1中邮证券发布银行业9月金融数据前瞻，维持行业“强于大市”评级。
2预计9月新增信贷约9000亿元，同比少增4000亿元；
3新增社融约3.06万亿元，同比少增4700亿元，实体融资需求修复低于预期。
4对公贷款仍为主要支撑但偏弱，居民短贷承压，中长期贷款受地产政策支撑环比改善。
5建议关注受益于固投改善的江苏银行、齐鲁银行、青岛银行，以及业绩拐点标的建设银行、平安银行。
中邮证券_9月金融数据前瞻：信贷偏弱，社融或同比少增_20261009.pdf
摘要
文本
证券研究报告：银行|金融数据前瞻
发布时间：2026-10-09
9 月金融数据前瞻（2026.09.08-2026.10.08）
行业投资评级
强于大市 |维持
行业基本情况
收盘点位 4247.15 52 周最高 4336.67 52 周最低 3669.57
行业相对指数表现
银行 沪深300
8%
6%
4%
2%
0%
-2%
-4%
-6%
-8%
2025-10 2025-12 2026-03 2026-05 2026-07 2026-10
资料来源：聚源，中邮证券研究所
研究所
分析师:张银新 SAC 登记编号:S1340525040001 Email:zhangyinxin@cnpsec.com
近期研究报告
《银行业中报综述：营收盈利稳健增 长、资产质量小幅波动》 2026.09.15
信贷偏弱，社融或同比少增
l 投资要点：
（1）预计 9 月新增信贷整体少增：预计 9 月新增人民币贷款（信
贷口径）约 9000 亿元，同比少增约 4000 亿元。新增实体人民币贷款 （社融口径）约 12000 亿元。实体融资需求的修复力度或低于预期。
（2）对公偏弱但仍为主要支撑，居民需求偏弱：9 月 BCI 企业
经营状况指数由 48.3%回升至 49.5%，企业经营景气边际改善。但企 业投资前瞻指数由 55.88%降至 55.13%，高频经济活动指数由约 1.39 降至 1.29。经营与融资环境改善同投资预期、现实活动回落并存，叠 加制造业生产回升快于订单，预计对公贷款仍为信贷投放主要支撑， 但融资需求全面回暖的基础尚不稳固；最新居民收入信心指数由 98.2 降至 98.0，就业信心指数由 73.4 升至 74.4。收入与就业预期呈现分 化，就业信心虽有所回升，但收入信心未同步改善。综合来看，居民 增加消费支出和扩大借贷的意愿或仍受到约束，预计新增居民短期贷 款继续承压；地产消费方面，9 月新房与二手房成交均环比回升，对 居民购房融资形成一定支撑，但新房成交同比仍下降，且二手房价格 仍有波动，市场修复不均衡；汽车消费方面，乘联分会预计 9 月狭义 乘用车零售规模约 169 万辆，环比增 9.7%，同比降 24.6%，汽车消费 支撑居民中长期融资需求改善幅度或偏弱。9 月 29 日公布的居民购 房贷款贴息政策宣布对符合条件的新发放首套住房贷款给予年化 1 个百分点、期限不超过 5 年的贴息支持，有助于减轻符合条件家庭的 购房利息负担，需关注政策在后续月份对中长期贷款的支持效果。
（3）预计 9 月新增社融约 3.06 万亿元：参考银行对实体的信贷
投放（剔除票据贴现、银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数 据以及相关市场活跃情况，同时考虑非银机构对实体的信贷投放，预 计社融口径新增人民币贷款约 12000 亿元，同比少增 4000 亿元；预 计未贴现票据增加 2000 亿元左右；政府债券和企业债券合计净融资 约 15400 亿元；IPO 和再融资合计约 700 亿元；信托贷款、委托贷款 和外币贷款或小幅正增合计约 500 亿元，其他项基本持平历史数据。
l 投资建议：
当前受益于新型政策性金融工具等支持，重点省市固定资产投资 增速或将明显改善，部分国有银行、区域城农商银行规模增速维持高 位。投资方向上：一是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商 行：江苏银行、齐鲁银行、青岛银行等。二是关注资产质量持续改善， 业绩迎来拐点的相关标的：建设银行、平安银行等。
l 风险提示：
存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复 不及预期、外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分
目录
- 1 预计 9 月新增信贷整体少增...................................................................4
- 1.1 总量读数上信贷或整体少增...............................................................4
- 1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑.....................................................6
- 2 预计 9 月新增社融约 3.06 万亿元..............................................................8
- 3 投资建议...................................................................................9
- 4 风险提示...................................................................................9
图表目录
- 图表 1： PMI 主要分项情况.................................................................4
- 图表 2： 不同类型企业 PMI.................................................................4
- 图表 3： 1M 票据利率走势..................................................................5
- 图表 4： 6M 票据-6M NCD...................................................................6
- 图表 5： 中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数.......................................6
- 图表 6： 居民信心指数 .................................................................... 7
- 图表 7： 信贷规模增量及增速 .............................................................. 8
- 图表 8： 社融规模增量及增速 .............................................................. 9
1 预计 9 月新增信贷整体少增
1.1 总量读数上信贷或整体少增
预计 9 月新增人民币贷款（信贷口径）约 9000 亿元，相较上年同期少增约 4000 亿元。新增实体人民币贷款（社融口径）约 12000 亿元。实体融资需求的 修复力度或低于预期。
9 月制造业 PMI 重回荣枯线以上，生产改善快于需求。9 月制造业 PMI 由 8
月的49.8%升至 50.1%，上升 0.3 个百分点。其中，生产指数由 50.4%升至 51.7%， 上升1.3个百分点；新订单指数由50.6%小幅降至50.5%，新出口订单指数由50.1% 降至 50.0%。制造业生产活动有所加快，但订单指标未进一步上行，表明供需修 复仍有分化，生产端改善向新增融资需求的传导尚待观察。
中小企业景气有所改善，但仍低于荣枯线。9 月大型企业 PMI 为 50.6%，与 上月持平；中型、小型企业 PMI 分别为 49.7%、48.9%，较上月上升 0.3、1.0 个 百分点。小型企业景气回升相对明显，但中小企业本月仍处收缩区间，企业经营 改善尚未形成普遍扩张态势。大型企业景气相对稳健，预计仍为对公融资需求的 重要支撑。
图表1：PMI 主要分项情况 图表2：不同类型企业 PMI
54%
52%
50%
48%
46%
44%
42%
40%
2024-10
2025-01
2025-04
2025-07
2025-10
2026-01
2026-04
2026-07
制造业PMI 制造业PMI:新订单
制造业PMI:生产 制造业PMI:新出口订单
54%
52%
50%
48%
46%
44%
42%
40%
2024-10
2025-02
2025-06
2025-10
2026-02
2026-06
制造业PMI:大型企业 制造业PMI:中型企业
制造业PMI:小型企业
资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所
银行信贷投放方面，季末增量预计回升，量价均衡仍是重要约束。9 月作为 季末月份，预计信贷投放较 8 月有所增加，但在企业订单改善偏弱、部分融资需 求指标回落的背景下，投放强度或难明显提升。结合信贷运行向量价均衡转变， 以及贷款定价强调“综合收益不能为负”的相关要求，银行投放仍需兼顾规模增 长与业务收益，预计本月信贷呈现环比改善、同比少增的特征。
票据和存单方面，票据利率下旬回升，但整体仍处低位。9 月 6M 票据利率 月初为 0.50%，中上旬多数时间维持在 0.50%，月末升至 0.57%；1M 票据利率由 月初的 0.60%降至中旬的 0.54%，下旬大幅回升，月末收于 1.42%。短期限票据 利率回升较为明显，但 1M、6M 票据月末利率均低于上年同期。6M 期限 AAA 同业 存单到期收益率整体基本稳定，票据与存单利差有所收窄。考虑价格约束，多期 限利率长期维持在 0.50%附近仍反映票据配置需求较强，信贷投放压力或尚未充 分缓解。
- 图表3：1M 票据利率走势
2.50%
2.00%
1.50%
1.00%
0.50%
0.00%
7月1日
7月6日
7月11日
7月16日
7月21日
7月26日
7月31日
8月10日
8月15日
8月20日
8月25日
8月30日
9月14日
8月5日
9月4日
9月9日
2024 2025 2026
9月19日
9月24日
9月29日
资料来源：iFind，中邮证券研究所
图表4：6M 票据-6M NCD
0.00%
-0.20%
-0.40%
-0.60%
-0.80%
-1.00%
-1.20%
-1.40%
7月1日
7月6日
7月11日
7月16日
7月21日
7月26日
7月31日
8月5日
8月10日
8月15日
8月20日
8月25日
8月30日
9月4日
9月9日
9月14日
9月19日
9月24日
9月29日
2024 2025 2026 资料来源：iFind，中邮证券研究所
1.2 信贷投放整体偏弱，对公仍为主要支撑
预计对公贷款有所修复，但需求改善尚不充分。9 月 BCI 企业经营状况指数 由 48.3%回升至 49.5%，企业经营景气边际改善。但企业投资前瞻指数由 55.88% 降至 55.13%，高频经济活动指数由约 1.39 降至 1.29。经营与融资环境改善同投 资预期、现实活动回落并存，叠加制造业生产回升快于订单，预计对公贷款仍为 信贷投放主要支撑，但融资需求全面回暖的基础尚不稳固。
图表5：中国企业经营状况指数和中国高频经济活动指数
56
1.80
1.60
54
1.40
52
1.20
50
1.00
0.80
48
0.60
46
0.40
44
0.20
42
0.00
2024-10
2024-12
2025-02
2025-04
2025-06
2025-08
2025-10
2025-12
2026-02
2026-04
2026-06
中国企业经营状况指数(BCI) 中国:高频经济活动指数
2026-08
预计居民短期贷款整体仍偏弱。根据国家统计局公布的消费者信心指数中收 入与就业分项数据，最新居民收入信心指数由 98.2 降至 98.0，就业信心指数由 73.4 升至 74.4。收入与就业预期呈现分化，就业信心虽有所回升，但收入信心 未同步改善。综合来看，居民增加消费支出和扩大借贷的意愿或仍受到约束，预 计新增居民短期贷款继续承压。
预计居民中长期贷款环比有所改善，但购房需求修复仍有分化。根据初步统 计，9 月重点 100 城新建住宅成交面积约 1700 万平方米，环比增长约 9%，同比 下降约 7%；其中，一线城市同比增长 10%，二线城市同比下降 8%。20 城二手住 宅成交 11.9 万套，环比增长 5.6%，同比增长 7.4%；9 月百城二手住宅均价环比 下跌 0.60%，跌幅较上月扩大 0.15 个百分点；百城新建住宅均价环比上涨 0.17%，主要受新入市楼盘结构影响。新房与二手房成交均环比回升，对居民购 房融资形成支撑，但新房成交同比下降，且二手房价格仍有波动，市场修复不均 衡；汽车消费方面，乘联分会预计 9 月狭义乘用车零售规模约 169 万辆，环比增 长 9.7%，同比下降 24.6%，汽车消费支撑居民中长期融资需求改善幅度或偏弱。
地产政策实施仍需关注。9 月 29 日公布的居民购房贷款贴息政策，宣布对 符合条件的新发放首套住房贷款给予年化 1 个百分点、期限不超过 5 年的贴息 支持。政策有助于减轻符合条件家庭的购房利息负担，需关注政策在后续月份对 于中长期贷款的支持效果。
- 图表6：居民信心指数
105
95
85
75
65
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
消费者信心指数:收入 消费者信心指数:就业
2 预计 9 月新增社融约 3.06 万亿元
预计 9 月新增社会融资规模约 3.06 万亿元，同比少增约 4700 亿元。 新增社融人民币贷款同比少增。参考银行对实体的信贷投放（剔除票据贴现、
银行对非银贷款以及境外人民币贷款）历史数据以及相关市场活跃情况，同时考 虑非银机构对实体的信贷投放，预计社融口径新增人民币贷款约 12000 亿元，较 上年同期少增约 4000 亿元。
未贴现票据增加 2000 亿元左右。考虑到 9 月为信贷投放重要月份，从票据 利率走势看，本月票据市场整体供不应求的情况明显减弱。预计未贴现票据增加 2000 亿元左右。
政府债券和企业债券合计净融资约 1.54 万亿元。同花顺数据显示，9 月国 债净融资约 8189 亿元，地方政府债净融资约 7469 亿元。9 月公司债、企业债、 中票、短融等信用债净融资约-319 亿元。
IPO 和再融资合计约 700 亿元。9 月国内 IPO 规模约 260 亿元，定增配股等 融资约 465 亿，整体与上月基本持平。
信托贷款、委托贷款和外币贷款或小幅正增，合计约 500 亿元。其他项基本 持平历史数据。
图表7：信贷规模增量及增速
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
9%
8%
7%
6%
5%
2026-09
4%
3%
2%
1%
0%
社会融资规模增量:人民币贷款:当月值(亿元) 社会融资规模存量:人民币贷款:期末同比
资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：最新一月数据为预测
图表8：社融规模增量及增速
80,000
70,000
60,000
50,000
40,000
30,000
20,000
10,000
0
2024-09
2024-11
2025-01
2025-03
2025-05
2025-07
2025-09
2025-11
2026-01
2026-03
2026-05
2026-07
10.00%
9.00%
8.00%
7.00%
6.00%
5.00%
4.00%
3.00%
2.00%
1.00%
2026-09
0.00%
社会融资规模增量:当月值(亿元) 社会融资规模存量:期末同比
资料来源：iFind，中邮证券研究所；注：最新一月数据为预测
3 投资建议
当前受益于新型政策性金融工具等支持，重点省市固定资产投资增速或将明 显改善，部分国有银行、区域城农商银行规模增速维持高位。
投资方向上：一是建议关注明显受益于固定资产投资改善的城商行：江苏银 行、齐鲁银行、青岛银行等。二是关注资产质量持续改善，业绩迎来拐点的相关 标的：建设银行、平安银行等。
4 风险提示
存在模型和经验测算判断误差、假设与实际偏离、宏观经济修复不及预期、 外部事件超预期恶化、不良资产大面积暴露等风险。
中邮证券投资评级说明
| 投资评级标准<br><br> | 类型 | 评级 | 说明 |
|---|---|---|---|
| 报告中投资建议的评级标准： 报告发布日后的 6 个月内的相 对市场表现，即报告发布日后 的 6 个月内的公司股价（或行 业指数、可转债价格）的涨跌 幅相对同期相关证券市场基准 指数的涨跌幅。 市场基准指数的选取：A 股市 场以沪深 300 指数为基准；新 三板市场以三板成指为基准； 可转债市场以中信标普可转债 指数为基准；香港市场以恒生 指数为基准；美国市场以标普 500 或纳斯达克综合指数为基 准。 | 股票评级<br><br> | 买入 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 20%以上 |
| 增持 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在 10%与 20%之间 | ||
| 中性 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 回避 | 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 行业评级<br><br> | 强于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 中性 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与 10%之间 | ||
| 弱于大市 | 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 | ||
| 可转债 评级<br><br> | 推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 10%以上 | |
| 谨慎推荐 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在 5%与 10%之间 | ||
| 中性 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与 5%之间 | ||
| 回避 | 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 |
分析师声明
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