23.0 22.6 ROE(%) 15.2 12.3 20.0 18.3 16.5 EPS(摊薄/元) 1.71 1.73 3.44 3.82 4.03 P/E(倍) 16.3 16.1 8.1 7.3 6.9 P/B(倍) 2.5 1.8 1.6 1.3 1.1
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 9178 10658 20040 25056 32874 营业收入 29859 30115 47466 52042 55690 现金 2980 2669 9328 14665 21087 营业成本 19691 19022 27632 30442 32963 应收票据及应收账款 2012 2200 3733 3205 4220 营业税金及附加 1819 1764 2852 3116 3314 其他应收款 419 620 745 888 783 营业费用 64 69 106 116 125 预付账款 804 942 1572 1308 1707 管理费用 979 1024 1577 1735 1867 存货 1258 1978 2221 2665 2481 研发费用 78 41 82 99 93 其他流动资产 1705 2250 2441 2325 2596 财务费用 225 156 348 219 111 非流动资产 42456 70705 71782 74383 77290 资产减值损失 -96 -56 -47 -52 -56 长期投资 1147 1240 1553 1796 2074 其他收益 112 95 99 102 99 固定资产 30699 45304 46584 47493 48264 公允价值变动收益 -1 1 0 0 0 无形资产 4931 11262 12768 14558 16471 投资净收益 83 80 101 88 90 其他非流动资产 5680 12899 10876 10536 10481 资产处置收益 9 0 5 3 4 资产总计 51634 81363 91822 99439 110164 营业利润 7065 8140 15182 16626 17541 流动负债 5527 11913 15235 13307 14325 营业外收入 31 28 29 30 29 短期借款 150 3634 4000 1712 1953 营业外支出 171 140 133 148 141 应付票据及应付账款 2744 3759 4890 5058 5481 利润总额 6926 8028 15078 16507 17429 其他流动负债 2633 4520 6345 6537 6891 所得税 1055 1498 2417 2747 2982 非流动负债 7535 16481 13199 10837 8059 净利润 5871 6530 12661 13760 14447 长期借款 6733 14707 11912 9306 6650 少数股东损益 530 1111 1918 1807 1835 其他非流动负债 802 1774 1288 1531 1409 归属母公司净利润 5342 5419 10743 11954 12612 负债合计 13062 28394 28434 24144 22384 EBITDA 9858 11386 18992 20736 21985 少数股东权益 3969 5790 7708 9515 11350 EPS(元) 1.71 1.73 3.44 3.82 4.03 股本 2242 2242 2242 2242 2242 资本公积 6351 13830 13830 13830 13830 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 25940 30844 38932 47598 56531 成长能力
归属母公司股东权益 34603 47179 55680 65781 76430 营业收入(%) 11.2 0.9 57.6 9.6 7.0 负债和股东权益 51634 81363 91822 99439 110164 营业利润(%) 19.5 15.2 86.5 9.5 5.5
归属于母公司净利润(%) 17.1 1.5 98.2 11.3 5.5 获利能力
毛利率(%) 34.1 36.8 41.8 41.5 40.8 净利率(%) 17.9 18.0 22.6 23.0 22.6
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 15.2 12.3 20.0 18.3 16.5 经营活动现金流 7950 9207 15420 18718 18430 ROIC(%) 13.8 9.7 16.8 16.9 16.1 净利润 5871 6530 12661 13760 14447 偿债能力 折旧摊销 2893 3201 3867 4266 4676 资产负债率(%) 25.3 34.9 31.0 24.3 20.3 财务费用 225 156 348 219 111 净负债比率(%) 13.1 34.9 16.7 0.9 -9.3 投资损失 -83 -80 -101 -88 -90 流动比率 1.7 0.9 1.3 1.9 2.3 营运资金变动 -1214 -798 -1340 655 -646 速动比率 1.2 0.6 1.0 1.5 2.0 其他经营现金流 258 198 -16 -95 -68 营运能力
投资活动现金流 -4448 -7569 -4891 -6750 -7503 总资产周转率 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 资本支出 4185 7749 5558 6161 7537 应收账款周转率 15.3 14.3 16.0 15.0 15.0 长期投资 -294 147 -314 -243 -278 应付账款周转率 6.9 5.9 6.4 6.1 6.3 其他投资现金流 32 34 980 -347 312 每股指标（元）
筹资活动现金流 -2207 -2169 -3870 -6631 -4506 每股收益(最新摊薄) 1.71 1.73 3.44 3.82 4.03 短期借款 -121 3484 366 -2288 242 每股经营现金流(最新摊薄) 2.54 2.95 4.93 5.99 5.89 长期借款 -741 7974 -2796 -2606 -2656 每股净资产(最新摊薄) 11.07 15.09 17.81 21.04 24.45 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 0 7479 0 0 0 P/E 16.3 16.1 8.1 7.3 6.9 其他筹资现金流 -1345 -21106 -1440 -1737 -2091 P/B 2.5 1.8 1.6 1.3 1.1 现金净增加额 1296 -531 6659 5337 6422 EV/EBITDA 7.3 7.6 4.3 3.5 3.0
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级 | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（Outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（Underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级<br><br> | 看好（Overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（Underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数（北交所基准指数为北证 50 指数）、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协 议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提 醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建 议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投 资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
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