证 券 研 究 报 告

2026 年 10 月 19 日

投资太初集成电路有限公司，跨界布局国产 AI 算力赛道

—仁东控股（002647.SZ）公司事件点评报告

买入(维持) 事件

2026 年 10 月 12 日，仁东控股公司公告拟与第一大股东关联 方星火聚信及水木同德签署《合作设立投资产业基金的意向 协议》，拟共同发起设立专项基金，专项投资太初（杭州） 集成电路有限公司。基金合计投资规模不超过 15 亿元人民 币，公司及/或其指定主体拟认缴出资不超过 1 亿元人民币。

分析师：陶欣怡 S1050526010001

taoxy3@cfsc.com.cn

基本数据 2026-10-19

当前股价（元） 8.53 总市值（亿元） 97 总股本（百万股） 1138 流通股本（百万股） 1015 52 周价格范围（元） 6.4-13.8 日均成交额（百万元） 285.96

投资要点

▌专项基金锁定标的稀缺份额，仁东控股“支付

+AI”转型完成关键拼图

此前，仁东控股已在深圳、北京、乌兰察布设立三家全资智 算子公司，并于 2026 年 8 月收购清源智契（75% 股权），其 为垂直行业 Agent 基础设施（智能体底座）服务商，提供模 型、数据、工具、流程、算力的全栈能力。本次专项基金的 设立是公司“支付+AI”战略的关键拼图。该专项产业基金合 计规模不超过 15 亿元，由公司第一大股东关联方星火聚信及 水木同德作为 LP 共同发起，并引入中信资本体系旗下的汇智 聚信担任 GP 及基金管理人，负责基金的专业化运作。本次交 易的核心逻辑在于，公司利用大股东在产业与资本层面的资 源，借道专业机构锁定太初（杭州）集成电路有限公司的稀 缺投资份额。

市场表现

(%) 仁东控股 沪深300

120

100

80

60

40

20

0

-20

资料来源：Wind，华鑫证券研究

▌标的“太初”硬核技术壁垒深厚，异构众核路线 实现“换道超车”

相关研究

1、《仁东控股（002647）：并购切 入 AI 赛道，摘帽后新启航》202608-12

太初（杭州）集成电路有限公司采用自研 HCU 异构原生架 构，其发布的 T2 Ultra 芯片具备双模式部署能力，FP64 高 精度算力达 38TFLOPS，FP16 稀疏算力达 1200TFLOPS，并支 持 800GB/s 超高片间互联，单机支持 128 卡直连，打破行业 单机 8 卡组网瓶颈。其 HyperIntelliX 超智融合计算系统在 DeepSeek 旗舰大模型推理中，每百万 Token 推理成本为同类 方案的 1/2。同时，太初（杭州）集成电路有限公司在 AI4S 计算平台领域落地成果显著，该平台面向 AI for Science 场 景打造，针对科学计算高并发、大吞吐量、长时任务稳定运 行等特点做了专项优化，为气象、海洋、材料、生物、物理 等科研领域提供一体化的 AI 算力支撑。本次投资意味着仁东

公 司 研 究

控股间接切入了国产算力系统级竞争的核心赛道。

▌盈利预测

预测公司 2026-2028 年收入分别为 10.11、12.45、14.38 亿 元，EPS 分别为 0.32、0.34、0.39 元，当前股价对应 PE 分 别为 26.0、24.5、21.6 倍，给予“买入”投资评级。

▌风险提示

宏观经济下行、零部件交货周期延长、海外拓展不及预期、 新兴领域研发进展不及预期、下游需求不及预期等。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 823 1,011 1,245 1,438 增长率（%） -29.0% 22.8% 23.2% 15.5%

归母净利润（百万元） 360 366 389 442

增长率（%） -143.2% 1.8% 6.3% 13.5% 摊薄每股收益（元） 0.32 0.32 0.34 0.39

ROE（%） 59.3% 37.6% 28.5% 24.4% 资料来源：Wind，华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E

流动资产: 现金及现金等价物 4,410 4,799 5,163 5,534 应收款 35 43 53 61 存货 0 0 0 0 其他流动资产 26 32 39 45 流动资产合计 4,470 4,873 5,255 5,640 非流动资产: 金融类资产 0 0 0 0 固定资产 6 6 6 6 在建工程 0 0 0 0 无形资产 1 1 2 3 长期股权投资 0 0 0 0 其他非流动资产 1,029 1,029 1,029 1,029 非流动资产合计 1,036 1,037 1,038 1,038 资产总计 5,506 5,910 6,292 6,678 流动负债: 短期借款 0 0 0 0 应付账款、票据 68 84 103 119 其他流动负债 4,047 4,047 4,047 4,047 流动负债合计 4,115 4,131 4,151 4,168 非流动负债: 长期借款 39 39 39 39 其他非流动负债 745 764 735 660 非流动负债合计 785 804 775 700 负债合计 4,900 4,935 4,926 4,867 所有者权益

股本 1,130 1,138 1,138 1,138 股东权益 606 975 1,366 1,811 负债和所有者权益 5,506 5,910 6,292 6,678

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 362 368 392 444 少数股东权益 2 2 2 3 折旧摊销 8 1 1 1 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -312 2 3 2

经营活动现金净流量 60 374 398 451 投资活动现金净流量 -12 0 0 0 筹资活动现金净流量 341 0 0 0 现金流量净额 389 374 398 451

资料来源：Wind、华鑫证券研究

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 823 1,011 1,245 1,438 营业成本 558 683 841 971 营业税金及附加 2 3 3 4 销售费用 42 37 46 53 管理费用 156 81 100 115 财务费用 -13 2 2 2 研发费用 35 41 50 58 费用合计 220 161 197 228 资产减值损失 -7 17 21 24 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 415 280 260 280 营业利润 458 464 488 545 加:营业外收入 0 1 1 1 减:营业外支出 75 75 75 75 利润总额 383 390 414 471 所得税费用 21 22 23 26 净利润 362 368392 444 少数股东损益 2 2 2 3 归母净利润 360 366 389 442

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 -29.0% 22.8% 23.2% 15.5% 归母净利润增长率 -143.2% 1.8% 6.3% 13.5% 盈利能力

毛利率 32.2% 32.4% 32.5% 32.5% 四项费用/营收 26.7% 15.9% 15.9% 15.8% 净利率 44.0% 36.4% 31.5% 30.9% ROE 59.3% 37.6% 28.5% 24.4% 偿债能力

资产负债率 89.0% 83.5% 78.3% 72.9% 营运能力 总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.2 应收账款周转率 23.5 23.5 23.5 23.5 存货周转率 每股数据(元/股) EPS 0.32 0.32 0.34 0.39 P/E 26.3 26.0 24.5 21.6 P/S 11.5 9.4 7.6 6.6 P/B 16.8 10.3 7.2 5.4

▌计算机组介绍

陶欣怡：毕业于上海交通大学，于 2023 年 10 月加入团队。 倪汇康：金融学士，2025 年 8 月加盟华鑫证券研究所。 张倬浩：复旦大学经济学硕士，研究方向为 AI 支付、金刚石散热及国产算 力，2026 年 7 月加入华鑫证券研究所。

▌证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 >20%

• 2 增持 10%—20%

• 3 中性 -10%—10%

• 4 卖出 <-10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 >10%

• 2 中性 -10%—10%

• 3 回避 <-10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公 司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

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报告编号：HX-261019163244