1中邮证券维持君正股份“买入”评级。
22026H1存储芯片营收同比增90%，新制程DRAM占比超50%驱动增长。
3公司多产品线协同发力汽车及AIoT市场，预计2026-2028年营收分别为95/130/160亿元，归母净利润36/42/51亿元，对应PE为14.77/12.60/10.36倍。
4受益存储周期与AI硬件渗透，业绩有望持续高增。
中邮证券_新产品+产能+制程提升，DRAM持续高景气_20261021.pdf
摘要
证券研究报告：电子 | 公司点评报告
发布时间：2026-10-21
君正股份(300223)
股票投资评级
买入 |维持
个股表现
200% 君正股份 电子
179%
158%
137%
116%
95%
74%
53%
32%
11%
-10%
2025-10 2026-01 2026-03 2026-05 2026-08 2026-10
资料来源：聚源，中邮证券研究所
公司基本情况
最新收盘价（元） 103.55 总股本/流通股本（亿股）5.15 / 4.23 总市值/流通市值（亿元）533 / 438 52 周内最高/最低价 279.44 / 76.35 资产负债率(%) 8.0% 市盈率 132.71 第一大股东 刘强
研究所
分析师:吴文吉 SAC 登记编号:S1340523050004 Email:wuwenji@cnpsec.com 分析师:翟一梦 SAC 登记编号:S1340525040003 Email:zhaiyimeng@cnpsec.com
新产品+产能+制程提升，DRAM 持续高景气
l 投资要点
DDR4、LPDDR4 占比快速提升，新制程贡献显著。2026H1，公 司存储芯片工艺制程的升级以及 AI 快速发展带来的新增市场需 求，使客户对公司产品的需求大幅增长，同时受存储大周期的推 动，公司部分存储产品价格上涨，存储芯片产品线实现营收 26.32 亿元，同比+90.08%。收入结构看，DRAM 占比 50+%，Flash 占比 30+%，剩下为 SRAM。公司持续进行新产品的研发和推广，基于新 制程的 DRAM 产品自推向市场以来，受到客户的高度认可，产品需 求旺盛，也带动了DRAM产品的收入增长。就DRAM具体而言，DDR4、 LPDDR4 原来占比较小，2026Q1 DDR4、LPDDR4 在整体 DRAM 占比大 概 40%出头，2026Q2 占比超过 50%，而且持续增长，其中 LPDDR4 占比更高，另外，LPDDR4 的收入贡献主要为新制程贡献。
存储+计算+模拟研拓并举，汽车、AIoT 等市场持续成长。公 司持续推进市场推广与客户拓展，深耕汽车、工业、医疗等核心赛 道，存储、计算、模拟及互联多产品线协同发力：存储端受益端侧 AI 需求上行，DRAM 随调价周期毛利率改善，新制程 DRAM、替代需 求带动 SRAM 放量，NOR Flash 在 AI 服务器、光模块需求拉动下增 长，并布局大容量产品与 2D NAND；计算芯片受益行业缺货涨价实 现收入高增，AOV、IPC、智能视觉 SoC、嵌入式 MPU、AI MCU 等产 品覆盖智能安防、泛视觉、AIoT、工业家居等场景，海内外市场同 步拓展；模拟芯片以 LED 照明驱动为核心，车载驱动产品矩阵完 善，依托产品竞争力实现收入增长，毛利率保持稳健，后续存在调 价空间；车规互联芯片 LIN、CAN、GreenPHY 持续推进客户验证与 导入，多家 Tier1 厂商落地相关方案。公司紧抓存储周期与 AI 硬 件渗透机遇，持续研发迭代新产品、导入优质长协客户，多品类芯 片在汽车、AI相关新兴市场稳步突破，为后续份额提升筑牢基础。
l 投资建议
我们预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 95/130/160 亿 元，归母净利润 36/42/51 亿元，维持“买入”评级。
l 风险提示
产品开发不及集成电路行业技术更新的风险；公司芯片覆盖多领 域，重点市场需求变动或带来推广风险；毛利率下降的风险。
n 盈利预测和财务指标
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
[table_FinchinaSimple]项目\年度 2025A 2026E 2027E 2028E
| 营业收入（百万元） | 4741 | 9512 | 13035 | 16004 |
|---|---|---|---|---|
| 增长率(%) | 12.54 | 100.62 | 37.04 | 22.78 |
| EBITDA（百万元） | 447.41 | 4174.53 | 5239.84 | 6308.01 |
| 归属母公司净利润（百万元） | 376.23 | 3609.22 | 4232.19 | 5146.78 |
| 增长率(%) | 2.74 | 859.32 | 17.26 | 21.61 |
| EPS(元/股) | 0.73 | 7.01 | 8.22 | 9.99 |
| 市盈率（P/E） | 141.73 | 14.77 | 12.60 | 10.36 |
| 市净率（P/B） | 4.28 | 3.55 | 2.89 | 2.36 |
| EV/EBITDA | 105.26 | 11.67 | 8.88 | 6.93 |
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaSimpleEnd]
[table_FinchinaDetail]财务报表和主要财务比率
财务报表(百万元) 2025A 2026E 2027E 2028E 主要财务比率 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表 成长能力
营业收入 4741 9512 13035 16004 营业收入 12.5% 100.6% 37.0% 22.8% 营业成本 3125 3802 5589 7062 营业利润 1.5% 872.4% 26.5% 21.6% 税金及附加 13 27 36 45 归属于母公司净利润 2.7% 859.3% 17.3% 21.6% 销售费用 320 428 547 640 获利能力 管理费用 268 323 482 576 毛利率 34.1% 60.0% 57.1% 55.9% 研发费用 712 904 1238 1488 净利率 7.9% 37.9% 32.5% 32.2% 财务费用 -104 -55 -68 -109 ROE 3.0% 24.0% 22.9% 22.8% 资产减值损失 -73 -100 -150 -150 ROIC 1.9% 23.6% 22.6% 22.3% 营业利润 415 4031 5098 6200 偿债能力
营业外收入 1 3 3 3 资产负债率 8.0% 8.0% 9.5% 9.4% 营业外支出 2 2 2 2 流动比率 8.69 9.18 8.32 8.82 利润总额 414 4032 5099 6201 营运能力
所得税 38 423 867 1054 应收账款周转率 11.09 13.85 12.02 11.43 净利润 375 3609 4232 5147 存货周转率 1.11 1.15 1.28 1.22 归母净利润 376 3609 4232 5147 总资产周转率 0.36 0.64 0.71 0.70 每股收益（元） 0.73 7.01 8.22 9.99 每股指标（元）
资产负债表 每股收益 0.73 7.01 8.22 9.99 货币资金 4092 4626 6827 9631 每股净资产 24.17 29.18 35.82 43.89 交易性金融资产 900 1470 1470 1470 估值比率 应收票据及应收账款 471 914 1273 1550 PE 141.73 14.77 12.60 10.36 预付款项 158 160 258 312 PB 4.28 3.55 2.89 2.36 存货 2975 3615 5141 6456 流动资产合计 8693 11200 15285 19921 现金流量表 固定资产 462 467 463 451 净利润 375 3609 4232 5147 在建工程 10 8 6 5 折旧和摊销 185 198 209 217 无形资产 467 318 276 230 营运资本变动 76 -1283 -1417 -1560 非流动资产合计 4880 5181 5130 5072 其他 -13 61 123 117 资产总计 13573 16380 20416 24993 经营活动现金流净额 623 2585 3147 3920 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -68 -28 -158 -158 应付票据及应付账款 599 674 1031 1277 其他 -165 -988 26 32 其他流动负债 401 546 806 981 投资活动现金流净额 -234 -1017 -131 -125 流动负债合计 1000 1219 1837 2258 股权融资 70 32 0 0 其他 84 94 94 94 债务融资 0 -3 0 0 非流动负债合计 84 94 94 94 其他 -77 -864 -814 -990 负债合计 1084 1313 1931 2352 筹资活动现金流净额 -7 -835 -814 -990 股本 483 515 515 515 现金及现金等价物净增加额 375 538 2201 2805 资本公积金 9008 9008 9008 9008 未分配利润 2956 5130 7913 11298 少数股东权益 40 39 39 39 其他 2 375 1009 1781 所有者权益合计 12489 15067 18485 22641 负债和所有者权益总计 13573 16380 20416 24993
资料来源：公司公告，中邮证券研究所 [table_FinchinaDetailEnd]
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。
本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公 平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等 利益相关方的干涉和影响，特此声明。
免责声明
中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。
本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容 仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导 致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。
本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测 不一致的研究报告。
中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或 者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。
《证券期货投资者适当性管理办法》于 2017 年 7 月 1 日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非 中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、 阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。
本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、 复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何 情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节 或修改。
中邮证券对于本申明具有最终解释权。
公司简介
中邮证券有限责任公司于2002 年9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，公司注册资本 61.68 亿元人民币， 是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司，公司是中邮创业基金管理股份有限公司的第二大股东。
公司经营范围包括:证券经纪，证券自营，证券投资咨询，证券资产管理，融资融券，证券投资基金销售，证券 承销与保荐，代理销售金融产品，与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问，具备展业的各项资格。截至 2025 年 10 月底，公司在全国设有 58 家分支机构(含 29 家分公司、29 家营业部)，1 家资产管理分公司和 1 家另类投资子 公司。
中邮证券紧密依托中国邮政集团有限公司的雄厚实力，通过强化“自营+协同”发展模式，实现快速发展，当前 服务的经纪客户已超过 260 万人。公司始终坚持诚信经营、践行金融为民，为社会大众提供全方位专业化的证券投 融资服务，努力成为员工自豪、股东放心、客户信赖、社会尊重的优秀企业，打造契合中国邮政资源禀赋和市场地 位的特色精品券商。
中邮证券研究所
北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市丰台区北甲地路 2 号院 6 甲 1 号，玺萌大 厦南塔 邮编：100050
上海 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路 1080 号邮储银行大厦 3 楼 邮编：200000
深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道 9023 号国通大厦二楼 邮编：518048
本站所有资讯是用户利用其本地Agent获取并分享，均为公开信息，如需删除请联系我们。