证券研究报告·公司点评报告·专用设备

大族数控（301200） 2026 年三季报点评：营收持续增长，股权激 励彰显长期成长信心

买入（维持）

盈利预测与估值 [Table_EPS] 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元） 3,343 5,773 10,556 15,078 18,897 同比（%） 104.56 72.68 82.86 42.84 25.33 归母净利润（百万元） 301.18 824.27 2,079.92 3,049.99 3,802.74 同比（%） 122.20 173.68 152.33 46.64 24.68 EPS-最新摊薄（元/股） 0.62 1.69 4.25 6.24 7.78 P/E（现价&最新摊薄） 281.12 102.72 40.71 27.76 22.26

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

 营收持续增长，利润增速显著高于收入

2026 年前三季度公司实现营业收入 78.41 亿元，同比+100.90%；实现归 母净利润 15.44 亿元，同比+214.03%；扣非归母净利润 15.35 亿元，同比 +222.52%。收入增长主要系 AI 算力需求持续旺盛，下游 PCB 企业扩产升 级带动设备订单快速增长，利润增长主要系销售规模扩大及高附加值产品 占比提升。

2026Q3 单季度，公司实现营收 28.56 亿元，同比+87.77%；归母净利润 5.87 亿元，同比+157.08%；扣非归母净利润 5.82 亿元，同比+157.47%。

 毛利率同比显著提升，期间费用率明显下降

2026 年前三季度公司销售毛利率为 36.65%，同比+4.93pct，单 Q3 销售 毛利率为 39.28%，同比+5.30pct，盈利能力同比显著改善。2026 年前三季 度公司销售净利率为 20.04%，同比+7.53pct，单 Q3 销售净利率为 21.09%， 同比+6.19pct。期间费用方面，2026 年前三季度公司期间费用率为 13.54%， 同 比 -3.32pct ， 其 中 销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 为 3.61%/4.01%/0.07%/5.85%，同比-1.62pct/-0.62pct/-0.42pct/-0.66pct。公司期 间费用率明显下降，规模效应逐步显现，财务费用率下降主要系利息收入 增加，研发投入持续加码。

 存货与合同负债持续增长，订单饱满保障 Q4

截至 2026Q3，期末存货 28.44 亿元，环比+14.17%，较期初+50.20%，主 要系销售订单增加，公司相应扩大备货规模；合同负债 4.98 亿元，较期初

+150.94%，主要系预收货款增加，彰显公司在手订单充足、下游需求旺盛。 2026 年前三季度公司经营活动产生的现金流量净额为-8.11 亿元，同比下 降 16.61%，主要系在手订单快速增长背景下，公司扩大采购规模，同时税 费及人员相关支出增加；单 Q3 经营性现金流净额约 2.64 亿元，环比有所 改善。

 推出新一期股权激励计划，彰显长期发展信心

2026 年 10 月 20 日，公司发布限制性股票激励计划（草案），拟授予限 制性股票 1223 万股，占公司总股本的 2.50%，授予价格为 115.40 元/股， 首次授予对象共 536 人，包括董事、高管及核心技术（业务）骨干人员等。 业绩考核方面，以 2026 年扣非归母净利润为基数，2027/2028/2029 年净利 润增长率目标值分别不低于30%/70%/120%，触发值分别为24%/54%/90%， 同时设置累计增长率考核及阶梯归属机制。公司通过股权激励绑定核心团 队利益，有望充分调动员工积极性，彰显长期发展信心。

 盈利预测与投资评级： PCB 扩产大周期带动公司业绩持续高增。我们 维持公司 2026–2028 年归母净利润分别为 20.8/30.5/38.0 亿元，当前股 价对应动态 PE 分别为 41/28/22x，维持公司“买入”评级。

 风险提示： AI 算力建设及 PCB 资本开支不及预期；行业竞争加剧导致 盈利能力下滑；海外业务拓展及汇率波动风险。

2026 年 10 月 20 日 证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn

研究助理 陶泽

执业证书：S0600125080004 taoz@dwzq.com.cn

股价走势

|-9%

22%

53%

84%

115%

146%

177%

208%

239%

270%

301%

2025/10/20 2026/2/18 2026/6/19 2026/10/18

大族数控 沪深300

|

|---|

市场数据

收盘价(元) 173.14 一年最低/最高价 96.50/395.36 市净率(倍) 7.03 流通A股市值(百万元) 73,625.72 总市值(百万元) 84,666.80

基础数据

每股净资产(元,LF) 24.64 资产负债率(%,LF) 33.67 总股本(百万股) 489.01 流通 A 股(百万股) 425.24

相关研究

《大族数控(301200)： 2026 年前三季 度业绩快报点评：业绩持续高增，AI PCB 需求驱动订单增长》

2026-10-16 《大族数控(301200)：2026 中报点评： 业绩稳步高增，AI PCB CAPEX 景气 度延续》

2026-08-21

公司点评报告

大族数控三大财务预测表

[Table_Finance] 资产负债表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表（百万元） 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 8,241 12,218 17,508 23,180 营业总收入 5,773 10,556 15,078 18,897

货币资金及交易性金融资产 1,817 1,882 3,707 6,238 营业成本(含金融类) 3,746 6,357 9,131 11,428 经营性应收款项 3,221 5,858 7,944 9,951 税金及附加 26 48 68 85 存货 1,893 3,129 4,465 5,564 销售费用 311 559 784 964 合同资产 47 74 106 132 管理费用 288 507 724 907 其他流动资产 1,263 1,276 1,286 1,295 研发费用 458 834 1,191 1,493

非流动资产 2,374 2,658 2,887 3,053 财务费用 1 0 0 0 长期股权投资 54 64 74 84 加:其他收益 129 264 377 472 固定资产及使用权资产 789 990 1,127 1,200 投资净收益 (25) (42) 20 (66) 在建工程 24 124 224 324 公允价值变动 9 0 0 0 无形资产 446 437 428 419 减值损失 (125) (108) (108) (108) 商誉 13 13 13 13 资产处置收益 0 1 2 0 长期待摊费用 13 3 3 3 营业利润 931 2,366 3,471 4,319 其他非流动资产 1,034 1,025 1,017 1,009 营业外净收支 0 2 2 2

资产总计 10,615 14,876 20,395 26,233 利润总额 931 2,368 3,473 4,321 流动负债 4,299 6,417 8,821 10,796 减:所得税 113 284 417 519

短期借款及一年内到期的非流动负债 542 442 342 242 净利润 818 2,084 3,056 3,803 经营性应付款项 2,810 4,768 6,848 8,571 减:少数股东损益 (6) 4 6 0 合同负债 198 317 452 567 归属母公司净利润 824 2,080 3,050 3,803 其他流动负债 749 891 1,179 1,416

非流动负债 231 251 271 291 每股收益-最新股本摊薄(元) 1.69 4.25 6.24 7.78 长期借款 180 200 220 240 应付债券 0 0 0 0 EBIT 1,010 2,368 3,473 4,321 租赁负债 11 11 11 11 EBITDA 1,106 2,558 3,726 4,639 其他非流动负债 40 40 40 40

负债合计 4,530 6,668 9,092 11,087 毛利率(%) 35.12 39.78 39.44 39.53 归属母公司股东权益 6,071 8,189 11,279 15,122 归母净利率(%) 14.28 19.70 20.23 20.12 少数股东权益 14 18 24 24

所有者权益合计 6,085 8,207 11,303 15,146 收入增长率(%) 72.68 82.86 42.84 25.33

投资活动现金流 (154) (520) (468) (555) 最新发行在外股份（百万股） 489 489 489 489 筹资活动现金流 252 (82) (81) (81) ROIC(%) 14.53 26.59 29.48 27.64 现金净增加额 277 66 1,824 2,531 ROE-摊薄(%) 13.58 25.40 27.04 25.15 折旧和摊销 96 189 253 317 资产负债率(%) 42.68 44.83 44.58 42.26 资本开支 (157) (478) (477) (479) P/E（现价&最新股本摊薄） 102.72 40.71 27.76 22.26 营运资本变动 (823) (1,751) (1,021) (1,125) P/B（现价） 12.14 10.34 7.51 5.60 数据来源:Wind,东吴证券研究所，全文如无特殊注明，相关数据的货币单位均为人民币，预测均为东吴证券研究所预测。

免责及评级说明部分

免责声明

东吴证券股份有限公司(以下简称“本公司”)经中国证券监督管理委员会批准，已具备 证券投资咨询业务资格。

本研究报告仅供符合中国证监会《证券期货投资者适当性管理办法》规定的专业投资者 使用，且接收人须为本公司认定并建立服务关系的专业机构投资者使用，本公司不会因接收 人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任 何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何 责任。本报告不面向普通投资者发布或传播。任何非专业机构投资者收到本报告后，应立即 退回并销毁，不得依据本报告内容做出任何投资决策。

在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行 的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。

市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公 司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更， 在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。

本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复 制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明 本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、 删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司 将保留向其追究法律责任的权利。

东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后 6 至 12 个月内行业或公司回报潜力相对基准表现 的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转 让标的），北交所基准指数为北证 50 指数），具体如下：

公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

东吴证券研究所 苏州工业园区星阳街 5 号 邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址： http://www.dwzq.com.cn