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2026 年 10 月 20 日

移远通信 (603236.SH) BUY 买进

何利超 H70529@capital.com.tw

盈利能力快速提升，端侧打开后续成长窗口 结论及建议：

目标价(元) 85

公司基本资讯

产业别 通信 A 股价(2026/10/19) 69.19 上证指数(2026/10/19) 3730.92 股价 12 个月高/低 77.2/44.66 总发行股数(百万) 406.36 A 股数(百万) 406.36 A 市值(亿元) 281.16 主要股东 钱鹏鹤

公司发布三季报，2026年前三季度公司营收237.99亿元，同比增长33.13%； 实现归母净利润12.12亿元，同比增长65%；其中Q3单季度营收85.39亿元，同 比增长34.89%；实现归母净利润6.02亿元，同比增长135.41%；扣非归母净利润 6.35亿元，同比增长161.00%；Q3业绩超出预期，给与“买进”评级。

• ◼ 盈利能力快速提升，预计下游价格传导顺利：公司Q3毛利率24.32%，环 比快速提升4.32pct，是三季度业绩超预期的直接因素。我们预计此前存储 等上游原材料涨价压制了公司上半年盈利表现，伴随三季度产品调价落 地，下游价格传导逐步顺利推进，叠加公司此前的存货与当前产品销售 周期错配，公司盈利表现加速释放，推动公司净利润增速超过营收增速， 超出此前市场预期。展望后续伴随价格传导进一步推进，公司毛利率或 仍有进一步上升的空间。此外公司算力与端侧AI相关业务占比预计有所 提升，同样对公司盈利能力带来积极影响。

• ◼ 端侧AI逐步崛起，公司技术储备充分：当前全球AI相关产业关注度快速 上升，AI+边缘计算技术形成的端侧AI正逐步崛起，具备AI能力的物联网 模组在监控、汽车、工业、零售等领域需求持续上升，将成为IoT产业下 一个风口。公司在边缘计算应用等领域具备丰富经验，积极探索图像识 别、语音识别和自然语言处理等AI技术，通过算法优化和模型训练，将 AI技术和IoT下游需求快速结合，在多个领域例如虚拟和增强现实 （VR/AR）、无人驾驶汽车、智能城市甚至楼宇自动化系统等，提供AI 的快速处理和响应。大模型领域公司全系智能产品全面接入火山引擎豆 包VLM（视觉语言）多模态AI 模型；此外5G模组与英伟达Jetson AGX Orin 完成联调，实现5G通信+ AI边缘计算能力。整体来看，公司通过“模组+ 大模型+算法+平台”全方位布局端侧AI领域，盈利端也将包含模组销售、 ODM、大模型定制部署、云端大模型token售卖分成等多种销售模式，未 来端侧AI模组有望带来业绩上的新增量。

• ◼ 盈利预期：我们预计公司 2026-2028 年净利润分别为 17.24 亿、25.01 亿、 34.28 亿元，YOY 分别为+106%、+45%、+37%；EPS 分别为 4.24/6.16/8.44 元，当前股价对应 A 股 2026-2028 年 P/E 为 16/11/8 倍，维持“买入”建 议。

(15.49%) 每股净值(元) 19.56 一个月 三个月 一年 股价涨跌(%) 17.5 35.6 -2.0

近期评等

出刊日期 前日收盘 评等 2025-07-11 81.77 买进 2025-04-29 74.60 买进 2025-01-23 83.17 买进 2024-09-23 39.05 买进

产品组合

无线通信模组 98.67% 其他 1.33%

机构投资者占流通 A 股比例

基金 17.2% 一般法人 17.8%

股价相对大盘走势

年度截止 12 月 31 日 2024 2025 2026E 2027E 2028E 纯利(Net profit) RMB 百万元 588.22 837.07 1724.60 2501.33 3427.97 同比增减 ％ 548.46% 42.31% 106.03% 45.04% 37.05% 每股盈余(EPS) RMB 元 2.24 2.91 4.24 6.16 8.44 同比增减 ％ 545.99% 29.87% 45.93% 45.04% 37.05% A 股市盈率(P/E) X 31 23 16 11 8 股利(DPS) RMB 元 0.68 0.93 1.00 1.10 1.20 股息率(Yield) ％ 0.99% 1.38% 1.45% 1.59% 1.73%

【投资评等说明】

评等定义 强力买进（Strong Buy） 潜在上涨空间≥ 35% 买进（Buy） 15%≤潜在上涨空间<35% 区间操作（Trading Buy） 5%≤潜在上涨空间<15%

无法由基本面给予投资评等 预期近期股价将处于盘整 建议降低持股

中立（Neutral）

附一：合幷损益表

附二：合幷资产负债表

附三：合幷现金流量表

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