证 券 研 究 报 告

2026 年 09 月 30 日

高速背板连接器新贵，业绩即将进入快速增长期

—胜蓝股份（300843.SZ）公司动态研究报告

买入(维持) 投资要点

▌ AI 集群趋势下，高速连接器价值持续提升

分析师：任春阳 S1050521110006

rency@cfsc.com.cn

随着全球 AI 大模型参数的持续增长以及训练推理任务的复杂 度增加，数据中心服务器架构呈现出由单机柜向超节点集群 方向发展，这对超节点内部各计算单元之间的信号传输效 率、通信时延与稳定性等提出了更高的要求，主流网络正全 面从 400G 向 800G 及 1.6T、3.2T 时代过渡，进而倒逼高 速连接器单通道速率从 112Gbps 快速向 224Gbps 甚至更高演 进。高速连接器已不再是算力底座的“配套部件”，而是决 定算力释放 效 率 、 架 构迭代灵活性的核心支 撑 。根据 Research Nester 的数据，2025 年全球高速连接器市场规模 为 53.7 亿美元，2036 年将达到 127.7 亿美元，CAGR 为 8.2%，成长空间广阔。

基本数据 2026-09-30

当前股价（元） 119.81 总市值（亿元） 203 总股本（百万股） 170 流通股本（百万股） 166 52 周价格范围（元） 43.61-159.5 日均成交额（百万元） 633.8

市场表现

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(%) 胜蓝股份 沪深300

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▌ 国产高速背板连接器新贵，业绩即将进入快速增 长期

全球高速连接器基本由泰科、安费诺、莫仕等欧美企业占据 绝大部分市场份额，在地缘政治和供应链安全的背景下，自 主可控和国产替代显得尤为重要。胜蓝股份专注于电子连接 器及线缆组件、精密结构件的研发、生产与销售，产品主要 应用于数据通讯、消费类电子、新能源汽车等领域。其中数 据通讯类业务聚焦 AI 服务器、交换机、存储阵列整机互连 解决方案，核心产品包含 224G 高速背板连接器、高速线缆 模 组 、 MCIO 、 MINI SAS HD 、 SLIM SAS 、 SFF-TA 系 列 、 SFP/QSFP/QSFP-DD/OSFP 系列光模块笼子（Cage）、高速外 部互连线缆（DAC/ACC/AEC）等，2026 上半年数据通讯类实 现营收 1.06 亿元（同比+105%），已经成为公司核心增量业 务。

资料来源：Wind，华鑫证券研究

相关研究

1、《胜蓝股份（300843）：连接器 主业增长提速，液冷业务蓄势待 发》2025-08-29

公司 224G 背板互连方案获 Molex Inception™官方授权，并 且该技术具备向 448G 平滑升级的技术潜力，公司消化吸收推 出了适配超节点的国产替代方案并成功中标国内核心客户某 机柜高速线缆部件项目，该项目预计今年下半年开始陆续交 付，有望带动公司业绩进入快速增长期。

公 司 研 究

▌ UQD、液冷板已有小批量订单，液冷业务蓄势待 发

公司依托在连接器领域的深厚技术积累，自主研发了 UQD、 液冷板、波纹管、manifold 等零组件，目前公司已与台湾地 区多个知名散热产品的厂家展开液冷产品的洽谈合作，个别 客户已下达小批量订单，实现了液冷产品商业化落地的重要 突破。这一进展不仅验证了公司在液冷散热领域的技术实 力，也为后续大规模市场拓展奠定了坚实基础。

▌ 盈利预测

我们看好公司传统连接器业务稳步增长，224G 背板连接器以 及液冷业务给公司带来较大业绩弹性。我们上调公司盈利预 测，预测公司 2026-2028 年净利润分别为 2.45、7.30、 11.66 亿元，EPS 分别为 1.44、4.30、6.87 元，当前股价对 应 PE 分别为 83、28、17 倍，维持公司“买入”投资评级。

▌ 风险提示

连接器下游需求低于预期的风险、市场竞争加剧的风险、国 内市场拓展及项目执行低于预期的风险、液冷产品拓展低于 预期的风险、与台湾客户合作低于预期的风险、宏观经济下 行风险等。

预测指标 2025A 2026E 2027E 2028E 主营收入（百万元） 1,741 2,535 5,119 7,179 增长率（%） 35.3% 45.6% 101.9% 40.2% 归母净利润（百万元） 112 245 730 1,166 增长率（%） 8.8% 118.8% 198.2% 59.7%

摊薄每股收益（元） 0.68 1.44 4.30 6.87 ROE（%） 6.9% 13.6% 31.5% 37.1%

资料来源：Wind、华鑫证券研究

公司盈利预测（百万元）

资产负债表 2025A 2026E 2027E 2028E 流动资产: 现金及现金等价物 601 239 663 1,488 应收款 822 972 1,094 1,200 存货 240 264 415 535 其他流动资产 309 261 260 278 流动资产合计 1,973 1,737 2,432 3,500 非流动资产: 金融类资产 170 89 55 34 固定资产 579 673 710 719 在建工程 203 232 258 216 无形资产 93 92 92 90 长期股权投资 122 136 159 180 其他非流动资产 87 87 87 87 非流动资产合计 1,085 1,221 1,306 1,293 资产总计 3,057 2,958 3,738 4,793 流动负债: 短期借款 139 114 148 178 应付账款、票据 735 859 1,033 1,210 其他流动负债 89 89 89 89 流动负债合计 970 1,070 1,281 1,489 非流动负债: 长期借款 438 66 120 145 其他非流动负债 20 20 20 20 非流动负债合计 458 86 140 165 负债合计 1,428 1,156 1,421 1,654 所有者权益 股本 164 170 170 170 股东权益 1,630 1,802 2,317 3,139 负债和所有者权益 3,057 2,958 3,738 4,793

利润表 2025A 2026E 2027E 2028E 营业收入 1,741 2,535 5,119 7,179 营业成本 1,340 1,836 3,657 5,077 营业税金及附加 13 20 41 57 销售费用 59 89 138 187 管理费用 109 162 256 323 财务费用 2 5 7 6 研发费用 96 162 256 302 费用合计 266 418 657 817 资产减值损失 -15 -14 -11 -13 公允价值变动 0 0 0 0 投资收益 14 20 24 26 营业利润 118 260 773 1,234

加:营业外收入 0 1 1 1 减:营业外支出 2 2 2 2 利润总额 116 259 772 1,233

所得税费用 4 13 39 62 净利润 112 246 734 1,172 少数股东损益 0 1 4 6 归母净利润 112 245 730 1,166

主要财务指标 2025A 2026E 2027E 2028E 成长性

营业收入增长率 35.3% 45.6% 101.9% 40.2% 归母净利润增长率 8.8% 118.8% 198.2% 59.7% 盈利能力

毛利率 23.1% 27.6% 28.6% 29.3% 四项费用/营收 15.3% 16.5% 12.8% 11.4% 净利率 6.4% 9.7% 14.3% 16.3% ROE 6.9% 13.6% 31.5% 37.1% 偿债能力

现金流量表 2025A 2026E 2027E 2028E 净利润 112 246 734 1172 少数股东权益 0 1 4 6 折旧摊销 65 63 72 76 公允价值变动 0 0 0 0 营运资金变动 -34 -82 -128 -86

资产负债率 46.7% 39.1% 38.0% 34.5% 营运能力

总资产周转率 0.6 0.9 1.4 1.5 应收账款周转率 2.1 2.6 4.7 6.0 存货周转率 5.6 7.0 8.9 9.6 每股数据(元/股)

EPS 0.68 1.44 4.30 6.87 P/E 175.3 83.0 27.8 17.4 P/S 11.3 8.0 4.0 2.8 P/B 12.2 11.4 8.9 6.5

经营活动现金净流量 143 227 681 1167 投资活动现金净流量 -516 -56 -52 33 筹资活动现金净流量 10 -470 -131 -295 现金流量净额 -362 -299 499 905

资料来源：Wind、华鑫证券研究

▌ 中小盘&北交所组介绍

任春阳：华东师范大学经济学硕士，6 年证券行业经验，2021 年 11 月加盟华 鑫证券研究所，从事计算机与中小盘行业上市公司研究

周文龙：澳大利亚莫纳什大学金融硕士 何春玉：金融学士、理学硕士，2023 年 8 月加盟华鑫证券研究所。

▌ 证券分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为 证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确 地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推 荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

▌ 证券投资评级说明

股票投资评级说明：

投资建议 预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 买入 > 20%

• 2 增持 10% — 20%

• 3 中性 -10% — 10%

• 4 卖出 < -10%

行业投资评级说明：

投资建议 行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅

• 1 推荐 > 10%

• 2 中性 -10% — 10%

• 3 回避 < -10%

以报告日后的 12 个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数 的涨跌幅为标准。

相关证券市场代表性指数说明：A 股市场以沪深 300 指数为基准；新三板市场 以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。

▌ 免责条款

华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券 投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公

司不会因接收人收到本报告而视其为客户。

本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准 确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容 客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询 价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务 状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对 本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状 况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意 见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不 承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行 的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾 问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。

本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调 整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可 能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将 此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。

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报告编码：HX-260930230311