2026 年 10 月 21 日 证券研究报告|银行理财周报

央行拟设非银流动性支持工具，理财公司纳入适用机构

银行理财周度跟踪（2026.10.12-2026.10.18）

分析师：蔡梦苑

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投资要点

监管与行业动态：1、10 月 19 日，人民银行行长潘功胜在 2026 金融街论坛 年会表示，将会同金融监管总局、中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流 动性支持工具。工具旨在“建立债券市场稳定机制”，属宏观审慎管理的一项新工 具，在“资管机构面临群体性流动性风险、债券市场出现赎回-抛售负向循环”的 特定情景启用；开展操作须“满足宏观审慎要求、提供高等级抵押品”，以防定价 扭曲、“形成兜底幻觉”。适用机构包括银行理财子公司、公募基金管理人及对应 的银行母行、证券母公司等，操作要素待公开市场业务公告明确。

规模变动：截至上周末（2026.10.18），全市场理财产品存续规模为 34.13 万 亿元，环比上升 0.58%。

收益率表现：上周（2026.10.12-2026.10.18，下同）现金管理类产品近 7 日 年化收益率录得 1.10%，环比下降 2.1BP；同期货币型基金近 7 日年化收益率 报 1.00%，环比上升 0.2BP。上周，各期限纯固收产品收益率普遍上升，各期 限固收+产品收益率表现分化。债市延续强势：资金面宽松，资金价格中枢明显 回落；9 月社融与信贷增速继续回落、融资需求偏弱，基本面亦有支撑；股市 调整带来的避险需求进一步助推长端。权益方面，美国 9 月 CPI 超预期抬升美 联储加息预期，美债长端利率升至高位，叠加中东局势紧张与海外科技股调整，

A 股成长与中小盘显著回调，量能同步萎缩。 破净率跟踪：上周，银行理财产品破净率 1.92%，环比上升 0.13 个百分点， 信用利差环比收敛 3.60BP。

风险提示：本报告部分数据来源于第三方数据供应商，或为市场不完全统计 数据，旨在反映市场趋势而非精确统计；文中意见及推测仅反映发布当日的判 断；对具体理财产品的分析仅作策略研究之用，不代表推介，亦不构成投资建 议；产品过往业绩不预示其未来表现。

内容目录

• 1. 要闻梳理与简评.......................................................................................................................................................................... 3 1.1. 监管与行业动态................................................................................................................................................................ 3

1.1.1. 央行将设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，理财子公司纳入适用机构.....................................3

• 2. 规模变动.......................................................................................................................................................................................3
• 3. 收益率表现...................................................................................................................................................................................4
• 4. 破净率跟踪...................................................................................................................................................................................6
• 5. 风险提示.......................................................................................................................................................................................6

图表目录

• 图 1： 截至 10 月 18 日，全市场理财产品存续规模为 34.13 万亿元，环比上升 0.58%............................................. 4
• 图 2： 上周现金管理类产品近 7 日年化收益率录得 1.10%，环比下降 2.1BP.............................................................. 4
• 图 3： 上周，各期限纯固收产品收益率普遍上升............................................................................................................... 5
• 图 4： 上周，各期限固收+产品收益率表现分化.................................................................................................................5
• 图 5： 上周，银行理财产品破净率 1.92%，环比上升 0.13 个百分点，信用利差环比收敛 3.60BP.......................... 6

1. 要闻梳理与简评

1.1. 监管与行业动态

1.1.1. 央行将设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具，理财子公司纳入适用 机构

10 月 19 日，人民银行行长潘功胜在 2026 金融街论坛年会表示，将会同金融监管总局、 中国证监会设立应对非银机构大额赎回的流动性支持工具。据演讲全文，工具旨在“建立债券 市场稳定机制”，属宏观审慎管理的一项新工具，在“资管机构面临群体性流动性风险、债券市 场出现赎回-抛售负向循环”的特定情景启用；开展操作须“满足宏观审慎要求、提供高等级抵 押品”，以防定价扭曲、“形成兜底幻觉”。适用机构包括银行理财子公司、公募基金管理人及对 应的银行母行、证券母公司等，操作要素待公开市场业务公告明确。

操作形式尚未公布，但从今年 6 月陆家嘴论坛“通过互换方式向非银机构提供紧急流动性” 的表述看，可能采取“以券换券”的互换安排。这与《中国人民银行法》的限制有关：该法规 定央行不得向非银行金融机构提供贷款，国务院决定特批的除外。

对非银的机制化安排此前已有一例，即 2024 年“924 政策”推出的两项资本市场工具之 一——证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）。该工具支持证券、基金、保险公司以债券、 股票 ETF、沪深 300 成分股等资产为抵押，从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资 产；通过该工具获取的资金只能投向资本市场，用于股票、股票 ETF 的投资和做市。该工具的 适用对象不含理财子公司，用途限于股票和股票 ETF。本次将相似技术方案迁移到债券端，并 首次将理财子公司纳入。不过两者所补的缺口存在差异：股票、股票 ETF 在银行间不属合格回 购质押品，互换提供的是原本不具备的融资能力；而高等级债券本可质押，互换主要是提高质 押率、扩大对手方接受度，因而其作用更适用于压力情景，更接近应急安排而非常态融资便利。

此时推出，现实意义主要有二。其一，存款搬家提升了非银的系统重要性。低利率环境下，

居民资产逐步向理财、基金等资管产品迁移，资管规模稳步扩张、债券投资规模相应上升，单 个机构的流动性压力可能演化为群体性流动性风险。其二，目前的传导路径仍有缺口。2024 年互换便利已打通股票端，债券端尚未覆盖；这一端目前仍主要经由银行体系传导，压力情景 下银行风险偏好往往同步下降、扩表意愿减弱，传导效率打折，单纯加大投放又易淤积空转； 新工具有望让流动性更直接地抵达非银，减少对银行体系的单一依赖。

2. 规模变动

据普益标准统计，截至上周末（2026.10.18），全市场理财产品存续规模为 34.13 万亿元， 环比上升 0.58%。

• 图 1：截至 10 月 18 日，全市场理财产品存续规模为 34.13 万亿元，环比上升 0.58%

资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：数据源或基于非全面市场统计，侧重趋势研判，非精确计量。

1. 收益率表现

据普益标准统计，上周（2026.10.12-2026.10.18，下同）现金管理类产品近 7 日年化收益 率录得 1.10%，环比下降 2.1BP；同期货币型基金近 7 日年化收益率报 1.00%，环比上升 0.2BP。 现金管理类产品与货币基金的收益差为 0.10%，环比下降 2.3BP。

• 图 2：上周现金管理类产品近 7 日年化收益率录得 1.10%，环比下降 2.1BP

（%） （%）

资料来源：普益标准，iFinD，华宝证券研究创新部；注：近 7 日年化收益率取“规模加权”数值。

上周，各期限纯固收产品收益率普遍上升，各期限固收+产品收益率表现分化。 上周债市延续强势：资金面宽松，资金价格中枢明显回落；9 月社融与信贷增速继续回落、

融资需求偏弱，基本面亦有支撑；股市调整带来的避险需求进一步助推长端。权益方面，美国 9 月 CPI 超预期抬升美联储加息预期，美债长端利率升至高位，叠加中东局势紧张与海外科技

股调整，A 股成长与中小盘显著回调，量能同步萎缩。

鉴于不同产品净值披露日与频率各异，其短期收益率与债市变动难以精确映射，或存在一 定滞后。长期限产品因负债端稳定性更强、资产端久期匹配能力更优，收益率通常高于短期限 产品，且因其久期更长，对利率波动的敏感性更高，故收益变动更显著。

图 3：上周，各期限纯固收产品收益率普遍上升

（%）

资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：年化收益率取“规模加权”数值，部分数据的显著波动或归 因于样本采集的覆盖不足或完整性缺陷。

图 4：上周，各期限固收+产品收益率表现分化

（%）

资料来源：普益标准，华宝证券研究创新部；注：年化收益率取“规模加权”数值，部分数据的显著波动或归 因于样本采集的覆盖不足或完整性缺陷。

4. 破净率跟踪

据普益标准和 iFinD 统计，上周，银行理财产品破净率 1.92%，环比上升 0.13 个百分点， 信用利差环比收敛 3.60BP。

传统框架下，破净率与信用利差整体呈正相关，通常当破净率突破 5%、信用利差调整幅 度超过 20BP 时，理财产品负债端或面临赎回压力。但随着理财产品向多资产、多策略方向演 进，其收益来源日益多元，与权益市场的相关性逐步提升——权益市场的显著下跌同样会推升 破净率。这意味着单纯依赖信用利差研判破净率的范式需作拓展，因此考虑将股债联动纳入观 察框架，若信用利差持续走扩或权益市场面临大幅调整，或将令破净率进一步承压上行。

图 5：上周，银行理财产品破净率 1.92%，环比上升 0.13 个百分点，信用利差环比收敛 3.60BP

资料来源：普益标准，iFinD，华宝证券研究创新部；注：信用利差=3 年期 AA 中债中短期票据 YTM-3 年期 中债国债 YTM。

5. 风险提示

本报告部分数据来源于第三方数据供应商，或为市场不完全统计数据，旨在反映市场趋势 而非精确统计；文中意见及推测仅反映发布当日的判断；对具体理财产品的分析仅作策略研究 之用，不代表推介，亦不构成投资建议；产品过往业绩不预示其未来表现。

分析师承诺

本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任 何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式 的补偿。

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