1开源证券发布卫星化学信息更新报告，维持“买入”评级。
22026Q3公司扣非归母净利润同比增长121.28%，前三季度归母净利润同比增141.24%。
3受益于油价高位及轻烃裂解成本优势，C2产业链盈利显著。
4上调盈利预测，预计2026-2028年归母净利润分别为128.37、132.51、136.99亿元，对应EPS为3.81、3.93、4.07元，当前股价对应PE仅6.6/6.4/6.2倍，估值具备吸引力。
开源证券_公司信息更新报告：2026Q3公司扣非归母净利润同比增长121.28%，轻烃龙头盈利优势持续凸显_20261020.pdf
摘要
开 源 证 券
公 司 信 息 更 新 报 告
开 源 证 券 证 券 研 究 报 告
基础化工/化学原料
卫星化学（002648.SZ）
2026 年 10 月 20 日
2026Q3 公司扣非归母净利润同比增长 121.28%，轻 烃龙头盈利优势持续凸显
投资评级：买入（维持）
——公司信息更新报告
日期 2026/10/19 当前股价(元) 25.41 一年最高最低(元) 30.36/16.20 总市值(亿元) 855.97 流通市值(亿元) 855.42 总股本(亿股) 33.69 流通股本(亿股) 33.66 近 3 个月换手率(%) 76.45
金益腾（分析师） 李婷（联系人）
jinyiteng@kysec.cn
liting1@kysec.cn
证书编号：S0790520020002
证书编号：S0790126040022
⚫ 2026Q3 公司扣非归母净利润同比增长 121.28%，维持“买入”评级 2026 年前 3 季度，公司实现营业收入 464.14 亿元，同比+33.49%；实现归母净
利润 90.59 亿元，同比+141.24%。Q3，公司实现营业收入 157 亿元，同比+38.81%、 环比-12.95%；实现归母净利润 28.32 亿元，同比+180.03%、环比-31.09%；实现 扣非净利润 29.69 亿元，同比+121.28%，环比-27.57%。2026Q3 油价高位支撑乙 烯及衍生物价格，轻烃裂解成本优势进一步凸显，我们上调盈利预测，预计公司
2026-2028 年归母净利润分别为 128.37（+26.67）、132.51（+9.91）、136.99（+0.87） 亿元，EPS 分别为 3.81、3.93、4.07 元/股，当前股价对应 2026-2028 年 PE 为 6.6、 6.4、6.2 倍。我们看好公司不断巩固国内轻烃一体化龙头，持续完善 C2、C3 产
股价走势图
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2025-10 2026-02 2026-06
卫星化学 沪深300
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业链向下游高端烯烃衍生物延伸布局，维持“买入”评级。
⚫ 油价中枢高位强化轻烃成本优势，C2 价差优势贡献盈利主力
2026Q3，中东地缘冲突持续拉锯，油价中枢高位震荡，油制烯烃成本承压，公 司轻烃裂解成本相对优势凸显。从C2产业链来看，公司乙烷采购价挂钩美国天 然气，与原油价格走势相对独立。据百川盈孚数据，2026Q3，气头乙烯毛利均 值约2440元/吨，油头乙烯和煤头乙烯路线毛利均值约-757和-676元/吨。从C3产 业链来看，公司丙烯酸及酯产能规模行业领先，形成国内最具竞争力的C3产业 链一体化格局。据百川盈孚数据，2026Q3，丙烯酸毛利均值485.07元/吨，同比22%、环比-76.6%；丙烯腈毛利均值-574.84元/吨，同比40.84%、环比+40.28%。
数据来源：聚源
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⚫ 全球乙烯供给出清兑现红利，高端烯烃衍生物进一步打开成长空间 全球乙烯行业进入结构性出清阶段，据 WoodMackenzie 分析，全球面临关停风 险的乙烯产能达 5500 万吨/年，欧洲、日韩大量高成本石脑油裂解装置持续关停， 供给格局优化带来公司盈利弹性。且公司未来将重点突破 α-烯烃、高吸收树脂 （SAP）、高分子乳液、mPE 等高端烯烃衍生物，进一步打开成长空间。
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《持续完善轻烃产业链一体化布局， 拓展高端烯烃衍生物助力公司腾飞公司深度报告》-2026.6.11
指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 45,648 46,068 57,878 59,655 61,079 YOY(%) 10.0 0.9 25.6 3.1 2.4 归母净利润(百万元) 6,072 5,311 12,837 13,251 13,699 YOY(%) 26.8 -12.5 141.7 3.2 3.4 毛利率(%) 23.6 22.3 33.4 33.4 32.9 净利率(%) 13.3 11.5 22.2 22.2 22.4 ROE(%) 20.0 15.8 28.7 23.3 19.8 EPS(摊薄/元) 1.80 1.58 3.81 3.93 4.07 P/E(倍) 14.0 16.0 6.6 6.4 6.2 P/B(倍) 2.8 2.5 1.9 1.5 1.2
数据来源：聚源、开源证券研究所
附：财务预测摘要
资产负债表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 利润表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 15499 14686 15046 29819 41330 营业收入 45648 46068 57878 59655 61079 现金 8507 7460 7457 21886 33522 营业成本 34891 35788 38572 39745 40987 应收票据及应收账款 827 663 1203 723 1247 营业税金及附加 283 208 310 294 314 其他应收款 28 33 59 27 66 营业费用 128 128 162 166 170 预付账款 132 295 279 293 303 管理费用 757 523 808 755 813 存货 4398 5199 4727 5712 4943 研发费用 1751 1656 2150 2180 2251 其他流动资产 1606 1034 1320 1177 1249 财务费用 1025 874 1049 874 466 非流动资产 52807 54879 60342 59271 57199 资产减值损失 -288 -71 -180 -125 -152 长期投资 2405 2420 2636 2875 3103 其他收益 365 270 318 294 306 固定资产 26981 25396 30317 29224 27623 公允价值变动收益 266 -728 -231 -479 -355 无形资产 2331 2337 2580 2848 3080 投资净收益 -108 -278 -193 -236 -214 其他非流动资产 21089 24726 24809 24324 23393 资产处置收益 0 10 5 8 6 资产总计 68305 69565 75388 89090 98528 营业利润 7034 6085 14534 15091 15656 流动负债 15372 15983 11874 14027 12113 营业外收入 38 13 26 20 23 短期借款 1411 300 670 547 588 营业外支出 53 33 43 38 40 应付票据及应付账款 5621 7090 5973 7808 6236 利润总额 7018 6066 14517 15072 15639 其他流动负债 8340 8593 5230 5672 5289 所得税 956 761 1697 1836 1956 非流动负债 22628 20008 18805 18296 17441 净利润 6062 5305 12820 13236 13682 长期借款 7246 3700 2960 2220 1480 少数股东损益 -10 -5 -17 -15 -17 其他非流动负债 15382 16308 15845 16076 15961 归属母公司净利润 6072 5311 12837 13251 13699 负债合计 38000 35991 30679 32324 29554 EBITDA 12051 11197 17807 18627 19018 少数股东权益 19 20 3 -13 -29 EPS(元) 1.80 1.58 3.81 3.93 4.07 股本 3369 3369 3369 3369 3369 资本公积 4488 4488 4488 4488 4488 主要财务比率 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 留存收益 22318 25950 35963 45576 55539 成长能力
归属母公司股东权益 30286 33554 44706 56779 69004 营业收入(%) 10.0 0.9 25.6 3.1 2.4 负债和股东权益 68305 69565 75388 89090 98528 营业利润(%) 30.8 -13.5 138.8 3.8 3.7
归属于母公司净利润(%) 26.8 -12.5 141.7 3.2 3.4 获利能力
毛利率(%) 23.6 22.3 33.4 33.4 32.9 净利率(%) 13.3 11.5 22.2 22.2 22.4
现金流量表(百万元) 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 20.0 15.8 28.7 23.3 19.8 经营活动现金流 10590 9607 15770 20376 16896 ROIC(%) 14.7 12.8 26.1 21.6 18.2 净利润 6062 5305 12820 13236 13682 偿债能力 折旧摊销 4725 5092 3220 3726 3965 资产负债率(%) 55.6 51.7 40.7 36.3 30.0 财务费用 1025 874 1049 874 466 净负债比率(%) 14.4 2.0 -6.2 -31.7 -44.0 投资损失 108 278 193 236 214 流动比率 1.0 0.9 1.3 2.1 3.4 营运资金变动 -1587 -2846 -1766 1829 -1796 速动比率 0.7 0.6 0.8 1.7 3.0 其他经营现金流 258 903 253 476 364 营运能力
投资活动现金流 -2944 -4052 -9253 -3287 -2493 总资产周转率 0.7 0.7 0.8 0.7 0.7 资本支出 3140 2660 9402 1948 1898 应收账款周转率 62.3 61.8 62.0 61.9 62.0 长期投资 -188 43 -217 -239 -228 应付账款周转率 6.7 6.9 6.8 6.8 6.8 其他投资现金流 384 -1436 365 -1100 -367 每股指标（元）
筹资活动现金流 -5401 -9167 -6520 -2660 -2767 每股收益(最新摊薄) 1.80 1.58 3.81 3.93 4.07 短期借款 185 -1110 370 -123 41 每股经营现金流(最新摊薄) 3.14 2.85 4.68 6.05 5.02 长期借款 -3593 -3546 -740 -740 -740 每股净资产(最新摊薄) 8.99 9.96 13.27 16.86 20.48 普通股增加 -0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 24 0 0 0 0 P/E 14.0 16.0 6.6 6.4 6.2 其他筹资现金流 -2016 -4511 -6150 -1797 -2068 P/B 2.8 2.5 1.9 1.5 1.2 现金净增加额 2209 -3703 -3 14429 11636 EV/EBITDA 7.4 7.7 4.6 3.6 2.9
数据来源：聚源、开源证券研究所
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股票投资评级说明
| 评级 | 说明 | |
|---|---|---|
| 证券评级<br><br> | 买入（Buy） | 预计相对强于市场表现 20%以上； |
| 增持（outperform） | 预计相对强于市场表现 5%～20%； | |
| 中性（Neutral） | 预计相对市场表现在－5%～＋5%之间波动； | |
| 减持（underperform） | 预计相对弱于市场表现 5%以下。 | |
| 行业评级 | 看好（overweight） | 预计行业超越整体市场表现； |
| 中性（Neutral） | 预计行业与整体市场表现基本持平； | |
| 看淡（underperform） | 预计行业弱于整体市场表现。 | |
| 备注：评级标准为以报告日后的 6~12 个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中 A 股基准指数为沪 深 300 指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针 对做市转让标的）、美股基准指数为标普 500 或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同 的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决 定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较 完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 |
分析、估值方法的局限性说明
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