证券研究报告

整车主线周报： 10月车企产销数据陆续公布，尊界回应制动踏板舆情

证券分析师 ：黄细里 执业证书编号：S0600520010001

联系邮箱：huangxl@dwzq.com.cn

2026年10月11日

请务必阅读正文之后的免责声明部分

板块最新观点

• ◼ 乘用车观点更新：短期来看，由于基数影响，我们预计2026H2开始乘用车内需同比降幅有望缩窄。全年维度来 看：国内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车，以及高端化 有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外体系成熟、执行能力已验证 的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上汽集团/长安汽车等。
• ◼ 重卡观点更新：回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口34.1 万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年全年内销政策拉动+自然需求回升共振。展望 2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力

+福田汽车+一汽解放+中集车辆等重卡头部车企！

• ◼ 客车观点更新：2026年以旧换新政策落地，我们认为：1）客车政策略超我们预期，市场之前对于客车补贴力 度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低我们预期：25年公交车销量2.9万辆，同 比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更换中枢仍有差距（公交60万台保有量， 8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上） 以及销量中枢，我们认为26年公交在补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。推荐头部车 企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。
• ◼ 摩托车观点更新：大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比

+14%，其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26年国内新 品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲+拉美中国品牌份额提升 空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动 力+隆鑫通用。

• ◼ 注：下文本周指10/5-10/9

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◆ 风险提示：贸易战升级进一步超出预期；全球经济复苏力度低于预期。

目录

本周（10/5-10/9）板块行情复盘

板块边际变化跟踪

投资建议与风险提示

一、本周（10/5-10/9）板块行情复盘

• ◼ 整车各子板块：本周SW商用载客车指数+0.43%，相对万得全A指数+1.9pct，涨幅最大；本 周SW商用载货车指数-8.26%，相对万得全A指数-6.8pct，跌幅最大。
• ◼ 乘用车板块：本周SW乘用车指数+0.43%，相对万得全A指数+1.9pct，本周香港汽车指数

+1.3%，相对恒生指数+0.3pct。个股表现上，本周小鹏汽车H+5.4%，涨幅最大，本周广汽 集团A-9.8%，跌幅最大。

图：本周整车各子板块涨跌幅 图：本周乘用车核心个股涨跌幅

• ◼ 商用车板块：本周SW商用载货车指数-8.26%，相对万得全A指数-6.8pct，本周SW商用载客 车指数+0.43%，相对万得全A指数+1.9pct。个股表现上，本周中集车辆+2.6%，涨幅最大， 潍柴动力H-3.9%，跌幅最大。
• ◼ 两轮车板块：本周SW摩托车及其他指数-1.92%，相对万得全A指数-0.5pct。个股表现上，本 周雅迪控股+9.7%，涨幅最大，本周涛涛车业-7.9%，跌幅最大。

图：本周商用车核心个股涨跌幅 图：本周摩托车核心个股涨跌幅

• ◼ 本周SW乘用车PE（TTM） 27.0x，SW商用载货车PE （TTM）32.8x，SW商用载客车PE （TTM） 12.2x；分别处于16年至今的68.7%/45.8%/1.2%分位数。
• ◼ 本周SW乘用车PB （TTM）1.5x，SW商用载货车PB（TTM） 1.9x，SW商用载客车PB （TTM） 3.6x；分别处于16年至今的18.4%/70.3%/80.8%分位数。
• ◼ 注：PE（TTM）、PB（TTM）数据均基于10月9日市场数据计算。

图：本周整车PE（TTM）估值 图：本周整车PB （TTM）估值

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SW乘用车PE SW商用载货车PE SW商用载客车PE

SW乘用车PB SW商用载货车PB SW商用载客车PB

二、板块边际变化跟踪

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上游价格变化梳理

◆ 本轮整车上游原材料涨价基本自25Q4开始。1）铝：本轮涨价周期自2025/9开启，截至2026/10/9涨幅为 14%。2）碳酸锂：本轮涨价周期自2025/10开启，近期价格有所回落。3）铜：本轮涨价周期自2025/8开启 ，截至2026/10/9涨幅为49.8%。4）存储：本轮涨价周期自2025/9开启，截止2026/9/29涨幅为332.9%。

图：长江有色市场铝(A00)平均价（元/吨） 图：存储价格指数变化

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2025/2/11

2025/3/11

2025/4/11

2025/5/11

2025/6/11

2025/7/11

2025/8/11

2025/9/11

2026/1/11

2026/2/11

2026/3/11

2026/4/11

2026/5/11

2026/6/11

2026/7/11

2026/8/11

2026/9/11

2025/10/11

2025/11/11

2025/12/11

图：碳酸锂(电池级,99.5%,国产)平均价（万元/吨）

图： LME铜现货结算价（美元/吨）

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汇率变化梳理

图：银联汇率:100俄罗斯卢布兑人民币

◆ 26Q3人民币兑美元/欧元/卢布均升值，汇兑预计

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持续负贡献。

图：中间价:美元兑人民币 图：中间价:欧元兑人民币

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车企产销数据

◆ 10月1日起，车企陆续公布9月销量：比亚迪/吉利/长城出口环比微降。

图：车企销量汇总（万辆）

尊界制动踏板舆情

◆ 汽车媒体懂车帝发布测试视频，3台尊界V800在封闭场地开展百公里紧急制动测试时，制动踏板支架先后发 生断裂，事件引发网友对于车辆制动安全的讨论舆情。10月8日尊界官方发布声明表示：尊界V800制动系统 高于国家标准，已经交付的车辆未出现制动踏板支架底座断裂的故障，但是仍将提供更高的安全冗余，优化 该部件设计，并且免费为用户提供升级选择。

图：尊界汽车回复

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数据来源：新浪微博，东吴证券研究所

中欧贸易投资磋商机制第二次例会完成

◆ 10月8-9日，中国商务部部长王文涛与欧盟委员会贸易和经济安全委员马罗什·谢夫乔维奇在北京共同主持召 开中欧贸易投资磋商机制（以下简称机制）第二次例会。双方围绕贸易和投资平衡、出口管制、知识产权、 世贸组织改革等议题开展对等、专业、建设性的会谈，全面盘点了机制首次会议以来的磋商情况及各项进展 ，并形成了成果共识。

数据来源：商务部，东吴证券研究所 13

三、投资建议与风险提示

整车观点更新：乘用车/摩托车

• ◼ 乘用车观点更新：
• ◼ 投资建议：
• ◼ 短期来看，由于基数影响，我们预计H2开始乘用车内需同比降幅有望缩窄。全年维度来看：国 内选抗波动+出口选确定性。国内关注高端电动化赛道中对政策扰动不敏感的个股江淮汽车， 以及高端化有望放量的吉利汽车/长城汽车/北汽蓝谷/赛力斯/理想等；出口主线优先配置海外 体系成熟、执行能力已验证的头部车企，优选比亚迪/长城汽车/奇瑞汽车，以及零跑/小鹏/上 汽集团/长安汽车等。
• ◼ 摩托车观点更新：
• ◼ 大排量+出口持续高景气，看好龙头车企。我们预测2026年行业总销量1938万辆，同比+14%， 其中大排量126万辆，同比+31%。大排量：1）内销：25H2大排量内销转弱，我们预计随26 年国内新品供给推出，内销有望小幅增长，预计26年内销43万辆，同比+5%；2）出口：欧洲

+拉美中国品牌份额提升空间充足，我们预计26年出口83万辆，同比+50%。

• ◼ 投资建议：看好大排量+出口持续增长，优选龙头车企。推荐春风动力+隆鑫通用。

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整车观点更新：重卡/客车

• ◼ 重卡观点更新：
• ◼ 回顾2025：25年全年批发114.4万辆，同比+26.8%，内销79.9万辆，同比+32.8%，出口 34.1万辆，同比+17.2%，全年内销及出口超市场年初预期。25年全年内销政策拉动+自然需 求回升共振。展望2026：我们预计26年重卡内销有望兑现乐观情形的80-85万辆，同比+3%。
• ◼ 投资建议：政策落地全面利好重卡板块，继续推荐中国重汽A/H+潍柴动力+福田汽车+一汽解 放+中集车辆等重卡头部车企！
• ◼ 客车观点更新：
• ◼ 2026年以旧换新政策落地，客车政策略超预期。我们认为： 1）略超预期，市场之前对于客车 补贴力度做了和乘用车一样会退坡的预期，实际是延续的；2）25年公交略低预期：25年公交 车销量2.9万辆，同比-6%（24年公交车销量3万辆，同比+44%），两年增长下来距离合理更 换中枢仍有差距（公交60万保有量，8-10年更换周期，销量中枢6万台）；3）26年公交可以 更乐观：考虑到八年以上待更新公交数量（10万台以上）以及销量中枢，我们认为26年公交在 补贴下仍保持增长，我们保守预计26年公交4万台同比+40%。
• ◼ 投资建议：推荐头部车企，重点推荐宇通客车/金龙汽车，建议关注中通客车。

风险提示

◆ 贸易战升级进一步超出预期。如果贸易战升级进一步超出预期，将会影响我国汽车产

业出海。

◆ 全球经济复苏力度低于预期。如果全球经济复苏不及预期，将影响汽车终端需求。

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免责声明

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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A 股市场基准为沪深 300 指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500 指

数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； 中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； 减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上； 中性： 预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%； 减持： 预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑 自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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