1晶晨股份2025年营收67.93亿元(+14.63%)，归母净利润8.71亿元(+6%)。
2公司指引2026年营收同比增长25%-45%，Q1预增10%-20%。
3东吴证券维持“买入”评级，预测2026年EPS 3.67元，对应PE 25.5倍。
4看好其端侧SoC龙头地位及AIoT新品放量带来的业绩与估值双击机会。
东吴证券_2025年业绩快报点评：2026年业绩增长指引超预期，重视低估值端侧SoC赛道龙头_20260213.pdf
摘要
晶晨股份（688099）
2025年业绩快报点评：2026年业绩增长指引超预期，重视低估值端侧SoC赛道龙头
2025年业绩创历史新高，2026年业绩增长确定性凸显。2025年实现营收67.93亿元，yoy+14.63%；归母净利润8.71亿元，yoy+6%；全年芯片销量超1.74亿颗，同比增加0.31亿颗；剔除0.47亿元股权激励股份支付费用后，归母净利润达9.22亿元（已考虑相关税费影响）。公司预计26Q1营收同比增长 10%-20%，2026年全年营收同比增长 25%- 45%。25Q4业绩恢复，毛利提升效果显著。25Q4SoC的主力产品营收已恢复到正常水平，营收同比增长约 34%，其中S系列营收同比增长近 60%，T系列营收同比增长逾 50%，W系列营收同比增长逾 30%。25Q4毛利率提升到 40.46%，yoy+3.26pcts，qoq+2.72pcts，公司持续推进运营效率效果彰显。
买入（维持）
盈利预测与估值
2023A
2024A
2025E
2026E
2027E
营业总收入(百万元)
5,371
5,926
6,793
9,177
11,876
同比(%)
(3.14)
10.34
14.63
35.09
29.41
归母净利润(百万元)
498.04
821.92
870.60
1,543.78
2,324.40
同比(%)
(31.46)
65.03
5.92
77.32
50.57
EPS-最新摊薄(元/股)
1.18
1.95
2.07
3.67
5.52
P/E(现价&最新摊薄)
79.11
47.94
45.26
25.52
16.95
投资要点
风险提示：市场竞争加剧风险；技术研发及新品落地不及预期风险；下游终端需求波动风险。
核心产品放量目标清晰，多款端侧新品蓄势待发，成长动能充沛。6nm芯片销量近900万颗（已完成商用验证），2026年销量目标突破3000万颗；Wi-Fi6芯片销量超700万颗，2026年销量目标突破1000万颗；智能视觉芯片销量超400万颗，同比增长超 80%，W/C系列已成长为核心主力产品线。2026年公司即将推出更高算力的通用端侧平台芯片、T系列高端芯片、Wi-Fi路由芯片、Wi-Fi6芯片、高算力智能视觉芯片以及Monitor系列首款芯片等多款新品，将助力公司在相关市场领域实现业绩稳步突破。
盈利预测与投资评级：公司作为AIoT端侧核心标的，凭借完善的端侧产品梯队布局与强劲研发实力，叠加谷歌AIoT核心供应商的卡位优势，深度受益于端侧AIoT智能化升级浪潮。根据公司2025年业绩快报指引，我们调整公司2025-2027年营业收入预期为67.9/91.8/118.8亿元（前值：73.1/88.32/103.91亿元），调整归母净利润预期为8.7/15.4/23.2亿元（前值：10.6/14.1/18.3亿元）。当前公司估值处于洼地，我们看好公司2026年业绩与估值双击的可观增量机会。维持“买入”评级。
全球化渠道布局完善，ToB、ToC双轮驱动协同发力。ToB端与全球近270家运营商达成深度合作，ToC端携手全球知名消费电子客户落地多款新品。多元化业务布局有效对冲市场波动影响。前瞻性储备存储芯片，应对市场波动举措成效显著，盈利稳定性持续提升。公司针对存储市场变化实施前瞻性备货策略，保障SoC产品稳定供应，推动主力 SoC产品营收回归正常水平；后续将通过合理备货叠加上调SoC产品价格的方式，保障经营可持续性。
2026年02月13日
证券分析师 陈海进
执业证书：S0600525020001
chenhj@dwzq.com.cn
证券分析师 李雅文
执业证书：S0600526010002
liyw@dwzq.com.cn
股价走势
市场数据
收盘价(元)
93.55
一年最低/最高价
60.60/118.38
市净率(倍)
5.49
流通A股市值(百万元)
39,400.04
总市值(百万元)
39,400.04
基础数据
每股净资产(元,LF)
17.03
资产负债率(%，LF)
13.71
总股本(百万股)
421.17
流通A股(百万股)
421.17
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晶晨股份三大财务预测表
资产负债表(百万元)
2024A
2025E
2026E
2027E
流动资产
5,832
6,766
8,558
11,166
货币资金及交易性金融资产
3,896
4,649
6,053
8,205
经营性应收款项
181
193
261
337
存货
1,410
1,580
1,897
2,276
合同资产
0
0
0
0
其他流动资产
346
344
347
348
非流动资产
1,534
1,603
1,630
1,651
长期股权投资
90
90
90
90
固定资产及使用权资产
373
361
348
328
在建工程
164
164
164
164
无形资产
67
77
87
97
商誉
0
0
0
0
长期待摊费用
280
310
340
370
其他非流动资产
560
602
602
602
资产总计
7,366
8,370
10,189
12,817
流动负债
884
913
1,188
1,492
短期借款及一年内到期的非流动负债
28
34
34
34
经营性应付款项
387
433
575
732
合同负债
118
68
92
119
其他流动负债
351
378
487
607
非流动负债
56
57
57
57
长期借款
0
0
0
0
应付债券
0
0
0
0
租赁负债
17
17
17
17
其他非流动负债
38
40
40
40
负债合计
939
971
1,246
1,550
归属母公司股东权益
6,394
7,367
8,911
11,235
少数股东权益
32
32
32
32
所有者权益合计
6,427
7,399
8,943
11,267
负债和股东权益
7,366
8,370
10,189
12,817
利润表(百万元)
2024A
2025E
2026E
2027E
营业总收入
5,926
6,793
9,177
11,876
营业成本(含金融类)
3,760
4,214
5,598
7,124
税金及附加
16
31
37
39
销售费用
72
82
87
95
管理费用
148
153
158
164
研发费用
1,353
1,528
1,698
1,841
财务费用
(167)
(74)
(93)
(128)
加:其他收益
21
26
28
24
投资净收益
40
31
35
36
公允价值变动
14
0
0
0
减值损失
32
0
0
0
资产处置收益
0
0
0
0
营业利润
852
916
1,754
2,800
营业外净收支
0
0
0
0
利润总额
852
916
1,754
2,800
减:所得税
33
46
211
476
净利润
819
871
1,544
2,324
减:少数股东损益
(3)
0
0
0
归属母公司净利润
822
871
1,544
2,324
每股收益-最新股本摊薄(元)
1.95
2.07
3.67
5.52
EBIT
631
842
1,662
2,673
EBITDA
848
950
1,775
2,792
毛利率(%)
36.55
37.97
38.99
40.01
归母净利率(%)
13.87
12.82
16.82
19.57
收入增长率(%)
10.34
14.63
35.09
29.41
归母净利润增长率(%)
65.03
5.92
77.32
50.57
现金流量表(百万元)
2024A
2025E
2026E
2027E
经营活动现金流
1,042
796
1,510
2,256
投资活动现金流
(1,029)
(153)
(105)
(104)
筹资活动现金流
17
117
0
0
现金净增加额
29
753
1,405
2,152
折旧和摊销
217
107
113
119
资本开支
(488)
(105)
(110)
(110)
营运资本变动
70
(159)
(113)
(152)
重要财务与估值指标
2024A
2025E
2026E
2027E
每股净资产(元)
15.27
17.49
21.16
26.68
最新发行在外股份(百万股)
421
421
421
421
ROIC(%)
10.07
11.50
17.78
21.84
ROE-摊薄(%)
12.85
11.82
17.33
20.69
资产负债率(%)
12.75
11.60
12.22
12.09
P/E(现价&最新股本摊薄)
47.94
45.26
25.52
16.95
P/B(现价)
6.13
5.35
4.42
3.51
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公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间；
中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间；
减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准 5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与 5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。
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