1国金证券发布交通运输行业周报，维持行业“买入”评级。
2核心观点指出油轮运价加速上行，TD3C TCE升至141.26万美元/日，环比+11.9%，受中东扰动及运力受限驱动；
3快递空运旺季来临，国庆民航票价同比+9.5%，燃油附加费上调对冲成本；
4山西快递价格上调0.1-0.3元，行业反内卷深化。
5推荐招商轮船、中远海能、东航物流、中通快递等标的，关注航运景气扩散及高股息资产回报。
国金证券_交通运输产业行业研究：油轮运价加速上行，快递空运旺季来临_20261011.pdf
摘要
2026 年 10 月 11 日
买入（维持评级）
交通运输产业行业研究
行业周报
证券研究报告
交通运输组 分析师：李丹（执业 S1130526040004） lidan6＠gjzq.com.cn
分析师：李一腾（执业 S1130526080004） liyiteng＠gjzq.com.cn
油轮运价加速上行，快递空运旺季来临
板块市场回顾 交运指数上涨 1.9%，沪深 300 指数下跌 0.9%，跑赢大盘 2.8%，排名 5/30。交运子板块中航运板块涨幅最大(+5.5%)，航空板块跌幅最大 (-1.1%)。 行业观点 航运：TD3C 升至 141.26 万美元/日，原油轮景气扩散，集运欧线回升、美线企稳。油运方面，本周原油运输指数 BDTI 收于 7624.6 点，
环比+32.1%，同比+599.0%；成品油运输指数 BCTI 收于 2388.2 点，环比+2.0%，同比+319.7%；集运方面，本周 CCFI 环比-0.6%，同比 +88.5%；SCFI 环比+0.05%，同比+215.8%。油运方面，第 41 周 TD3C 周均 TCE 为 137.04 万美元/日，周环比+11.9%；10 月 8 日最新 TCE 达到 141.26 万美元/日，日环比+1.2%，西非-中国 TD15、美湾-中国 TD22 分别达到 76.30 万美元/日、63.77 万美元/日，日环比+0.4%、
+3.5%。本轮上涨持续由出口货盘释放与船舶周转受限共同驱动，但中东运输扰动再次加剧：10 月 8 日路透报道，霍尔木兹原油通行量较 此前战时高点回落 27%至 1010 万桶/日，阿曼湾沿岸及红海替代出口升至 670 万桶/日，出口改道与转运体系继续承担较大运输需求。我 们认为，STS 转运、等待及长航线替代采购持续占用有效运力，推动景气向大西洋和更多船型扩散；本周 Suezmax、Aframax 周均 TCE 分 别上涨 71.5%、41.8%至 68.4、35.8 万美元/日。成品油方面，LR2 中东-日本 TC1 周均 TCE 为 26.65 万美元/日，周环比+1.1%；MR 新加坡 -澳洲 TC7 为 7.28 万美元/日，周环比+8.3%，亚洲航线保持强势。10 月 9 日路透报道，中国将恢复 10 月成品油出口，获批汽油、柴油及 航煤合计 370 万吨，我们认为有望带动节后新增货盘释放。集运方面，SCFI 综合指数 3664 点，周环比基本持平；欧洲线 2274 美元/TEU、 周环比+3.4%，美西、美东分别为 7584、10524 美元/FEU，周环比+0.1%、基本持平，东南亚线 1159 美元/TEU、周环比-1.0%。干散方面， 第 41 周 BDI 均值 3010 点，周环比-5.0%；BCI、BPI、BSI 分别-8.7%、-0.2%、+0.3%，海岬型继续调整，中小船型相对稳健。继续推荐： 招商轮船、中远海能、海通发展、中谷物流、海丰国际。
航空机场：国庆民航量稳价升，燃油附加费上调，空运运价旺季走强。国庆假期（10 月 1—7 日）民航日均客运量 242 万人次，同比基本 持平，日均客运航班同比+1.4%；国内经济舱均价约 931 元（含燃油附加费），同比+9.5%，较 2019 年+8.0%。本周布伦特原油期货平均 结算价为 102.02 美元/桶，环比-1.14%，同比+56.90%；2026 年 10 月，国内航空煤油出厂价（含税）为 8946 元/吨，环比+9.50%，同比 +58.84%；10 月 10 日起，国内航线燃油附加费 800 公里（含）以下、以上航段分别上调至 50 元、90 元。空运方面，最新 10 月 5 日波罗 的海空运指数 BAI00 为 2606 点，环比+5.0%，同比+25.5%；浦东出港 BAI80 为 5468 点，环比+2.2%，同比+18.3%；香港出港 BAI30 为 4462 点，环比+3.0%，同比+22.3%。我们认为，票价提升与燃油附加费上调可部分对冲航油成本上涨，节后进入淡季，关注票价韧性及油价走 势；空运旺季运价同比维持较快增长。推荐：东航物流、春秋、国航。
快递：山西快递价格上调 0.1-0.3 元。9 月 28 日-10 月 4 日，邮政快递累计揽收量约 33.81 亿件，同比+3.5%，环比-9.1%;累计投递量约 34.4 亿件，同比-2.2%，环比-9.9%。8 月快递行业业务量 166 亿件，同比+2.7%，快递业务收入 1271.5 亿元，同比+6.9%，单票收入 7.66 元，同比+4.0%。近期国内行业反内卷政策不断深化，多地价格相继上调，逆向件业务仍在为行业增长注入动能，重视股东回报好的优质 个股；海外受益电商大盘增长及社交电商崛起，整体景气度较高；推荐：中通快递，极兔速递。
物流：甘其毛都节后恢复通关，低库存支撑延续。通关方面，蒙煤三大口岸 10 月 8 日恢复通关，但截至 10 月 9 日，甘其毛都通关尚未 出现明显增量，下游采购仍较谨慎，现货交投偏冷清；假期库存进一步去化，口岸可售资源偏紧，对煤价形成底部支撑。价格方面，10 月 9 日蒙 5#原煤现货报价 1630 元/吨，较 9 月 30 日下降 20 元/吨；同日蒙古国煤炭短盘运费指数 82 元/吨，较上一通关日持平。我们 认为，当前低库存与焦钢企业采购谨慎并存，国内焦炭第二轮提降进一步压制原料采购意愿，煤价短期延续震荡。继续推荐嘉友国际。
公路铁路港口：大秦线启动秋季集中修，继续关注现金流与股东回报。大秦铁路方面，公司最新披露，9 月大秦线完成货物运输量 3138 万吨，同比-5.05%，日均 104.60 万吨；1-9 月累计完成 29758 万吨，同比+4.10%。10 月 7 日起，大秦线开展为期 20 天的秋季集中修， 每日 9-12 时安排全线停运施工，短期发运受检修窗口影响，后续关注检修结束后的运量恢复与冬季电煤保供需求。公路、铁路、港口配 置继续围绕经营现金流、资本开支约束及分红确定性展开，重视优质资产的长期回报。继续推荐：招商港口、招商公路、皖通高速、京沪 高铁、唐山港。
风险提示 需求恢复不及预期风险，油价上涨风险，汇率波动风险，价格战超预期风险。
内容目录
一、本周交运板块行情回顾....................................................................... 4 二、行业基本面状况跟踪......................................................................... 5
- 2.1 航运港口 ............................................................................... 5
- 2.2 航空机场 ............................................................................... 9
- 2.3 铁路公路 .............................................................................. 12
- 2.4 快递物流 .............................................................................. 13
三、风险提示.................................................................................. 16
图表目录
- 图表 1： 本周各行业涨跌幅 ...................................................................... 4
- 图表 2： 本周交运子板块涨跌幅 .................................................................. 4
- 图表 3： 交运板块周涨幅排名前十公司 ............................................................ 5
- 图表 4： 交运板块周涨跌幅排名后十公司 .......................................................... 5
- 图表 5： 出口集运 CCFI 走势 ..................................................................... 5
- 图表 6： 出口集运 SCFI 走势 ..................................................................... 5
- 图表 7： CCFI 美东航线运价指数.................................................................. 6
- 图表 8： CCFI 美西航线运价指数.................................................................. 6
- 图表 9： CCFI 欧洲航线运价指数.................................................................. 6
- 图表 10： CCFI 东南亚航线运价指数............................................................... 6
- 图表 11： 内贸集运 PDCI 走势 .................................................................... 7
- 图表 12： PDCI 东北运价指数..................................................................... 7
- 图表 13： PDCI 华北运价指数..................................................................... 7
- 图表 14： PDCI 华南运价指数..................................................................... 7
- 图表 15： 原油运输 BDTI 走势 .................................................................... 7
- 图表 16： 成品油运输 BCTI 走势 .................................................................. 7
- 图表 17： 波罗的海干散货 BDI 走势 ............................................................... 8
- 图表 18： 好望角型 BCI 走势 ..................................................................... 8
- 图表 19： 巴拿马型 BPI 走势 ..................................................................... 8
- 图表 20： 超级大灵便型 BSI 走势 ................................................................. 8
- 图表 21： 沿海主要港口货物吞吐量 ............................................................... 8
- 图表 22： 外贸货物吞吐量 ....................................................................... 8
- 图表 23： 重点港口货物吞吐量 ................................................................... 9
- 图表 24： 重点港口集装箱吞吐量 ................................................................. 9
- 图表 25： 中国国内民航客运量 ................................................................... 9
- 图表 26： 中国国际地区民航客运量 ............................................................... 9
- 图表 27： 上市航司 RPK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
- 图表 28： 上市航司 ASK 较 2019 年增速 ........................................................... 10
- 图表 29： 上市航司 RPK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
- 图表 30： 上市航司 ASK 较 2025 年增速 ........................................................... 10
- 图表 31： 布伦特原油期货结算价 ................................................................ 10
- 图表 32： 国内航空煤油出厂价 .................................................................. 10
- 图表 33： 美元兑人民币中间价 .................................................................. 11
- 图表 34： 人民币兑美元汇率季度环比变动 ........................................................ 11
- 图表 35： 主要上市机场旅客吞吐量较 2019 年增速 ................................................. 11
- 图表 36： 主要上市机场飞机起降架次较 2019 年增速 ............................................... 11
- 图表 37： 铁路旅客周转量 ...................................................................... 12
- 图表 38： 铁路货物周转量 ...................................................................... 12
- 图表 39： 公路旅客周转量 ...................................................................... 12
- 图表 40： 公路货物周转量 ...................................................................... 12
- 图表 41： 高速公路货车通行量 .................................................................. 13
- 图表 42： 全国主要公路运营主体股息率 .......................................................... 13
- 图表 43： 十年期国债收益率 .................................................................... 13
- 图表 44： 全国规模以上快递业务量 .............................................................. 14
- 图表 45： 全国规模以上快递单票收入 ............................................................ 14
- 图表 46： A 股上市快递企业月度数据（2026.7） ................................................... 14
- 图表 47： 邮政快递揽收量（亿件） .............................................................. 15
- 图表 48： 邮政快递投递量（亿件） .............................................................. 15
- 图表 49： 中国化工产品价格指数 CCPI............................................................ 15
- 图表 50： 中国液体化学品内贸海运价格 .......................................................... 16
- 图表 51： 对二甲苯开工率 ...................................................................... 16
- 图表 52： 甲醇开工率 .......................................................................... 16
- 图表 53： 乙二醇开工率 ........................................................................ 16
一、本周交运板块行情回顾
交运指数上涨 1.9%，沪深 300 指数下跌 0.9%，跑赢大盘 2.8%，排名 5/30。交运子板块中航运板块涨幅最大(+5.5%)， 航空板块跌幅最大(-1.1%)。 。
图表1：本周各行业涨跌幅
|-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
煤 炭
传 媒
纺 服
石 化
交 运
零 售
公 用 事 业
有 色
家 电
农 业
食 品
化 工
餐 饮 旅 游
综 合
钢 铁
非 银
银 行
建 筑
电 力 设 备
轻 工
计 算 机
沪 深
300
房 地 产
建 材
医 药
汽 车
军 工
机 械
通 信
电 子|
|---|
来源：wind，国金证券研究所
图表2：本周交运子板块涨跌幅
|5.5%
2.1% 1.9% 1.6% 1.4% 1.3% 1.1% 0.8%
-0.3%
-0.7% -0.9% -1.1%
-4% -2.9%
-3%
-2%
-1%
0%
1%
2%
3%
4%
5%
6%
航 运
公 路
交 通 运 输
物 流 综 合
铁 路
快 递
港 口
公 交
机 场
上 证 指 数
沪 深
300
航 空
创 业 板 指|
|---|
来源：wind，国金证券研究所
交运板块涨幅前五的个股为中远海能（+14.3%）、三羊马（+10.4%）、招商轮船（+9.5%）、招商南油（+5.8%）、国 货航（+5.5%）；跌幅前五的个股为天顺股份（-4.1%）、厦门空港（-3.0%）、中国东航（-2.9%）、海晨股份（-2.5%）、 吉祥航空（-2.3%）。
图表3：交运板块周涨幅排名前十公司 图表4：交运板块周涨跌幅排名后十公司
|14.3% 10.4%
9.5% 5.8%
5.5% 5.3%
4.9% 4.9% 4.8%
4.6%
0% 5% 10% 15% 20% 中远海能
三羊马 招商轮船 招商南油
国货航 中创物流 粤高速A 四川成渝 怡亚通 皖通高速|
|---|
|-1.6%
-1.6%
-2.0%
-2.0%
-2.2%
-2.3%
-2.5%
-2.9%
-3.0%
-4.1%
-5% -4% -3% -2% -1% 0%
恒通股份
恒基达鑫
*ST瑞茂
华夏航空
中国国航
吉祥航空
海晨股份
中国东航
厦门空港
天顺股份|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
二、行业基本面状况跟踪
2.1 航运港口
景气度跟踪：TD3C 升至 141.26 万美元/日，原油轮景气扩散，集运欧线回升、美线企稳。油运方面，第 41 周 TD3C 周 均 TCE 为 137.04 万美元/日，周环比+11.9%；10 月 8 日最新 TCE 达到 141.26 万美元/日，日环比+1.2%，西非-中国 TD15、美湾-中国 TD22 分别达到 76.30 万美元/日、63.77 万美元/日，日环比+0.4%、+3.5%。本轮上涨持续由出口货 盘释放与船舶周转受限共同驱动，但中东运输扰动再次加剧：10 月 8 日路透报道，霍尔木兹原油通行量较此前战时高 点回落 27%至 1010 万桶/日，阿曼湾沿岸及红海替代出口升至 670 万桶/日，出口改道与转运体系继续承担较大运输 需求。我们认为，STS转运、等待及长航线替代采购持续占用有效运力，推动景气向大西洋和更多船型扩散；本周Suezmax、 Aframax 周均 TCE 分别上涨 71.5%、41.8%至 68.4、35.8 万美元/日。成品油方面，LR2 中东-日本 TC1 周均 TCE 为 26.65 万美元/日，周环比+1.1%；MR 新加坡-澳洲 TC7 为 7.28 万美元/日，周环比+8.3%，亚洲航线保持强势。10 月 9 日路 透报道，中国将恢复 10 月成品油出口，获批汽油、柴油及航煤合计 370 万吨，我们认为有望带动节后新增货盘释放。 集运方面，SCFI 综合指数 3664 点，周环比基本持平；欧洲线 2274 美元/TEU、周环比+3.4%，美西、美东分别为 7584、 10524 美元/FEU，周环比+0.1%、基本持平，东南亚线 1159 美元/TEU、周环比-1.0%。干散方面，第 41 周 BDI 均值 3010 点，周环比-5.0%；BCI、BPI、BSI 分别-8.7%、-0.2%、+0.3%，海岬型继续调整，中小船型相对稳健。
集运：本周 CCFI 环比-0.6%，同比+88.5%；SCFI 环比+0.05%，同比+215.8%。本周 CCFI 美东航线运价指数为 2027.62 点，环比+2.4%，同比+127.0%；CCFI 美西航线运价指数为 1800.35 点，环比+0.9%，同比+131.5%；CCFI 欧洲航线运 价指数为 1931.69 点，环比-2.0%，同比+50.1%；CCFI 东南亚航线运价指数为 1372.01 点，环比+3.8%，同比+74.9%。
图表5：出口集运CCFI走势 图表6：出口集运SCFI走势
|1,862
1,897
1,918
1,924
1,912
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
90%
100%
1,830
1,840
1,850
1,860
1,870
1,880
1,890
1,900
1,910
1,920
1,930
2026-09-11 2026-09-24 2026-10-09
CCFI:综合指数 同比增速
|
|---|
|3,662
3,688 3,687
3,662
3,664
0%
50%
100%
150%
200%
250%
3,645
3,650
3,655
3,660
3,665
3,670
3,675
3,680
3,685
3,690
2026-09-11 2026-09-24 2026-10-09
SCFI:综合指数 同比增速
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表7：CCFI美东航线运价指数 图表8：CCFI美西航线运价指数
|1,867
1,899
2,004
1,981
2,028
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
1,750
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2026-09-11 2026-09-24 2026-10-09
CCFI:美东航线 同比增速
|
|---|
|1,642 1,643
1,714
1,784
1,800
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
140%
1,550
1,600
1,650
1,700
1,750
1,800
1,850
2026-09-11 2026-09-24 2026-10-09
CCFI:美西航线 同比增速
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表9：CCFI欧洲航线运价指数 图表10：CCFI东南亚航线运价指数
|2,140
2,115
2,029
1,970
1,932
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
1,800
1,850
1,900
1,950
2,000
2,050
2,100
2,150
2,200
2026-09-11 2026-09-24 2026-10-09
CCFI:欧洲航线 同比增速
|
|---|
|972
989
1,029
1,074
1,112
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
900
950
1,000
1,050
1,100
1,150
2026-08-212026-08-282026-09-042026-09-112026-09-18
CCFI:东南亚航线 同比增速
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
内贸集运：上周中国内贸集装箱运价指数 PDCI 为 1010 点，环比+0.7%，同比-2.5%；PDCI 东北指数为 1010 点，环比 -2.0%，同比-0.9%；PDCI 华北指数为 857 点，环比-1.6%，同比-5.5%；PDCI 华南指数为 943 点，环比+4.7%，同比4.0%。
图表11：内贸集运PDCI走势 图表12：PDCI东北运价指数
|989
967
989
1,003
1,010
-10%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
940
950
960
970
980
990
1,000
1,010
1,020
2026-08-28 2026-09-11 2026-10-02
PDCI:综合 同比增速
|
|---|
|940
950
992
1,031
1,010
-12%
-10%
-8%
-6%
-4%
-2%
0%
2%
4%
880
900
920
940
960
980
1,000
1,020
1,040
2026-08-28 2026-09-11 2026-10-02
PDCI：东北 同比增速
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表13：PDCI华北运价指数 图表14：PDCI华南运价指数
|843
860
863
871
857
-10%
-9%
-8%
-7%
-6%
-5%
-4%
-3%
-2%
-1%
0%
825
830
835
840
845
850
855
860
865
870
875
2026-08-28 2026-09-11 2026-10-02
PDCI：华北 同比增速
|
|---|
|979
869
1,044
881
944
-25%
-20%
-15%
-10%
-5%
0%
0
200
400
600
800
1,000
1,200
2026-08-14 2026-08-28 2026-09-11
PDCI：华南 同比增速
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
油运：本周原油运输指数 BDTI 收于 7624.6 点，环比+32.1%，同比+599.0%；成品油运输指数 BCTI 收于 2388.2 点， 环比+2.0%，同比+319.7%。
图表15：原油运输BDTI走势 图表16：成品油运输BCTI走势
|3,246
4,620
5,214
5,772
7,625
0.0%
100.0%
200.0%
300.0%
400.0%
500.0%
600.0%
700.0%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
9,000
2026-09-11 2026-09-25 2026-10-09
BDTI 同比增速
|
|---|
|1,732
1,893
2,069
2,342 2,388
0%
50%
100%
150%
200%
250%
300%
350%
0
500
1,000
1,500
2,000
2,500
3,000
2026-09-11 2026-09-25 2026-10-09
BCTI 同比增速
|
|---|
2,000
| |
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
干散货运输：本周 BDI 指数为 2991.2 点，环比-5.6%，同比+54.2%。分船型，BCI 为 4584 点，环比-9.9%，同比+61.2%； BPI 为 2389.6 点，环比+0.2%，同比+40.4%；BSI 为 1801.4 点，环比+0.4%，同比+27.1%。
图表17：波罗的海干散货BDI走势 图表18：好望角型BCI走势
|3,561
3,368
3,432
3,169
2,991
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80%
2,700
2,800
2,900
3,000
3,100
3,200
3,300
3,400
3,500
3,600
3,700
2026-09-11 2026-09-25 2026-10-09
BDI 同比增速
|
|---|
|6,240
5,727 5,863
5,087
4,584
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
2026-09-11 2026-09-25 2026-10-09
BCI 同比增速
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表19：巴拿马型BPI走势 图表20：超级大灵便型BSI走势
|2,415
2,323
2,335
2,385 2,390
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
35%
40%
45%
2,260
2,280
2,300
2,320
2,340
2,360
2,380
2,400
2,420
2,440
2026-09-11 2026-09-25 2026-10-09
BPI 同比增速
|
|---|
|1,702
1,748
1,779
1,793
1,801
0%
5%
10%
15%
20%
25%
30%
1,640
1,660
1,680
1,700
1,720
1,740
1,760
1,780
1,800
1,820
2026-09-11 2026-09-25 2026-10-09
BSI 同比增速
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
港口：沿海港口货物吞吐量为 9.60 亿吨，同比-3.80%，其中外贸货物吞吐量为 4.77 亿吨，同比-2.50%。监测港口完 成货物吞吐量 26885 万吨，同比-1.2%，环比-3.6%；完成集装箱吞吐量 725 万标箱，同比+9.7%，环比-1.1%。
图表21：沿海主要港口货物吞吐量 图表22：外贸货物吞吐量
|-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0
2
4
6
8
10
12
2021-08
2021-12
2022-04
2022-08
2022-12
2023-04
2023-08
2023-12
2024-04
2024-08
2024-12
2025-04
2025-08
2025-12
2026-04
2026-08
（亿吨）
沿海主要港口货物吞吐量:当月值
沿海主要港口货物吞吐量:当月同比|
|---|
|-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0
1
2
3
4
5
6
2021-08
2021-11
2022-02
2022-05
2022-08
2022-11
2023-02
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-05
2024-08
2024-11
2025-02
2025-05
2025-08
2025-11
2026-02
2026-05
2026-08
（亿吨） 外贸货物吞吐量:当月值
外贸货物吞吐量:当月同比|
|---|
2022-05
2024-11
2021-08
2021-11
2022-02
2022-08
2022-11
2023-02
2023-05
2023-08
2023-11
2024-02
2024-05
2024-08
2025-02
2025-05
2025-08
2025-11
2026-02
2026-05
2026-08
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表23：重点港口货物吞吐量 图表24：重点港口集装箱吞吐量
|0
5000
10000
15000
20000
25000
30000
35000
W1
W5
W9
W13
W17
W21
W25
W29
W33
W37
W41
W45
W49
重点港口货物吞吐量（万吨）
2023 2024 2025 2026
|
|---|
W17
W13
W21
W25
W29
W33
W37
W41
W45
W49
W1
W5
W9
|0
100
200
300
400
500
600
700
800
W1
W5
W9
W13
W17
W21
W25
W29
W33
W37
W41
W45
W49
重点港口集装箱吞吐量（万TEU）
2023 2024 2025 2026
|
|---|
13
17
21
25
29
33
37
41
45
49
W1
W5
W9
来源：交通运输部，国金证券研究所 来源：交通运输部，国金证券研究所
2.2 航空机场
景气度跟踪：国庆民航量稳价升，燃油附加费上调，空运运价旺季走强。国庆假期（10 月 1—7 日）民航日均客运量 242 万人次，同比基本持平，日均客运航班同比+1.4%；国内经济舱均价约 931 元（含燃油附加费），同比+9.5%，较 2019 年+8.0%。本周布伦特原油期货平均结算价为 102.02 美元/桶，环比-1.14%，同比+56.90%；2026 年 10 月，国内 航空煤油出厂价（含税）为 8946 元/吨，环比+9.50%，同比+58.84%；10 月 10 日起，国内航线燃油附加费 800 公里 （含）以下、以上航段分别上调至 50 元、90 元。空运方面，最新 10 月 5 日波罗的海空运指数 BAI00 为 2606 点，环 比+5.0%，同比+25.5%；浦东出港 BAI80 为 5468 点，环比+2.2%，同比+18.3%；香港出港 BAI30 为 4462 点，环比+3.0%， 同比+22.3%。我们认为，票价提升与燃油附加费上调可部分对冲航油成本上涨，节后进入淡季，关注票价韧性及油价 走势；空运旺季运价同比维持较快增长。
民航业：2026 年 8 月，民航旅客量 7873 万人次，同比+4.5%，其中国内航线客运量为 7018 万人次，同比+4.8%；国际 地区航线客运量为 855 万人次，同比+2.1%，约为 2019 年 107.6%。
图表25：中国国内民航客运量 图表26：中国国际地区民航客运量
|0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
7,000
8,000
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月12月
中国民航国内客运量（万人）
2019 2024 2025 2026
|
|---|
|0
100
200
300
400
500
600
700
800
900
1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月
中国民航国际地区客运量（万人）
2019 2024 2025 2026
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
航空公司：2026 年 8 月，RPK 较 2019 年，国航+51%、东航+38%、南航+24%、春秋+67%、吉祥+51%；ASK 较 2019 年， 国航+45%、东航+32%、南航+21%、春秋+66%、吉祥+51%（国航自 2023 年 3 月起包含山航股份相关运营数据）。2026 年 8 月，RPK 较 2025 年，国航+11%、东航+7%、南航+5%、春秋+9%、吉祥+6%；ASK 较 2025 年，国航+6%、东航+5%、 南航+4%、春秋+8%、吉祥+6%。
图表27：上市航司RPK较2019年增速 图表28：上市航司ASK较2019年增速
|-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
整体 国内 国际 地区
当月RPK较2019年增速
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空
|
|---|
|-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
80%
100%
120%
整体 国内 国际 地区
当月ASK较2019年增速
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表29：上市航司RPK较2025年增速 图表30：上市航司ASK较2025年增速
|-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
整体 国内 国际 地区
当月RPK较2025年增速
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空
|
|---|
|-20%
-10%
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
整体 国内 国际 地区
当月ASK较2025年增速
中国国航 东方航空 南方航空 春秋航空 吉祥航空
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
油价：本周布伦特原油期货平均结算价为 102.02 美元/桶，环比-1.14%，同比+56.90%；2026 年 10 月，国内航空煤油 出厂价（含税）为 8946 元/吨，环比+9.50%，同比+58.84%。
图表31：布伦特原油期货结算价 图表32：国内航空煤油出厂价
|102.02
102.72 103.19
105.79 101.67
94.51
89.52
0%
10%
20%
30%
40%
50%
60%
70%
80.00
85.00
90.00
95.00
100.00
105.00
110.00
2026-08-28 2026-09-11 2026-09-25 2026-10-09
期货结算价（美元/桶） 同比变化
|
|---|
|0.00
2,000.00
4,000.00
6,000.00
8,000.00
10,000.00
12,000.00
14,000.00
0.00
20.00
40.00
60.00
80.00
100.00
120.00
140.00
2019-01
2019-07
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-01
2026-07
布伦特原油价格（美元/桶，左 轴）
国内航空煤油出厂价（元/吨）|
|---|
2026-01
2019-01
2019-07
2020-01
2020-07
2021-01
2021-07
2022-01
2022-07
2023-01
2023-07
2024-01
2024-07
2025-01
2025-07
2026-07
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
汇率：本周美元兑人民币中间价为 6.7330，环比-0.03%，同比-5.31%。2026Q3 人民币兑美元汇率环比+1.39%。
图表33：美元兑人民币中间价 图表34：人民币兑美元汇率季度环比变动
|-6.0%
-4.0%
-2.0%
0.0%
2.0%
4.0%
6.0%
8.0%
10.0%
增加 减少
|
|---|
|6.7743
6.7521
6.7489
6.7351
6.733
-5%
-5%
-5%
-5%
-5%
-4%
-4%
6.71
6.72
6.73
6.74
6.75
6.76
6.77
6.78
2026-09-11 2026-09-25 2026-10-09
中间价:美元兑人民币 同比变动
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所 备注：2026Q2 为 2026 年 4 月 1 日-6 月 26 日。
机场：2026 年 9 月，旅客吞吐量较 2019 年，厦门机场+5%；飞机起降架次较 2019 年，厦门机场+2%。
图表35：主要上市机场旅客吞吐量较2019年增速
|-120%
-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
旅客吞吐量同比2019年增速
上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 美兰机场
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所
图表36：主要上市机场飞机起降架次较2019年增速
|-100%
-80%
-60%
-40%
-20%
0%
20%
40%
2020-01
2020-03
2020-05
2020-07
2020-09
2020-11
2021-01
2021-03
2021-05
2021-07
2021-09
2021-11
2022-01
2022-03
2022-05
2022-07
2022-09
2022-11
2023-01
2023-03
2023-05
2023-07
2023-09
2023-11
2024-01
2024-03
2024-05
2024-07
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
飞机起降架次同比2019年增速
上海机场 首都机场 白云机场 深圳机场 厦门空港 美兰机场
|
|---|
来源：wind，国金证券研究所
2.3 铁路公路
景气度跟踪：大秦线启动秋季集中修，继续关注现金流与股东回报。大秦铁路方面，公司最新披露，9 月大秦线完成 货物运输量 3138 万吨，同比-5.05%，日均 104.60 万吨；1-9 月累计完成 29758 万吨，同比+4.10%。10 月 7 日起，大 秦线开展为期 20 天的秋季集中修，每日 9-12 时安排全线停运施工，短期发运受检修窗口影响，后续关注检修结束后 的运量恢复与冬季电煤保供需求。公路、铁路、港口配置继续围绕经营现金流、资本开支约束及分红确定性展开，重 视优质资产的长期回报。
铁路：2026 年 8 月，全国铁路客运量为 5.21 亿人次，同比+3.1%，铁路旅客周转量为 1888.39 亿人公里，同比-1.0%； 全国铁路货运量为 4.40 亿吨，同比-3.7%，铁路货物周转量为 3240.98 亿吨公里，同比+2.3%。
图表37：铁路旅客周转量 图表38：铁路货物周转量
|-200%
-100%
0%
100%
200%
300%
400%
500%
600%
0
400
800
1,200
1,600
2,000
2,400
2021-01
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
铁路旅客周转量:当月值（亿人公里）
铁路旅客周转量:当月同比|
|---|
|-15%
-10%
-5%
0%
5%
10%
15%
20%
0
400
800
1,200
1,600
2,000
2,400
2,800
3,200
3,600
2021-01
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-05
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
铁路货物周转量:当月值（亿吨公里）
铁路货物周转量:当月同比|
|---|
2023-05
2021-01
2021-05
2021-09
2022-01
2022-05
2022-09
2023-01
2023-09
2024-01
2024-05
2024-09
2025-01
2025-05
2025-09
2026-01
2026-05
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
公路：2026 年 8 月，全国公路客运量为 9.49 亿人次，同比-0.1%；公路旅客周转量为 447.53 亿人公里，同比+1.1%。 全国公路货运量为 37.88 亿吨，同比+1.1%；公路货物周转量为 7063.45 亿吨公里，同比+3.0%。截至 2026 年 10 月 4 日，全国高速公路累计货车通行 4558.1 万辆，环比-17.61%，同比+3.27%。
图表39：公路旅客周转量 图表40：公路货物周转量
|-100%
-50%
0%
50%
100%
150%
200%
0
100
200
300
400
500
600
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
2021-04
2021-07
2021-10
2022-01
2022-04
2022-07
2022-10
2023-01
2023-04
2023-07
2023-10
2024-01
2024-04
2024-07
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
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2026-07
公路旅客周转量:当月值（亿人公里）
公路旅客周转量:当月同比|
|---|
|-40%
-20%
0%
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0
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2026-07
公路货物周转量:当月值（亿吨公里）
公路货物周转量:当月同比|
|---|
2023-01
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2023-07
- 2023-10
- 2024-01
2020-01
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- 2020-10
- 2021-01
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- 2021-10
- 2022-01
2022-04
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2025-07
- 2025-10
- 2026-01
2026-04
2026-07
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
图表41：高速公路货车通行量
|0
1,000
2,000
3,000
4,000
5,000
6,000
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2022-06
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2024-04
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2024-08
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2026-04
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2026-08
高速公路货车通行量（万辆）|
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2026-02
2026-04
2026-06
2026-08
来源：交通运输部，国金证券研究所
图表42：全国主要公路运营主体股息率 图表43：十年期国债收益率
|7.6
5.0 4.8 4.7 4.6 4.4 4.4 4.4 4.2 4.1 4.1 3.9 3.8
3.3 3.2
0
1
2
3
4
5
6
7
8
粤 高 速
B
四 川 成 渝
粤 高 速
A
东 莞 控 股
吉 林 高 速
现 代 投 资
赣 粤 高 速
楚 天 高 速
皖 通 高 速
山 西 路 桥
山 东 高 速
宁 沪 高 速
招 商 公 路
福 建 高 速
城 发 环 境
股息率（%）|
|---|
B
A
|1.5
1.7
1.9
2.1
2.3
2.5
2.7
2.9
3.1
3.3
3.5
2020-01
2020-04
2020-07
2020-10
2021-01
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2023-01
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2026-01
2026-04
2026-07
中国:中债国债到期收益率:10年 %|
|---|
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
2.4 快递物流
景气度跟踪：山西快递价格上调 0.1-0.3 元。9 月 28 日-10 月 4 日，邮政快递累计揽收量约 33.81 亿件，同比+3.5%， 环比-9.1%;累计投递量约 34.4 亿件，同比-2.2%，环比-9.9%。8 月快递行业业务量 166 亿件，同比+2.7%，快递业务 收入 1271.5 亿元，同比+6.9%，单票收入 7.66 元，同比+4.0%。
。
图表44：全国规模以上快递业务量 图表45：全国规模以上快递单票收入
|-40%
-20%
0%
20%
40%
60%
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0
20
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2022-01
2022-04
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2023-10
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2026-07
规模以上快递业务量（亿件） 同比增速
|
|---|
|-25%
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2023-01
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规模以上快递业务单票收入（元） 同比增速
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2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
来源：wind，国金证券研究所 来源：wind，国金证券研究所
2026 年 8 月，顺丰、韵达、圆通、申通快递业务收入同比分别-1.3%、+8.4%、+8.0%、+21.9%；快递业务量同比分别
-8.5%、-2.1%、+12.9%、+18.0%。
- 图表46：A股上市快递企业月度数据（2026.7） 经营指标 行业 顺丰 韵达 圆通 申通 快递业务收入（亿元） 1271.50 184.06 44.63 58.19 54.07 同比 6.9% -1.3% 8.4% 8.0% 21.9% 环比 -2.5% -3.9% -3.9% -2.5% 0.7% 快递业务量（亿票） 166.00 12.86 21.01 28.36 25.34 同比 2.7% -8.5% -2.1% 12.9% 18.0% 环比 -2.8% -2.9% -3.3% -2.0% -2.7% 快递业务单票收入（元） 7.66 14.31 2.12 2.05 2.13 同比 4.0% 7.9% 10.6% -4.6% 3.6% 环比 0.4% -1.0% -0.7% -0.4% 3.6% 市占率 / 7.7% 12.7% 17.1% 15.3% 同比 / -1.0% -0.6% 1.5% 2.0% 环比 / 0.0% -0.1% 0.1% 0.0% 来源：wind，国金证券研究所
上周（9 月 28 日-10 月 4 日），邮政快递累计揽收量约 33.81 亿件，同比+3.5%，环比-9.1%；累计投递量约 34.4 亿 件，同比-2.2%，环比-9.9%。
图表47：邮政快递揽收量（亿件） 图表48：邮政快递投递量（亿件）
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15
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W1
W4
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邮政快递揽收量（亿件）
2023 2024 2025 2026
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W10
W13
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W25
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W34
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W46
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W1
W4
W7
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W1
W4
W7
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W13
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W22
W25
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W34
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W40
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邮政快递投递量（亿件）
2023 2024 2025 2026
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W49
W1
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来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
景气度跟踪：危化品物流底部企稳，原油价格上涨化工品价格看涨，囤货需求有望带动储罐出租率提升，我们认为化 工物流基本面触底有望跟随化工行业改善。
危化品物流：本周中国化工产品价格指数(CCPI)为 5665 点，同比+44.1%，环比+3.4%。本周对二甲苯（PX）开工率为 81.4%，环比-1.7pct，同比-6.9pct；甲醇开工率为 92.2%，环比+2.6pct，同比+2.6pct；乙二醇开工率为 64.5%，环 比 0.0pct，同比-5.5pct。
图表49：中国化工产品价格指数CCPI
|0.00
1,000.00
2,000.00
3,000.00
4,000.00
5,000.00
6,000.00
7,000.00
2022-02
2022-04
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2024-04
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2024-08
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2026-02
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2026-08
中国化工产品价格指数(CCPI)|
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来源：wind，国金证券研究所
图表50：中国液体化学品内贸海运价格 图表51：对二甲苯开工率
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2021/1/4 2022/1/4 2023/1/4 2024/1/4 2025/1/4 2026/1/4
均价（元/吨）
均价（元/吨）|
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2024-01
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2026-05
2026-07
2026-09
对二甲苯（PX）开工率|
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2024-01
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2026-09
来源：沛君航运，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
图表52：甲醇开工率 图表53：乙二醇开工率
|0.0%
10.0%
20.0%
30.0%
40.0%
50.0%
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90.0%
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2024-01
2024-03
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2024-11
2025-01
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2026-01
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甲醇开工率（%）|
|---|
2024-01
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乙二醇开工率（%）|
|---|
来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所
三、风险提示
需求恢复不及预期风险。需求在逐渐恢复，若恢复时间持续长于预期，则可能对物流板块和出行板块将产生负面影响。 油价上涨风险。运输类企业燃油成本占比较高，若油价大幅上涨，运输类企业成本将大幅提升。 汇率波动风险。航空公司有较多美元敞口，若人民币大幅贬值，则航司汇兑损失将大幅增长。 价格战超预期风险。各家快递企业由于市场份额策略，若出现价格战激烈，快递企业业绩承压。
行业投资评级的说明： 买入：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 15%以上； 增持：预期未来 3－6 个月内该行业上涨幅度超过大盘在 5%－15%； 中性：预期未来 3－6 个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来 3－6 个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。
特别声明：
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何形式的复制、转发、转载、引用、修改、仿制、刊发，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有 限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。
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