1华金证券发布生益电子研报，预计2026年前三季度归母净利润18.69亿~19.52亿元，同比增长68%~75%，Q3单季环比增长13.8%~26.3%。
2受益于AI算力高景气，数据中心PCB量价齐升，800G光模块PCB已批量出货，1.6T交换机进入小批量量产。
3公司国内外扩产加速，高端产能持续释放。
4预计2026-2028年归母净利润分别为28.54/45.80/60.10亿元，对应PE为28.7/17.9/13.6倍，维持“增持”评级。
华金证券_Q3业绩大幅预增，AI算力产能释放驱动高增长_20261019.pdf
摘要
文本
| 2026 年 10 月 17 日 公司研究●证券研究报告<br><br>生益电子（688183.SH） 公司快报 | |
|---|---|
| Q3 业绩大幅预增，AI 算力产能释放驱动高增长<br><br>投资要点<br><br> 前三季度业绩大幅预增，高附加值产品占比持续提升：公司预计 2026 年前三季度 实现归母净利润 18.69 亿元~19.52 亿元，同比增加 68%~75%；扣非归母净利润 18.65 亿元~19.48 亿元，同比增加 68%~75%。Q3 单季预计实现归母净利润 7.58 亿元~8.41 亿元，同比增长 29.7%~44.0%，环比增长 13.8%~26.3%。受益于 AI 算力领域的高景气，公司锚定中高端赛道持续深耕，有序推进产能释放、深化技术 升级、强化质量管控，高附加值产品占比稳步提升，市场竞争优势进一步巩固。<br><br> AI 算力 PCB 量价齐升，数据中心产品规模化交付：2026 年上半年公司实现营业 收入 57.84 亿元，同比增长 53.46%；归母净利润 11.11 亿元，同比增长 109.36%； 综合毛利率 34.31%。公司将 AI PCB 作为核心增长主线，数据中心终端产品通过 算力头部客户认证并实现规模化批量交付，800G 光模块 PCB 已批量出货，1.6T 交换机产品进入小批量量产；整体产线稼动率维持高位。<br><br> 国内外扩产项目齐头并进，高端产能加速成型：东城智能算力中心高多层高密互连 电路板项目一期持续产能爬坡，二期逐步投入使用；吉安智能制造高多层算力电路 板项目第一阶段实现全流程贯通试生产，第二阶段正在推进中， 全部建成后年产 能达 70 万平方米；东莞人工智能计算 HDI 生产基地已进入土建施工阶段；泰国工 厂一期进入设备安装调试阶段。公司同步推进吉安与东莞 HDI 项目，产能扩张持续 支撑业绩增长。<br><br> 投资建议：公司为国内知名的中高端 PCB 供应商，深度受益于 AI 算力基础设施高 景气。我们预计公司 2026-2028 年分别实现营业收入 151.54/222.05/288.58 亿元， 归母净利润 28.54/45.80/60.10 亿元，对应 EPS 分别为 3.32/5.32/6.99 元，对应 PE 分别为 28.7/17.9/13.6 倍，维持“增持”评级。<br><br> 风险提示：AI 算力资本开支不及预期风险；上游覆铜板等价格上涨风险。<br><br>财务数据与估值<br><br>会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入(百万元) 4,687 9,494 15,154 22,205 28,858 YoY(%) 43.2 102.6 59.6 46.5 30.0 归母净利润(百万元) 332 1,473 2,854 4,580 6,010 YoY(%) 1428.2 343.8 93.7 60.5 31.2 毛利率(%) 22.7 31.2 35.4 34.9 34.4 EPS(摊薄/元) 0.39 1.71 3.32 5.32 6.99 ROE(%) 7.8 25.6 35.2 37.1 33.4 P/E(倍) 246.8 55.6 28.7 17.9 13.6 P/B(倍) 19.2 14.3 10.1 6.6 4.6 净利率(%) 7.1 15.5 18.8 20.6 20.8<br><br>数据来源：聚源、华金证券研究所 | 电子 |
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财务报表预测和估值数据汇总
资产负债表(百万元) 利润表(百万元)
会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产 3559 5300 9179 9406 13142 营业收入 4687 9494 15154 22205 28858 现金 410 744 909 1110 1154 营业成本 3621 6535 9793 14448 18921 应收票据及应收账款 1747 2831 5145 4724 7556 营业税金及附加 39 44 92 133 167 预付账款 6 8 20 20 32 营业费用 160 307 465 668 921 存货 1208 1526 2919 3363 4205 管理费用 203 327 493 684 866 其他流动资产 188 191 185 189 195 研发费用 284 488 767 888 923 非流动资产 4126 5938 8022 11569 14608 财务费用 15 58 58 48 -11 长期投资 2 8 12 16 20 资产减值损失 -37 -89 -78 -90 -107 固定资产 3475 4330 6250 9553 12415 公允价值变动收益 -0 -0 -0 -0 -0 无形资产 175 174 175 176 177 投资净收益 -0 -0 -0 -0 -0 其他非流动资产 474 1426 1586 1824 1995 营业利润 351 1657 3427 5262 6981 资产总计 7686 11238 17200 20974 27750 营业外收入 1 2 1 1 1 流动负债 3030 5098 8751 8297 9465 营业外支出 1 1 1 1 1 短期借款 1073 1705 3931 2059 1481 利润总额 351 1658 3427 5263 6981 应付票据及应付账款 1651 2445 4105 5463 6990 所得税 19 185 573 683 971 其他流动负债 306 947 715 775 995 税后利润 332 1473 2854 4580 6010 非流动负债 383 395 321 298 268 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 221 160 128 96 64 归属母公司净利润 332 1473 2854 4580 6010 其他非流动负债 162 235 193 202 204 EBITDA 750 2120 3996 6067 7990 负债合计 3412 5493 9071 8595 9734
少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 832 832 860 860 860 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 资本公积 2413 2784 2784 2784 2784 成长能力 留存收益 1173 2195 3970 6688 10380 营业收入(%) 43.2 102.6 59.6 46.5 30.0 归属母公司股东权益 4273 5746 8129 12379 18016 营业利润(%) 723.0 372.2 106.8 53.6 32.7 负债和股东权益 7686 11238 17200 20974 27750 归属于母公司净利润(%) 1428.2 343.8 93.7 60.5 31.2
获利能力
现金流量表(百万元) 毛利率(%) 22.7 31.2 35.4 34.9 34.4 会计年度 2024A 2025A 2026E 2027E 2028E 净利率(%) 7.1 15.5 18.8 20.6 20.8 经营活动现金流 351 1621 1410 6663 4987 ROE(%) 7.8 25.6 35.2 37.1 33.4
净利润 332 1473 2854 4580 6010 ROIC(%) 6.9 19.2 24.1 32.1 30.8 折旧摊销 332 370 419 649 933 偿债能力 财务费用 15 58 58 48 -11 资产负债率(%) 44.4 48.9 52.7 41.0 35.1 投资损失 0 0 0 0 0 流动比率 1.2 1.0 1.0 1.1 1.4
营运资金变动 -571 -602 -2017 1392 -1946 速动比率 0.7 0.7 0.7 0.7 0.9 其他经营现金流 243 322 96 -7 1 营运能力
投资活动现金流 -417 -1664 -2596 -4190 -3973 总资产周转率 0.7 1.0 1.1 1.2 1.2 筹资活动现金流 60 382 -1225 -330 -368 应收账款周转率 3.4 4.1 3.8 4.5 4.7
应付账款周转率 2.8 3.2 3.0 3.0 3.0 每股指标（元） 估值比率
每股收益(最新摊薄) 0.39 1.71 3.32 5.32 6.99 P/E 246.8 55.6 28.7 17.9 13.6 每股经营现金流(最新摊薄) 0.41 1.88 1.64 7.74 5.80 P/B 19.2 14.3 10.1 6.6 4.6 每股净资产(最新摊薄) 4.97 6.68 9.42 14.36 20.91 EV/EBITDA 110.7 39.4 21.3 13.7 10.3
资料来源：聚源、华金证券研究所
投资评级说明 公司投资评级： 买入 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于 15%； 增持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在 5%至 15%之间； 中性 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%至 5%之间； 减持 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅在 5%至 15%之间； 卖出 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数跌幅大于 15%。 行业投资评级： 领先大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数领先 10%以上； 同步大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%至 10%； 落后大市 — 未来 6-12 个月内相对同期相关证券市场代表性指数落后 10%以上。 基准指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的） 或三板做市指数（针对做市转让
标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准，美股市场以标普 500 指数为基准。
分析师声明
熊军声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证 信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。
本公司具备证券投资咨询业务资格的说明
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