1国新证券发布贵金属行业研报，指出国际金价短期维持震荡修复，伦敦金现报5065美元/盎司。
2核心驱动为地缘风险溢价与美联储降息预期博弈，重点关注2月14日美国CPI、15日威廉姆斯讲话及20日美联储纪要等事件催化。
3报告认为短期金价安全边际较高，中长期在弱美元、降息周期及央行购金背景下看好黄金资产。
4给予行业“看好”评级，预计未来6个月行业指数优于市场5%以上。
国新证券股份_黄金价格短期预期维持震荡修复，关注短期关键事件催化_20260222.pdf
摘要
文本
2025年2月12日
黄金价格短期预期维持震荡修复，关注短期关键事件催化
近期价格走势：震荡
国际金价：伦敦金现报5065美元/盎司（根据伦敦金银市场协会 LBMA实时数据）
国内市场：上海金交所Au99.99合约1125元/克（根据上海黄金交易所官方报价）
短期核心驱动因素分析：
上行推力：地缘风险溢价仍在，中东地区潜在冲突仍在，红海危机持续，苏伊士运河通航量仍远低于正常水平。伊朗霍尔木兹海峡军演延长至2月20日，原油运输中断风险上升。近期，美国总统和俄罗斯都有提出来中国访问，大国博弈持续进行中。
下行压力：美国货币政策宽松预期修正：市场过度押注鹰派，当前 CME FedWatch显示3月降息概率仅 18%（低于合理值）。不过，若 2月14日CPI≤2.5%（预期2.6%），降息概率或有反弹。
2月14日：美国1月CPI公布。美国劳工统计局（BLS）已确认，1月CPI数据定于2026年2月14日（周四）美东时间8:30发布。当前市场对1月核心CPI同比的共识预期为 2.6%（根据彭博社2月10日调查）。若核心CPI>2.7%：超预期高通胀，会强化美联储“维持高利率”的预期，利空黄金。若核心CPI<2.5%：超预期低通胀，会验证“通胀回落”的趋势，利好黄金。
未来两周关键事件：
2月15日：纽约联储主席威廉姆斯讲话。威廉姆斯作为美联储“三把手”（纽约联储主席+FOMC副主席），其讲话对市场预期有重要引导作用。若他提及“通胀达标进展”（如“核心PCE已接近2%目标”），会让市场认为美联储可能提前降息（3月降息概率从当前 18%有望回升至 40%+），从而提振黄金价格。
2月16日：美国1月零售销售。零售销售是消费需求的核心指标，若环比<-0.3%（超预期疲软），会强化“经济衰退”的预期（市场逻辑：消费下滑，企业盈利恶化，避险需求上升），从而推动黄金价格上涨。
2月20日：美联储会议纪要。1月FOMC会议声明中提到“需要更多证据支持通胀持续回落”，市场迫切想知道“更多证据”的量化标准，若会议纪要明确“更多证据”的具体要求，会让市场更清晰地判断降息时间点，从而影响黄金价格。
投资建议
短期最波动的阶段已经过去，目前市场对3月降息概率非常低。若市场观点验真，则预期落地，市场关注后期经济与政策预期，预计金价
看好
市场表现截至2025.2.12
资料来源：Wind，国新证券整理
分析师：葛寿净
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有小幅修复；若近期关键事件及数据改变预期，则黄金上涨。总体来说，短期金价安全边际较高。
中长期仍然看好黄金资产。弱美元，降息周期下，叠加更宏大的美元信任危机等，目前没有中长期看空黄金资产的理由。央行购金、黄金 ETF的投资需求。
风险提示
1、政策反复风险
2、市场波动风险
3、流动性风险
投资评级定义
公司评级
行业评级
强烈推荐
预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在15%以上
看好
预期未来6个月内行业指数优于市场指数5%以上
推荐
预期未来6个月内股价相对市场基准指数升幅在5%到15%
中性
预期未来6个月内行业指数相对市场指数持平
中性
预期未来6个月内股价相对市场基准指数变动在-5%到5%内
看淡
预期未来6个月内行业指数弱于市场指数5%以上
卖出
预期未来6个月内股价相对市场基准指数跌幅在15%以上
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