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电子行业跟踪周报 海外算力周跟踪：阿里云栖大会发布全栈 AI 路线图，算力链景气延续

增持（维持）

[Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点

• ◼ 阿里云栖大会展示 AI 全栈协同路线图，芯片、云、模型三层共振。阿 里云栖大会展示全栈 AI 协同布局，以 AI 芯片、AI 云、AI 模型为三大 基石打造“超级电网”。1）芯片端：真武 V900 训推一体芯片将于 2027Q1 量产，算力提升至真武 M890 的 3 倍，单集群可扩展至 50 万卡，支撑 前沿模型训练与推理；2）云端：阿里目标到 2032 年全球数据中心规模 超 20GW；3）模型端：M890 超节点已支撑 Qwen3.8 Max、Kimi K3 等 超 2 万亿参数大模型，Qwen4 采用全新架构训练中，Qwen4.5/Qwen5 将 扩展至 5-10 万亿参数。阿里将 AI 芯片、AI 云与 AI 模型一并纳入 AI 时 代的超级电网蓝图，意味着其竞争逻辑正从单一模型参数比拼，转向全 栈自研、长周期重资产运营与生态协同。此外，阿里给出 2032 年自身 全球数据中心规模超 20GW 的长期量化指引，既为云业务打开千亿美元 级收入空间，也将沿 AIDC 交付链，对芯片、光互联、存储、电力及工 程集成等环节形成系统性拉动。
• ◼ 上游材料涨价持续向板厂传导，PCB 二线厂商有望迎来景气拐点。纵 观 PCB 产业链，价格传导已从上游玻纤布、铜箔、覆铜板等环节向下 游 PCB 制造环节全面扩散。我们认为，国内二线板厂，若在低价库存、 成本传导及稼动率回升支撑下，2026Q3 利润弹性有望释放；考虑供给 收缩格局短期难改，我们判断 Q4 中低层 PCB 景气具备延续基础，相关 厂商业绩有望进一步释放。
• ◼ ECOC 2026：AI 驱动光互联代际切换，速率、封装、生态、介质四线 并进。ECOC 2026 核心主线为 AI 驱动光互联代际切换：速率端，3.2T 已从路线图走向具体方案展示；封装端，CPO/NPO 进入产品化阶段， Coherent、Lumentum、Ciena、NewPhotonics 等均有量产或送样计划；生 态端，448G 电气接口与互操作性成为 OIF 39 家成员企业联合演示重 点，Open CPX MSA 与 XPO MSA 相继发布规范，标准之争初现；介质 端，空芯光纤从学术研究走向部署讨论。此外，约 120 家中国展商携全 产业链成果亮相，反映出国内光通信产业在 AI 算力驱动下参与度与竞 争力持续提升。整体来看，AI 算力需求正成为光通信代际升级的核心驱 动力，产业沿“速率、封装、生态、介质”四线并进，建议关注高速光 模块、CPO、硅光及空芯光纤等核心环节的产业化进展与投资机会。
• ◼ AI 产能挤占效应持续发酵，国内 MLCC 原厂有望加速导入国际供应 链。TrendForce 指出，AI 产能挤占效应下，日韩大厂转向“减供消费、 加码 AI”策略。以村田为例，村田 9 月 10 日通知停产低毛利消费型 GRM 及部分车规标准料，2028 年截止下单、2029 年最后出货，转向 AI 服务器、数据中心与车用高端小型化、高容值产品。戴尔、惠普、华硕、 宏碁等品牌厂经由华勤、联宝、立讯等 ODM 厂商引荐，已着手验证微 容、三环等 MLCC 产品，广达与和硕等厂商也已造访三环并展开验证。 大陆原厂短期内在 AI 高端产品良率与产能方面或仍受约束，但国际 OEM/ODM 在通用服务器、消费电子及低端车规市场扩大导入大陆替代 资源的趋势已逐步明朗。
• ◼ 建议关注： PCB：威尔高、华正新材、四会富仕、博敏电子、世运电路、超声电子 等； 光互连：长光华芯、源杰科技、光迅科技、天孚通信等； MLCC：三环集团、风华高科、昀冢科技等。

2026 年 09 月 29 日 证券分析师 陈海进

执业证书：S0600525020001 chenhj@dwzq.com.cn

证券分析师 解承堯

执业证书：S0600526070002 xiechy@dwzq.com.cn

研究助理 闫春旭

执业证书：S0600126070030 yanchx@dwzq.com.cn

行业走势

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电子 沪深300

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◼ 风险提示：全球云厂商资本开支波动风险，原材料价格波动及成本传导 风险，光通信技术路线迭代风险， MLCC 大陆厂商验证导入不及预期 风险，日韩 MLCC 厂商策略调整风险。

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公司投资评级： 买入：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在 15%以上； 增持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于 5%与 15%之间； 中性：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与 5%之间； 减持：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来 6 个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对强于基准 5%以上； 中性： 预期未来 6 个月内，行业指数相对基准-5%与 5%； 减持： 预期未来 6 个月内，行业指数相对弱于基准 5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相 对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不 应视本报告为做出投资决策的唯一因素。

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