太平洋_非银行金融：证监会2026年一号文点评：RWA监管细则出台，助力合规发展_20260213.pdf

太平洋2026-02-13查看原文

摘要

1太平洋证券发布非银金融行业点评，针对证监会2026年一号文及RWA监管细则出台进行解读。

2报告指出新规坚持“境内禁止、境外严管”，明确境内资产境外发行RWA代币的备案制与负面清单管理。

3此举压缩灰色套利空间，同时为合规出海提供路径，利好具备牌照优势及境外布局领先的券商。

4维持证券Ⅱ行业“看好”评级，预计未来6个月行业回报高于沪深300指数5%以上。

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非银行金融

证监会2026年一号文点评：RWA监管细则出台，助力合规发展

走势比较

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子行业评级

证券Ⅱ

看好

保险Ⅱ

看好

多元金融

看好

报告摘要

事件：2月6日，中国人民银行、中国证监会等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》（以下简称《通知》），同日中国证监会发布《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》（以下简称《指引》），作为《通知》的配套文件。

《通知》扩充监管范围，坚持“境内禁止、境外严管”原则。与2021年《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》相比，此次《通知》将监管范围由虚拟货币扩展至人民币稳定币、RWA等数字资产领域，监管原则在“境内禁止”基础上，重点新增“境外严管”的相关内容。1）境内方面，禁止境内外任何单位和个人在境内开展虚拟货币相关业务活动、RWA代币化（经业务主管部门依法依规同意，依托特定金融基础设施开展的相关业务活动除外）。2）境外方面，对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管，未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币；对不同形式的RWA代币化监管做出细化分工，《通知》将RWA代币化分为四类，即外债形式的RWA代币化业务、以境内权益为基础在境外开展类资产证券化的RWA代币化业务、以境内权益为基础在境外开展具有股权性质的RWA代币化业务、以境内权益为基础在境外开展其他形式的RWA代币化业务，按照“相同业务、相同风险、相同规则”原则，前三类分别由发改委、证监会、外汇局按职责分工实施严格监管，其他形式则由证监会会同相关部门履行监管职责。

《指引》细化境外发行RWA代币要求，通过备案制+负面清单实现严格监管。《指引》明确界定“境内资产境外发行资产支持证券代币”这一业务活动，即指以境内资产或相关资产权利所产生的现金流为偿付支持，利用加密技术及分布式账本或类似技术，在境外发行代币化权益凭证的活动。证监会对这一业务实行备案制监管，开展相关业务前，实际控制基础资产的境内主体需按要求报送相关材料，向证监会备案。证监会对境内备案主体采取负面清单管理，对主体存在违反法律法规、危害国家安全、基础资产有重大权属纠纷等情况的，禁止其开展相关业务。

投资建议：《通知》和《指引》将监管边界拓展至数字资产，对境内相关非法活动延续禁止态度，缩减灰色套利空间；同时打开了境内RWA代币化出海的合规化路径，有望与香港的创新业务发展形成政策联动，为其 RWA代币化业务发展提供合规背书与监管支持，助力香港数字资产业务在合规保障下平稳发展。我们认为在此过程中，具有合规牌照优势的交易所及境外布局领先的券商更加受益。

风险提示：政策落地不及预期、数字资产价格波动、技术更迭风险

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图表1：国内虚拟货币/数字资产监管演进

年份

文件

发布主体

核心内容

2013

《关于防范比特币风险的通知》

央行、工信部、银监会、证监会、保监会

比特币定性为特定虚拟商品，金融机构与支付机构不得开展相关业务，强化反洗钱监管。

2017

《关于防范代币发行融资风险的公告》

央行、网信办、工信部、工商总局、银监会、证监会、保监会

ICO属于非法融资；禁止交易平台从事代币与法定货币兑换及中介服务。

2021

《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》

人民银行、网信办、最高人民法院、最高人民检察院、工信部、公安部、市场监管总局、银保监会、证监会、外汇局

虚拟货币相关业务活动属非法金融活动；整治“挖矿”；境外交易所向境内提供服务同属非法。

2026

《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》

央行、发改委、工信部、公安部、市场监管总局、金监总局、证监会、外汇局

境内原则禁止虚拟货币与RWA；新增人民币挂钩稳定币不得境外发行；建立中央统筹-属地实施长效机制；严禁金融/平台/中介技术服务链条配套；对境内主体赴境外开展相关业务实行严格监管。

2026

《关于境内资产境外发行资产支持证券代币的监管指引》

证监会

对境内资产境外发行代币化证券明确备案、负面清单与协作机制。

资料来源：国务院，中国人民银行，中国证监会，太平洋证券整理

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投资评级说明

1、行业评级

看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数 5%以上；

中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与 5%之间；

看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数 5%以下。

2、公司评级

买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在 15%以上；

增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于 5%与 15%之间；

持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与 5%之间；

减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；

卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。

太平洋证券股份有限公司

云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼

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研究院

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