石油开采 石油行业月度报告 同步大市-A(维持)

9 月：地缘扰动支撑油价高位，关注油气上游及炼化龙头

2026 年 10 月 19 日 行业研究/行业月度报告

石油开采板块近一年市场表现

投资要点： 9 月：

 供给端：9 月产量增长，主要受沙特阿拉伯增产推动。根据 OPEC，2026 年 9 月 OPEC 原油产量为 2509.7 万桶/日，同比-11.71%，环比+3.81%。其中， 伊拉克产量环比增长 10.92%，沙特产量环比增长 10.25%。截止 10 月 9 日当 周，美国原油产量 1367.9 万桶/日，环比-2.15%，同比+0.32%。

 需求端：OPEC《石油市场月度报告》预计全球石油日均需求在今年增 长幅度仅为 20 万桶后，2027 年石油日均需求增速将升至 260 万桶。这将使 全球石油平均每日需求量从 2026 年的 1.057 亿桶上升至明年的 1.083 亿桶。 根据 OPEC，7 月美国石油需求量 2009 万桶/日，同比-2.7%，环比-0.62%。8 月，国内石油需求量 1653 万桶/日，同比-2.59%，环比+1.04%，印度石油需 求量 519 万桶/日，同比-3.35%，环比-4.07%。

资料来源：常闻

首选股票 评级 601857.SH 中国石油 买入-B 600938.SH 中国海油 600028.SH 中国石化 603619.SH 中曼石油 600346.SH 恒力石化 买入-B 000617.SZ 中油资本 增持-A

 地缘风险方面：胡塞武装于 9 月上旬和下旬对沙特发动多轮袭击：9 日 使用弹道导弹和自杀式无人机袭击艾卜哈、贾赞、奈季兰等地民用及经济设 施，致数十名平民受伤和设施受损；24 日进一步袭击了沙特首都利雅得的一 处敏感目标、西部城市延布的沙特阿美石油公司设施，以及西南部吉赞地区 的多处军事目标。

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原油观点：

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 地缘风险溢价持续抬升，油价仍然高位偏强。9 月原油市场由地缘风险 主导，也门胡塞武装对沙特核心设施及霍尔木兹海峡的袭扰显著升级，引发 实质性断供隐忧并冲淡宏观疲软担忧。持续关注地缘前景，也门胡塞武装与 沙特冲突升级，此外，美俄达成柴油供应共识，市场预计俄罗斯石油进入市 场的可能，美伊局势不确定性大，预计油价仍将维持在 100-120 美元/桶高位 偏强震荡。

分析师： 胡博 执业登记编码：S0760522090003 邮箱：hubo1@sxzq.com 程俊杰 执业登记编码：S0760519110005 邮箱：chengjunjie@sxzq.com

 十五五政策方面最直接的受益方向在于上游增储上产，将直接推动“三 桶油”资本开支与油服企业工作量快速增长，同时带动管网设施、油气储备 及 LNG 工程建设；炼化环节则在“产能封顶与减量置换、油转化”政策导 向下，结构性利好具备高附加值深加工能力的炼化一体化龙头企业。

 投资建议：重点关注上游油气开采板块的高业绩弹性，地缘不确定性持 续，油价维持高位，业绩和分红预期支撑股价。建议关注【中国石油】、【中 国海油】、【中国石化】、【中曼石油】、【恒力石化】。

 风险提示：宏观经济不及预期；油价大幅波动的风险；地缘政治紧张因 素加剧的风险；需求不及预期的风险等。

目录

附录........................................................................................................................................................................................ 3

图表目录

• 图 1： 原油价格走势（美元/桶）......................................................................................................................................3
• 图 2： OPEC 国家原油产量（千桶/日）..........................................................................................................................3
• 图 3： 伊朗原油（千桶/日）与俄罗斯原油产量（百万桶）..........................................................................................3
• 图 4： 国内原油产量累计值（万吨）及累计同比（%）...............................................................................................3
• 图 5： 美国原油产量（千桶/日）......................................................................................................................................3
• 图 6： 美国原油库存（千桶）...........................................................................................................................................3
• 图 7： 美国原油净进口（千桶/日）..................................................................................................................................4
• 图 8： 美国贝克休斯钻井数（口）...................................................................................................................................4
• 图 9： 原油产量预测（百万桶/日）..................................................................................................................................4
• 图 10： 主要国家石油需求情况（百万桶/日）................................................................................................................4
• 图 11： 石脑油对二甲苯现货价（美元/吨）.................................................................................................................... 5
• 图 12： 乙烯现货价（美元/吨）........................................................................................................................................5
• 图 13： 精对苯二甲酸现货价（元/吨）............................................................................................................................5
• 图 14： 丙烯、丙烷现货价（美元/吨）............................................................................................................................5
• 图 15： 丙烯酸现货价（元/吨）........................................................................................................................................6
• 图 16： 涤纶长丝市场主流价（元/吨）............................................................................................................................6
• 图 17： 乙二醇现货价（元/吨）........................................................................................................................................6
• 图 18： 天然气期货结算价（美元/百万英热单位）........................................................................................................6

附录

图 1：原油价格走势（美元/桶） 图 2：OPEC 国家原油产量（千桶/日）

资料来源：Choice，山西证券研究所 资料来源：OPEC，Wind，山西证券研究所

图 3：伊朗原油（千桶/日）与俄罗斯原油产量（百 万桶）

图 4：国内原油产量累计值（万吨）及累计同比（%）

资料来源：EIA，OPEC，Choice，山西证券研究所 资料来源：Wind，国家统计局，山西证券研究所

图 5：美国原油产量（千桶/日） 图 6：美国原油库存（千桶）

资料来源：EIA，Choice，山西证券研究所 资料来源：EIA，Wind，山西证券研究所

图 7：美国原油净进口（千桶/日） 图 8：美国贝克休斯钻井数（口）

资料来源：EIA，Wind，山西证券研究所 资料来源：贝克休斯，Choice，山西证券研究所

图 9：原油产量预测（百万桶/日） 图 10：主要国家石油需求情况（百万桶/日）

资料来源：EIA，Choice，山西证券研究所 资料来源：OPEC，Wind，山西证券研究所

图 11：石脑油对二甲苯现货价（美元/吨） 图 12：乙烯现货价（美元/吨）

资料来源：隆众资讯，Wind，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，金联创，Wind，山西证券研 究所

图 13：精对苯二甲酸现货价（元/吨） 图 14：丙烯、丙烷现货价（美元/吨）

资料来源：化工在线，Wind，山西证券研究所 资料来源：中塑在线，金联创，Wind，山西证券研 究所

图 15：丙烯酸现货价（元/吨） 图 16：涤纶长丝市场主流价（元/吨）

资料来源：化工在线，Wind，山西证券研究所 资料来源：隆众资讯，Wind，山西证券研究所

图 17：乙二醇现货价（元/吨） 图 18：天然气期货结算价（美元/百万英热单位）

资料来源：化工在线，Wind，山西证券研究所 资料来源：NYMEX，ICE，Wind，山西证券研究所

分析师承诺：

本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报 告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有 合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐 意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信 息为自己或他人谋取私利。

投资评级的说明：

以报告发布日后的 6--12 个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A 股 以沪深 300 指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普 500 指数为基准。

无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因， 致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）

评级体系：

——公司评级 买入： 预计涨幅领先相对基准指数 15%以上； 增持： 预计涨幅领先相对基准指数介于 5%-15%之间； 中性： 预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间； 减持： 预计涨幅落后相对基准指数介于-5%- -15%之间； 卖出： 预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。

——行业评级 领先大市： 预计涨幅超越相对基准指数 10%以上； 同步大市： 预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间； 落后大市： 预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。

——风险评级

• A： 预计波动率小于等于相对基准指数；
• B： 预计波动率大于相对基准指数。

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