传媒

行业专题报告

2026年02月23日

投资评级：看好（维持）

证券分析师

陈良栋

SAC: S1350524100003

chenliangdong@huayuanstock.com

联系人

魏桢

weizhen@huayuanstock.com

板块表现：


AI应用加速迭代，内容消费格局凸显

2026年春节AI应用、游戏和电影跟踪

投资要点：

AI应用：AI时代超级入口竞争，国产大模型加速迭代。2026年春晚已成为AI大厂展示技术实力、争夺用户入口的核心战场。字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等头部企业通过冠名、红包、技术支撑等多种形式深度参与，大厂们不再满足于简单曝光，而是将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景，旨在通过春节这一国民级窗口教育用户、培养使用习惯，为AI时代的超级入口竞争提前布局。2026年2月，智谱AI推出GLM-5，其为旗舰模型，全程在华为昇腾芯片上基于MindSpore框架训练，MIT开源，编程与长程Agent能力突出。MiniMax发布M2.5系列，智能体专用生产级模型，为Agent场景原生设计，编程与智能体性能对标国际顶尖模型。2026年，国内AI大模型的技术竞争焦点已从通用能力转向原生Agent能力，强调模型的任务规划、工具调用与长程执行，多模态技术向专业化、工业化的图文音视频生成全面突破。

游戏：春节档期间玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道。从2026年2月1日至21日的游戏畅销榜数据来看，春节档期间玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道。腾讯游戏占据主导地位，《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居前两名，具有较大的用户基本盘。《三角洲行动》多次位列第三、四名，2月10日至11日短暂登顶。中游排名竞争激烈，《金铲铲之战》《无畏契约》《无尽冬日》《火影忍者》等产品位次每日均有波动，各游戏通过限时活动、版本更新等方式争夺用户时间和消费。SLG游戏表现分化，《无尽冬日》凭借持续攀升势头多次进入总榜前10名，成为SLG品类头部游戏。

影视：口碑分化明显，三四线城市成为观影主力。2026年春节档（2月15日-23日）长达9天，创下史上最长纪录。截至2月22日，春节档总票房突破48亿元，较2025年同期（95.14亿元）下降约 50%。《飞驰人生3》作为系列第三部，延续了前作的热血与喜剧风格。截至2月22日，票房已突破24亿元，票房占比 50.9%，豆瓣评分7.4，成为春节档票房冠军。下沉趋势明显，三、四线城市成主力。分不同城市线级来看，2026年春节档一线、二线、三线、四线城市档期票房占比分别为 10%、 30%、22%、38%。其中二线城市占比同比下降9pct，四线城市占比同比提升10pct。三、四线城市贡献了春节档总票房约 60%，成为拉动票房的核心动力，辽宁阜新、内蒙古赤峰等城市影院跻身全国影院票房榜前六名。

投资分析意见。建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。

风险提示。新电影上线表现不及预期、新技术发展不及预期、行业竞争加剧、新产品研发上线及表现不及预期。


内容目录

1. AI 应用 ...5

1.1. 春晚下的入口争夺 ...5

1.2. AI 红包大战 ...6

1.3. 国产大模型加速迭代 ...7

1. 游戏 ...9

2.1. 腾讯重点游戏 ...9

2.2. 网易重点游戏 ...11

2.3. 其他重点游戏 ...12

2.4. 小游戏 ...14

1. 影视 ...16

1. 投资分析意见 ...20

1. 风险提示 ...21


图表目录

图表 1: 2026 年主要头部大厂 AI 应用春晚合作梳理 ...5

图表 2: Seedance 2.0 为《贺花神》《驭风歌》等节目打造影视级 AI 视觉特效 ...5

图表 3: Seedance 2.0 为《贺花神》《驭风歌》等节目打造影视级 AI 视觉特效 ...5

图表 4: 豆包大模型为登台机器人提供自然语言处理能力 ...6

图表 5: 豆包春晚互动流量情况 ...6

图表 6: 各互联网厂商春节 AI 红包营销活动 ...6

图表 7: 腾讯元宝依托微信社交生态，推出 10 亿现金红包和“元宝派”社交功能 ...7

图表 8: 阿里千问 APP 推出“春节 30 亿大免单”活动 ...7

图表 9: 百度宣布 5 亿元红包福利，用户在百度 APP 使用文心助手，就有机会瓜分红包7

图表 10: 通过春晚即可参与豆包 AI 互动玩法领取红包 ...7

图表 11: Openrouter 平台上模型周度 Token（万亿） ...8

图表 12: MiniMax M2.5、智谱 GLM-5 和 Claude Opus 4.6 模型基准测试、价格对比.8

图表 13: 2 月游戏畅销榜排名情况 ...9

图表 14: 《王者荣耀》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...10

图表 15: 《和平精英》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...10

图表 16: 《王者荣耀》25-26 年春节期间收入预估对比（美元） ...10

图表 17: 《和平精英》25-26 年春节期间收入预估对比（美元） ...10

图表 18: 《三角洲行动》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...11

图表 19: 《三角洲行动》11 月至春节期间收入预估（美元） ...11

图表 20: 《金铲铲之战》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...11

图表 21: 《无畏契约》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...11

图表 22: 《蛋仔派对》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...12

图表 23: 《蛋仔派对》25-26 年春节期间收入预估对比（美元） ...12

图表 24: 《率土之滨》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...12

图表 25: 《燕云十六声》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...12

图表 26: 《超自然行动组》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...13

图表 27: 《超自然行动组》11 月至春节期间收入预估（美元） ...13

图表 28: 《无尽冬日》11 月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...13

图表 29: 《无尽冬日》25-26 年春节期间收入预估对比（美元） ...13


图表 30: 《鹅鸭杀》11月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...14

图表 31: 《心动小镇》11月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...14

图表 32: 春节期间微信小游戏畅销榜排名情况（2026年2月16日至22日周度）...14

图表 33: 《无尽冬日》微信小游戏排名趋势 ...15

图表 34: 《生存33天》11月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...15

图表 35: 《道友来挖宝》微信小游戏排名趋势 ...15

图表 36: 《英雄没有闪》11月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...15

图表 37: 《QQ经典农场》微信小游戏排名趋势 ...15

图表 38: 《腾讯欢乐斗地主》11月至春节期间下载量及畅销榜排名 ...15

图表 39: 春节档总票房及增速 ...16

图表 40: 春节档档期观影人次 ...16

图表 41: 2025年和2026年春节档从除夕到初五的每日票房对比 ...16

图表 42: 春节档档期平均票价 ...17

图表 43: 春节档放映场次及增速 ...17

图表 44: 春节档影片数及天数 ...17

图表 45: 春节档场均人次及增速 ...17

图表 46: 2026年春节档重点影片表现情况 ...18

图表 47: 2019-2026年春节档不同线级城市总票房（亿元） ...18

图表 48: 2019-2026年春节档不同线级城市总票房占比（%） ...18

图表 49: 2019-2026年春节档不同线级城市观影总人次（万人） ...19

图表 50: 2019-2026年春节档不同线级城市平均票价（元） ...19

图表 51: Top10影投公司 ...19

图表 52: Top10院线公司 ...19


1. AI 应用

1.1. 春晚下的入口争夺

2026年春晚已成为AI大厂展示技术实力、争夺用户入口的核心战场。字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等头部企业通过冠名、红包、技术支撑等多种形式深度参与，大厂们不再满足于简单曝光，而是将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景，旨在通过春节这一国民级窗口教育用户、培养使用习惯，为AI时代的超级入口竞争提前布局。

图表1：2026年主要头部大厂AI应用春晚合作梳理

公司

合作形式

投入金额

具体应用

字节跳动

央视春晚独家AI云合作伙伴(火山引擎)，豆包大模型深度嵌入互动全链路

豆包安排三轮抽奖，送出超10万份科技好礼

1. 火山引擎：支撑节目创作、线上互动及直播技术核心环节2. Seedance2.0：为《贺花神》《驭风歌》等节目打造影视级AI视觉特效3.豆包大模型：为登台机器人提供自然语言处理能力；直播画面开设“豆包解读”栏目；零点钟声环节180位豆包用户通过AI生成祝福语，由火山引擎AI技术实时合成并呈现在大屏上1.冠名展示：在四大卫视春晚实现片头片尾、角标、口播等品牌露出2.场景嵌入：与外卖、闪购、机票下单等阿里系服务场景捆绑，用户通过千问发起服务请求可获优惠3.节目参与：参与《万马奔腾》《花开富贵》等节目的AI创作；节目左下角设“上千问学中华文化”栏目

阿里巴巴(千问)

独家冠名河南、东方、浙江、江苏四大卫视春晚，并参与节目共创

30亿元“春节请客计划”，联动阿里生态业务

百度

百度APP担任北京卫视春晚“首席AI合作伙伴”；百度地图联动天津卫视相声春晚

5亿元春节红包计划

1. 文心助手：嵌入红包体系，用户使用文心助手可瓜分红包2.地方春晚合作：在北京台春晚上线近百种春节主题AI玩法

其他平台

小红书(独家真人笔记互动社区)、B站(独家弹幕视频平台)、抖音(竖屏看春晚独家合作伙伴)等也以新媒体形式参与，并融入自研AI能力、蚂蚁(AI健康应用蚂蚁阿福出现在春晚小品节目中)

资料来源：腾讯网（新京报），每经网，Donews，钛媒体等，华源证券研究所

图表2：Seedance2.0为《贺花神》《驭风歌》等节目打造影视级AI视觉特效


资料来源：央视春晚，华源证券研究所

图表3：Seedance2.0为《贺花神》《驭风歌》等节目打造影视级AI视觉特效


资料来源：央视春晚，华源证券研究所


图表4：豆包大模型为登台机器人提供自然语言处理能力


资料来源：央视春晚，华源证券研究所

图表5：豆包春晚互动流量情况


资料来源：解放日报微信公众号，华源证券研究所

1.2. AI 红包大战

2026年春节营销呈现明显的“AI化”趋势，各大厂商不再单纯追求流量拉新，而是通过红包、免单等激励手段，引导用户深度体验AI功能，抢占AI时代的超级入口。

具体策略上：

1) 阿里千问主打“AI办事闭环”，将30亿元投入真实消费场景，培养用户有事找AI的习惯。

2) 腾讯元宝依托微信社交生态，通过10亿现金红包和“元宝派”社交功能，探索“AI+社交”路径。

3) 字节豆包与春晚独家合作，展示AI生态布局。

4) 百度文心将5亿红包与搜索场景深度绑定，推动AI与搜索融合。

图表6：各互联网厂商春节AI红包营销活动

厂商

活动时间

活动内容

参与入口

百度

1月26日-3月12日

投入5亿元现金红包，用户通过百度APP搜索“春节红包”或首页“AI”入口进入文心助手，参与“奇幻人生”剧情互动、集卡、猜口令等玩法瓜分红包

百度APP

腾讯

2月1日-2月17日

发放10亿元现金红包，用户更新元宝APP至2.55.0版本以上，通过首页“抢10亿”入口参与，完成AI对话、分享任务等可获抽奖机会，红包可提现至微信零钱

元宝APP

阿里

2月6日起

投入30亿元，联合淘宝闪购、飞猪、盒马、支付宝等阿里生态业务，推出免单卡、现金红包等福利，用户可通过千问APP领取免单卡用于消费，或参与现金红包活动

千问APP

字节跳动

春晚期间

依托春晚联动，通过豆包APP“春晚AI互动专区”、抖音APP搜“豆包春晚”或语音唤醒“豆包，打开春晚红包”参与，除夕夜可参与春晚互动环节抽取最高8888元现金红包及科技好礼

豆包APP、抖音APP

资料来源：人民网，每日经济新闻微信公众号等，华源证券研究所


图表7：腾讯元宝依托微信社交生态，推出10亿现金红包和“元宝派”社交功能


资料来源：元宝微信公众号，元宝派APP，华源证券研究所

图表8：阿里千问APP推出“春节30亿大免单”活动


资料来源：千问APP，华源证券研究所

图表9：百度宣布5亿元红包福利，用户在百度APP使用文心助手，就有机会瓜分红包


资料来源：中国网财经微信公众号，华源证券研究所

图表10：通过春晚即可参与豆包AI互动玩法领取红包


资料来源：每日经济新闻微信公众号，华源证券研究所

1.3. 国产大模型加速迭代

2026年初，国内AI大模型以智能体（Agent）为核心、开源与多模态并进。技术竞争焦点已从通用能力转向原生 Agent能力，强调模型的任务规划、工具调用与长程执行，多模态


技术向专业化、工业化的图文音视频生成全面突破。同时，模型架构更注重推理成本优化，并与国产算力芯片深度适配，推动产业落地。

2026年2月，智谱AI推出GLM-5，其为旗舰模型，全程在华为昇腾芯片上基于 MindSpore框架训练，MIT开源，编程与长程Agent能力突出。MiniMax发布M2.5系列，智能体专用生产级模型，为Agent场景原生设计，编程与智能体性能对标国际顶尖模型。

据 Openrouter，MiniMax M2.5和智谱GLM-5相比Claude Opus4.6具备显著的成本优势：在输入环节，MiniMax M2.5与GLM-5的价格均为0.3美元/百万Token，而Claude Opus 4.6则高达5美元/百万Token；在输出环节，MiniMax M2.5的价格为1.1美元/百万Token， GLM-5为2.55美元/百万Token，而Claude Opus4.6的输出价格达25美元/百万Token。

本周（2026年2月16-22日）MiniMax M2.5在OpenRouter按 token使用量排名第一，达到2.41万亿 token。智谱GLM-5使用量排名第四，达到0.718万亿 token。

图表11：Openrouter平台上模型周度Token（万亿）


资料来源：Openrouter，华源证券研究所整理

图表12：MiniMax M2.5、智谱GLM-5和Claude Opus4.6模型基准测试、价格对比

MiniMax M2.5

GLM5

Claude Opus 4.6

SWE-Bench Verified

0.802

0.778

0.808

BFCL Multi-Turn

0.768

—

0.633

SWE-Bench Multilingual

—

0.733

0.562

Terminal-Bench 2.0

—

0.562

0.654

输入价格(每百万Token)

0.3美元

0.3美元

5美元

输出价格(每百万Token)

1.1美元

2.55美元

25美元

资料来源：每日经济新闻微信公众号，华源证券研究所整理


2. 游戏

从2026年2月1日至21日的游戏畅销榜数据来看，春节档期间玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道。腾讯游戏占据主导地位，《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居前两名，具有较大的用户基本盘。《三角洲行动》多次位列第三、四名，2月10日至11日短暂登顶。中游排名竞争激烈，《金铲铲之战》《无畏契约》《无尽冬日》《火影忍者》等产品位次每日均有波动，各游戏通过限时活动、版本更新等方式争夺用户时间和消费。SLG游戏表现分化，《无尽冬日》凭借持续攀升势头多次进入总榜前10名，成为SLG品类头部游戏。

图表13：2月游戏畅销榜排名情况

日期

第一名

第二名

第三名

第四名

第五名

第六名

第七名

第八名

第九名

第十名

2月21日

王者荣耀

和平精英

三角洲行动

无畏契约

金铲铲之战

蛋仔派对

无尽冬日

火影忍者

超自然行动组

英雄联盟手游

2月20日

王者荣耀

和平精英

三角洲行动

无畏契约

金铲铲之战

蛋仔派对

无尽冬日

火影忍者

超自然行动组

英雄联盟手游

2月19日

王者荣耀

和平精英

三角洲行动

无畏契约

金铲铲之战

蛋仔派对

无尽冬日

超自然行动组

火影忍者

英雄联盟手游

2月18日

王者荣耀

和平精英

三角洲行动

金铲铲之战

无畏契约

蛋仔派对

火影忍者

无尽冬日

超自然行动组

英雄联盟手游

2月17日

王者荣耀

和平精英

三角洲行动

金铲铲之战

蛋仔派对

无畏契约

火影忍者

超自然行动组

英雄联盟手游

无尽冬日

2月16日

王者荣耀

和平精英

三角洲行动

金铲铲之战

火影忍者

英雄联盟手游

蛋仔派对

无畏契约

无尽冬日

穿越火线

2月15日

王者荣耀

和平精英

金铲铲之战

三角洲行动

火影忍者

英雄联盟手游

无尽冬日

超自然行动组

暗区突围

无畏契约

2月14日

王者荣耀

和平精英

金铲铲之战

三角洲行动

英雄联盟手游

超自然行动组

无畏契约

无尽冬日

梦幻西游

第五人格

2月13日

王者荣耀

和平精英

三角洲行动

英雄联盟手游

无畏契约

金铲铲之战

第五人格

崩坏

梦幻西游

无尽冬日

2月12日

王者荣耀

三角洲行动

和平精英

无畏契约

金铲铲之战

第五人格

梦幻西游

无尽冬日

明日方舟

恋与深空

2月11日

三角洲行动

和平精英

王者荣耀

金铲铲之战

明日方舟

恋与深空

梦幻西游

无尽冬日

逆战

无畏契约

2月10日

三角洲行动

和平精英

王者荣耀

明日方舟

恋与深空

金铲铲之战

无尽冬日

逆战

无畏契约

梦幻西游

2月9日

和平精英

王者荣耀

金铲铲之战

三角洲行动

逆战

无畏契约

梦幻西游

无尽冬日

燕云十六声

穿越火线

2月8日

和平精英

王者荣耀

金铲铲之战

三角洲行动

逆战

燕云十六声

无畏契约

无尽冬日

梦幻西游

超自然行动组

2月7日

和平精英

王者荣耀

金铲铲之战

逆战

燕云十六声

三角洲行动

无畏契约

鸣潮

超自然行动组

无尽冬日

2月6日

王者荣耀

金铲铲之战

逆战

和平精英

鸣潮

三角洲行动

无畏契约

英雄联盟手游

燕云十六声

梦幻西游

2月5日

逆战

王者荣耀

金铲铲之战

和平精英

鸣潮

三角洲行动

无畏契约

英雄联盟手游

原神·空月之歌

梦幻西游

2月4日

和平精英

王者荣耀

三角洲行动

原神·空月之歌

英雄联盟手游

梦幻西游

地下城与勇士

无尽冬日

火影忍者

穿越火线

2月3日

和平精英

王者荣耀

三角洲行动

无尽冬日

火影忍者

原神·空月之歌

梦幻西游

穿越火线

开心消消乐

地下城与勇士

2月2日

王者荣耀

和平精英

三角洲行动

火影忍者

无尽冬日

梦幻西游

恋与深空

超自然行动组

开心消消乐

金铲铲之战

2月1日

和平精英

王者荣耀

三角洲行动

火影忍者

超自然行动组

无尽冬日

梦幻西游

穿越火线

心动小镇

开心消消乐

资料来源：七麦数据，华源证券研究所

2.1. 腾讯重点游戏


2026年春节期间，《王者荣耀》首次在游戏内嵌入了“川麻”玩法，在高竞技性的MOBA内核下，为春节期间的玩家提供了与亲友休闲搓麻的轻松体验，满足了不同娱乐需求。《和平精英》马年新春版本“丝路贺新春”于2026年1月27日上线，以“敦煌国风+生肖马年”为核心主题，推出系列线上线下融合的营销与玩法更新。

畅销榜排名情况来看，《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居前两名，日均下载量（iOS端数据，下同）位于8-10万上下，春节期间玩家活跃度高，大量玩家参与新春活动和新玩法，老玩家回归、新玩家加入，用户黏性较强。

图表14：《王者荣耀》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

注：下载量为10S端，下同

图表15：《和平精英》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

图表16：《王者荣耀》25-26年春节期间收入预估对比 （美元）


资料来源：七麦数据，华源证券研究所注：收入预估为iOS端，下同

图表17：《和平精英》25-26年春节期间收入预估对比 （美元）


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

《三角洲行动》于1月29日更新后开启“蝶变时刻”赛季，新干员“蝶上线，推出“赤枭巡猎”玩法，推出了一系列新春活动，“祥瑞送福”图灵砖挂饰、炫彩威小龙收藏品等春节元素。凭借春节档的社交属性和更新内容，《三角洲行动》延续了2025年的高热度。


据七麦数据，2025年11月至春节期间，《三角洲行动》下载量稳定徘徊在10-12万次/天，春节期间收入预估在150-180万美元/天左右，畅销榜排名波动幅度略微扩大，但仍保持在前十名，1月29日新赛季开启后排名登顶，并在2月10日至11日也短暂登顶。

图表18：《三角洲行动》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

图表19：《三角洲行动》11月至春节期间收入预估（美元）


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

《金铲铲之战》于2月5日更新后开启“天选福星”赛季，上线了全新棋盘“福星旋转马上发财”，全新马年限定小小英雄也会随着玩家做任务免费解锁。据七麦数据，2月6日新赛季开启后位居畅销榜排名第二，后续排名稳居前六。春节期间下载量稳定徘徊在3-5万次/天。

《无畏契约》于2月20日更新，上线限时2v2斗牛模式，并对爆能大乱斗的装备进行了调整，更新了全新活动通行证与战斗通行证的视觉效果。据七麦数据，2月19日至22日连续位居畅销榜排名第四，春节期间下载量徘徊在5万次/天左右。

图表20：《金铲铲之战》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

图表21：《无畏契约》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

2.2. 网易重点游戏

《蛋仔派对》于2月6日更新“马年新春”版本。据七麦数据，《蛋仔派对》1月底至春节期间下载量及畅销榜排名稳步增长，2月16日以来进入畅销榜前十，2月17日位居畅


销榜排名第五，春节期间下载量攀升至10-11万次/天。充值活动和礼包销售表现良好，带动游戏收入增长，初一及初二的收入预估显著高于去年同期。

图表22：《蛋仔派对》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

图表23：《蛋仔派对》25-26年春节期间收入预估对比 （美元）


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

《率土之滨》春节期间推出了“风行大漠”新春版本，与国漫《镖人》和敦煌画院展开双IP主题联动，推出新的生存玩法。据七麦数据，《率土之滨》于2月16日排名上升41名，位居畅销榜第11名；《燕云十六声》于2月6日排名上升48名，位居畅销榜第9名。

图表24：《率土之滨》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

图表25：《燕云十六声》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

2.3. 其他重点游戏

《超自然行动组》春节推出多种节日活动与玩法。玩家可参与拜年卡活动，游戏中新增怪物“财神土拨鼠”，掉落“龙马精神”“福袋小熊猫”等回收物。此外，还新增剧情回收物，丰富游戏内容。活动中心汇聚新春福利，红运卡活动、宠物系统等同步上线，为玩家打造沉浸式春节游戏体验。截至2026年2月1日，《超自然行动组》官宣日活跃用户突破千万。据七麦数据，《超自然行动组》多次进入畅销榜前列，2月14日冲上畅销榜第6名，春节期间下载量稳定徘徊在3-4万次/天，收入预估40-60万美元左右。


图表26：《超自然行动组》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

图表27：《超自然行动组》11月至春节期间收入预估（美元）


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

《无尽冬日》于2月15日开启2026年春节活动。据七麦数据，截至2026年2月22日，《无尽冬日》游戏畅销榜排名上升至第7名，较春节假期首日有所提升。春节期间下载量持续攀升，目前徘徊在2.5万次/天左右。

图表28：《无尽冬日》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

图表29：《无尽冬日》25-26年春节期间收入预估对比 （美元）


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

《鹅鸭杀》于2026年1月7日国服公测开启后，24小时内新增用户突破500万，上线 6日新增用户突破1000万，显示出强大的用户吸引力。春节期间，结合游戏本身适合社交互动的特点，用户活跃度仍保持较高水平，尤其在家庭聚会、朋友组队等场景中，游戏的社交属性进一步推动用户参与。据七麦数据，《鹅鸭杀》2月4日起持续位居游戏免费榜第一名，春节期间下载量徘徊在11-12万次/天。

《心动小镇》于1月31日上线全新潮流季“冰雪季”。据七麦数据，2月1日《心动小镇》在游戏畅销榜排名上升至第9名，春节期间下载量徘徊在1-1.3万次/天。


图表30：《鹅鸭杀》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

图表31：《心动小镇》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：七麦数据，华源证券研究所

2.4. 小游戏

2026年春节档期间，棋牌游戏借节日社交场景重回榜单，而SLG、塔防等中重度玩法则持续稳居头部。平台政策激励与春节社交流量共同推动春节期间小游戏热度。《无尽冬日》《三国：冰河时代》《向僵尸开炮》等长期位居畅销榜前十的SLG/塔防产品，在春节活动中也表现相对稳健。三七互娱旗下《生存33天》本周排名上升一名，位居畅销榜第四。三七互娱旗下《英雄没有闪》本周排名上升二十名，位居畅销榜第二十。此外，腾讯旗下《QQ经典农场》2月8日上线小游戏版本，2月10日进入畅销榜第5名，本周位居畅销榜第十名。《腾讯欢乐斗地主》本周排名上升两名，位居畅销榜第十六。

图表32：春节期间微信小游戏畅销榜排名情况（2026年2月16日至22日周度）

排名

游戏名称

游戏类型

公司名称

排名变化

1

无尽冬日

竞技

点点互动

2

三国:冰河时代

其他

欢游互动

3

向僵尸开炮

休闲

盛昌网络

4

生存33天

角色

三七互娱

上升1位

5

道友来挖宝

角色

雷霆信息

下降1位

6

我的花园世界

休闲

麟贝互娱

上升3位

7

斗破苍穹

角色

繁树网络

上升25位

8

灵画师

角色

光游网络

9

跃动小子

休闲

波克科技

10

QQ经典农场

休闲

腾讯

11

传奇之业

角色

佰芷网络

12

神器传说

休闲

全民互动

13

疯狂水世界

休闲

益玩网络

14

永远的蔚蓝星球

休闲

颂悦信息

上升1位

15

佣兵小镇

角色

天象互动

上升5位

16

腾讯欢乐斗地主

棋牌

腾讯

上升2位

17

寻道大千

角色

三七互娱

上升2位

18

保卫向日葵

休闲

一起梦游

上升10位

19

浪漫餐厅

休闲

柠檬微趣

上升1位

20

英雄没有闪

角色

三七互娱

上升20位

资料来源：引力引擎，华源证券研究所


图表33：《无尽冬日》微信小游戏排名趋势


资料来源：引力引擎，华源证券研究所

图表34：《生存33天》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


注：红色为畅销榜排名，蓝色为人气榜排名，下同

资料来源：引力引擎，华源证券研究所

图表35：《道友来挖宝》微信小游戏排名趋势


资料来源：引力引擎，华源证券研究所

图表36：《英雄没有闪》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：引力引擎，华源证券研究所

图表37：《QQ经典农场》微信小游戏排名趋势


资料来源：引力引擎，华源证券研究所

图表38：《腾讯欢乐斗地主》11月至春节期间下载量及畅销榜排名


资料来源：引力引擎，华源证券研究所


3. 影视

2026年春节档（2月15日-23日）长达9天，创下史上最长纪录。截至2月22日，春节档总票房突破48亿元，较2025年同期（95.14亿元）下降约 50%。单日票房来看，大年初一票房为12.78亿元，与2018年持平，较2025年同期下降约 29%；初二较初一票房跌幅超过 30%，观众观影热情有所下降。档期总人次约9993.7万，较2025年下降幅度较大。总放映场次超429.4万场，刷新中国影史春节档场次纪录，但场均人次仅23.3人，上座率普遍偏低，大年初一六部新片中仅两部上座率破 40%。平均票价维持在48.2元，与2025年（63.01元）相比下降。

图表39：春节档总票房及增速


资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所注：时间截至2026年2月22日，2021年同比数据基数为2019年（下同）

图表40：春节档档期观影人次


资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所

图表41：2025年和2026年春节档从除夕到初五的每日票房对比

日期

2025年春节档票房(亿元)

2026年春节档票房(亿元)

同比变化

除夕

0.21

0.14

-33%

初一

18.08

12.78

-29%

初二

13.55

8.47

-37%

初三

13.2

8.02

-39%

初四

12.74

7.55

-41%

初五

12.77

7.10

-44%

资料来源：猫眼专业版，华源证券研究所


图表42：春节档档期平均票价


资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所

图表43：春节档放映场次及增速


资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所

图表44：春节档影片数及天数


资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所

图表45：春节档场均人次及增速


资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所

2026年春节档口碑分化明显，档期内6部主力新片中，仅有2部影片评分超7分。《飞驰人生3》作为系列第三部，影片以沈腾主演的赛车题材为核心，延续了前作的热血与喜剧风格。截至2月22日，票房已突破24亿元，票房占比 50.9%，豆瓣评分7.4，成为春节档票房冠军。《惊蛰无声》为张艺谋执导的谍战题材影片，聚焦国安行动，票房突破7亿元，票房占比 15.4%，豆瓣评分6.2。《镖人：风起大漠》改编自热门漫画的武侠动作片，以实景实拍、真打真斗为特色，展现了热血江湖情义。票房突破6亿元，票房占比 13.1%，豆瓣评分7.5。《熊出没·年年有熊》为春节档唯一的动画电影，延续了“熊出没”系列的合家欢风格，票房突破6亿元，票房占比 12.6%，豆瓣评分6.8，成为家庭观众的首选。


图表46：2026年春节档重点影片表现情况

电影名称

上映时间

影片来源

票房(亿元)

票房占比

排片占比

上座率

豆瓣评分

《飞驰人生3》

2026/2/17

中国大陆

24.60

50.9%

31.6%

23.7%

7.4

《惊蛰无声》

2026/2/17

中国大陆

7.46

15.4%

17.7%

18.3%

6.2

《镖人：风起大漠》

2026/2/17

中国大陆

6.37

13.1%

15.2%

18.0%

7.5

《熊出没·年年有熊》

2026/2/17

中国大陆

6.11

12.6%

11.7%

22.6%

6.8

《熊猫计划之部落奇遇记》

2026/2/17

中国大陆

1.68

3.4%

6.2%

15.1%

-

《星河入梦》

2026/2/17

中国大陆

0.76

1.5%

3.4%

11.8%

6.9

《夜王》

2026/2/20

中国大陆

0.45

0.9%

1.3%

14.8%

-

资料来源：猫眼专业版，豆瓣电影，华源证券研究所

下沉趋势明显，三、四线城市成主力。分不同城市线级来看，2026年春节档一线、二线、三线、四线城市总票房分别为4.92亿元、14.48亿元、10.49亿元、18.12亿元，档期票房占比分别为 10%、30%、22%、38%。其中二线城市占比同比下降9pct，四线城市占比同比提升10pct。三、四线城市贡献了春节档总票房约 60%，成为拉动票房的核心动力，辽宁阜新、内蒙古赤峰等城市影院跻身全国影院票房榜前六名。除四线城市外，其他各线城市档期平均票价均有回落，一线、二线、三线、四线城市平均票价分别为53.3元、46.9元、47.8元、 48.3元。

图表47：2019-2026年春节档不同线级城市总票房（亿元）


图表48：2019-2026年春节档不同线级城市总票房占比 （%）

资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所


资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所


图表49：2019-2026年春节档不同线级城市观影总人次 （万人）


资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所

图表50：2019-2026年春节档不同线级城市平均票价 （元）


资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所

头部院线优势明显。万达电影、横店影视等头部院线凭借规模和布局优势，占据较大市场份额，2026年春节档票房分账分别为6.41亿元和2.05亿元。珠海横琴万达院线、中影电影院线和深圳市中影南方电影新干线为前三院线公司，2026年春节档票房分账分别为7.27亿元、6.26亿元和3.69亿元。

图表51：Top10影投公司

排名

影投公司

票房

观影人次(万人)

平均票价(元)

1

万达影投

6.41亿

1145.3万

56.1

2

横店影投

2.05亿

422.6万

48.7

3

星轶影投

1.33亿

222.5万

60.0

4

幸福蓝海影投

8341.9万

170.0万

49.1

5

CGV影投

8268.8万

139.6万

59.2

6

金逸影投

7790.6万

148.8万

52.4

7

中影影投

7382.7万

150.4万

49.1

8

博纳影投

6988.1万

138.2万

50.6

9

万影影投

5688.7万

90.7万

62.7

10

UME影投

3568.7万

72.6万

49.2

资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所

图表52：Top10院线公司

排名

院线公司

票房(亿元)

观影人次(万人)

平均票价(元)

1

珠海横琴万达电影院线有限公司

7.27亿

1313.8万

55.4

2

中影电影院线有限公司

6.26亿

1316.2万

47.6

3

深圳市中影南方电影新干线有限公司

3.69亿

789.0万

46.8

4

上海联和电影院线公司

3.32亿

638.7万

52

5

江苏幸福蓝海院线有限责任公司

2.41亿

499.4万

48.3

6

广东大地电影院线股份有限公司

2.34亿

513.9万

45.7

7

横店影视股份有限公司

2.29亿

474.2万

48.4

8

浙江时代电影院线股份有限公司

1.97亿

421.1万

46.9

9

北京华夏联合电影院线

1.81亿

405.1万

44.9

10

广州金逸珠江电影院线有限公司

1.60亿

329.5万

48.9

资料来源：猫眼专业版，灯塔专业版，华源证券研究所


4. 投资分析意见

建议持续把握AI+应用逐步落地，以及B端、C端用户真实反馈，关注商业模式的延展。比如3D建模和动画AI工具及复杂AIGC能力的提升，推动工具化渗透，带来技术管线的变革与重组，深化产业变革。同时AI技术革新有望驱动AIGC应用跳跃式创新落地，激发产业的用户量、时长和ARPU值的增长，打开行业空间。积极拥抱新技术的公司，或将深度受益于这轮技术革命带来的行业新机遇。

同时，目前传媒行业景气度仍在持续提升，调整中建议继续沿新渠道+新内容方向布局。包括苹果 Vision Pro以及 Meta的VR设备等硬件保持更新迭代，随着硬件终端的推广，软件应用侧有了更好的承载场景，创新应用产品有望实现落地。


5. 风险提示

1) 新电影上线表现不及预期。由于电影上线的最终表现由实际口碑、用户消费等多种因素共同决定，存在新电影上线表现不及预期的风险。2）新技术发展不及预期。由于AI和MR等相关技术仍在关键发展阶段中，存在新技术革新进程不及预期。3）行业竞争加剧。目前游戏、影视内容制作仍处于竞争状态，若后续行业竞争加剧，可能会影响公司的毛利率水平，进而影响相关公司的盈利能力。4）新产品研发上线及表现不及预期。目前游戏及影视内容的制作和上线受到多方面影响，可能导致产品上线时间延后，并且产品上线后，需要用户验证，可能存在表现不及预期的风险。


证券分析师声明

本报告署名分析师在此声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本报告表述的所有观点均准确反映了本人对标的证券和发行人的个人看法。本人以勤勉的职业态度，专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观的出具此报告，本人所得报酬的任何部分不曾与、不与，也不将会与本报告中的具体投资意见或观点有直接或间接联系。

一般声明

华源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。

本报告是机密文件，仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测等只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特殊需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。

本报告所载的意见、评估及推测仅反映本公司于发布本报告当日的观点和判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所载意见、评估及推测不一致的报告。本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。本公司不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。

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投资评级说明

证券的投资评级：以报告日后的6个月内，证券相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

买入：相对同期市场基准指数涨跌幅在 20%以上；

增持：相对同期市场基准指数涨跌幅在 5% ~ 20%之间；

中性：相对同期市场基准指数涨跌幅在 $ - 5 \% \sim + 5 \% $之间；

减持：相对同期市场基准指数涨跌幅低于-5%及以下。

无：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

行业的投资评级：以报告日后的6个月内，行业股票指数相对于同期市场基准指数的涨跌幅为标准，定义如下：

看好：行业股票指数超越同期市场基准指数；

中性：行业股票指数与同期市场基准指数基本持平；

看淡：行业股票指数弱于同期市场基准指数。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；

投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。

本报告采用的基准指数：A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生中国企业指数（HSCEI），美国市场基准为标普500指数或者纳斯达克指数。