1华金证券发布生益科技研报，预计2026年前三季度归母净利润64.6亿-68.7亿元，同比增164%-181%；
2Q3单季净利同比增212%-252%，环比增49%-68%。
3覆铜板量价齐升，AI高端基材放量驱动盈利跃升。
4预计2026-2028年营收449.55/640.75/815.42亿元，归母净利89.13/118.02/148.86亿元，对应PE为31.2/23.6/18.7倍，维持“增持”评级。
华金证券_Q3业绩大幅预增，覆铜板量价齐升盈利跃升_20261020.pdf
摘要
| 2026 年 10 月 18 日 公司研究●证券研究报告<br><br>生益科技（600183.SH） 公司快报 | |
|---|---|
| Q3 业绩大幅预增，覆铜板量价齐升盈利跃升<br><br>投资要点<br><br> 前三季度业绩大幅预增，Q3 单季增长显著提速：公司预计 2026 年前三季度实现 归母净利润 64.60 亿元~68.70 亿元，同比增加 164%~181%；扣非归母净利润 61.20 亿元~65.30 亿元，同比增加 157%~174%。Q3 单季预计实现归母净利润 31.73 亿 元~35.83 亿元，同比增长 212.0%~252.3%，环比增长 49.0%~68.3%，单季盈利 大幅提速。前三季度高端产品推向市场贡献利润，扩产产能全面释放，产品销售结 构持续优化，带动覆铜板销量上升、营业收入及毛利增加。<br><br> 覆铜板涨价顺利传导，AI 高端基材放量驱动结构升级：2026 年上半年公司实现营 业收入190.26亿元，同比增长50.05%；归母净利润32.87亿元，同比增长130.42%； 覆铜板毛利率 29.16%，同比提升 5.47 个百分点。上游铜箔、电子布等原材料价格 大幅上行推动行业密集提价，覆铜板厂商涨价传导顺畅；自主研发的多个种类的产 品取得了先进终端客户的认证， 被广泛地应用于高算力、AI 服务器等产品上， 并 获得各行业制造商的高度认可，AI 服务器高端材料红利持续兑现。<br><br> 高端产能扩张全面提速，生产高速、汽车、封装等领域用基材为目标：江西生益二 期已于 2026 年上半年投产（新增年产 1,800 万平方米高端覆铜板及 3,400 万米粘 结片）；东莞松山湖高性能覆铜板项目（投资总额约 52 亿元，新增年产 4,800 万 平方米覆铜板、1 亿米粘结片，）将于 2026 年动工， 以生产高速、汽车、封装等 领域用基材为目标。泰国基地项目将于 2026 年下半年试产。<br><br> 投资建议：公司为全球刚性覆铜板龙头、国内高端 AI 基材领军者，深度受益于覆 铜板涨价周期与 AI 算力材料升级。我们预计公司 2026-2028 年分别实现营业收入 449.55/640.75/815.42 亿元，归母净利润 89.13/118.02/148.86 亿元，对应 PE 分 别为 31.2/23.6/18.7 倍，维持“增持”评级。<br><br> 风险提示：铜箔、玻纤布等价格大幅波动风险；AI 算力需求不及预期风险。<br><br>财务数据与估值<br><br>会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 20,388 28,431 44,955 64,075 81,542 YoY(%) 22.9 39.4 58.1 42.5 27.3 归母净利润(百万元) 1,739 3,334 8,913 11,802 14,886 YoY(%) 49.4 91.8 167.3 32.4 26.1 毛利率(%) 22.0 26.5 33.3 32.2 31.8 EPS(摊薄/元) 0.72 1.37 3.67 4.86 6.13 ROE(%) 11.3 20.6 36.7 34.4 31.3 P/E(倍) 160.1 83.5 31.2 23.6 18.7 P/B(倍) 18.7 16.6 11.7 8.2 5.9 净利率(%) 8.5 11.7 19.8 18.4 18.3<br><br>数据来源：聚源、华金证券研究所 | 电子 |
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 16613 19389 38171 44868 59407 营业收入 20388 28431 44955 64075 81542 现金 2016 1744 4496 6407 8154 营业成本 15895 20905 29999 43459 55624 应收票据及应收账款 7313 9536 19281 21792 29171 营业税金及附加 123 151 257 361 457 预付账款 132 45 602 486 1049 营业费用 373 537 562 827 1101 存货 5119 5786 10975 12956 17537 管理费用 843 1088 1394 1986 2446 其他流动资产 2031 2278 2817 3226 3495 研发费用 1157 1450 1349 1986 2528 非流动资产 11031 13381 20099 27822 33896 财务费用 70 97 430 561 484 长期投资 689 812 979 1149 1324 资产减值损失 -114 -161 -266 -396 -476 固定资产 8635 9729 16027 23139 28880 公允价值变动收益 -2 17 7 9 10 无形资产 626 620 623 639 662 投资净收益 55 143 96 105 108 其他非流动资产 1081 2220 2471 2895 3030 营业利润 2072 4434 11017 14831 18763 资产总计 27643 32770 58270 72690 93303 营业外收入 2 5 3 3 4 流动负债 9849 12080 29244 31733 37424 营业外支出 6 22 14 15 16 短期借款 1837 2305 13414 10855 13089 利润总额 2068 4416 11007 14819 18751 应付票据及应付账款 5012 7222 9963 15009 17017 所得税 200 524 1186 1624 2072 其他流动负债 3000 2553 5868 5869 7318 税后利润 1868 3892 9821 13195 16679 非流动负债 1289 1780 2238 2614 2567 少数股东损益 129 558 908 1393 1793 长期借款 558 903 1447 1804 1752 归属母公司净利润 1739 3334 8913 11802 14886 其他非流动负债 731 877 791 810 815 EBITDA 3018 5476 12530 17194 21745 负债合计 11138 13859 31482 34347 39991
少数股东权益 1600 2187 3095 4488 6281 主要财务比率 股本 2429 2429 2429 2429 2429 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 5374 6040 6040 6040 6040 成长能力 留存收益 7650 8555 11279 15300 20542 营业收入(%) 22.9 39.4 58.1 42.5 27.3 归属母公司股东权益 14905 16724 23693 33856 47032 营业利润(%) 62.9 113.9 148.5 34.6 26.5 负债和股东权益 27643 32770 58270 72690 93303 归属于母公司净利润(%) 49.4 91.8 167.3 32.4 26.1
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 22.0 26.5 33.3 32.2 31.8 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 8.5 11.7 19.8 18.4 18.3 经营活动现金流 1456 5274 1186 15513 10040 ROE(%) 11.3 20.6 36.7 34.4 31.3
净利润 1868 3892 9821 13195 16679 ROIC(%) 10.2 19.0 25.8 28.8 27.2 折旧摊销 863 913 1102 1749 2428 偿债能力 财务费用 70 97 430 561 484 资产负债率(%) 40.3 42.3 54.0 47.3 42.9 投资损失 -55 -143 -96 -105 -108 流动比率 1.7 1.6 1.3 1.4 1.6
营运资金变动 -1798 -199 -10218 139 -9432 速动比率 1.0 1.0 0.8 0.9 1.0 其他经营现金流 509 714 147 -27 -11 营运能力
投资活动现金流 -934 -2933 -7556 -9397 -8407 总资产周转率 0.8 0.9 1.0 1.0 1.0 筹资活动现金流 -1276 -2616 -4292 -1646 -2120 应收账款周转率 3.2 3.4 3.1 3.1 3.2
应付账款周转率 3.6 3.4 3.5 3.5 3.5 每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.72 1.37 3.67 4.86 6.13 P/E 160.1 83.5 31.2 23.6 18.7 每股经营现金流(最新摊薄) 0.60 2.17 0.49 6.39 4.13 P/B 18.7 16.6 11.7 8.2 5.9 每股净资产(最新摊薄) 6.14 6.88 9.75 13.94 19.36 EV/EBITDA 93.4 51.6 23.3 16.9 13.4
资料来源：聚源、华金证券研究所
投资评级说明 公司投资评级： 买入 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%； 增持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间； 中性 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间； 减持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间； 卖出 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。 行业投资评级： 领先大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上； 同步大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%； 落后大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。 基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让
标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数为基准。
分析师声明
熊军声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证 信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
华金证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨 询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询 业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投 资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。
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