2026 年 10 月 21 日

海康威视 (002415.SZ) 买进（Buy）

王睿哲 C0062@ capital.com.tw

26Q3 净利 YOY+37%,毛利率维持高位，创新收入快速增长 结论及建议：

目标价(元) 39

公司基本信息

产业别 电子 A 股价(2026/10/20) 32.82 深证成指(2026/10/20) 11801.29 股价 12 个月高/低 38.57/27.53 总发行股数(百万) 9164.87 A 股数(百万) 9046.09 A 市值(亿元) 2968.93 主要股东 中电海康集团

• ◼ 公司业绩：公司 2026 年 Q1-Q3 实现营收 740.4 亿元，YOY+12.6%；录得 归母净利润 129.1 亿元，YOY+38.6%，扣非后归母净利润 127.0 亿元， YOY+41.5%，公司业绩符合预期。其中 26Q3 单季度实现营收 272.2 亿 元,YOY+13.7%,录得归母净利润 50.2 亿元,YOY+37.0%,公司 Q3 扣非后归 母净利润 49.8 亿元,YOY+43.1%。
• ◼ 国内传统业务恢复，AI 产品需求增加，创新业务延续高增：随着安防业 务的多年调整见底，国内三大事业群继续恢复，Q3 公共服务事业群收入 增速较高，安防系统已经入替换周期，替换需求释放。另外，AI 大模型 扩展了产品应用边界，带来了部分成长性需求。公司还抓住了机器视觉、 红外热成像、智慧存储等需求，创兴业务延续高增长（26H1 创新业务整 体增 29%，营收占比达到 32%）。
• ◼ 毛利率维持高位，费用控制较好：从季度毛利率来看，24Q4 至 26Q3 毛 利率分别为 42.16%、44.92%、45.41%、45.67%、47.13%、49.09%、50.7%、 49.0%，提升趋势明显，26Q3 虽受原材料涨价影响环比略有回落，但仍 维持在 49%的高位，主要是公司 AI 产品力提升以及行业反内卷带来的毛 利率中枢上移。公司 Q3 期间费用率为 27.2%同比下降 2.7 个百分点，环 比下降 0.8 个百分点，主要是公司销售及研发费用率下降，财务费用率 则受汇率升值影响，同比增 2.6 个百分点。
• ◼ 盈利预期及结论建议：我们预计公司 2026-2028 年分别实现净利润 189.8 亿元、214.6 亿元、239.5 亿元，YOY 分别+34%、+13%、+11.6%， EPS 分别为 2.1 元、2.3 元、2.6 元，当前股价对应动态 PE 分别为 16X、 14X、13X，创新业务快速增长，毛利率在原材料涨价背景下维持高位， 我们继续给与“买入”评级。
• ◼ 风险提示：政府项目落地进度扰动、海外需求降低、贸易摩擦、原材料 供货风险

有限公司 (37.28%)

每股净值(元) 9.20 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) -1.0 -6.8 3.2

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等 2026-07-27 35.49 买进

产品组合

主业产品及服务 70.3% 主业建造工程 2.2% 创新业务 27.5%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 14.4% 一般法人 59.1%

股价相对大盘走势

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年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利(Net profit) RMB 百万元 11977 14195 18983 21451 23946 同比增减 ％ -15.10 18.52 33.73 13.00 11.63 每股盈余(EPS) RMB 元 1.30 1.55 2.07 2.34 2.61 同比增减 ％ -14.67 19.20 33.98 13.00 11.63 A 股市盈率(P/E) X 25.30 21.23 15.85 14.02 12.56 股利(DPS) RMB 元 0.70 1.15 1.22 1.17 1.54 股息率(Yield) ％ 2.13 3.50 3.72 3.57 4.70

【投资评等说明】

评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附一：合幷损益表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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