1华龙证券点评中科曙光2026年三季报快报，前三季度营收122.38亿元（+38.75%），归母净利17.24亿元（+78.48%），扣非净利增105.27%，业绩含金量高。
2受益AI算力需求及产品结构优化，毛利率提升。
3公司卡位高端超节点赛道，国产算力全栈优势凸显。
4上调2026-2028年归母净利预测至30.00/38.10/47.73亿元，对应EPS为2.05/2.60/3.26元，维持“增持”评级。
华龙证券_2026年前三季度业绩快报点评报告：业绩高增长，卡位高端超节点赛道_20261020.pdf
摘要
证券研究报告
计算机 报告日期：2026 年 10 月 19 日
业绩高增长，卡位高端超节点赛道
——中科曙光（603019.SH）2026 年前三季度业绩快报点评报告
华龙证券研究所
投资评级：增持（维持） 最近一年走势
市场数据
2026 年 10 月 16 日
当前价格（元） 70.48 52 周价格区间（元） 66.11-116.66 总市值（百万元） 103,120.40 流通市值（百万元） 103,116.07 总股本（万股） 146,311.58 流通股（万股） 146,305.43 近一月换手（%） 26.46
分析师：孙伯文 执业证书编号：S0230523080004 邮箱：sunbw@hlzq.com
分析师：朱凌萱 执业证书编号：S0230526030001 邮箱：zhulx@hlzq.com
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事件：
2026 年 10 月 16 日，公司发布 2026 年度前三季度业绩快报，报告期 内公司实现营业总收入 122.38 亿元，同比增长 38.75%；归属于上市 公司股东的净利润 17.24 亿元，同比增长 78.48%；归属于上市公司股 东的扣除非经常性损益的净利润 15.55 亿元，同比增长 105.27%。
观点：
算力需求高景气，营收与利润高增长。2026 年以来，随着人工智 能大模型训练与推理需求持续扩张、国产算力基础设施建设加速 推进，服务器及高端计算机设备市场维持高景气度。公司紧抓市 场机遇，核心产品在重点客户实现落地，直接带动了 IT 设备销量 的同比增长。此外，公司 2026 年前三季度扣非净利润增速为 105.27%，显著高于归母净利润增速，说明本期非经常性损益的 绝对贡献相对有限，业绩增长几乎全部由主营经营性业务贡献， 盈利含金量高。
产品结构优化，毛利率同步提升。产品结构的优化是公司利润增 速大幅超越营收增速的驱动力之一。2026 年前三季度，公司持续 推进技术迭代，完善产品布局，配套软件等高毛利产品销售同步 增加，推动公司综合毛利率较上年同期有所提升。2026H1，公司 综合毛利率同比+0.58pct，主要受益于高端产品销售占比提升带 动产品结构持续优化。
国产算力启航，公司卡位高端超节点赛道。行业层面，AI 算力基 础设施集群化、国产化趋势下，国产超节点产品进入放量阶段。 公司以超节点、超集群产品矩阵深度卡位高端超节点核心赛道， 沿"算-存-网-管"全栈方向持续演进，推动产品体系由单点突破迈 向体系化协同。公司构建了覆盖终端、服务器、存储、超节点、 高性能计算机的完整产品体系：完成 1650MW 数据中心液冷系统 交付。
盈利预测及投资评级：2026 年前三季度公司主业动能强劲，受益 于 AI 算力需求爆发以及产品结构高端化，国产算力高景气有望 在业绩端持续兑现。因公司业绩超预期兑现，我们上调公司 2026-2028 年归母 净 利 润至 30.00/38.10/47.73 亿元（前值为 29.39/36.62/43.52 亿元）；预计公司 2026-2028 年 EPS 分别为
2.05/2.60/3.26 元，当前股价为 70.48 元，对应 2026-2028 年 PE 分别为 34.4/27.1/21.6 倍。维持公司“增持”评级。
风险提示：国产算力建设不及预期；所引用数据资料的误差风险； 联营企业业绩不及预期；行业竞争加剧；政策标准出台速度不及 预期。
盈利预测简表
预测指标 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入（百万元） 13,148 14,964 18,452 22,600 27,568 增长率（%） -8.40 13.81 23.31 22.48 21.98 归母净利润（百万元） 1,911 2,176 3,000 3,810 4,773 增长率（%） 4.10 13.87 37.84 27.01 25.26 ROE（%） 9.35 9.35 11.77 13.02 14.08 每股收益/EPS（摊薄/元） 1.31 1.49 2.05 2.60 3.26 市盈率（P/E） 57.6 65.6 34.4 27.1 21.6 市净率（P/B） 5.5 5.9 4.1 3.6 3.1
数据来源：Wind，华龙证券研究所
表：公司财务预测表
资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E
流动资产 13,987 15,362 15,897 19,340 23,533 营业收入 13,148 14,964 18,452 22,600 27,568 现金 6,517 6,226 5,178 8,126 10,313 营业成本 9,314 10,387 12,671 15,408 18,679 应收票据及应收账款 2,344 2,847 3,493 4,074 4,850 税金及附加 56 75 79 98 123 其他应收款 59 199 119 270 205 销售费用 773 703 838 924 1,122 预付账款 229 154 318 260 445 管理费用 353 377 445 546 609 存货 3,859 3,533 4,361 4,199 5,283 研发费用 1,292 1,671 1,969 2,307 2,638 其他流动资产 979 2,403 2,428 2,411 2,438 财务费用 -53 -68 -37 -53 -84 非流动资产 22,631 25,592 26,831 28,172 29,543 资产和信用减值损失 -234 -318 -122 -168 -215 长期股权投资 7,559 8,967 9,719 10,547 11,458 其他收益 544 303 457 465 442 固定资产 2,854 3,304 3,698 4,156 4,684 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 4,082 3,745 3,893 3,985 3,870 投资净收益 563 683 742 823 907 其他非流动资产 8,136 9,576 9,520 9,484 9,531 资产处置收益 2 8 3 3 4 资产总计 36,617 40,954 42,728 47,512 53,076 营业利润 2,287 2,494 3,569 4,492 5,618 流动负债 5,586 8,376 7,057 8,125 8,977 营业外收入 15 10 12 12 12 短期借款 22 846 329 339 384 营业外支出 11 18 12 13 14 应付票据及应付账款 3,228 4,609 4,111 4,924 5,836 利润总额 2,291 2,485 3,569 4,492 5,617 其他流动负债 2,336 2,921 2,617 2,861 2,756 所得税 297 328 492 604 750 非流动负债 9,704 9,509 9,525 9,533 9,522 净利润 1,993 2,158 3,077 3,888 4,867 长期借款 98 87 104 111 100 少数股东损益 82 -19 77 78 95 其他非流动负债 9,606 9,422 9,422 9,422 9,422 归属母公司净利润 1,911 2,176 3,000 3,810 4,773 负债合计 15,291 17,885 16,582 17,658 18,499 EBITDA 3,092 3,266 4,332 5,380 6,575 少数股东权益 925 836 912 990 1,085 EPS（元） 1.31 1.49 2.05 2.60 3.26 股本 1,463 1,463 1,463 1,463 1,463 资本公积 11,223 11,306 11,306 11,306 11,306 主要财务比率 留存收益 7,793 9,475 12,233 15,819 20,213 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 归属母公司股东权益 20,402 22,233 25,233 28,864 33,493 成长能力
负债和股东权益 36,617 40,954 42,728 47,512 53,076 营业收入同比增速(%) -8.40 13.81 23.31 22.48 21.98 营业利润同比增速(%) 5.14 9.03 43.11 25.87 25.07 归属于母公司净利润同比增速(%) 4.10 13.87 37.84 27.01 25.26 获利能力
毛利率(%) 29.16 30.58 31.33 31.82 32.24 现金流量表（百万元） 净利率(%) 15.16 14.42 16.67 17.20 17.65 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E ROE(%) 9.35 9.35 11.77 13.02 14.08 经营活动现金流 2,722 1,313 883 4,507 3,714 ROIC(%) 8.68 8.59 11.42 12.67 13.70 净利润 1,993 2,158 3,077 3,888 4,867 偿债能力 折旧摊销 850 858 801 943 1,046 资产负债率(%) 41.76 43.67 38.81 37.17 34.85 财务费用 -53 -68 -37 -53 -84 净负债比率(%) -20.81 -17.89 -14.35 -22.36 -25.51 投资损失 -563 -683 -742 -823 -907 流动比率 2.50 1.83 2.25 2.38 2.62 营运资金变动 301 -1,467 -2,334 387 -1,420 速动比率 1.62 1.11 1.25 1.54 1.72 其他经营现金流 193 516 119 165 211 营运能力
投资活动现金流 -1,320 -1,194 -1,294 -1,459 -1,506 总资产周转率 0.39 0.39 0.44 0.50 0.55 资本支出 860 917 1,287 1,457 1,506 应收账款周转率 5.48 5.96 6.02 6.20 6.43 长期投资 -314 -430 -753 -828 -911 应付账款周转率 4.21 3.01 3.40 3.98 4.15 其他投资现金流 -147 154 745 826 911 每股指标（元）
筹资活动现金流 -2,257 -233 -637 -100 -20 每股收益(最新摊薄) 1.31 1.49 2.05 2.60 3.26 短期借款 -138 824 -517 10 45 每股经营现金流(最新摊薄) 1.86 0.90 0.60 3.08 2.54 长期借款 -1,177 -11 17 8 -11 每股净资产(最新摊薄) 13.94 15.20 17.25 19.73 22.89 普通股增加 -0 -0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 37 83 0 0 0 P/E 57.6 65.6 34.4 27.1 21.6 其他筹资现金流 -979 -1,128 -137 -118 -54 P/B 5.5 5.9 4.1 3.6 3.1 现金净增加额 -849 -128 -1,048 2,948 2,187 EV/EBITDA 32.22 30.57 23.15 18.11 14.51
数据来源：Wind，华龙证券研究所
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投资评级说明：
| 投资建议的评级标准 | 类别 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议所涉及的评级 分为股票评级和行业评级（另 有说明的除外）。评级标准为 报告发布日后的 6-12 个月内公 司股价（或行业指数）相对同 期相关证券市场代表性指数的 涨跌幅。其中：A 股市场以沪 深 300 指数为基准。 | 股票评级 | 买入 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 10%以上 |
| 增持 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨幅在 5%至 10%之间 | ||
| 中性 | 股票价格变动相对沪深 300 指数涨跌幅在-5%至 5%之间 | ||
| 减持 | 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%至-5%之间 | ||
| 卖出 | 股票价格变动相对沪深 300 指数跌幅在-10%以上 | ||
| 行业评级 | 推荐 | 基本面向好，行业指数领先沪深 300 指数 | |
| 中性 | 基本面稳定，行业指数跟随沪深 300 指数 | ||
| 回避 | 基本面向淡，行业指数落后沪深 300 指数 |
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