2026 年 10 月 21 日

买入（维持评级）

宁德时代（300750.SZ）

公司点评

证券研究报告

盈利短期承压，关注成本传导

业绩简评

10 月 21 日，公司发布 2026 年三季度报告，实现收入 1652 亿元， YoY/QoQ+59%/12%；归母 212 亿元，YoY/QoQ+15%/-6%；扣非 189 亿元，YoY/QoQ+15%/-10%。3Q26 毛利率 21%，YoY/QoQ-5/-2pct； 扣非净利率 11%，YoY/QoQ-4/-3pct。盈利下滑业绩短期承压。

经营分析

3Q26 具体业绩拆分：

§ 量：拆分公司 3Q26 出货 260GWh，同/环比+58%/11%，国内储 能比例提至 25%，低附加值项目交付增加系单利下滑主要原 因；公司指引 2027 年行业不低于 20%-30%增速，且 2030 年 仍保持增长，对应 3Q26 在建工程 430 亿元（较前期季度 300350 亿元继续抬升），预备后续产能。

§ 价&利：测算公司 3Q26 单价 0.5-0.6 元/Wh，环比小幅抬升。

经营性净利 0.06-0.07 元/Wh、一体化归母口径净利 0.08 元 /Wh，同环比均下滑近 20%，除产品结构变化外，出口退税退 坡覆盖范围扩大、新增消费税，及碳酸锂减值等对盈利造成 冲击。公司短期业绩承压，关注负税传导及结构优化带来盈 利企稳回暖。

盈利预测、估值与评级

公司为全球锂电龙头，受益于全球电气化发展趋势及 AI 叙事下 全球能源建设目标，短期业绩承压，中长期业绩增长可期。 2026/2027/2028 年 预 计 归 母 902/1062/1283 亿 元 ， 对 应 PE13/11/9 倍。维持“买入”评级。

风险提示

全球电动车销量不及预期，全球储能装机不及预期。

新能源与电力设备组 分析师：姚遥（执业 S1130512080001） yaoy＠gjzq.com.cn 分析师：胡媛媛（执业 S1130526100001） huyuanyuan＠gjzq.com.cn

市价（人民币）：259.08 元

相关报告：

• 1.《宁德时代 1H26 财报：业绩维稳符合预期，大额回购强 化信心》，2026.7.26
• 2.《宁德时代 1Q26 业绩点评：业绩超预期，终端需求向 好》，2026.4.16
• 3.《宁德时代 2025 年财报点评：业绩略超预期，景气趋势 确立》，2026.3.10

人民币(元) 成交金额(百万元)

30,000

490.00

457.00

25,000

424.00

20,000

391.00

15,000

358.00

10,000

325.00

5,000

292.00

0

259.00

251021

260121

260421

260721

成交金额 宁德时代 沪深300

公司基本情况（人民币）

项目 2024 2025 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 362,013 423,702 656,735 755,245 906,294 营业收入增长率 -9.70% 17.04% 55.00% 15.00% 20.00% 归母净利润(百万元) 50,745 72,201 90,162 106,196 128,276 归母净利润增长率 15.01% 42.28% 24.88% 17.78% 20.79% 摊薄每股收益(元) 11.524 15.820 19.485 22.950 27.722 每股经营性现金流净额 22.03 29.19 51.04 41.55 54.04 ROE(归属母公司)(摊薄) 20.55% 21.42% 23.18% 24.04% 25.38% P/E 23.08 23.21 13.30 11.29 9.35 P/B 4.74 4.97 3.08 2.71 2.37

来源：公司年报、国金证券研究所

附录：三张报表预测摘要

损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元）

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 主营业务收入 400,917 362,013 423,702 656,735 755,245 906,294 货币资金 264,307 303,512 333,513 540,560 676,525 880,930 增长率 -9.7% 17.0% 55.0% 15.0% 20.0% 应收款项 124,500 119,783 123,108 188,240 216,476 259,771 主营业务成本 -309,070 -273,519 -312,383 -500,432 -574,742 -688,784 存货 45,434 59,836 94,526 121,169 139,162 166,775 %销售收入 77.1% 75.6% 73.7% 76.2% 76.1% 76.0% 其他流动资产 15,547 27,012 87,334 89,950 92,949 96,784 毛利 91,847 88,494 111,319 156,303 180,504 217,511 流动资产 449,788 510,142 638,482 939,920 1,125,112 1,404,260 %销售收入 22.9% 24.4% 26.3% 23.8% 23.9% 24.0% %总资产 62.7% 64.8% 65.5% 75.7% 78.4% 81.9% 营业税金及附加 -1,696 -2,057 -2,832 -3,284 -3,663 -4,264 长期投资 66,982 69,979 84,450 84,450 84,450 84,450 %销售收入 0.4% 0.6% 0.7% 0.5% 0.5% 0.5% 固定资产 140,400 142,344 176,134 194,940 204,355 204,378 销售费用 -17,954 -3,563 -3,735 -5,254 -5,861 -6,822 %总资产 19.6% 18.1% 18.1% 15.7% 14.2% 11.9% %销售收入 4.5% 1.0% 0.9% 0.8% 0.8% 0.8% 无形资产 21,080 19,909 21,062 20,032 19,079 18,233 管理费用 -8,462 -9,690 -11,667 -16,418 -18,315 -21,318 非流动资产 267,380 276,516 336,346 302,527 310,833 309,863 %销售收入 2.1% 2.7% 2.8% 2.5% 2.4% 2.4% %总资产 37.3% 35.2% 34.5% 24.3% 21.6% 18.1% 研发费用 -18,356 -18,607 -22,147 -32,837 -36,629 -42,637 资产总计 717,168 786,658 974,828 1,242,447 1,435,945 1,714,123 %销售收入 4.6% 5.1% 5.2% 5.0% 4.9% 4.7% 短期借款 22,190 42,578 35,173 111,534 155,035 222,534 息税前利润（EBIT） 45,379 54,577 70,938 98,510 116,036 142,470 应付款项 208,208 214,496 274,110 391,154 449,168 538,213 %销售收入 11.3% 15.1% 16.7% 15.0% 15.4% 15.7% 其他流动负债 56,603 60,098 90,343 106,380 122,433 146,696 财务费用 4,928 4,132 7,940 -87 -440 -294 流动负债 287,001 317,172 399,626 609,068 726,636 907,444

%销售收入 -1.2% -1.1% -1.9% 0.0% 0.1% 0.0% 长期贷款 83,449 81,238 78,235 78,235 78,235 78,235 资产减值损失 -6,108 -9,296 -9,079 -2,473 -367 -564 其他长期负债 126,835 114,792 125,940 127,281 144,974 172,592 公允价值变动收益 46 664 974 0 0 0 负债 497,285 513,202 603,801 814,584 949,845 1,158,271 投资收益 2,552 3,591 7,933 15,000 15,000 15,000 普通股股东权益 197,708 246,930 337,108 388,945 441,682 505,383

%税前利润 4.7% 5.7% 8.9% 13.5% 11.5% 9.6% 其中：股本 4,399 4,403 4,564 4,564 4,564 4,564 营业利润 53,718 64,052 89,519 110,951 130,228 156,613 未分配利润 103,245 126,602 174,629 219,403 272,140 335,842

营业利润率 13.4% 17.7% 21.1% 16.9% 17.2% 17.3% 少数股东权益 22,175 26,526 33,919 38,919 44,419 50,469 营业外收支 196 -870 8 0 0 0 负债股东权益合计 717,168 786,658 974,828 1,242,447 1,435,945 1,714,123 税前利润 53,914 63,182 89,527 110,951 130,228 156,613

利润率 13.4% 17.5% 21.1% 16.9% 17.2% 17.3% 比率分析 所得税 -7,153 -9,175 -12,740 -15,789 -18,532 -22,287 2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 所得税率 13.3% 14.5% 14.2% 14.2% 14.2% 14.2% 每股指标

净利润 46,761 54,007 76,786 95,162 111,696 134,326 每股收益 10.030 11.524 15.820 19.485 22.950 27.722 少数股东损益 2,640 3,262 4,585 5,000 5,500 6,050 每股净资产 44.943 56.076 73.866 84.055 95.452 109.219 归属于母公司的净利润 44,121 50,745 72,201 90,162 106,196 128,276 每股经营现金净流 21.101 22.026 29.191 51.035 41.548 54.043

净利率 11.0% 14.0% 17.0% 13.7% 14.1% 14.2% 每股股利 5.028 7.013 7.964 9.945 11.714 14.149

回报率

现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 22.32% 20.55% 21.42% 23.18% 24.04% 25.38%

2023 2024 2025 2026E 2027E 2028E 总资产收益率 6.15% 6.45% 7.41% 7.26% 7.40% 7.48% 净利润 46,761 54,007 76,786 95,162 111,696 134,326 投入资本收益率 11.37% 11.37% 12.45% 13.60% 13.77% 14.21% 少数股东损益 2,640 3,262 4,585 5,000 5,500 6,050 增长率 非现金支出 28,754 34,234 36,015 36,090 43,241 52,714 主营业务收入增长率 22.01% -9.70% 17.04% 55.00% 15.00% 20.00% 非经营收益 -8,472 -6,025 -12,715 17,072 -8,074 -6,429 EBIT 增长率 41.59% 20.27% 29.98% 38.87% 17.79% 22.78% 营运资金变动 25,784 14,775 33,134 84,592 42,753 66,032 净利润增长率 43.58% 15.01% 42.28% 24.88% 17.78% 20.79% 经营活动现金净流 92,826 96,990 133,220 232,916 189,616 246,643 总资产增长率 19.34% 9.69% 23.92% 27.45% 15.57% 19.37% 资本开支 -33,612 -31,105 -42,133 -27,799 -51,180 -51,180 资产管理能力 投资 1,683 -20,385 -53,875 -12,000 0 0 应收账款周转天数 55.5 64.6 60.5 60.5 60.5 60.5 其他 2,741 2,614 1,531 15,000 15,000 15,000 存货周转天数 72.1 70.2 90.2 90.2 90.2 90.2 投资活动现金净流 -29,188 -48,875 -94,476 -24,799 -36,180 -36,180 应付账款周转天数 124.9 165.5 170.2 170.2 170.2 170.2 股权募资 3,324 2,560 44,814 7,098 0 0 固定资产周转天数 105.1 113.5 126.1 91.3 83.4 69.1 债权募资 22,800 10,568 -11,912 42,916 43,501 67,499 偿债能力 其他 -11,408 -27,653 -39,212 -50,247 -60,385 -73,145 净负债/股东权益 -63.41% -66.58% -74.60% -95.23% -102.85% -114.57% 筹资活动现金净流 14,716 -14,524 -6,310 -233 -16,884 -5,646 EBIT 利息保障倍数 -9.2 -13.2 -8.9 1,138.0 263.6 485.2 现金净流量 80,536 31,994 29,770 207,884 136,552 204,817 资产负债率 69.34% 65.24% 61.94% 65.56% 66.15% 67.57%

来源：公司年报、国金证券研究所

市场中相关报告评级比率分析

日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内

买入 1 11 25 63 130 增持 0 2 3 8 0 中性 0 0 0 0 0 减持 0 0 0 0 0

评分 1.00 1.15 1.11 1.11 1.00

来源：聚源数据

市场中相关报告评级比率分析说明：

市场中相关报告投资建议为“买入”得 1 分，为“增持”得 2 分，为“中性”得 3 分，为“减持”得 4 分，之后平均计算得 出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照：

1.00 =买入； 1.01~2.0=增持 ； 2.01~3.0=中性 3.01~4.0=减持

投资评级的说明：

买入：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 15%以上； 增持：预期未来 6－12 个月内上涨幅度在 5%－15%； 中性：预期未来 6－12 个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来 6－12 个月内下跌幅度在 5%以上。

特别声明：

国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何

形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限 公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。

本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告 反映撰写研究人员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，国金证券不对使用本报告所包含的材 料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情 况下，可能会随时调整，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意 见不同或者相反。

本报告仅为参考之用，在任何地区均不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，可能 不易变卖以及不适合所有投资者。本报告所提及的证券或金融工具的价格、价值及收益可能会受汇率影响而波动。过往的业绩并不能代表未来的表现。

客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资 者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要） 咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任 何担保，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。

在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布该研究报告的人员。国金证券并不因收件人收到本报告而视其为国金证券的客

户。本报告对于收件人而言属高度机密，只有符合条件的收件人才能使用。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风 险评级高于 C3 级(含 C3 级）的投资者使用；本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，不应被视为对特定客户关于特定证券或金融 工具的建议或策略。对于本报告中提及的任何证券或金融工具，本报告的收件人须保持自身的独立判断。使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证 券不承担相关法律责任。

若国金证券以外的任何机构或个人发送本报告，则由该机构或个人为此发送行为承担全部责任。本报告不构成国金证券向发送本报告机构或个人的收件人提供 投资建议，国金证券不为此承担任何责任。

此报告仅限于中国境内使用。国金证券版权所有，保留一切权利。

上海 北京 深圳

电话：021-80234211 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路 1088 号

电话：010-85950438 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100005 地址：北京市东城区建内大街 26 号

电话：0755-86695353 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：深圳市福田区金田路 2028 号皇岗商务中心

紫竹国际大厦 5 楼

新闻大厦 8 层南侧

18 楼 1806

【小程序】 国金证券研究服务

【公众号】 国金证券研究