机械设备行业点评报告

事件：维谛技术发布25Q4财报，业绩远超预期

当地时间2月11日，维谛技术(Vertiv)发布了25Q4财报。财报显示， 25Q4公司净销售额达28.8亿美元，同比+23%，其中有机净销售额同比 +19%；调整后营业利润为6.68亿美元，同比+33%；调整后营业利润率 23.2%，较2024年第四季度提升170个基点；调整后稀释每股收益1.36美元，同比+37%，超出此前指引0.10美元。分区域看，25Q4公司美洲地区有机销售额同比+46%，调整后营业利润5.68亿美元，同比+77%，利润率达 30.1%，较上年提升450个基点，成为核心增长引擎；亚太地区有机销售额同比下降 9%，主要受中国宏观经济环境影响，但印度及其他亚洲地区增长强劲；欧中非地区有机销售额同比下降 14%，市场仍处疲软状态。

增持（维持）

投资要点

维谛发布的2026年业绩指引表现乐观，释放强增长信号。公司预计 2026全年净销售额区间为132.5-137.5亿美元，有机净销售额增长 27%- 29%；预计调整后营业利润区间为29.8-31.0亿美元，利润率区间为 22.0%- 23.0%，利润率区间中点较2025年提升210个基点。

维谛技术订单量超预期，市场需求旺盛

维谛25Q4财报订单超预期，液冷市场扩容看好国产链导入

25Q4公司有机订单同比+252%，环比+117%，增长覆盖所有区域和市场，生命周期服务订单同比增长超 25%，成为重要的经常性收入来源。截至2025年第四季度末，公司积压订单达150亿美元，较上年同期翻倍，环比+57%。从订单结构看，公司出现多笔大额订单，反映客户对公司规模化交付能力的信任，且市场订单整体呈现“大型化”趋势。截止到25Q4，公司订单出货比达2.9倍，积压订单交付周期延长至12-18个月，部分订单延伸至2027年，显示订单需求远超当期销售额，市场需求旺盛。

维谛业绩印证液冷市场景气，国内厂商有望加速导入液冷供应链

维谛订单超预期以及对26年的强增长指引反映行业龙头对于液冷市场扩容的信心。国内厂商正加速导入液冷供应链，有望受益于英伟达供应链开放带来的增量机遇：A50/H100时期“官方点名、单一供应”的模式限制了国产厂商进入，而GB300阶段允许ODM自选供应商后，外围生态空间显著扩大。国产头部厂商产品持续迭代升级，叠加终端CSP对性价比的重视，大陆液冷供应商正加速切入北美算力服务器供应链，有望在高速增长的市场中抢占可观份额。

投资建议：

液冷领域重点推荐【英维克】【宏盛股份】，建议关注【飞龙股份】【申菱环境】【高澜股份】【冰轮环境】【奕东电子】【中石科技】【同飞股份】【捷邦科技】【依米康】。

风险提示：

宏观经济风险，国产链导入北美市场进展不及预期，算力建设不及预期。

2026年02月13日

证券分析师 周尔双

执业证书：S0600515110002

021-60199784

zhouersh@dwzq.com.cn

证券分析师 钱尧天

执业证书：S0600524120015

qianyt@dwzq.com.cn

研究助理 陶泽

执业证书：S0600125080004

taoz@dwzq.com.cn

行业走势


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东吴证券投资评级标准

投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普 500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下：

公司投资评级：

买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；

增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；

中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；

减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；

卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。

行业投资评级：

增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；

中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；

减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。

我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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