证券研究报告 | 2026年10月20日

关注基本面改善的低估值板块

——医药生物行业2026年10月投资策略

行业研究 · 行业投资策略 医药生物 投资评级：优于大市（维持评级）

证券分析师：陈曦炳 0755-81982939 chenxibing@guosen.com.cn S0980521120001

证券分析师：彭思宇 0755-81982723 pengsiyu@guosen.com.cn S0980521060003

证券分析师：陈益凌 021-60933167 chenyiling@guosen.com.cn S0980519010002

证券分析师：马千里 010-88005445 maqianli@guosen.com.cn S0980521070001

证券分析师：张超 0755-81982940 zhangchao4@guosen.com.cn S0980522080001

证券分析师：凌珑 021-60375401 linglong@guosen.com.cn S0980525070003

证券分析师：肖婧舒 0755-81982826 xiaojingshu@guosen.com.cn S0980525070001

证券分析师：贾瑞祥 021-60875137 jiaruixiang@guosen.com.cn S0980526070005

10月医药行业投资策略

 药房板块业绩回暖趋势稳健，关注龙头公司同店增速复苏节奏及外延并购落地进展。国内连锁药房行业连锁化率不断升高，门店总量下降 背景下中小连锁出清为头部连锁带来加盟/并购机会及份额提升。上市公司前期门店结构优化、提质增效举措及品类调整的成效渐显，持续 带来经营指标及业绩上的逐季改善，头部重点公司Q3同店增速环比继续攀升，并购项目陆续并表带来下半年业绩增量，持续看好药房板块 龙头公司未来内生外延双重驱动下的增长，建议关注：益丰药房、老百姓、大参林。

 招采回暖与海外放量共振，把握国产器械龙头业绩估值双升。国内医疗设备招投标数据逐月回暖，7月份头部企业中标金额同比增速回升 至20%左右，设备更新政策常态化推进与集采规则优化下院内采购需求有望继续释放；IVD 领域集采、DRG 及检验价格调整等影响逐步出 清，板块利润已于26H1呈现复苏态势，国产替代与份额向头部集中的趋势进一步强化，龙头公司海外业绩增速维持高位；高值耗材集采续 约规则趋于温和，创新产品"以价换量"逻辑持续兑现。持续看好政策扰动趋缓背景下国产器械龙头创新升级与全球化布局双轮驱动的成长， 建议关注：联影医疗、新产业、迈瑞医疗、惠泰医疗、华大智造。

 创新药及产业链延续高景气，关注即将到来的ESMO年会。国产创新药公司大多进入大品种的医保放量阶段，推动营收端快速增长。创新 出海2.0也将迎来收获期，即将进入在全球的商业化阶段。2026年ESMO会议将于10月23日-27日（当地时间）在西班牙马德里召开，多项 中国创新药的研究入选LBA。

 2026年10月投资组合：A股：迈瑞医疗、联影医疗、药明康德、新产业、美好医疗、艾德生物、药康生物、金域医学、爱尔眼科、鱼跃医 疗、诺诚健华、益丰药房、大参林；H股：康方生物、科伦博泰生物、和黄医药、康诺亚-B、三生制药、固生堂、爱康医疗。

 风险提示：研发失败风险；商业化不及预期风险；地缘政治风险；政策超预期风险。

2026年10月策略组合个股估值一览

表：国信医药2026年10月策略组合

代码 代码 公司简称

总市值 （亿元）

归母净利润（亿元） PE ROE 25A

PEG 26E

投资 25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 评级

300760.SZ 迈瑞医疗 1,955 81.4 83.3 94.2 107.8 24.0 23.5 20.8 18.1 21.4% 2.4 优于大市 688271.SH 联影医疗 885 18.7 24.3 28.0 33.1 47.3 36.4 31.6 26.8 8.7% 1.7 优于大市 603259.SH 药明康德 5,176 191.9 208.8 251.1 285.3 27.0 24.8 20.6 18.1 24.0% 1.8 优于大市 300832.SZ 新产业 396 16.2 18.2 21.1 24.4 24.4 21.8 18.8 16.2 17.7% 1.5 优于大市 301363.SZ 美好医疗 129 2.8 4.0 4.7 5.6 45.7 32.3 27.3 23.1 7.6% 1.3 优于大市 300685.SZ 艾德生物 83 3.6 3.8 4.5 - 23.0 21.8 18.5 - 17.6% - 优于大市 688046.SH 药康生物 156 1.4 1.9 2.4 2.5 109.1 84.1 65.4 63.5 6.4% 4.3 优于大市 603882.SH 金域医学 135 (1.7) 8.5 - - (77.7) 15.9 - - -2.6% (0.2) 优于大市 300015.SZ 爱尔眼科 742 32.4 30.4 42.9 49.8 22.9 24.4 17.3 14.9 14.7% 1.6 优于大市 002223.SZ 鱼跃医疗 261 14.8 14.9 17.7 21.2 17.6 17.5 14.8 12.4 11.2% 1.4 优于大市 688428.SH 诺诚健华 270 6.4 3.0 2.4 4.8 42.0 89.1 112.6 56.0 8.3% -9.7 优于大市 603939.SH 益丰药房 283 16.8 19.3 21.7 23.9 16.8 14.7 13.0 11.8 14.4% 1.2 优于大市 603233.SH 大参林 207 12.4 14.8 17.1 19.7 16.8 14.0 12.1 10.5 16.8% 0.8 优于大市

A股组合

9926.HK 康方生物 860 (11.1) 4.4 11.4 23.9 (77.2) 196.7 75.5 36.0 -12.3% (0.9) 优于大市 6990.HK 科伦博泰生物 999 (3.8) (1.9) 4.6 15.1 (261.6) (537.2) 219.6 66.3 -7.8% 2.1 优于大市 0013.HK 和黄医药 172 32.1 3.6 6.0 8.7 5.4 48.2 28.7 19.8 36.9% (1.4) 优于大市 2162.HK 康诺亚-B 209 (5.2) 8.0 0.7 4.3 (40.0) 26.0 312.1 48.9 -18.8% (0.1) 优于大市 1530.HK 三生制药 361 84.8 24.4 26.6 27.9 4.3 14.8 13.6 13.0 31.2% (0.5) 优于大市 2273.HK 固生堂 54 3.5 4.5 4.9 5.7 15.3 12.0 11.1 9.5 16.3% 0.7 优于大市 1789.HK 爱康医疗 46 3.4 4.1 4.8 5.5 13.7 11.4 9.8 8.5 11.6% 0.7 优于大市

港股组合

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/9/30股价计算，诺诚健华盈利预测为Wind一致预期

目录

• 01 医药月度表现回顾

• 02 医药行业数据跟踪

• 03 细分板块观点

• 04 近期重点报告回顾

• 05 覆盖公司盈利预测与估值表

医药宏观数据

 生产端：2026年1-8月规模以上工业增加值同比增长5.3%，其中医药制造业工业增加值累计同比增长5.3%，2026年1-8月累计营业收 入15045.6亿元（-0.3%），累计利润总额2119.6亿元（+3.9%）。

 需求端：2026年1-8月的社零总额32.76万亿元（+1.1%），限额以上中西药品类零售总额4758亿元（+3.9%）。

 支付端：2026年1-8月基本医疗保险基金（含生育保险）总收入20727.72亿元，同比增长10.2%；职工医保支出、居民医保支出分别 同比增长0.9%与下降0.1%。

表：医药生产端和需求端宏观数据

类别 期间 指标 单位 累计金额 累计同比（%）

医药制造业 1-8月

社会零售总额 1-8月

消费与收入 1-6月

医保基金 1-8月

工业增加值 亿元 - 5.3% 营业收入 亿元 15045.6 -0.3% 利润总额 亿元 2119.6 3.9%

总计 亿元 327568.8 1.1% 限额以上中西药品类 亿元 4757.80 3.9%

人均可支配收入 元 22981 5.2% 人均消费支出 元 14836 3.7% 人均医疗保健支出 元 1330 1.2%

职工医保支出 亿元 8893.5 0.9% 居民医保支出 亿元 6610.7 -0.1%

资料来源：国家统计局、国家医保局，国信证券经济研究所整理

5

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10月医药板块表现位于全行业上游

 医药行业在9月份整体上涨2.47%，跑赢沪深300指数8.26%。

图：医药生物板块近5年整体走势

30%

医药生物（申万） 沪深300

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

-40%

-50%

-60%

2021-09-30 2022-09-30 2023-09-30 2024-09-30 2025-09-30 2026-09-30

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-9-30

图：申万一级行业2026年9月份涨跌幅（%）

10

6.28

5

2.472.32

0

-0.39-0.79-1.17

-1.77-1.91-2.14

-2.75-3.10-3.22-3.45-3.92-4.09-4.30-4.56-4.69-4.73

-5

-5.53-5.78-6.08

-7.66-7.92-8.22-8.53

-10

• -9.46
• -12.87

-15

万)

万)

万)

万) 钢

万) 通

信(申 万) 沪

万)

万)

万)

万) 银

万)

万)

万)

万)

万)

万)

万) 汽

万)

万) 传

万)

万)

万) 综

万)

万) 电

万)

万)

万)

深300

行(申

车(申

媒(申

合(申

铁(申

子(申

产(申

机(申

物(申

业(申

输(申

渔(申

料(申

工(申

造(申

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料(申

饰(申

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融(申

工(申

备(申

备(申

属(申

地

算

生

事

运

牧

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制

零

装

服

材

服

电

金

化

设

设

金

房

计

药

用

通

林

品

防

工

贸

筑

会

筑

织

用

银

础

械

力

色

医

公

交

农

食

国

轻

商

建

社

建

纺

家

非

基

机

电

有

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-9-30

子板块：医药服务板块涨幅较大

 分子板块看，医疗服务、生物制品、化学制药板块分别上涨8.38%、7.79%、0.83%，医药商业、医疗器械、中药Ⅱ板块分别下跌 0.49%、0.52%、2.27%。

图：医药生物（申万）各子板块4月涨跌幅（%）

10

8.38

7.79

8

6

4

2

0.83

0

-0.49 -0.52

-2

-2.27

-4

医疗服务(申万) 生物制品(申万) 化学制药(申万) 医药商业(申万) 医疗器械(申万) 中药Ⅱ(申万)

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-9-30

图：医药生物（申万）各子板块PE（TTM）

45

40

35

30

25

20

15

10

5

0

生物制品(申万) 化学制药(申万) 医疗服务(申万) 医疗器械(申万) 中药Ⅱ(申万) 医药商业(申万)

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-9-30

医药生物行业估值处于历史中位区间

 医药生物（申万）的整体估值水平相对较高，当前PE（TTM）为33.73，处于近5年历史分位点74.63%。

 医药板块相对沪深300以及万得全A的溢价率水平也仍在历史5年的平均位。

图：医药生物（申万）行业近5年PE（TTM）

危险值

中位数

机会值

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-9-30

图：医药生物（申万）行业近5年估值溢价率

相对沪深300溢价率 相对全部A股溢价率 相对全部A股(非金融石油石化)溢价率

350%

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%

21-10

22-01

22-04

22-07

22-10

23-01

23-04

23-07

23-10

24-01

24-04

24-07

24-10

25-01

25-04

25-07

25-10

26-01

26-04

26-07

-50%

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 注：截至2026-9-30

目录

• 01 医药月度表现回顾

• 02 医药行业数据跟踪 03 细分板块观点 04 近期重点报告回顾 05 覆盖公司盈利预测与估值表

2026年9月创新药获批上市情况

 2026年9月共有8款创新药或生物类似药获批上市（国产2款/进口6款），包括默沙东的帕博利珠单抗注射液（皮下注射）、拜玛林的注 射用伏索利肽、泰诺麦博的芮特韦拜单抗注射液、卫材药业的仑卡奈单抗注射液（皮下注射）和赛诺菲的利扎布替尼片等。

表：2026年9月获批上市的创新药/生物类似药

公司 产品 国产/进口 靶点 新药类型 适应症 批准日期

默沙东 帕博利珠单抗注射液（皮下注射） 进口 PD-1 生物制品

尿路上皮癌/膀胱癌,宫颈癌,胃癌,结直 肠癌,实体瘤,胆道癌,肝细胞癌,头颈部 鳞状细胞癌,食管鳞癌,非小细胞肺癌, 鳞状非小细胞肺癌,非鳞状非小细胞肺 癌,黑色素瘤,三阴性乳腺癌

2026-09-22

拜玛林 注射用伏索利肽 进口 NPR2 生物制品 软骨发育不全 2026-09-15 泰诺麦博 芮特韦拜单抗注射液 国产 RSV F protein 生物制品 呼吸道合胞病毒感染 2026-09-02 瑞阳制药 库莱韦拜单抗注射液 国产 RSV F protein 生物制品 呼吸道合胞病毒感染 2026-09-02 卫材药业 琥珀酸他舒替尼片 进口

FGFR1 , FGFR2 , FGFR3

化学药品 胆道癌 2026-09-02

Milestone Pharmaceuticals

艾曲帕米鼻喷雾剂 进口 Calcium channel 化学药品 阵发性室上性心动过速 2026-09-02 卫材药业 仑卡奈单抗注射液（皮下注射） 进口 Aβ 生物制品 阿尔兹海默病 2026-09-02 赛诺菲 利扎布替尼片 进口 BTK 化学药品 免疫性血小板减少症 2026-09-02

资料来源：Insight、国信证券经济研究所整理

器械集采跟踪

资料来源：各政府网站，国信证券经济研究所整理及预测 注：截至2026年9月30日

医疗器械进出口情况

 2026年8月医疗器械进出口情况：2026年8月医疗器械出口金额20.50亿美元（+13.0%），进口金额9.25亿美元（-15.9%）。

 2026年8月主要医疗器械子品类出口情况：医用敷料（2.40%）、人造关节（1.21%）、其他健身及康复器械（3.59%）、彩超（7.39%）、 内窥镜（18.93%）、X射线断层检查仪（15.77%）、注射器（4.92%）出口金额同比增长。核磁共振设备（-24.89%）出口金额同比下降。

•  2026年8月主要医疗器械子品类进口情况： 人造关节（-24.28%）、其他健身及康复器械（-35.94%）、彩超（-1.54%）、内窥镜（48.13%）、核磁共振设备（-65.21%）、X射线断层检查仪（-32.42%）、注射器（-22.35%）、进口金额同比下降。

表：医疗器械进出口情况

指标

出口金额（百万美元） 进口金额（百万美元）

2026年8月 同比 2026年1-8月 累计同比 2026年8月 同比 2026年1-8月 累计同比

医疗仪器及器械 2,049.61 13.00% 15,216.77 13.80% 925.18 -15.90% 7,711.38 -7.70% 医用敷料 202.43 2.40% 1598.587 5.50% 人造关节 50.47 1.21% 386.79 10.83% 27.58 -24.28% 245.81 -3.19%

其他健身及康复器械 512.11 3.59% 4,149.60 10.26% 7.23 -35.94% 51.95 -4.08%

彩色超声波诊断仪 94.55 7.39% 819.93 15.47% 24.29 -1.54% 201.98 -15.19% 内窥镜 61.00 18.93% 483.66 26.47% 31.74 -48.13% 261.93 -48.08% 成套的核磁共振成像装置 24.79 -24.89% 222.21 -0.13% 3.38 -65.21% 52.37 -54.06%

X射线断层检查仪 87.68 15.77% 555.36 21.98% 21.82 -32.42% 245.08 -0.62% 注射器 88.29 4.92% 650.95 9.14% 19.23 -22.35% 224.38 11.99%

资料来源：海关总署，国信证券经济研究所整理

16

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创新医疗器械：9月份新增3款创新器械获批

 2026年9月，国家药品监督管理局共新增批准3款创新医疗器械的注册申请；截至9月末，国家药监局已批准的创新医疗器械名录中产品数 量已提升至445款。

表：2026年9月份新增创新医疗器械获批情况

产品名称 生产企业 批准日期 所在地 产品简介

紫杉醇药物涂层颅内球囊扩张导管 贝朗医疗（苏州）有限公司 2026-9-22 江苏

新生儿TREC/KREC基因检测试剂盒 （荧光PCR法）

上海捷易生物科技有限公司 2026-9-24 江苏

后房型有晶体眼人工晶状体 无锡蕾明视康科技有限公司 2026-9-29 江苏

资料来源：国家药品监督管理局，国信证券经济研究所整理

产品由球囊和导管组成，球囊表面载有紫杉醇药物涂层。在球囊扩张时，球囊 表面的药物涂层被释放并转移进入血管壁。紫杉醇药物经内膜细胞吸收并发挥 作用，治疗过程中不引入永久性植入物。该产品适用于药物治疗无效的症状性 颅内动脉粥样硬化性重度狭窄患者的介入治疗

该产品是首个用于罕见病原发性联合免疫缺陷亚型—重症联合免疫缺陷病 （SCID）筛查的国产产品，有助于新生儿重症联合免疫缺陷病（SCID）的早 期临床干预

适用于成年人有晶体眼的治疗，矫正/降低成年人-2.75D到-18.00D范围内近视 度数

医疗服务：样本城市诊疗量整体延续修复，重庆、天津保持较快增长

 以天津市（华北）、重庆市（西南）和南宁市（华南）为样本城市：

 从2025年8月—2026年7月已披露数据来看，样本城市诊疗量整体仍延续修复通道，医院门急诊人次多数月份实现同比增长，需求韧性仍较强。

分城市看，重庆市门急诊量多数披露月份保持同比增长，4月以来增速持续提升，7月同比增长7.95%；天津市诊疗量2月同比下降7.64%，3月 转正、4月增速明显提升，6月仍保持10.18%的较快增长，7月环比基本持平；南宁市近几个月诊疗数据持续改善，7月份总诊疗人次同比增长 2.32%。整体来看，短期月度波动主要受节假日错期和基数影响，预计后续诊疗量仍有望温和修复。

表：样本城市医疗机构诊疗服务情况

重庆市 2025年8月 2025年9月 2025年10月 2025年11月 2026年1月 2026年2月 2026年3月 2026年4月 2026年5月 2026年6月 2026年7月

全市医院门急诊人次数（万人次） 730.74 770.11 783.90 676.16 795.41 - - 829.90 831.97 837.49 833.80 同比增长 7.60% 14.16% 3.88% 5.55% 9.36% - - 5.03% 6.89% 7.04% 7.95% 全市医院出院人数（万人次） 39.4 42.22 41.57 20.36 43.55 - - 45.98 43.60 43.42 45.40 同比增长 -0.10% 11.96% 2.46% 0.43% -4.75% - - -0.24% 1.58% 3.31% 5.93% 公立医院医疗收入（亿元） 65.13 70.33 68.43 381.48 74.86 - - 75.70 72.20 74.04 75.54 同比增长 0.60% 9.23% -1.44% 11.34% 7.50% - - -0.15% 0.84% 4.41% 3.25%

天津市 2025年8月 2025年9月 2025年10月 2025年11月 2026年1月 2026年2月 2026年3月 2026年4月 2026年5月 2026年6月 2026年7月

医院门、急诊人次（万人次） 579.70 616.13 591.47 818.98 596.17 460.75 650.64 673.51 653.31 649.34 650.08 同比增长 -2.23% 2.26% -4.21% 13.47% 21.14% -7.64% 2.55% 10.07% 7.13% 10.18% 医院出院人数（万人次） 19.42 19.57 18.22 44.32 20.64 14.75 21.63 22.01 20.52 20.15 21.85 同比增长 -0.67% 3.84% -0.58% 8.49% 14.55% -4.92% 3.30% 4.92% 3.43% 8.61% 基层医疗卫生机构门、急诊人次（万人次） 304.63 344.23 328.56 71.38 306.47 236.30 330.13 344.76 336.92 338.44 338.76 同比增长 2.26% 7.64% 6.91% 3.77% 16.06% -4.85% 8.91% 9.19% 9.73% 10.83% -

南宁市 2025年8月 2025年9月 2025年10月 2025年11月 2026年1月 2026年2月 2026年3月 2026年4月 2026年5月 2026年6月 2026年7月

总诊疗人次（万人） 446.39 452.57 332.88 471.41 428.25 345.10 477.15 445.11 455.02 454.53 472.43 同比增长 15.92% 23.44% 3.84% 19.42% 4.10% -11.91% 2.63% -4.43% 0.12% 0.88% 2.32% 出院人数（万人） 20.40 19.94 9473.15 19.76 19.01 16.18 21.32 20.38 20.42 20.45 22.64 同比增长 -0.56% 5.09% -3.29% 0.27% -2.16% -4.14% -0.68% 1.79% 1.47% 4.17% 5.17% 总医疗收入（亿元） 33.15 33.64 32.59 34.12 32.39 26.94 36.04 33.28 33.37 33.41 36.08 同比增长 0.41% 10.99% 7.23% 8.10% 7.85% -8.29% 5.22% -0.68% 1.28% 2.52% 2.20%

资料来源：卫健委，国信证券经济研究所整理 注：按照惯例，各省份12月份诊疗量数据不单独披露；天津市2026年7月暂无可比去年同期数据

医疗服务：多类专科诊疗量6月同比改善，结构分化仍持续

 以天津市数据为例，从细化结构分析各专科医院增长情况：

表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（2）

 综合类医院近几个月诊疗及出院人次仍有波动，6月环比继续回落，但同比增速较5 月分别提升至11.90%、7.54%；7月诊疗量环比小幅回落，出院人次有所回升。中医 类医院诊疗及出院人次同比增速回升，7月环比基本持平；中西医结合类医院诊疗及 出院人次同比增速亦明显加快，7月环比小幅回落。

 从专科医院的诊疗人次数据来看，4—7月整体延续修复，6月份专科同比表现继续分 化。其中胸科类、肿瘤类、耳鼻喉类及心血管类保持双位数增长，胸科类同比增长 28.44%，增速居前；口腔类、眼科类同比增速小幅回落，儿童类转为正增长，妇产 类基本持平；皮肤病类、骨科类仍同比下滑，美容类延续正增长。

表：天津市医疗机构诊疗服务分结构情况（1）

天津市

诊疗人次（万人次，2026年4月-2026年7月） 出院人数（万人，2026年4月-2026年7月）

4月 5月 6月 7月 4月 5月 6月 7月

综合类医院 391.86 378.58 375.32 373.92 11.54 10.88 10.48 11.26 同比增长 11.83% 9.28% 11.90% - 6.71% 3.48% 7.54% 中医类医院 120.78 119.54 117.42 117.58 2.67 2.39 2.34 2.44 同比增长 3.98% -0.17% 3.35% - 5.11% -0.64% 6.02% 中西医结合类医院 12.75 12.60 12.28 12.21 0.74 0.70 0.66 0.69 同比增长 11.22% 11.04% 13.25% - 24.03% 18.81% 19.09% 专科类医院 147.41 141.86 143.60 145.66 7.05 6.55 6.66 7.44 同比增长 10.80% 7.86% 11.49% - 0.35% 3.37% 10.26% -

资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理 注：7月暂无可比去年同期数据

天津市

诊疗人次（万人次，2026年4月-2026年7月）

4月 5月 6月 7月

口腔类 18.22 17.70 17.24 19.30 同比增长 18.78% 10.05% 9.09% 眼科类 15.01 14.44 14.17 14.91 同比增长 10.17% 3.88% 8.79% 耳鼻喉类 0.52 0.55 0.52 0.49 同比增长 10.60% 10.67% 15.33% 肿瘤类 21.57 19.42 21.60 21.54 同比增长 10.02% 9.55% 17.95% 心血管类 4.37 3.82 3.66 3.84 同比增长 19.14% 11.62% 13.67% 胸科类 9.95 8.49 8.33 8.28 同比增长 35.67% 22.73% 28.44% 妇产（科）类 15.99 15.61 15.65 15.60 同比增长 5.06% 3.22% 0.49% 儿童类 22.19 22.49 23.20 21.20 同比增长 -4.71% -2.65% 5.52% 皮肤病类 0.73 0.81 0.70 0.74 同比增长 -14.25% -32.14% -23.47% 骨科类 2.89 2.76 2.73 2.48 同比增长 -6.92% -13.06% -14.39% 美容类 2.85 2.86 2.72 2.68 同比增长 5.66% 7.92% 6.24% -

资料来源：天津市政府网站，国信证券经济研究所整理 注：7月暂无可比同期数据

目录

• 01 医药月度表现回顾

• 02 医药行业数据跟踪 03 细分板块观点 04 近期重点报告回顾 05 覆盖公司盈利预测与估值表

创新药：创新资产全球BD合作持续不断

 康方生物海外合作方Summit获阿斯利康20亿美金投资，AZ将主导依沃西+CMG901临床研究。9月29日，康方生物发布公告宣布，海 外合作伙伴Summit Therapeutics已与阿斯利康达成战略合作，获得阿斯利康20亿美金战略股权投资，并将主导推进依沃西联合 Sonesitatug Vedotin（Sone-Ve，CLDN18.2 ADC）在多种胃肠道肿瘤的临床研究，同时双方还签署了谅解备忘录，拟进一步推进依沃 西与阿斯利康旗下一系列ADC药物及其他抗肿瘤药物联合疗法的临床探索。

 诺诚健华与礼来达成总金额33.5亿美金商业化合作。诺诚健华全资子公司北京诺诚健华与礼来签署研发合作及授权许可协议，双方将 在创新药物研发领域开展战略合作，发现并开发至多5项创新性靶点项目。此次合作的首付款和近期里程碑付款为1亿美金，潜在的研 发及商业化里程碑付款总额合计约32.5亿美金，以及商业化后个位数百分比的销售分成。

中药：第四批全国中成药集采落地

 行情回顾：板块9月整体回调。2026年9月1日至9月30日，中药板块整体回调（-3.2%）。ST万邦（38.87%）、华纳药厂（17.40%）、福瑞 医科（16.01%）、三力制药（9.02%）、特一药业（8.78%）、康弘药业（6.45%）、ST天圣（4.03%）、华神科技（3.27%）、精华制药 （2.27%）、广誉远（1.73%）涨幅领先；神奇制药（-26.61%）、开开实业（-25.29%）、汉森制药（-18.73%）、益佰制药（-12.29%）、 陇神戎发（-9.95%）、大唐药业（-8.93%）、美联新材（-8.63%）、珍宝岛（-8.20%）、太龙药业（-8.04%）、通化金马（-7.67%）等跌幅 居前。

 《国家基本药物目录（2026年版）》施行叠加第四批全国中成药集采落地，中药进入“准入扩容与以量换价并行”阶段。《国家基本药物目录 （2026年版）》9月1日起施行，共收录794种药品、较2018年版增加109种，其中中成药318种、占比约40%，新增中成药48种且无品种调出， 首次系统性纳入藏药、蒙药、维药等民族药，新增独家（专利）品种占比近七成，以岭药业解郁除烦胶囊为唯一新增的1.1类创新中药；配套 要求公立医疗机构在实施后2个月内完成用药供应目录更新，三级公立医院基本药物配备品种占比原则上不低于60%。第四批全国中成药集采 中选结果于2026年8月初公布，自9月15日起湖北率先落地执行，江西、山东、湖南、甘肃、黑龙江等省份9月中下旬陆续跟进，其余省份10月 至12月陆续落地（海南最晚12月31日）。本轮覆盖28个采购组、89种药品，平均降幅超50%，首次大规模纳入OTC品种与进口中成药，采购 周期执行至2028年底。准入端的品种扩容与支付端的集采换价同时推进，具备独家品种、创新中药与循证证据的企业更易获得增量。

表：中药相关公司盈利预测及估值表

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测

 CXO行情回顾：板块9月整体上涨。2026年9月1日至9月30日，医药研发外包整体上涨（+10.6%）。义翘神州（66.07%）、南模生物（56.96%）、 奥浦迈（48.64%）、成都先导（37.80%）、和元生物（30.72%）、益诺思（28.70%）、博腾股份（28.59%）、诺思格（26.39%）、毕得医药 （25.41%）等涨幅领先；圣诺生物（-22.38%）、诚达药业（-15.82%）、百花医药（-0.61%）跌幅居前。

 原料药行情回顾：板块9月整体上涨。2026年9月1日至9月30日，原料药整体上涨（+6.2%）。博腾股份（28.59%）、普洛药业（27.01%）、津 药药业（23.20%）、键凯科技（20.78%）、华纳药厂（17.40%）、国邦医药（17.16%）等涨幅领先；诚达药业（-15.82%）、永安药业（14.68%）、京新药业（-8.79%）、赛托生物（-8.24%）、广生堂（-7.86%）、宏源药业（-7.24%）、新赣江（-6.86%）、川宁生物（-6.72%）、 新开源（-6.46%）、向日葵（-6.29%）等跌幅居前。

 《医药工业发展“十五五”规划》发布，CRO/CDMO被明确写入国家级产业规划重点任务。2026年9月18日，工业和信息化部等十部门联合发布 《医药工业发展“十五五”规划》，部署25项重点任务、设置9个专栏。规划的量化目标为研发端需求增速划定下限：到2030年，规模以上医药工业 企业营业收入超过3.5万亿元，上市药企平均研发投入强度达10%以上，创新药产业规模年均增速达20%以上，首创新药（FIC）占全球比例达25% 以上，年营收超100亿元药企达50家。第23项任务明确要求“提升面向国际市场的全链条医药研发生产服务（CRO/CDMO）专业能力”，将 CRO/CDMO的国际化承接能力定位为产业竞争力组成部分，第14项任务要求依托重点园区布局非临床研究平台、提供药效评价与毒理研究服务， 第15项任务鼓励第三方机构建设中试车间并向中小企业开放关键设备与产线资源，分别为安评CRO与CDMO提供了政策依据。建议关注具备全链 条CRO/CDMO专业能力的企业，如药明康德、康龙化成、药明生物、药明合联等。

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生命科学上游

 9月行情回顾：板块整体上涨，近岸蛋白（+118.8%）、百普赛斯（+71.0%）、南模生物（+61.6%）、义翘神州（+57.4%）、奥浦迈（+44.5%）等涨幅居 前。

 Charles River举办投资者日活动：9月24日，Charles River举办投资者日，预计2026全年收入及Non-GAAP EPS均有望达到此前指引区间上限，对应收入内 生增速接近+1%、调整后EPS接近11.45美元。公司提出2027–2030年收入内生增长CAGR 5%–7%，2030年Non-GAAP operating margin提升至约24%的长 期目标；同时计划通过自动化、数字化及运营优化，在2027–2030年累计节约超过3亿美元成本。公司重点强化生物分析、体外检测及AI辅助研发能力，预计 2030年生物分析业务收入达到约4.5亿美元。

 Merck KGaA收购Bio-Techne取得实质性进展： 9月23日，Bio-Techne股东批准Merck KGaA此前宣布的收购交易，交易涉及的美国Hart-Scott-Rodino反垄 断等待期亦已于9月18日届满，预计2026年底至2027年初完成交割，仍需满足其他监管条件。该交易企业价值约113亿美元，将进一步增强Merck在重组蛋白、 抗体、空间生物学、蛋白分析及细胞基因治疗工具等领域的布局。

 投资建议：行业景气度处于底部反转初期，下游客户库存去化阶段性结束，重新进入采购周期，预计需求逐季度改善，海外龙头对2026全年业绩指引积极。 国内上游企业加大研发投入，丰富现有产品线并切入CGT等前沿领域；加大CAPEX投入，产能扩张形成规模效应；加速全球化步伐，拓展海外高价值客户； 随着全球生物医药投融资回暖，生命科学上游赛道有望恢复高增速。建议关注产品/服务具备竞争力，未来有望突围国内市场、成功国际化的生命科学上游优 质企业，如药康生物、百普赛斯、奥浦迈等。

医疗器械：政策扰动趋于缓和，创新升级与全球化布局驱动行业价值重估

 医疗器械板块有望迎来结构性复苏，创新产品放量与海外市场拓展成为核心增长动力。随着国内医疗设备更新需求逐步释放、医院采购活动恢复以及国产替代 持续深化，医疗器械行业经营环境有望边际改善，具备技术优势和渠道能力的国产龙头有望率先受益。高值耗材方面，集采政策逐步由单纯价格竞争转向兼顾 临床价值、产品质量与合理利润，行业价格预期趋于稳定，具备差异化创新能力的企业有望迎来盈利修复与估值重塑。IVD领域受医保控费、检验项目价格调整 等因素影响，短期业绩仍存在一定压力，但随着行业整合加速、国产化率提升及海外本土化布局深化，头部企业的竞争优势有望进一步巩固。与此同时，医疗 器械出海正从产品出口向品牌建设、渠道拓展及海外本地化运营升级，国际化有望成为优质企业的第二增长曲线。长期来看，AI辅助诊断、手术机器人、脑机 接口等前沿技术加速与临床场景融合，有望打开行业成长空间。建议重点关注创新高值耗材、医疗设备国产龙头、具备全球化竞争力的IVD企业及AI医疗等新兴 方向的相关标的：惠泰医疗、联影医疗、迈瑞医疗、新产业、英科医疗、华大智造等。

表：医疗器械相关公司盈利预测及估值表

归母净利润（亿元） PE ROE 25A

PEG 26E

股价 26/09/30

总市值 （亿元）

投资 25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 评级

代码 公司简称

300760.SZ 迈瑞医疗 161.32 1,954.9 81.36 83.28 94.18 107.79 24.0 23.5 20.8 18.1 21.4% 4.61 优于大市 300832.SZ 新产业 50.37 395.8 16.20 18.16 21.08 24.40 24.4 21.8 18.8 16.2 17.7% 1.46 优于大市 688212.SH 澳华内镜 28.12 37.9 0.11 0.47 0.63 1.11 330.7 80.6 60.1 34.1 0.9% 0.52 优于大市 688161.SH 威高骨科 21.79 87.2 2.69 3.20 3.84 4.48 32.4 27.2 22.7 19.5 6.5% 1.42 优于大市 688271.SH 联影医疗 107.37 884.9 18.69 24.32 28.01 33.05 47.3 36.4 31.6 26.8 8.7% 1.73 优于大市 688050.SH 爱博医疗 38.80 75.1 2.68 3.49 4.09 4.72 28.0 21.5 18.4 15.9 9.6% 0.52 优于大市 301363.SZ 美好医疗 16.25 129.3 2.83 4.01 4.73 5.59 45.7 32.3 27.3 23.1 7.6% 1.28 优于大市 688236.SH 春立医疗 14.23 47.4 2.73 3.66 4.49 - 17.4 13.0 10.6 - 9.1% 1.37 优于大市 300049.SZ 福瑞医科 47.11 124.4 1.54 2.80 3.61 - 80.7 44.4 34.5 - 7.8% 1.13 优于大市 300685.SZ 艾德生物 21.34 83.2 3.61 3.82 4.51 - 23.0 21.8 18.5 - 17.6% 1.30 优于大市 688358.SH 祥生医疗 28.95 32.5 1.16 1.37 1.75 1.93 27.9 23.7 18.5 16.8 8.4% 1.18 优于大市 688029.SH 南微医学 86.76 163.0 5.70 6.01 7.11 9.06 28.6 27.1 22.9 18.0 13.8% 3.41 优于大市 605369.SH 拱东医疗 18.20 40.0 0.52 1.89 2.14 - 77.7 21.2 18.7 - 3.1% 0.20 优于大市 300633.SZ 开立医疗 19.42 82.5 1.97 3.25 4.15 5.33 41.8 25.4 19.9 15.5 6.0% 0.54 优于大市 688617.SH 惠泰医疗 248.25 351.3 8.21 10.92 13.99 17.50 42.8 32.2 25.1 20.1 26.6% 1.29 优于大市 688114.SH 华大智造 71.90 299.5 -2.22 -0.18 1.26 2.28 - - 237.7 131.3 -2.9% - 优于大市 002223.SZ 鱼跃医疗 26.27 261.3 14.82 14.89 17.69 21.15 17.6 17.5 14.8 12.4 11.2% 4.44 优于大市 300677.SZ 英科医疗 50.96 333.7 10.11 23.62 29.64 34.53 33.0 14.1 11.3 9.7 5.5% 0.11 优于大市

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/9/30股价计算

医疗服务：行业底部特征逐步显现，关注需求回暖与优质龙头修复机会

 医疗服务板块整体仍处于筑底修复阶段，短期业绩表现有所分化，但中长期增长逻辑未发生根本改变。随着医疗服务价格改革及医保支 付政策持续优化，前期政策调整对行业经营的影响有望逐步减弱，叠加居民医疗健康需求释放、人口老龄化趋势深化以及商业保险和自 费医疗市场扩容，板块有望迎来需求与盈利能力的双重修复。从细分领域来看，眼科、口腔等消费医疗赛道有望受益于居民消费信心改 善及高端诊疗需求增长，具备品牌优势和精细化运营能力的连锁机构有望率先实现业绩改善；综合医疗及专科医疗领域则有望通过成本 管控、运营提效和诊疗结构优化逐步提升盈利水平。同时，商保支付体系完善及AI技术在诊疗、运营等环节的应用，有望进一步拓宽行 业增长空间，并强化优质民营医疗机构的差异化竞争优势。建议关注经营稳健、现金流良好且具备全国化布局和持续扩张能力的医疗服 务龙头，优先布局需求复苏确定性较强、盈利改善空间较大的优质标的：爱尔眼科、固生堂、环球医疗、金域医学等。

表：医疗服务相关公司盈利预测及估值表

归母净利润（亿元） PE ROE 25A

PEG 26E

股价 2026/09/30

市值 （亿元）

投资

代码 公司简称

25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 评级 300015.SZ 爱尔眼科 7.98 742.1 32.40 30.42 42.91 49.75 22.9 24.4 17.3 14.9 14.7% 4.46 优于大市 603882.SH 金域医学 29.06 134.6 -1.73 4.02 5.00 6.12 -77.7 33.5 26.9 22.0 -2.6% 0.10 优于大市 301267.SZ 华厦眼科 15.16 127.3 4.41 5.11 5.87 6.67 28.9 24.9 21.7 19.1 8.4% 1.51 无评级 301239.SZ 普瑞眼科 31.98 47.8 -0.61 1.46 2.30 3.01 -78.5 32.7 20.8 15.9 -3.0% 0.10 无评级 600763.SH 通策医疗 34.07 151.4 5.02 5.99 6.68 7.59 30.2 25.3 22.7 19.9 11.9% 1.33 无评级 300244.SZ 迪安诊断 20.52 128.2 0.44 4.54 5.50 6.61 291.1 28.2 23.3 19.4 0.7% 0.03 无评级

2273.HK 固生堂 26.92 54.0 3.53 4.51 4.88 5.66 15.3 12.0 11.1 9.5 16.3% 0.59 优于大市 2666.HK 环球医疗 4.55 78.6 21.57 21.97 22.40 22.82 3.6 3.6 3.5 3.4 11.2% 1.92 优于大市

资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理及预测； 注：总市值以2026/09/30股价计算；除爱尔眼科、固生堂、环球医疗外，其余均为wind一致预测

药店：医保个账监管升级，龙头公司Q3同店表现延续改善

 9月行情回顾：板块整体上涨，益丰药房（+3.2%）、老百姓（+1.6%）、健之佳（+1.1%）、大参林（-1.4%）、一心堂（-2.1%）。

 定点药店医保个人账户监管持续升级，行业在短期承压分化中加快向合规化、专业化转型。国家医保局、财政部要求各省原则上于2026年9月底 前出台全省统一的个人账户支付白名单，药品、部分家用医疗器械、医用耗材及体外诊断试剂可纳入，保健品、日用品、化妆品等非医疗属性商 品不得纳入；同时将支付白名单、协议管理、医保赋码、支付审核及飞检监管纳入闭环。2026Q1药品全渠道销售额4168亿元，同比下降5.4%， 但零售市场销售占比提升至30.7%，收入同比增长0.6%，为医院、基层医疗、零售三大渠道中唯一正增长渠道。短期看，部分门店非药销售及不 规范医保支付或受扰动；中长期看，政策有望压缩灰色空间、提高行业准入及运营门槛，推动药店从流量获客转向专业服务、处方承接及精细化 运营，具备完善内控、信息系统和供应链能力的头部连锁药房有望加快获取份额。

 投资建议：26Q3龙头连锁药房同店增速表现持续复苏，业绩回暖趋势明确。医保监管趋严推动行业规范化，头部企业凭借门店优化、降本增效及 专业化服务能力率先实现盈利修复，大参林、益丰药房、老百姓均实现营收及净利润双增长。展望未来，处方外流、慢病管理、DTP药房及会员 精细化运营将成为增长抓手，具备区域网络、供应链及合规优势的龙头连锁有望持续提升市占率。建议关注益丰药房、大参林、老百姓等。

目录

• 01 医药月度表现回顾

• 02 医药行业数据跟踪 03 细分板块观点 04 近期重点报告回顾 05 覆盖公司盈利预测与估值表

报告日期 报告标题 报告栏目 报告类型 2026-9-22 诺诚健华（688428）：肿瘤和自免领域全面布局，商业化与出海共同推进 公司研究 深度报告 2026-9-22 医药生物周报（26年第38周）：医药工业发展“十五五”规划发布，重视创新药产业链 行业研究 行业周报 2026-9-16 医药生物周报（26年第37周）：Sandoz提出“Bio100”战略，复盘Humira专利悬崖 行业研究 行业周报 2026-9-15 A股生物医药行业2026半年报总结：创新药及产业链持续高景气 行业研究 深度报告

2026-9-9 海外医疗器械公司26H1经营情况回顾：增长延续、分化加深，中国市场静待复苏 行业研究 深度报告 2026-9-9 爱康医疗（01789）：2026年上半年归母净利同比增长23%，海外业务增长亮眼 公司研究 财报点评 2026-9-9 宝济药业-B（02659）：创新管线临床研究和商业化进展顺利 公司研究 财报点评 2026-9-9 医药生物周报（26年第36周）：DRG 3.0正式发布，支付标准进入精细化调整阶段 行业研究 行业周报 2026-9-9 环球医疗（02666）：2026年上半年归母净利同比增长3%，扎实推进业务转型 公司研究 财报点评 2026-9-8 远大医药（00512）：2026年上半年收入同比增长3.2%，核药抗肿瘤板块高速放量 公司研究 财报点评 2026-9-6 石四药集团（02005）：2026年半年报点评：经营拐点确立，产品结构持续升级 公司研究 财报点评 2026-9-5 成都先导（688222）：核心业务稳步增长，新技术业务商业化加速 公司研究 财报点评

报告日期 报告标题 报告栏目 报告类型

2026-9-4 丽珠集团（000513）：2026年上半年业绩承压，莱康奇塔单抗获批上市 公司研究 财报点评 2026-9-4 翔宇医疗（688626）：利润增速亮眼，脑机接口及AI医疗持续布局 公司研究 财报点评 2026-9-3 药明合联（02268）：2026年中报点评：业绩持续中高速增长，产能扩张提速 公司研究 财报点评 2026-9-3 爱博医疗（688050）：2026年二季度收入同比增长24%，海外业务销售放量显著 公司研究 财报点评 2026-9-2 寻找未被满足的临床需求（6）：白癜风-从抑制炎症到清除免疫记忆 行业研究 深度报告 2026-9-2 康方生物（09926）：依沃西向泛瘤种拓展，IO 2.0+ADC 2.0战略全面开启 公司研究 财报点评 2026-9-2 昭衍新药（603127）：2026年半年报点评：新签订单高增长，主业减亏 公司研究 财报点评 2026-9-1 迈瑞医疗（300760）：国际业务延续快速增长趋势，体外诊断及新兴业务成为国内核心驱动 公司研究 财报点评 2026-9-1 威高股份（01066）：上半年营收增长3.1%，通用耗材营收企稳 公司研究 财报点评

目录

• 01 医药月度表现回顾

• 02 医药行业数据跟踪 03 细分板块观点 04 近期重点报告回顾 05 覆盖公司盈利预测与估值表

表：重点覆盖公司盈利预测与估值表

代码 公司简称 子行业

总市值 （亿元）

归母净利润（亿元） PE ROE 25A

PEG 26E

投资 25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 评级

300760.SZ 迈瑞医疗 医疗器械 1,955 81.4 83.3 94.2 107.8 24.0 23.5 20.8 18.1 21.4% 2.4 优于大市 300832.SZ 新产业 医疗器械 396 16.2 18.2 21.1 24.4 24.4 21.8 18.8 16.2 17.7% 1.5 优于大市 688212.SH 澳华内镜 医疗器械 38 0.1 0.5 0.6 1.1 330.7 80.6 60.1 34.1 0.9% 0.7 优于大市 688161.SH 威高骨科 医疗器械 87 2.7 3.2 3.8 4.5 32.4 27.2 22.7 19.5 6.5% 1.5 优于大市 688271.SH 联影医疗 医疗器械 885 18.7 24.3 28.0 33.1 47.3 36.4 31.6 26.8 8.7% 1.7 优于大市 688050.SH 爱博医疗 医疗器械 75 2.7 3.5 4.1 4.7 28.0 21.5 18.4 15.9 9.6% 1.0 优于大市 301363.SZ 美好医疗 医疗器械 129 2.8 4.0 4.7 5.6 45.7 32.3 27.3 23.1 7.6% 1.3 优于大市 688236.SH 春立医疗 医疗器械 47 2.7 3.7 4.5 - 17.4 13.0 10.6 - 9.1% - 优于大市 300049.SZ 福瑞医科 医疗器械 124 1.5 2.8 3.6 - 80.7 44.4 34.5 - 7.8% - 优于大市 300463.SZ 迈克生物 医疗器械 58 (0.4) 3.5 4.2 - (160.8) 16.3 13.6 - -0.6% - 优于大市 300685.SZ 艾德生物 医疗器械 83 3.6 3.8 4.5 - 23.0 21.8 18.5 - 17.6% - 优于大市 688358.SH 祥生医疗 医疗器械 32 1.2 1.4 1.8 1.9 27.9 23.7 18.5 16.8 8.4% 1.3 优于大市 688029.SH 南微医学 医疗器械 163 5.7 6.0 7.1 9.1 28.6 27.1 22.9 18.0 13.8% 1.6 优于大市 688626.SH 翔宇医疗 医疗器械 67 0.8 1.1 1.3 1.6 85.9 62.7 50.5 42.0 3.8% 2.3 优于大市 605369.SH 拱东医疗 医疗器械 40 0.5 1.9 2.1 - 77.7 21.2 18.7 - 3.1% - 优于大市 300633.SZ 开立医疗 医疗器械 83 2.0 3.3 4.2 5.3 41.8 25.4 19.9 15.5 6.0% 0.6 优于大市 688617.SH 惠泰医疗 医疗器械 351 8.2 10.9 14.0 17.5 42.8 32.2 25.1 20.1 26.6% 1.1 优于大市 688114.SH 华大智造 医疗器械 299 (2.2) (0.2) 1.3 2.3 (134.8) (1663.8) 237.7 131.3 -2.9% 8.3 优于大市 002223.SZ 鱼跃医疗 医疗器械 261 14.8 14.9 17.7 21.2 17.6 17.5 14.8 12.4 11.2% 1.4 优于大市 300677.SZ 英科医疗 医疗器械 334 10.1 23.6 29.6 34.5 33.0 14.1 11.3 9.7 5.5% 0.3 优于大市 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/9/30股价计算

总市值 （亿元）

投资 25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 评级

代码 公司简称 子行业

25A

26E

002653.SZ 海思科 化学制药 709 2.6 4.9 8.2 11.5 273.3 145.1 86.6 61.5 6.1% 2.3 优于大市 000513.SZ 丽珠集团 化学制药 252 20.2 17.8 19.8 22.7 12.5 14.1 12.7 11.1 14.6% 3.6 优于大市 688266.SH 泽璟制药-U 化学制药 291 (1.6) 3.5 2.4 2.9 (178.7) 83.0 120.8 100.4 -15.1% -0.4 优于大市 688443.SH 智翔金泰-U 生物药 93 (5.4) (3.6) (0.2) 1.3 (17.3) (25.5) (463.9) 69.8 -33.8% 0.2 优于大市 688278.SH 特宝生物 生物药 216 10.3 12.9 17.2 22.0 20.9 16.8 12.5 9.8 29.9% 0.6 优于大市 000999.SZ 华润三九 中药 403 34.2 40.8 48.6 - 11.8 9.9 8.3 - 15.4% - 优于大市 688046.SH 药康生物 生命科学与工业上游 156 1.4 1.9 2.4 2.5 109.1 84.1 65.4 63.5 6.4% 4.3 优于大市 301080.SZ 百普赛斯 生命科学与工业上游 237 1.7 2.5 3.1 3.7 142.9 96.2 75.8 64.3 6.2% 3.2 优于大市 688293.SH 奥浦迈 生命科学与工业上游 113 0.4 0.7 1.0 1.2 271.5 153.0 114.3 92.8 2.0% 3.6 优于大市 603259.SH 药明康德 CXO 5,176 191.9 208.8 251.1 285.3 27.0 24.8 20.6 18.1 24.0% 1.8 优于大市 000739.SZ 普洛药业 CXO 321 8.9 10.3 11.5 12.9 36.1 31.2 28.0 24.9 14.1% 2.4 优于大市 603127.SH 昭衍新药 CXO 342 3.0 11.2 7.2 8.8 114.9 30.6 47.9 38.9 3.6% 0.7 优于大市 301096.SZ 百诚医药 CXO 54 (0.9) 0.9 1.2 - (59.6) 62.6 46.4 - -3.6% - 优于大市 688222.SH 成都先导 CXO 179 1.1 1.6 2.2 3.0 163.7 115.7 81.1 59.6 7.3% 2.9 优于大市 002821.SZ 凯莱英 CXO 671 11.3 13.7 16.8 20.0 59.2 49.2 40.1 33.5 6.4% 2.4 优于大市 300015.SZ 爱尔眼科 医疗服务 742 32.4 30.4 42.9 49.8 22.9 24.4 17.3 14.9 14.7% 1.6 优于大市 603939.SH 益丰药房 医药商业 283 16.8 19.3 21.7 23.9 16.8 14.7 13.0 11.8 14.4% 1.2 优于大市 603233.SH 大参林 医药商业 207 12.4 14.8 17.1 19.7 16.8 14.0 12.1 10.5 16.8% 0.8 优于大市 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/9/30股价计算

总市值 （亿元）

投资 25A 26E 27E 28E 25A 26E 27E 28E 评级

代码 公司简称 子行业

25A

26E

1066.HK 威高股份 医疗器械 131 16.1 15.1 16.2 17.6 8.1 8.7 8.1 7.4 6.7% 2.8 优于大市 1789.HK 爱康医疗 医疗器械 46 3.4 4.1 4.8 5.5 13.7 11.4 9.8 8.5 11.6% 0.7 优于大市 0512.HK 远大医药 化学制药 150 11.2 13.7 15.4 17.4 13.4 11.0 9.7 8.6 7.3% 0.7 优于大市 0013.HK 和黄医药 化学制药 172 32.1 3.6 6.0 8.7 5.4 48.2 28.7 19.8 36.9% -1.4 优于大市 2162.HK 康诺亚-B 生物药 209 (5.2) 8.0 0.7 4.3 (40.0) 26.0 312.1 48.9 -18.8% -0.1 优于大市 9926.HK 康方生物 生物药 860 (11.1) 4.4 11.4 23.9 (77.2) 196.7 75.5 36.0 -12.3% -0.9 优于大市 1530.HK 三生制药 生物药 361 84.8 24.4 26.6 27.9 4.3 14.8 13.6 13.0 31.2% -0.5 优于大市 6990.HK 科伦博泰生物 生物药 999 (3.8) (1.9) 4.6 15.1 (261.6) (537.2) 219.6 66.3 -7.8% 2.1 优于大市 2659.HK 宝济药业-B 生物药 34 (4.0) (2.8) (2.2) (0.9) (8.7) (12.5) (15.5) (36.6) -24.8% 0.3 优于大市 2268.HK 药明合联 CXO 894 14.8 14.0 19.2 26.0 60.4 63.9 46.6 34.4 13.8% 3.1 优于大市 2273.HK 固生堂 医疗服务 54 3.5 4.5 4.9 5.7 15.3 12.0 11.1 9.5 16.3% 0.7 优于大市 2666.HK 环球医疗 医疗服务 79 21.6 22.0 22.4 22.8 3.6 3.6 3.5 3.4 11.2% 1.9 优于大市

资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理及预测 注：总市值以2026/9/30股价计算

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