碳纤维板块有望受益“飞行汽车”催化

材料映射是投资思路之一。美东时间 10 月 15 日特斯拉展示“飞行汽车”Roadster2，引发市场关注。周五（北京时 间 10 月 16 日）A 股碳纤维指数上涨 3.72%。相比实际应用，“飞行汽车”对轻量化材料的推动意义更大。Roadster2 的超前设计理念，在实际应用中将会面临诸多挑战。但是 Roadster2 对汽车轻量化的推动却有希望更早落实。无论未 来汽车以何种形式存在，轻量化是持续推进的方向，轻量化材料包括不限于碳纤维、钛合金、铝镁合金。

不止是事件催化，关注碳纤维行业的底部特征

• （1）需求端：碳纤维仍属于高增长的成长型行业。根据赛奥碳纤维统计，2025 年全球碳纤维需求 22.45 万吨、同比 增长 43.8%，根据统计局数据，2025 年国内碳纤维产量同比增速约 47.7%、2026 上半年产量同比增速 25.5%。
• （2）供给端：低端偏过剩、高端偏紧缺，供给结构待优化。2025 年国内通用型 T300/T400 碳纤维产量约 6.4 万吨、 占比 71.3%；T700 及以上高端产能更集中于中复神鹰、光威复材等少数厂商。
• （3）价格端：底部企稳约 2-3 年时间，2025 年以来多次试探性涨价。T300 价格从高点回落 51%，T700 价格自高点回 落 61%。①T300 均价自高点 144 元/kg（区间 2021/11-2022/3），早在 2023 年 10 月价格已回落至 72 元/kg，当前稳定 在 71 元/kg 左右。②T700 自高点 270 元/kg（区间 2022/8-2022/9），一路回落到 105 元/kg，自 2024 年 12 月以来基 本稳定在此水平。快速下跌后，行业多次试探性上涨。 风电夯实基本盘，高端市场、民用市场的需求空间仍需进一步打开 2024 年底国内碳纤维库存约 1.65 万吨、2025 年底去化至约 1.3 万吨，2026 年以来库存变化不大、近期略增。根据不 同的赛道选择，上游企业分化明显：一类强调规模效应（以吉林化纤为代表），一类强调提升产品结构、差异化定价 （例如中复神鹰、光威复材），一类属于细分专业型（例如中简科技）。

• （1）风电是碳纤维需求基本盘。据赛奥统计，2025 年全球风电碳纤维需求约 10 万吨、占全球总需求 40%以上。风电 订单向规模化、低成本批量供应企业集中，承接风电订单的企业有望提升产能利用率、摊薄成本。
• （2）航空航天、军工属于高壁垒领域，订单节奏虽不稳定，但盈利能力始终处于高位。
• （3）民用领域需求覆盖高端体育、3C 数码、储氢瓶、无人机、低空飞行器、人形机器人等场景。单一市场体量小、 但合计增速高、价格敏感度低，是高端小丝束产品的重要利润来源。 大幅降本、大单品放量、或者高端需求超预期出现，均有望改变行业现状 我们认为碳纤维行业仍处于产品性能升级阶段、扩大应用场景的阶段，在价格被产能压制的背景下，企业通过“差异 化”产品供应能力重新获得定价权。同质化强的产品不断降本拉开差距，差异化产品反应企业的技术实力和商业能力。 针对现状，我们认为 3 个方向可以期待破局。一是更积极的降本曲线，产业整体仍要面对降价扩需求和降价降毛利的 互斥影响，但如果有企业率先实现显著的成本优势、即有望获得超额利润奖励；二是大单品放量，一个类似风电的下 游，可以大量消纳同质化产能、缓解行业过剩；三是高端需求超预期出现，高端产品的出现可以重塑供应链。当前下 游的需求周期性不明显，下游多元化、百花齐放的特征，说明碳纤维仍然是朝阳行业、成长属性强，接下来需要在上 游寻找真正具备技术壁垒的企业，在下游寻找通过放量临界点的应用。 投资建议 我们看好碳纤维行业机会集中在产品结构升级、降本与高端放量等方向。 风险提示 下游需求不及预期；原材料价格波动；高端产品进展不及预期等。

1、碳纤维板块有望受益“飞行汽车”催化

材料映射是投资思路之一。美东时间 10 月 15 日特斯拉展示“飞行汽车”Roadster2，带高压氮气推进器 + 底盘负压吸 附，完成倒置行驶、短时腾空、空中翻滚和着陆，计划 2028 年量产，引发市场关注。周五（北京时间 10 月 16 日）A 股碳纤维指数上涨 3.72%，其中，中简科技收涨+13.62%，中复神鹰+11.31%，吉林化纤+9.92%，光威复材+9.45%。

相比实际应用，“飞行汽车”对轻量化材料的推动意义更大。Roadster2 的超前设计理念，在实际应用中将会面临诸多 挑战，例如交通规则设计、路况以及与其他车型的相容等等，落地有一定局限性、需要时间解决很多问题。但是 Roadster2 对汽车轻量化的推动却有希望更早落实。无论未来汽车以何种形式存在，轻量化是持续推进的方向，轻量 化材料包括不限于碳纤维、钛合金、铝镁合金。

•  ①碳纤维，根据 Tesla North 报道，Roadster 最具突破性的技术之一是其采用 SpaceX 火箭推进系统，采用 10000 PSI 高压氮气+碳纤维缠绕高压储气罐（COPV），基础版本配备 200 升储气容积，推进系统能够产生超 80 千牛的 推力，Rocket 版本增加 400 升储气容积、总容积达 600 升。
•  ②钛合金、铝镁合金，Roadster 使用特斯拉自产的 4680 圆柱电芯，并采用铝制电芯外壳，电池包重要的技术变 化包括采用钛合金电池包上盖，比传统钢制上盖更薄、更轻，在减重的同时兼顾结构性能，车辆最终重量工程团 队给出的初步估计是略低于 1700 公斤。

2、不止是事件催化，关注碳纤维行业的底部特征

2.1、供需格局边际改善

• （1）需求端：碳纤维仍属于高增长的成长型行业。根据赛奥碳纤维统计，2025 年全球碳纤维需求 22.45 万吨、同比 增长 43.8%，根据统计局数据，国内碳纤维产量同比增速约 47.7%。根据百川数据，2026 上半年产量同比增速 25.5%。
• （2）供给端：低端偏过剩、高端偏紧缺，供给结构待优化。2025 年国内通用型 T300/T400 碳纤维产量约 6.4 万吨、 占比 71.3%；T700 及以上高端产能更集中于中复神鹰、光威复材等少数厂商。
• （3）价格端：底部企稳约 2-3 年时间，2025 年以来多次试探性涨价。T300 价格从高点回落 51%，T700 价格自高点回 落 61%。①T300 均价自高点 144 元/kg（区间 2021/11-2022/3），早在 2023 年 10 月价格已回落至 72 元/kg，当前稳定 在 71 元/kg 左右。②T700 自高点 270 元/kg（区间 2022/8-2022/9），一路回落到 105 元/kg，自 2024 年 12 月以来基 本稳定在此水平。快速下跌后，行业多次试探性涨价，例如 2025 年 12 月日本东丽宣布 2026 年 1 月起上调 TORAYCA 碳纤维价格 10-20%，吉化系相继调价，24K/12K 原丝价格反弹。
• （4）成本端：丙烯腈 2026 年初以来价格同比走高。原料涨价有望成为龙头调价的促进剂，一体化企业可传导成本、 中小低端产能盈利承压。

2.2、风电夯实基本盘，高端市场、民用市场的需求空间仍需进一步打开

2024 年底国内碳纤维库存约 1.65 万吨、年底去化至约 1.3 万吨，2026 年以来库存变化不大、近期略增。我们重点关 注三类需求：

• （1）风电是碳纤维需求基本盘。据赛奥统计，2025 年全球风电碳纤维需求约 10 万吨、占全球总需求 40%以上，其中， 中资供应约 6.2 万吨；中国市场约 4 万吨，另外 2.4 万吨以拉挤碳梁等形式出口。风机大型化趋势下，7MW 以上机型 碳纤维拉挤板主梁渗透率已达 45%，单台用量可超 20 吨、较玻纤减重 38%。风电下游更关注性能、交付稳定性和性价 比，订单向规模化、低成本批量供应企业集中，承接风电订单的企业有望提升产能利用率、摊薄成本。
• （2）航空航天、军工属于高壁垒领域，订单节奏虽不稳定，但盈利能力始终处于高位。国产大飞机 C919/C929 放量、 商业航天规模化提速、军机迭代升级等领域持续推动高端碳纤维需求。航空航天、军工领域对产品一致性、批次稳定 性要求高，认证周期长，已进入供应链的龙头企业有望持续受益。
• （3）民用领域需求分散但持续性较好，同时上游议价能力相对较强。碳纤维民用需求覆盖高端体育、3C 数码、储氢 瓶、无人机、低空飞行器、人形机器人等场景。单一市场体量小、但合计增速高、价格敏感度低，是高端小丝束产品 的重要利润来源。当前上游企业分化明显：一类强调规模效应（以吉林化纤为代表），一类强调提升产品结构、差异化 定价（例如中复神鹰、光威复材），一类属于细分专业型（例如中简科技）。

2.3、大幅降本、大单品放量、或者高端需求超预期出现，均有望改变行业现状

我们认为碳纤维行业仍处于产品性能升级阶段、扩大应用场景的阶段，在价格被产能压制的背景下，企业通过“差异 化”产品供应能力重新获得定价权。同质化强的产品不断降本拉开差距，差异化产品反应企业的技术实力和商业能力。 针对现状，我们认为 3 个方向可以期待破局。

 一是更积极的降本曲线，产业整体仍要面对降价扩需求和降价降毛利的互斥影响，但如果有企业率先实现显著的 成本优势、即有望获得超额利润奖励；

 二是大单品放量，一个类似风电的下游，可以大量消纳同质化产能、缓解行业过剩；

 三是高端需求超预期出现，高端产品的出现可以重塑供应链。

当前下游的需求周期性不明显，下游多元化、百花齐放的特征，说明碳纤维仍然是朝阳行业、成长属性强，接下来需 要在上游寻找真正具备技术壁垒的企业，在下游寻找通过放量临界点的应用。

2026 年上半年行业产能利用率回升至 66%—71%区间，但企业间盈利分化显著，头部厂商已率先走出盈利底部。我们 认为具备技术、成本与客户认证优势的企业有望获得更多份额，行业将持续向头部集中：

• （1）中复神鹰：2025 年产销率超 110%，全年销量超 2.5 万吨、同比增长 54.5%，单位生产成本下降 12%；全年实现 扣非归母净利润 0.69 亿元、同比大幅扭亏（2024 年亏损 1.85 亿元），盈利拐点自 2025 年二季度起逐季确认。高端 M 系列、T1000 级以上产品持续供不应求，2026 年在建 3.1 万吨产能逐步投放。
• （2）吉林化纤：2025 年碳纤维销量 1.52 万吨、同比增长 188%；风电叶片主梁碳板国内市占率约 90%，规模优势摊薄 单位成本，碳纤维业务毛利率较 2024 年提升 25 个百分点以上。
• （3）光威复材：受益于军工、航天等高端产品结构，毛利率长期保持在 35%以上，盈利韧性强；军品订单 2025 年下 半年起逐步恢复，叠加 C919/C929 国产大飞机预浸料认证推进，产品结构红利持续释放。 图表1：全球&国内碳纤维产能利用率 图表2：全球&国内碳纤维产能

来源：百川盈孚，国金证券研究所 来源：赛奥碳纤维，国金证券研究所

图表3：碳纤维（国产，T300,48/50K）市场价格 图表4：碳纤维（国产，T700,12K）市场价格

来源：百川盈孚，国金证券研究所 来源：百川盈孚，国金证券研究所

图表5：2025年全球碳纤维需求结构 图表6：2025年国内碳纤维需求结构

来源：赛奥碳纤维，国金证券研究所 来源：赛奥碳纤维，国金证券研究所

投资建议

我们看好碳纤维行业机会集中在产品结构升级、降本与高端放量等方向，建议关注【中复神鹰】【吉林化纤】【光威复 材】【中简科技】。

风险提示

下游需求不及预期：若风电装机节奏、低空经济及航空航天放量不及预期，可能导致去库进程放缓、价格再度承压。 原材料价格波动：丙烯腈等原材料占碳纤维可变成本比重较高，价格波动可能引起盈利能力波动。 高端产品进展不及预期：T700 及以上高端产品技术壁垒高，若国内企业技术突破进度不及预期，可能影响升级节奏。

行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。

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