2026 年 10 月 21 日

萤石网络(688475.SH) Buy 买进

王睿哲 C0062@capital.com.tw

26Q3 单季净利 YOY+72%,好于预期 结论与建议：

目标价(元) 34

公司基本信息

产业别 家电 A 股价(2026/10/20) 28.40 上证指数(2026/10/20) 3735.37 股价 12 个月高/低 32.78/25.15 总发行股数(百万) 787.50 A 股数(百万) 787.50 A 市值(亿元) 223.65 主要股东 杭州海康威视

• ◼ 公司业绩：公司 2026 年 Q1-Q3 实现营收 46.5 亿元，YOY+8.3% ,录得归 母净利润 6.2 亿元,YOY+45.9%，扣非后归母净利润 6.0 亿元，YOY+54.7%, 公司业绩再超预期，主要是毛利率提升明显。分季度来看，Q3 单季实现 营收 16.4 亿元,YOY+12.2%,录得归母净利 2.1 亿元，YOY+72.1%，扣非后 归母净利 2.0 亿，YOY+120%。

• ◼ 毛利率同比提升 4.4 个百分点：公司 Q3 净利端快速增长，我们认为主要 还是公司存储等电子原材料低价库存继续转收入推动，另外，公司持续 推动产品结构优化，AI 智慧产品营收占比增加也拉升了公司综合毛利率 水平，使得公司 Q3 综合毛利率为 48.1%,同比提升 4.4 个百分点。另外， 公司费用端也有所控制，期间费用率为 36.3%，同比下降 0.8 个百分点， 其中销售费用率同比下降 0.6 个百分点，管理费用率下降 1 个百分点， 研发费用率同比下降 1 个百分点，财务费用率同比增加 1.8 个百分点， 主要是人民币升值，汇兑损失增加。

• ◼ 盈利预测及投资建议：公司短期继续受益于储备的低价库存，长期将持 续受益于 AI 产品上量，另外公司开始积极开拓 AI 穿戴市场，推出自有 品牌 Akiitu。我们上调盈利预测，预计公司 2026-2028 年归母净利分别 为 8.0 亿元、9.6 亿元、10.7 亿元（原预计 2026-2028 年归母净利分别 为 7.1 亿元、8.6 亿元、10.1 亿元），YOY+41.6%、+19.7%、11.1%，EPS 分别为 1.0 元、1.2 元、1.4 元，对应 PE 分别为 27 倍、22 倍、20 倍， 我们继续给与“买进”的评级。

• ◼ 风险提示：新品拓展不及预期，海外市场拓展不及预期，原材料价格波 动

数字技术股份 有限公司 (48.00%)

每股净值(元) 7.74 股价/账面净值 3.67

一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 2.1 -0.8 -8.5

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等 2026-07-27 27.95 买进

产品组合

智能家居产品 81.8% 物联网平台 17.7%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 0% 一般法人 0%

股价相对大盘走势

v

年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026F 2027F 2028F 纯利 (Net profit) RMB 百万元 504 567 802 960 1067 同比增减 ％ -10.48 12.43 41.60 19.72 11.10 每股盈余 (EPS) RMB 元 0.64 0.72 1.02 1.22 1.35 同比增减 ％ -36.00 12.50 41.49 19.72 11.10 A 股市盈率(P/E) X 44.38 39.44 27.88 23.29 20.96 股利 (DPS) RMB 元 0.35 0.40 0.51 0.61 0.68 股息率 (Yield) ％ 1.23 1.41 1.79 2.15 2.39

【投资评等说明】

评等 定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附一：合幷损益表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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